Fortsat fremgang i resultat

Selskabsmeddelelse nr. 7/2011 - 28. april 2011





Fortsat fremgang i resultat


Omsætningen - målt organisk - faldt i 1. kvartal med knap 1 %, hvilket primært
skyldes, at påsken i 2011 ligger i 2. kvartal, mens den i 2010 lå i 1. kvartal.
Trods udviklingen i omsætningen fortsatte den positive udvikling i Royal
Unibrews indtjening, og resultat før finansielle poster (EBIT) steg med DKK 30
mio. til DKK 40 mio. Dette er som forventet. Samtidig steg EBIT‐marginen i alle
koncernens segmenter i forhold til 2010, hvilket primært skyldes øget
effektivitet og lavere omkostninger. Royal Unibrew forventer at påbegynde
tilbagekøb af egne aktier for DKK 110 mio. umiddelbart efter afholdelsen af
generalforsamling i dag. Forventningerne til 2011 fastholdes.


”Set i lyset af påskens placering er vi tilfredse med, at vi stort set har
fastholdt omsætningen, og at vi samtidig har fastholdt eller vundet
markedsandele. Og vi er ikke mindst glade for, at vi trods udviklingen i
omsætningen har kunnet fortsætte med at forbedre de økonomiske resultater. I 1.
kvartal har vi også fået den endelige aftale på plads vedrørende
sammenlægningen af Royal Unibrew Polska med polske Van Pur, hvilket er et
væsentligt skridt imod at opnå den ønskede position i Polen. Alt i alt har vi
nu gennemført de større strukturelle ændringer i virksomheden, og det betyder,
at vi fuldt ud kan fokusere på at udvikle vores nuværende aktiviteter, og på at
realiserede de strategiske mål, som vi har sat for 2011”, siger Henrik Brandt,
CEO.



HOVEDPUNKTER


-- Der er generelt vundet eller fastholdt markedsandele for brandede øl samt
læske‐ og maltdrikke.
-- Nettoomsætningen faldet med knap 5 % til DKK 745 mio. Efter korrektion for
salget af de caribiske bryggerier og de polske aktiviteter var det
organiske fald i omsætningen mindre end 1 %.
-- EBITDA steg med DKK 12 mio. til DKK 76 mio.
-- Resultat før finansielle poster (EBIT) steg med DKK 30 mio. i forhold til
2010 og udgjorde DKK 40 mio.
-- Resultat før skat udgjorde DKK 21 mio. mod DKK ‐21 mio. i 2010.
-- Det frie cash flow blev på DKK ‐28 mio. i 1. kvartal 2011 mod DKK ‐6 mio. i
2010.
-- Den netto rentebærende gæld blev i kvartalet øget med DKK 45 mio. til DKK
815 mio.



FORVENTNINGER


Royal Unibrew fastholder forventningerne til 2011 som udmeldt i marts 2011, og
der forventes følgende:

-- Nettoomsætning: DKK 3.400-3.550 mio.
-- EBITDA: DKK 575-625 mio.
-- EBIT: DKK 435-485 mio.



Yderligere information vedrørende denne meddelelse:Adm. direktør Henrik Brandt,
tlf. 56 77 15 13


Det vil være muligt for investorer og analytikere at følge Royal Unibrews
præsentation af delårsrapporten fredag den 29. april 2011, kl. 9.00 via
webcast. Registrering sker via Royal Unibrew website www.royalunibrew.com.











Indholdsfortegnelse



Side
Hovedpunkter 1
Hoved- og nøgletal 3
Ledelsesberetning 4
Regnskabsberetning 5
Forventninger 9
Udviklingen i de enkelte markedssegmenter 10
Regnskabspåtegning 13

Regnskab
Resultatopgørelse 14
Totalindkomstopgørelse 15
Aktiver 16
Passiver 17
Pengestrømsopgørelse 18
Egenkapitalopgørelse 19
Noter 20

Praktiske oplysninger
Finanskalender 25
Selskabsmeddelelser 25
Disclaimer 25


Royal Unibrew producerer, markedsfører, sælger og distribuerer
kvalitetsdrikkevarer, med fokus på brandede produkter, inden for øl, malt- og
læskedrikke, herunder sodavand, vand og juice. Vi opererer som en ledende
regional aktør på en række markeder i Vest- og Østeuropa samt på de
internationale markeder for maltdrikke. Vores vesteuropæiske hovedmarkeder
omfatter primært Danmark, Italien samt Grænsehandlen og Tyskland. De
østeuropæiske markeder omfatter Litauen og Letland. De internationale markeder
for maltdrikke omfatter hovedsagelig en række lande i Caribien og Afrika samt
byer i Europa og Nordamerika med høj koncentration af indbyggere fra de
caribiske og afrikanske områder, hvor maltdrikke er populære.

I Danmark er vi en førende leverandør af øl og læskedrikke med en række stærke
brands, og i Italien blandt markedslederne i super premium segmentet med Ceres
Strong Ale. I både Letland og Litauen er vi blandt de to førende
drikkevarevirksomheder med betydelige markedspositioner inden for øl og
læskedrikke, herunder juice. På de internationale markeder for maltdrikke er vi
blandt markedslederne i premium segmentet med Vitamalt.


Læs mere på www.royalunibrew.com.

Meddelelsen er udarbejdet på dansk og engelsk. I tvivlstilfælde er den danske
udgave gældende.
HOVED- OG NØGLETAL



(ikke revideret)
1/1 - 31/3 1/1 - 31/3 1/1 - 31/12
2011 2010 2010
--------------------------------------------------------------------------------
Afsætning (t. hl) 1.280 1.318 6.653
--------------------------------------------------------------------------------

Resultatopgørelse (t.DKK)
--------------------------------------------------------------------------------
Nettoomsætning 745,0 781,9 3.775,4
--------------------------------------------------------------------------------
EBITDA 75,7 63,5 601,3
--------------------------------------------------------------------------------
Resultat før finansielle poster 39,8 10,0 416,9
(EBIT)
--------------------------------------------------------------------------------
EBIT-margin (%) 5,3 1,3 11,0
--------------------------------------------------------------------------------
Resultat efter skat af associerede -6,2 -1,7 31,5
virksomheder
--------------------------------------------------------------------------------
Finansielle indtægter og -12,7 -28,8 -73,3
omkostninger, netto
--------------------------------------------------------------------------------
Resultat før skat 20,9 -20,5 375,0
--------------------------------------------------------------------------------
Periodens resultat 12,5 -18,0 277,8
--------------------------------------------------------------------------------
Royal Unibrews andel af resultat 12,6 -18,2 278,1
--------------------------------------------------------------------------------

Balance (t.DKK)
Langfristede aktiver 2.398,6 2.453,2 2.375,1
--------------------------------------------------------------------------------
Aktiver i alt 3.098,4 3.335,7 3.056,8
--------------------------------------------------------------------------------
Egenkapital 1.323,9 965,2 1.280,5
--------------------------------------------------------------------------------
Netto rentebærende gæld 814,9 1.238,2 769,7
--------------------------------------------------------------------------------
Netto arbejdskapital -68,4 -96,2 -134,0
--------------------------------------------------------------------------------

Pengestrømme (t.DKK)
Fra driftsaktivitet -15,7 0,9 492,3
--------------------------------------------------------------------------------
Fra investeringsaktivitet -29,5 182,0 159,7
--------------------------------------------------------------------------------
Frit cash flow -27,9 -5,7 463,0
--------------------------------------------------------------------------------

Aktierelaterede nøgletal (DKK)
RU's andel af resultat pr. DKK 10 1,1 -1,6 25,1
aktie
--------------------------------------------------------------------------------
Cash flow pr. DKK 10 aktie -1,4 0,1 44,4
--------------------------------------------------------------------------------
Udbytte pr. DKK 10 aktie 0,0 0,0 12,5
--------------------------------------------------------------------------------
Kurs ultimo pr. DKK 10 aktie 362,5 194,0 332,0
--------------------------------------------------------------------------------

Finansielle nøgletal (i %)
Frit cash flow i % af nettoomsætning -3,7 -0,7 12,3
--------------------------------------------------------------------------------
Cash conversion -222 31 167
--------------------------------------------------------------------------------
Egenkapitalandel 42,7 28,9 41,9
--------------------------------------------------------------------------------
Nøgletal, der er omfattet af Finansanalytikerforeningens "Anbefalinger og
Nøgletal 2010", er beregnet i overensstemmelse hermed.
--------------------------------------------------------------------------------
-

Ledelsesberetning


Strategiske hovedprioriteter for 2011


I 2011 vil Royal Unibrew have fokus på at fastholde og styrke selskabets
markedspositioner og høje effektivitet. Dette arbejde tager udgangspunkt i
følgende strategiske hovedprioriteter:



Udvikling af produkt- og Styrkelse af samarbejde med kunder og
brandplatforme: forbrugerloyalitet:
• Fastholde et højt innovationsniveau • Udvide kundesamarbejde
• Styrke udnyttelsen af enkelte • Øge forbrugernes involvering og
brands og brand- porteføljer engagement
• Optimere produkt- og kanalmiks • Øge markedsdækning
Fortsat fokus på operationel Optimering af kapitalressourcer:
effektivitet: • Fortsat fokus på optimering af
• Fastholde effektivitet og opnåede investeringer og arbejdskapital
skalafordele • Realisere værdier fra
• Forankre fusionen mellem Van Pur og ikke-operationelle aktiver
Royal Unibrew Polska • Returnere kapital til aktionærerne



forretningsmæssig udvikling


Royal Unibrew har i 1. kvartal 2011 forbedret sin indtjening i forhold til
samme periode sidste år på trods af en fortsat tilbageholdenhed hos forbrugere
på de vesteuropæiske markeder. Forbruget på de østeuropæiske markeder stiger
dog svagt. Udviklingen i af- og omsætningen samt EBIT i kvartalet er som
forventet.


Nettoomsætning og EBIT er negativt påvirket af, at påskesalget i 2011 først
indgår i 2. kvartal, mens det i 2010 indgik i 1. kvartal. Resultat før
finansielle poster (EBIT) blev på DKK 40 mio., hvilket er DKK 30 mio. bedre end
i 2010. Resultatet før skat blev på DKK 21 mio., hvilket er DKK 42 mio. bedre
end i 2010.


Sædvanligvis er indtjeningen lav for bryggerivirksomheder i vintersæsonen, hvor
efterspørgslen efter øl og læskedrikke og dermed salgs- og
produktionsvolumenerne er lavere end i de øvrige kvartaler, og hvor det lavere
aktivitetsniveau udnyttes til at gennemføre større vedligeholdelsesarbejder.
Dette har også været tilfældet i det forløbne kvartal.


Royal Unibrews brandede produkter har generelt vundet eller fastholdt
markedsandele på hovedmarkeder på trods af fortsat hård konkurrence.




















Royal Unibrew har i 1. kvartal afsluttet aftalen med den polske bryggerigruppe
Van Pur S.A. om sammenlægning af Royal Unibrew Polska med Van Pur (jf.
selskabsmeddelelse nr. 4/2011 af 18. marts 2011). Som led i aftalen har Royal
Unibrew A/S overdraget sine aktier i Royal Unibrew Polska Sp. z o.o., og
herefter modtaget 20 % af aktierne i Van Pur S.A.

Der er endvidere i 1. kvartal indgået en samarbejdsaftale med A. Enggaard A/S,
Entreprenør- og Byggefirma, vedrørende bryggerigrunden i Århus. Aftalen er
betinget af vedtagelse af den endelige lokalplan for området og er baseret på
en optionsmodel.


Hvis generalforsamlingen i dag godkender bestyrelsens forslag om udbetaling af
udbytte på DKK 12,50 pr. aktie for 2010, vil dette blive udbetalt den 4. maj
2011. Samtidig forventes et aktietilbagekøb for DKK 110 mio. at blive påbegyndt
umiddelbart efter generalforsamlingen.





Regnskabsberetning


Resultatopgørelse


Udviklingen i aktiviteterne i perioden 1. januar - 31. marts 2011 fordelt på
markedssegmenter



Vest-e Øst- Malt- og Uforde Koncernen
uropa europa oversøiske lt
markeder
2011 2010
--------------------------------------------------------------------------------
Afsætning (t. hl) 674 501 105 - 1.280 1.318
--------------------------------------------------------------------------------
Vækst (%) -3,0 1,5 -19,3 -2,9 0,6
--------------------------------------------------------------------------------
Andel af afsætning (%) 53 39 8 - 100 -
--------------------------------------------------------------------------------
Nettoomsætning (DKK mio.) 506 161 78 - 745 782
--------------------------------------------------------------------------------
Vækst (%) -3,5 -0,1 -19,0 -4,7 1,9
--------------------------------------------------------------------------------
Andel af nettoomsætning 68 22 11 - 100 -
(%)
--------------------------------------------------------------------------------
Resultat før finansielle 40,3 3,7 7,7 -11,9 39,8 10
poster (EBIT) (DKK mio.)
--------------------------------------------------------------------------------
EBIT-margin (%) 8,0 2,3 9,8 5,3 1,3
--------------------------------------------------------------------------------


Afsætningen udgjorde i 1. kvartal 2011 i alt 1,3 mio. hl øl, malt- og
læskedrikke, hvilket er 3 % mindre end i 1. kvartal 2010. Den organiske vækst
(væksten korrigeret for frasalget af de caribiske bryggerier i 2010 og de
polske i 2011) udgjorde mere end 4 %.


Nettoomsætningen var knap 5 % lavere end i samme periode 2010 og udgjorde DKK
745 mio. mod DKK 782 mio. i 2010, men organisk faldt nettoomsætningen mindre
end 1 %. Faldet kan væsentligst tilskrives ændret miks mellem
markedssegmenterne. Den lavere nettoomsætning var forventet grundet påskens
placering.


Bruttoresultatet steg trods den lavere nettoomsætning med 3 % eller DKK 11 mio.
i 1. kvartal 2011 og udgjorde DKK 360 mio. (organisk DKK 22 mio. højere end i
2010). Stigningen i bruttoresultatet skyldes primært, at bruttoavancen steg med
3,8 procentpoint fra 44,6 % til 48,4 % som følge af lavere
produktionsomkostninger, herunder en højere effektivitet på bryggerierne.
Ligeledes er inputpriserne i 1. kvartal 2011 lavere end i 1. kvartal 2010, - og
lavere end forventet i den resterende del af 2011. Det i 2010 ændrede skøn for
afskrivningsperioder for materielle langfristede aktiver påvirkede kvartalets
bruttoavanceprocent positivt med ca. 1 procentpoint.


Salgs- og distributionsomkostninger var i 1. kvartal 2011 DKK 268 mio., hvilket
er DKK 13 mio. lavere end i 1. kvartal 2010 (organisk DKK 10 mio. lavere end i
2010). Faldet skyldes primært en planlagt tidsmæssig forskydning i kampagner og
produktaktiviteter mellem 1. kvartal og den resterende del af 2011.


Administrationsomkostningerne udgjorde i 1. kvartal 2011 DKK 53 mio. mod DKK 58
mio. i 1. kvartal 2010.


Resultat før afskrivninger og finansielle poster (EBITDA) steg i 1. kvartal
2011 DKK 12 mio. og udgjorde DKK 76 mio. mod DKK 64 mio. i 1. kvartal 2010.


Resultat før finansielle poster (EBIT) blev i 1. kvartal 2011 DKK 40 mio.,
hvilket er DKK 30 mio. bedre end i 1. kvartal 2010. Organisk blev EBIT
forbedret med DKK 34 mio., heraf ca. DKK 10 mio. som følge af ændringen i skøn
for afskrivningsperioder for langfristede materielle aktiver. EBIT-marginen
steg såvel for hele koncernen som i alle segmenter i forhold til samme periode
i 2010. Resultatforbedringen relaterer sig til såvel Vest- som Østeuropa.


De finansielle nettoomkostninger var i 1. kvartal 2011 DKK 12 mio. lavere end i
1. kvartal 2010 og udgjorde DKK 19 mio. mod DKK 31 mio. i 2010. Netto
renteomkostninger var i 1. kvartal 2011 DKK 16 mio. lavere og positivt påvirket
af lavere rentebærende gæld og bedre finansieringsvilkår end i 2010. Som oplyst
i selskabsmeddelelse nr. 4/2011 af 18. marts 2011 har salget af Royal Unibrews
polske datterselskab, Royal Unibrew Polska, og nedskrivningen af
kapitalandelene i Perla Browary Lubelskie samlet set ikke påvirket de
finansielle poster. Resultatet efter skat af associerede virksomheder var i 1.
kvartal 2011 DKK 4 mio. lavere end i 1. kvartal 2010.


Resultatet før skat var i 1. kvartal 2011 DKK 42 mio. bedre end i 1. kvartal
2010 og udgjorde DKK 21 mio.


Skat af resultatet i 1. kvartal 2011 var en omkostning på DKK 8 mio. mod en
indtægt på DKK 3 mio. i 2010. Skatten er opgjort baseret på den forventede
skatteprocent for hele året.


Periodens resultat blev DKK 13 mio., hvilket er DKK 31 mio. bedre end de DKK
-18 mio., som blev realiseret i 2010.



Balance


Koncernens arbejdskapital har i 1. kvartal 2011 organisk forøget balancen med
ca. DKK 82 mio. i forhold til udgangen af december 2010. Stigningen
sammensættes af øgede varebeholdninger og varetilgodehavender på DKK 125 mio.
og øgede kreditorer på DKK 43 mio. Arbejdskapitalen er negativ med DKK 68 mio.
ved udgangen af 1. kvartal.


Royal Unibrews balance udgjorde pr. 31. marts 2011 DKK 3.098 mio., hvilket er
DKK 42 mio. højere end pr. 31. december 2010. Transaktionen vedrørende
koncernens polske aktiviteter har reduceret balancen med ca. DKK 50 mio.
Kortfristede aktiver er som anført ovenfor forøget med ca. DKK 125 mio. i
forhold til ultimo 2010. Herudover er balancesummen reduceret som følge af, at
af- og nedskrivninger på materielle langfristede aktiver overstiger
nettoinvesteringer i langfristede aktiver i 2011.


Egenkapitalandelen blev i 1. kvartal 2011 forøget og udgjorde ved udgangen af
kvartalet 42,7 % mod 41,9 % ved udgangen af 2010. Egenkapitalen udgjorde ultimo
marts 2011 DKK 1.324 mio. og blev i 1. kvartal øget med periodens positive
totalindkomst på DKK 43 mio. Totalindkomsten består af periodens resultat på
DKK 13 mio., positive valutakursreguleringer af udenlandske tilknyttede
selskaber på DKK 12 mio. og en positiv udvikling i værdien af
sikringsinstrumenter på DKK 18 mio.


Den netto rentebærende gæld blev i 1. kvartal 2011 øget med DKK 45 mio. (2010:
reduceret med DKK 178 mio., heraf DKK 187 mio. vedrørende salg af
datterselskaber) og udgjorde pr. 31. marts 2011 DKK 815 mio. (2010: DKK 1.238
mio.).




Pengestrømsopgørelse


Pengestrømmen fra driftsaktiviteter på DKK -16 mio. sammensatte sig af
periodens resultat reguleret for ikke likvide driftsposter på DKK 77 mio.
(2010: DKK 64 mio.), en negativ arbejdskapitalrelateret pengestrøm på DKK 73
mio. (2010: DKK 0 mio.), rentebetalinger på netto DKK 11 mio. (2010: DKK 47
mio.) og betalte skatter på DKK 9 mio. (2010: DKK -16 mio.). Pengebindingen i
arbejdskapital var ved udgangen af 1. kvartal 2011 fortsat negativ med DKK 68
mio. (2010: DKK -96 mio.). I alle enheder er der fortsat stærkt fokus på
styring af varebeholdninger og tilgodehavender fra salg samt styring af
leverandørgæld.


Det frie cash flow var i 1. kvartal 2011 DKK -28 mio. mod DKK -6 mio. i 1.
kvartal 2010. Reduktionen relaterede sig til DKK 6 mio. højere investeringer i
langfristede aktiver, mens pengestrømmen fra driftsaktiviteter var DKK 17 mio.
mindre og udgjorde DKK -16 mio. i 1. kvartal 2011 mod DKK 1 mio. i 1. kvartal
2010. Nettoinvesteringer i langfristede aktiver var i 1. kvartal 2011 DKK 13
mio. mod DKK 7 mio. i 1. kvartal 2010.



Aktieoptioner


Pr. 31. marts 2011 udestår i alt 60.325 stk. aktieoptioner fra tidligere
aktieoptionsordninger. Opgjort i henhold til Black-Scholes er markedsværdien
pr. 31. marts 2011 af de udestående optioner beregnet til at udgøre DKK 0,6
mio. (2010: DKK 0,5 mio.). Royal Unibrews forpligtelser i forbindelse med
optionsordningerne afdækkes af selskabets beholdning af egne aktier (106.674
stk.).



Bryggerigrunden i Århus


Som nævnt i selskabsmeddelelse nr. 1/2011 af den 4. marts 2011 har Royal
Unibrew indgået en samarbejdsaftale med A. Enggaard A/S, Entreprenør- og
Byggefirma, vedrørende bryggerigrunden i Århus. Aftalen er betinget af
vedtagelse af den endelige lokalplan for området og er baseret på en
optionsmodel. Den første option omfatter mindst 30.000 m2 byggeret og skal
udnyttes senest ni måneder efter godkendelse af den endelige lokalplan. Under
forudsætning af at den første option udnyttes, kan de efterfølgende optioner
udnyttes til køb i perioden 2013-2016.


Gennemførelsen af og det tidsmæssige forløb for det samlede salg vil derfor
være behæftet med betydelig usikkerhed. Det er Royal Unibrews opfattelse, at
den indgåede samarbejdsmodel - givet markedsforholdene - skaber et godt
grundlag for realisering af værdien af den samlede bryggerigrund.


Lokalplanforslaget er efter Royal Unibrews ønske blevet tilpasset yderligere
til mulige brugeres behov, og forventes godkendt af Århus kommune i august
2011. Lokalplanforslaget omfatter et projekt på i alt 140.000 m2 fordelt med 65
% på erhverv, undervisning og kultur samt 35 % på boliger. Bryggerigrunden er i
delårsregnskabet for perioden 1. januar - 31. marts 2011 værdiansat som i
årsrapporten for 2010.



sammenlægning af Royal Unibrew Polska med van pur


Som oplyst i selskabsmeddelelse nr. 26/2010 af 3. december 2010 indgik Royal
Unibrew en betinget aftale med den polske bryggerigruppe Van Pur S.A. om
sammenlægning af sine polske aktiviteter med Van Pur.

Sammenlægningen blev endeligt gennemført 18. marts 2011, således at Royal
Unibrew A/S har overdraget sine aktier i Royal Unibrew Polska Sp. z o.o. med
bryggerierne i Lomza og Jedrzejow og er blevet 20 % aktionær i Van Pur S.A.

Som følge af opståede governancemæssige forhold i Perla Browary Lubelskie S.A.
har det vist sig tidsmæssigt vanskeligt at få registeret de nødvendige
ændringer af ejerforholdet i selskabet inden for de for transaktionen ønskede
tidsrammer. Royal Unibrew A/S og Van Pur S.A. har fokuseret på at sikre
fremdrift i transaktionen, hvorfor kontrollen over aktierne i Perla Browary
Lubelskie indtil videre er fastholdt i Royal Unibrew A/S.

Van Pur S.A. er fra marts 2011 indregnet i Royal Unibrews regnskab som et 20 %
ejet associeret selskab, og Royal Unibrew Polska Sp. z o.o. indgår i Royal
Unibrew koncernens konsolidering for januar og februar 2011.

I forbindelse med transaktionens endelige gennemførsel er realiseret en avance
ved salget af aktierne i Royal Unibrew Polska, og samtidig er ejerandelen i
Perla af forsigtighedshensyn nedskrevet fuldt ud. Samlet set har dette ikke
påvirket koncernens finansielle poster.

Royal Unibrew A/S' investering i Van Pur S.A. er i henhold til den indgåede
aftale ca. PLN 110 mio. mod tidligere forventet ca. PLN 100 mio.
Koncernbalancen for Royal Unibrew er som en konsekvens af transaktionen blevet
reduceret med ca. PLN 25 mio.

Royal Unibrew A/S har som tidligere oplyst afgivet en købsoption til Van Pur
S.A. og selskabets aktionærer. Som følge af den ændrede transaktionsstruktur er
optionen ændret, således at Van Pur S.A. og dets aktionærer i perioden 1. juni
2012 til og med 15. marts 2014 kan erhverve samtlige Royal Unibrews aktier i
Van Pur S.A. for et beløb mellem PLN 111 mio. og PLN 116 mio.


Aktietilbagekøbsprogram efter Safe Harbour metoden


Bestyrelsen i Royal Unibrew A/S har besluttet at tilbagekøbe egne aktier som
omtalt i Årsrapporten for 2010.

Tilbagekøbet forudsætter, at forslaget om køb af egne aktier godkendes på
dagens generalforsamling.


Formål


Formålet med selskabets tilbagekøb af aktier er at tilpasse kapitalstrukturen.
Det er hensigten, at der sker annullering af egne aktier, der ikke anvendes til
afdækning af koncernens tidligere optionsprogram.



Bemyndigelse


Aktietilbagekøbsprogrammet iværksættes inden for den bemyndigelse, som det
forventes, at bestyrelsen får på generalforsamlingen dags dato. Selskabet vil
herefter kunne erhverve egne aktier på op til 10 % af den samlede aktiekapital.
Bestyrelsen vil på en senere generalforsamling foreslå, at de tilbagekøbte
aktier annulleres. Aktietilbagekøbsprogrammet er etableret og struktureret i
overensstemmelse med EU Kommissionens Forordning 2273/2003 af 22. december 2003
(den såkaldte Safe Harbour metode), som sikrer, at selskabet er beskyttet mod
overtrædelse af insiderlovgivning under tilbagekøbet.



Aktietilbagekøbsprogrammet


Aktietilbagekøbsprogrammet forventes at blive gennemført i perioden fra 29.
april 2011 og frem til og med 31. oktober 2011.


Det samlede aktietilbagekøb i perioden vil maksimalt andrage en kursværdi på
DKK 110 mio. Baseret på aktiekursen i går (27. april 2011) vil det svare til
301.370 stk. aktier til en samlet nominel værdi på DKK 110 mio. svarende til
ca. 2,7 % af aktiekapitalen. Pr. dags dato ejer Royal Unibrew 106.674 stk. egne
aktier med en nominel værdi på DKK 10 pr. stk. svarende til 1 % af
aktiekapitalen. Royal Unibrew har indgået aftale med Nordea Bank Danmark A/S,
om at Nordea som Lead Manager forestår tilbagekøbet på vegne af Royal Unibrew.
Nordea vil træffe alle handelsbeslutninger uafhængig af og uden involvering fra
Royal Unibrew. Der vil maksimalt på hver børsdag blive købt aktier svarende
til 25 % af den daglige gennemsnitsmængde, der blev handlet i de tyve
handelsdage, der går forud for købstidspunktet.




Der vil ikke under tilbagekøbsprogrammet blive købt aktier til en højere kurs
end den højeste af følgende to kurser:

-- kursen på den sidste uafhængige handel og
-- det højeste foreliggende uafhængige tilbud på NASDAQ OMX Copenhagen.

Royal Unibrew er berettiget til at standse aktietilbagekøbsprogrammet i
tilfælde af væsentlige ændringer i selskabets forhold eller i markedet. I
tilfælde af, at programmet standses, vil Royal Unibrew informere om dette i en
selskabsmeddelelse, og Nordea vil ophøre med at tilbagekøbe aktier i markedet.


Royal Unibrew vil ugentligt i en selvstændig selskabsmeddelelse oplyse om
antallet af tilbagekøbte aktier og værdien heraf.



Forventninger


Royal Unibrew fastholder forventningerne til 2011 som udmeldt i marts 2011, og
der forventes følgende:



Forventninger 2011* 2010 justeret* Realiseret i 2010
--------------------------------------------------------------------------------
Nettoomsætning (DKK 3.400-3.550 3.430 3.775
mio.)
--------------------------------------------------------------------------------
EBITDA (DKK mio.) 575-625 575 601
--------------------------------------------------------------------------------
EBIT (DKK mio.) 435-485** 399 417
--------------------------------------------------------------------------------


*I 2011 indgår Polen i resultatet indtil udgangen af februar, mens de caribiske
bryggerier ikke indgår. I 2010 indgik Polen og Caribien med en nettoomsætning
på DKK 345 mio., et EBITDA på DKK 26 mio. og et EBIT på DKK 18 mio. i de
perioder, som ikke indgår i 2011.

** Helårseffekt i 2011 af ændret skøn for afskrivninger af materielle
langfristede aktiver påvirker resultatet positivt med ca. DKK 20 mio.


Forventningerne til Royal Unibrews økonomiske udvikling i 2011 er udarbejdet
under hensyntagen til en række forhold, herunder hvorledes selskabets markeder
er påvirket i kølevandet på den økonomiske krise, forventningerne til
udviklingen i væsentlige omkostningskategorier samt effekten af gennemførte og
igangsatte initiativer.


De væsentligste forudsætninger for den økonomiske udvikling i 2011 er beskrevet
i årsrapporten for 2010.





Udviklingen i de enkelte markedssegmenter


Vesteuropa



Vesteuropa 2011 2010 Ændring i 2010
%
--------------------------------------- ------------
1/1 - 31/3 1/1 - 1/1 -
31/3 31/12
--------------------------------------------------------------
Afsætning (t. hl) 674 695 -3 3.254
--------------------------------------------------------------------------------
Nettoomsætning (DKK mio.) 506 524 -3 2.425
--------------------------------------------------------------------------------
Resultat før finansielle poster (EBIT) 40,3 28,1 365,3
(DKK mio.)
--------------------------------------------------------------------------------
EBIT-margin (%) 8,0 5,4 49 15,1
--------------------------------------------------------------------------------


Segmentet Vesteuropa omfatter markederne for øl og læskedrikke i Danmark og
Norden, Tyskland og Grænsehandlen samt Italien. Vesteuropa udgjorde i 1.
kvartal 2011 53 % af koncernens afsætning og 68 % af nettoomsætningen (2010: 53
% henholdsvis 67 %).


Både afsætningen og nettoomsætningen i Vesteuropa faldt i 1. kvartal 2011 med 3
% i forhold til 2010, hvilket primært kan tilskrives en faldende efterspørgsel
i det nordiske marked samt påskens placering i 1. kvartal i 2010 mod i 2.
kvartal i 2011. Royal Unibrew fastholdt generelt sine markedsandele for
brandede øl og læskedrikke.


Resultat før finansielle poster (EBIT) steg fra DKK 28 mio. i 2010 til DKK 40
mio., og EBIT-marginen steg med 2,6 procentpoint til 8,0 %. Udviklingen i
indtjeningen kan henføres til modsatrettede forhold: produktionsomkostningerne
var lavere end i 2010 grundet højere effektivitet på de danske bryggerier samt
lavere inputpriser i 1. kvartal 2011 end i 1. kvartal 2010. Modsat var EBIT
negativt påvirket af markeds- og produktmikset.





Vesteuropa Realiseret 1/1-31/3 2011 Ændring i forhold til
2010
Nettoomsætning Afsætning Nettoomsætning Afsætning
(DKK mio.) (1.000 hl) i % i %
--------------------------------------------------------------------------------
Danmark 243 310 -4 -1
--------------------------------------------------------------------------------
Italien 158 107 1 -3
--------------------------------------------------------------------------------
Tyskland og Grænsehandlen 100 242 -8 -7
--------------------------------------------------------------------------------
Norden 5 15 13 28
--------------------------------------------------------------------------------
Vesteuropa i alt 506 674 -3 -3
--------------------------------------------------------------------------------



Det skønnes, at den samlede afsætning af mærkevareøl i Danmark i 1. kvartal af
2011 er faldet med ca. 4 %, mens afsætningen af brandede læskedrikke skønnes at
være stabil.


Royal Unibrews samlede afsætning faldt i 1. kvartal 2011 med 1 %, mens
nettoomsætningen faldt med 4 % som følge af et ændret kanalmiks. Det vurderes,
at Royal Unibrew generelt har fastholdt eller vundet markedsandele for såvel
brandede ølprodukter som brandede læskedrikprodukter i 1. første kvartal.


I Italien faldt Royal Unibrews afsætning i 1. kvartal 2011 med 3 % i et svagt
faldende marked. Faldet kan primært tilskrives lageropbygning hos distributører
i 1. kvartal 2010. På trods heraf steg Royal Unibrews nettoomsætning med 1 %
som følge af en gunstig udvikling i produktmikset. Det vurderes, at super
premium brandet, Ceres Strong Ale, fastholdt sin markedsandel.


På det tyske marked og grænsehandlen faldt afsætningen i 2011 med 7 %, mens
nettoomsætningen faldt 8 %. Royal Unibrews markedsandele skønnes fastholdt.
Faldet i omsætningen skyldes primært påskens placering.



Østeuropa



Østeuropa 2011 2010 Ændring i 2010
%
--------------------------------------- ------------
1/1 - 31/3 1/1 - 1/1 -
31/3 31/12
--------------------------------------------------------------
Afsætning (t. hl) 501 494 2 2.924
--------------------------------------------------------------------------------
Nettoomsætning (DKK mio.) 161 161 0 942
--------------------------------------------------------------------------------
Resultat før finansielle poster (EBIT) 3,7 -17,3 45,9
(DKK mio.)
--------------------------------------------------------------------------------
EBIT-margin (%) 2,3 -10,8 4,9


Segmentet Østeuropa omfatter primært markederne for øl, juice og læskedrikke i
Letland, Litauen og Polen. Østeuropa udgjorde i 1. kvartal 2011 39 % af
koncernens afsætning og 22 % af nettoomsætningen. (2010: 37 % henholdsvis 20
%).


Afsætningen steg 2 % i 2011, mens nettoomsætningen i segmentet var uændret i
forhold til 2010. Salget af Royal Unibrew Polska i marts 2011 har reduceret
afsætningen med 19 % og nettoomsætningen med 17 %. Den organiske vækst i
afsætning og nettoomsætning var således henholdsvis 21 % og 17 %, og
udviklingen skyldes både øget volumen og et bedre produktmiks. Royal Unibrews
markedsandele skønnes generelt øget eller fastholdt.


Resultat før finansielle poster (EBIT) blev i 2011 forbedret med DKK 21 mio. i
forhold til 2010, og EBIT-marginen steg fra -10,8 % til 3,7 %. Den betydelige
forbedring af resultatet skyldes dels øget volumen, dels lavere
produktionsomkostninger i form af højere effektivitet på bryggerierne og lavere
inputpriser. Resultatforbedringen i segmentet er primært realiseret i Polen.





Østeuropa Realiseret 1/1-31/3 2011 Ændring i forhold til 2010
Nettoomsætning Afsætning Nettoomsætning Afsætning
(DKK mio.) (1.000 hl) i % i %
-----------------------------------------------------------------------
Litauen 61 171 7 17
-----------------------------------------------------------------------
Letland 49 170 7 8
-----------------------------------------------------------------------
Polen 50 160 -9 -16
-----------------------------------------------------------------------
Øvrige områder 1 0 243 -16
-----------------------------------------------------------------------
Østeuropa i alt 161 501 0 2


I både Litauen og Letland har efterspørgslen efter øl og læskedrikke
stabiliseret sig, og der ses nu en svagt stigende tendens.


I Litauen skønnes det totale ølmarked i 2011 at være steget med ca. 6 %, mens
det samlede juice- og læskedrikmarked steg med anslået ca. 1 %. Det vurderes,
at Royal Unibrew har fastholdt sin markedsandel for både branded øl og juice.


I Letland anslås det, at det samlede ølforbrug er steget ca. 6 %, mens markedet
for juice og læskedrikke steg med ca. 5 % i 2011. Royal Unibrew øgede sin
markedsandel for branded øl og vurderes at have fastholdt sin markedsandel for
juice og læskedrikke.


Royal Unibrew Polska har kun indgået med to måneder i 1. kvartal 2011 mod tre
måneder i 1. kvartal 2010. Når der korrigeres for dette, har der som forventet
været en positiv udvikling i afsætning og nettoomsætning i 1. kvartal 2011.
Aktiviteterne i det polske datterselskab indgår som en konsekvens af frasalget
i marts 2011 kun frem til udgangen af februar.



Malt- og oversøiske markeder



Malt- og oversøiske markeder 2011 2010 Ændring i 2010
1/1 - 1/1 - % 1/1 -
31/3 31/3 31/12
--------------------------------------------------------------------------------
Afsætning (t. hl) 105 130 -19 466
--------------------------------------------------------------------------------
Nettoomsætning (DKK mio.) 78 97 -19 409
--------------------------------------------------------------------------------
Resultat før finansielle poster (EBIT) 7,7 8,5 -9 48,3
(DKK mio.)
--------------------------------------------------------------------------------
EBIT-margin (%) 9,8 8,7 13 11,8
--------------------------------------------------------------------------------



Segmentet Malt- og oversøiske markeder omfatter koncernens distributionsselskab
i Caribien, eksport- og licensforretningen for maltdrikke, samt eksport af øl
til øvrige markeder. Af- og omsætningen udgjorde i 1. kvartal 2011 henholdsvis
8 % og 11 % af koncernens af- og omsætning (2009: 10 % henholdsvis 13 %).


Afsætningen og nettoomsætningen faldt i 1. kvartal 2011 med 19 %, og organisk
faldt afsætning og nettoomsætning med henholdsvis 12 % og 11 %. Den organiske
udvikling skyldes primært den planlagte ændring af distributions- og
lagerforholdene i Europa.


Resultat før finansielle poster (EBIT) var knap DKK 1 mio. lavere i 1. kvartal
2011 end i 2010. Der blev i 1.kvartal 2010 realiseret indtægter relateret til
salget af de caribiske bryggerier. Hvis der ses bort fra dette, blev der også i
dette segment realiseret en resultatforbedring i 1. kvartal 2011.



Malt- og oversøiske markeder Realiseret 1/1-31/3 2011 Ændring i forhold til
2010
Nettoomsætnin Afsætning Nettoomsætni Afsætnin
g (1.000 ng g
(DKK mio.) hl) i % i %
--------------------------------------------------------------------------------
Amerikas 50 47 -18 -27
--------------------------------------------------------------------------------
Europa 8 13 -53 -41
--------------------------------------------------------------------------------
Afrika og øvrige markeder 20 45 5 2
--------------------------------------------------------------------------------
Malt- og oversøiske markeder i 78 105 -19 -19
alt



Amerikas omfatter Caribien, USA og Canada. Af- og omsætning i Amerikas var,
justeret for frasalget af de caribiske bryggerier, mindre i 1. kvartal 2011 end
i 2010. Det organiske fald i af- og nettoomsætning udgjorde henholdsvis 12 % og
4 %. Udviklingen relaterer sig primært til forskydninger af det licensbaserede
salg i Caribien, hvilket også er forklaringen på den højere realiserede
omsætning pr. volumenenhed.


I Europa faldt af- og omsætningen i forhold til 2010. Faldet er en følge af en
reduktion af de i 2010 opbyggede lagre hos nogle distributører. Reduktionen er
et led i Royal Unibrews ønske om en omlægning af distributionen for bedre at
understøtte forretningsudviklingen. Dette vil som planlagt også påvirke 2.
kvartal 2011.


I Afrika og på de øvrige markeder i segmentet udviklede Royal Unibrews
aktiviteter sig positivt i 1. kvartal 2011 med stigning i både afsætning og
nettoomsætning. I Afrika blev der realiseret en tocifret vækst i salget gennem
distributører.
Regnskabspåtegning


Direktionen og bestyrelsen har aflagt delårsrapport for Royal Unibrew A/S.
Delårsrapporten er behandlet og vedtaget dags dato.


Delårsrapporten, der ikke er revideret eller reviewet af selskabets revisor, er
aflagt i overensstemmelse med IAS 34 "Præsentation af delårsrapport" som
godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber.


Det vores opfattelse, at delårsregnskabet giver et retvisende billede af
koncernens aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. marts 2011 samt af
resultatet af koncernens aktiviteter og pengestrømme for perioden 1. januar -
31. marts 2011.


Ledelsesberetningen indeholder efter vores opfattelse en retvisende redegørelse
for udviklingen i koncernens aktiviteter og økonomiske forhold, periodens
resultat og af koncernens finansielle stilling som helhed og en beskrivelse af
de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som koncernen står overfor.



Faxe, 28. april 2011


Direktion



Henrik Brandt

Administrerende direktør





Peter Ryttergaard Johannes F.C.M. Savonije

Økonomidirektør International direktør



Bestyrelse





Kåre Schultz Tommy Pedersen

Formand Næstformand






Ulrik Bülow Søren Eriksen
Steen Justesen
Kirsten Liisberg







Søren Lorentzen Jens Due Olsen
Walther Thygesen Hemming
Van









Resultatopgørelse (t.DKK)



1/1 - 31/3 1/1 - 31/3 1/1 - 31/12
2011 2010 2010
--------------------------------------------------------------------------------

Nettoomsætning 744.975 781.929 3.775.431
--------------------------------------------------------------------------------

Produktionsomkostninger -384.584 -432.812 -1.945.672
--------------------------------------------------------------------------------
Bruttoresultat 360.391 349.117 1.829.759
--------------------------------------------------------------------------------

Salgs- og distributionsomkostninger -267.909 -281.170 -1.200.160
--------------------------------------------------------------------------------
Administrationsomkostninger -53.002 -58.477 -216.635
--------------------------------------------------------------------------------
Andre driftsindtægter 339 552 3.929
--------------------------------------------------------------------------------
Resultat før finansielle poster 39.819 10.022 416.893
--------------------------------------------------------------------------------

Resultat efter skat af kapitalandele i -6.220 -1.696 31.460
associerede virksomheder
--------------------------------------------------------------------------------
Finansielle indtægter 24.439 6.303 46.513
--------------------------------------------------------------------------------
Finansielle omkostninger -37.096 -35.105 -119.853
--------------------------------------------------------------------------------

--------------------------------------------------------------------------------
Resultat før skat 20.942 -20.476 375.013
--------------------------------------------------------------------------------

--------------------------------------------------------------------------------
Skat af periodens resultat -8.400 2.500 -97.240
--------------------------------------------------------------------------------

--------------------------------------------------------------------------------
Periodens resultat 12.542 -17.976 277.773
--------------------------------------------------------------------------------


Moderselskabets aktionærers andel af 1,1 -1,6 25,1
resultat pr. aktie (DKK)
--------------------------------------------------------------------------------
Moderselskabets aktionærers andel af 1,1 -1,6 25,1
udvandet resultat pr. aktie (DKK)
--------------------------------------------------------------------------------







TOTALINDKOMSTOPGØRELSE (t.DKK)



1/1 - 31/3 1/1 - 31/3 1/1 - 31/12
2011 2010 2010
--------------------------------------------------------------------------------

--------------------------------------------------------------------------------
Periodens resultat 12.542 -17.976 277.773
--------------------------------------------------------------------------------

--------------------------------------------------------------------------------
Anden totalindkomst
--------------------------------------------------------------------------------
Værdi- og valutakursregulering 12.344 11.223 14.026
tilknyttede udenlandske
virksomheder
--------------------------------------------------------------------------------
Værdiregulering af 27.957 52.596 52.596
sikringsinstrumenter primo
--------------------------------------------------------------------------------
Værdiregulering af -9.440 -51.983 -27.957
sikringsinstrumenter ultimo
--------------------------------------------------------------------------------
Skat af egenkapitalposteringer 0 0 -4.901
--------------------------------------------------------------------------------
Anden totalindkomst efter skat 30.861 11.836 33.764
--------------------------------------------------------------------------------

--------------------------------------------------------------------------------
Totalindkomst i alt 43.403 -6.140 311.537
--------------------------------------------------------------------------------

--------------------------------------------------------------------------------
fordeles således:
--------------------------------------------------------------------------------
Moderselskabets aktionærers andel af 43.449 -6.471 311.776
totalindkomst
--------------------------------------------------------------------------------
Minoritetsaktionærers andel af -46 331 -239
totalindkomst
--------------------------------------------------------------------------------
43.403 -6.140 311.537
--------------------------------------------------------------------------------







Aktiver (t.DKK)



31/3 2011 31/3 2010 31/12 2010
------------------------------------------------------------------------------

LANGFRISTEDE AKTIVER
------------------------------------------------------------------------------
Goodwill 263.848 263.508 263.982
------------------------------------------------------------------------------
Varemærker 121.198 133.893 133.647
------------------------------------------------------------------------------
Distributionsrettigheder 4.178 5.904 4.513
------------------------------------------------------------------------------
Immaterielle langfristede aktiver 389.224 403.305 402.142
------------------------------------------------------------------------------

------------------------------------------------------------------------------
Grunde og bygninger 608.973 685.652 661.062
------------------------------------------------------------------------------
Projektudviklingsejendomme 407.793 403.645 406.427
------------------------------------------------------------------------------
Produktionsanlæg og maskiner 478.851 570.797 513.373
------------------------------------------------------------------------------
Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 141.053 190.220 178.550
------------------------------------------------------------------------------
Materielle anlægsaktiver under udførelse 32.755 17.871 12.233
------------------------------------------------------------------------------
Materielle langfristede aktiver 1.669.425 1.868.185 1.771.645
------------------------------------------------------------------------------

------------------------------------------------------------------------------
Kapitalandele i associerede virksomheder 331.872 112.467 136.187
------------------------------------------------------------------------------
Værdipapirer 2.619 60.379 59.027
------------------------------------------------------------------------------
Andre tilgodehavender 5.506 8.901 6.093
------------------------------------------------------------------------------
Finansielle langfristede aktiver 339.997 181.747 201.307
------------------------------------------------------------------------------

------------------------------------------------------------------------------
Langfristede aktiver 2.398.646 2.453.237 2.375.094
------------------------------------------------------------------------------

------------------------------------------------------------------------------
KORTFRISTEDE AKTIVER
------------------------------------------------------------------------------
Råvarer og hjælpematerialer 75.709 94.248 58.415
------------------------------------------------------------------------------
Varer under fremstilling 18.767 21.504 18.012
------------------------------------------------------------------------------
Fremstillede færdigvarer og handelsvarer 131.021 148.084 110.717
------------------------------------------------------------------------------
Varebeholdninger 225.497 263.836 187.144
------------------------------------------------------------------------------

------------------------------------------------------------------------------
Tilgodehavender fra salg 401.055 478.264 407.029
------------------------------------------------------------------------------
Tilgodehavender hos associerede virksomheder 525 284 1.786
------------------------------------------------------------------------------
Tilgodehavende selskabsskat 12.210
------------------------------------------------------------------------------
Andre tilgodehavender 23.722 20.338 26.105
------------------------------------------------------------------------------
Periodeafgrænsningsposter 15.802 50.914 22.291
------------------------------------------------------------------------------
Tilgodehavender 441.104 562.010 457.211
------------------------------------------------------------------------------

------------------------------------------------------------------------------
Likvide beholdninger 33.156 56.599 37.391
------------------------------------------------------------------------------

------------------------------------------------------------------------------
Kortfristede aktiver 699.757 882.445 681.746
------------------------------------------------------------------------------

------------------------------------------------------------------------------
Aktiver 3.098.403 3.335.682 3.056.840
------------------------------------------------------------------------------





passiver (t.dkk)



31/3 2011 31/3 2010 31/12 2010
--------------------------------------------------------------------------

EGENKAPITAL
--------------------------------------------------------------------------
Selskabskapital 111.865 111.865 111.865
--------------------------------------------------------------------------
Overkurs fra emission 337.825 337.825 337.825
--------------------------------------------------------------------------
Opskrivningshenlæggelser 180.000 180.000 180.000
--------------------------------------------------------------------------
Reserve for valutakursregulering -86.214 -100.795 -99.054
--------------------------------------------------------------------------
Reserve for sikringstransaktioner -9.440 -51.983 -27.957
--------------------------------------------------------------------------
Overført resultat 638.392 473.651 626.300
--------------------------------------------------------------------------
Foreslået udbytte 139.831 139.831
--------------------------------------------------------------------------
Egenkapital for moderselskabs aktionærer 1.312.259 950.563 1.268.810
--------------------------------------------------------------------------

--------------------------------------------------------------------------
Minoritetsinteresser 11.663 14.673 11.709
--------------------------------------------------------------------------

--------------------------------------------------------------------------
Egenkapital 1.323.922 965.236 1.280.519
--------------------------------------------------------------------------

--------------------------------------------------------------------------
Udskudt skat 167.511 165.816 170.011
--------------------------------------------------------------------------
Anden gæld 15.708 12.585
--------------------------------------------------------------------------
Realkreditinstitutter 595.054 734.915 595.534
--------------------------------------------------------------------------
Kreditinstitutter 559.850 79
--------------------------------------------------------------------------
Langfristede forpligtelser 778.273 1.460.581 778.209
--------------------------------------------------------------------------

--------------------------------------------------------------------------
Indløsningsforpligtelse, returemballage 44.669 55.170 57.278
--------------------------------------------------------------------------
Kreditinstitutter 253.014 211.433
--------------------------------------------------------------------------
Leverandørgæld 442.260 463.869 429.501
--------------------------------------------------------------------------
Selskabsskat 8.228 8.329
--------------------------------------------------------------------------
Anden offentlig gæld 75.913 115.204 66.001
--------------------------------------------------------------------------
Anden gæld 172.124 275.622 225.570
--------------------------------------------------------------------------
Kortfristede forpligtelser 996.208 909.865 998.112
--------------------------------------------------------------------------

--------------------------------------------------------------------------
Forpligtelser 1.774.481 2.370.446 1.776.321
--------------------------------------------------------------------------

--------------------------------------------------------------------------
Passiver 3.098.403 3.335.682 3.056.840
--------------------------------------------------------------------------







Pengestrømsopgørelse (t.dkk)



1/1 - 31/3 1/1 - 31/3 1/1 - 31/12
2011 2010 2010
--------------------------------------------------------------------------------
Note
--------------------------------------------------------------------------------
Periodens resultat 12.542 -17.976 277.773
--------------------------------------------------------------------------------
Reguleringer for ikke likvide 3 64.369 82.231 322.803
driftposter m.v.
--------------------------------------------------------------------------------
76.911 64.255 600.576
--------------------------------------------------------------------------------
Ændring i arbejdskapital:
--------------------------------------------------------------------------------
+/- ændring i tilgodehavender -59.851 -57.617 8.733
--------------------

Fond-RU-07-2011-dk.pdf