Efter fejlslagne forsøg på børsintroduktion for serviceselskabet ISS, tidligere forlydender om bud fra andre kapitalfonde og nedbrud i forhandlingerne blev gårsdagens endegyldige hold i G4S' opkøb endnu et nederlag i kampen om frasalg. ISS bør nu fokusere på at forbedre den organiske vækst og driftsindtjening, vurderer Jyske Markets, som ikke venter at se et frasalg inden for de næste års tid.

- Vi er af den vurdering, at det seneste års polemik og fokus omkring et salg af ISS nu har nået et niveau, hvor et salg på kort sigt reelt er skudt til hjørne, skriver Jyske Markets analytiker Martin Bo Hansen.

Overordnet set mener analytikeren dog, at business casen i ISS er positiv. ISS har over de seneste kvartaler vist en fornuftig udvikling, som analytikeren umiddelbart venter, vil forsætte ind i 2012 og 2013.

Noget af det, der især er blevet peget fingre af under både forsøget på børsnotering og salget til G4S, er en organisk vækst og en driftsindtjening som godt kunne være højere. Derfor bliver det, ifølge Martin Bo Hansen, en essentiel opgave for de nuværende ejere at bevise, at ISS har de kvaliteter, der i salgsprocessen har været lagt vægt på.

- ISS skal være i stand til at realisere højere organisk vækst og forbedret driftsindtjening for at sikre, at disse aspekter ikke i samme omfang får lov til at være genstand for krav om lavere pris i et fremtidigt salgsforsøg, skriver Martin Bo Hansen.

Dette vil dog blot være en fortsættelse af den igangværende strategi. Set fra et driftssynspunkt vurderer Jyske Markets derfor ikke, at der vil være den store forskel på ISS i dag og ISS forud for G4S´købstilbud.

På baggrund af de fastsatte spread targets lyder anbefalingen på "hold" med et forventet 12-måneders afkast på henholdsvis 7,6 pct. og 8,8 pct.

- Som konsekvens af, at vi ikke ser et salg af ISS som værende sandsynligt på den korte bane, venter vi heller ikke, at obligationerne under dækning vil blive indfriet via de forestående call muligheder, skriver Martin Bo Hansen.

Tine Heinricy +45 33 30 03 35 Ritzau Finans