Neurosearchs beslutning om at skære ind til benet og satse alt på at føre Huntington-medicinen Huntexil frem til markedet er eneste farbare vej. Det konstaterer Nordea-analytiker Michael Novod, der langt fra er overrasket over nedskæringerne og planerne om at barbere biotekselskabet ned fra 200 til bare 35 medarbejdere over de kommende to år.

- Det er selvfølgelig trist ud fra et virksomhedsperspektiv og de medarbejdere, det berører, men det er desværre også bydende nødvendigt. Det er den eneste rigtige vej. Ledelsen er nødt til at beskytte de værdifulde aktiver, for det er bare ikke muligt at rejse risikovillig kapital i øjeblikket til at holde forskningen kørende, siger Michael Novod til Ritzau Finans.

Han har i et stykke tid modelleret sin værdiansættelse af Neurosearch ud fra, at kun pengekassen og Huntexil repræsenterer værdi. Hvad beregningerne viser, vil han ikke ind på, men den kommende tid tegner usikkert for aktionærerne.

- På kort sigt vil der nok være usikkerhed, fordi man ikke ved, om der kommer en partneraftale, eller om der kommer en kapitaludvidelse, og hvad løsningerne i givet fald vil indebære, vurderer Michael Novod.

Neurosearch vil ifølge egne beregninger have omkring 230 mio. kr. i kassen til nytår. Pengene rækker til starten af 2013, hvis ledelsen vel at mærke vælger ikke at

igangsætte fase 3 studiet med Huntexil. Planen er dog at dosere første patient i første halvår 2012 og dermed forpligte sig til udgifter i størrelsesordenen 200

mio. kr. Det vil til gengæld kræve, at der rejses flere penge, hvilket ifølge ledelsen skal ske enten ved en fortegningsemission eller ved at finde en partner til Huntexil. Om det overhovedet er muligt, kan man kun gisne om.

- Neurosearch ved ikke engang selv, hvordan det kommer til at foregå. Det er en blackbox, konstaterer Michael Novod.

Hos Neurosearch fortæller administrerende direktør Patrik Dahlen, at drøftelserne med mulige partneremner til Huntexil går fornuftigt.

- Vi har oplevet stor interesse og arbejder selvfølgelig videre på det. Igen skal vi dog huske, at det er vigtigt for os, at vi får den rigtige partneraftale med det rigtige selskab, og at parametrene på den finansielle del af aftalen er de rigtige, forklarer Neurosearch-direktøren.

Heller ikke om den anden mulighed for at rejse penge - en fortegningsemission - ved ledelsen særligt meget. Endnu har Patrik Dahlen ikke nogle tilbagemeldinger fra de store aktionærer, men vil benytte den nye plan til at tage kontakt til ejerne for at sondere, hvor de står.

På aktiemarkedet afspejler den megen usikkerhed sig i et kursfald i Neurosearch på 5 pct. til kurs 23. Det svarer til en samlet markedsværdi af Neurosearch på 545 mio. kr., eller nogenlunde samme beløb, som selskabet står og mangler. Ifølge Jyske Banks beregninger løber Neurosearchs finansieringsbehov således op i 450 mio. kr.

Jakob Dalskov +45 33 30 03 35 Ritzau Finans