København, 16. marts 2016



Greentech offentliggør hermed sin Årsrapport for 2015 på engelsk.

Tjah... - hvis man skal se noget positivt, er det vel, at de formår at skabe et lille overskud på trods af usædvanligt elendige vindforhold i 4. kvartal. Det vidner faktisk om en underliggende styrke: Under normale/gennemsnitlige vejrforhold ville der have været et pænt overskud.
Så det er vel egentlig OK, alt taget i betragtning.

Jeg har hurtigt skimmet det igennem – og én ting som slår mig er, at den nye storinvestor som flagede med 5% i august sidste år, GWM SIF G., nu har 8,34% af aktierne. Det fremgår på side 38.

Det svarer til, at de har købt yderligere 3,4 mio. aktier fra august til årsskiftet. Hvordan i alverden har de gjort det? Omkring nytår købtes via DBL godt 300.000 stk. - men det forslår jo ikke så meget. Der må være mere. Det kan ikke så godt være sket i markedet – det ville vi have bemærket, den lave volumen taget i betragtning. De må have købt op blandt andre større investorer udenom markedet.

Det betyder, at vi nu har aktierne endnu mere koncentrerede:
71,49% hos GWM RE II - Rom
8,34% hos GWM SIF G – Luxembourg
4,96% hos Greentech selv som egne aktier

Men om man skal lægge noget i dette – at de to største aktionærer nu råder over 80% af aktierne, og at den ene øger – er ikke til at vide...


Man må i øvrigt håbe, at de polske udviklingsprojekter og miljø-delen bliver solgt til mere, end de er bogført til – for det synes jeg godt nok virker som latterligt lidt.

Men det er vist bare den valgte bogførings-praksis som gør, at de er bogført til det lavest mulige - sådan læser jeg det.


Nu har jeg tjekket det, og det er almindelig praksis: Når aktiver bliver klassificeret som til salg, bliver de samtidig nedskrevet.

For 3 år siden havde vi et fortilfælde, hvor GES solgte deres halvdel af et polsk vindmølle-projekt, efter at det først var klassificeret som til salg. Da det senere blev solgt, var det til det dobbelte af, hvad det var bogført til – og forskellen var nu ”gevinst”.

Det samme vil formentlig ske, når miljø-delen og de polske udviklingsprojekter bliver solgt. Så man må formode, at der ligger en gevinst på flere mio. € i løbet af den kommende tid.

Det er nærmest bebudede kurs-triggere...


Miljødelen, Gruppo Zilio, er som - salgsobjekt - bogført til netto 4,66 mio. €.

Ifølge prospektet i forbindelse med sammenlægningen af det oprindelige GES og GWM fra august 2011, købte GWM 60% af Gruppo Zilio for 9,5 mio. € i 2010. (Side 41 i prospektet)

Siden er resten af Gruppo Zilio erhvervet af det sammenlagte nye Greentech. Det er dette, man nu vil sælge.

Såfremt det kan sælges på samme niveau, som det blev købt på, vil det være 10/6 x 9,5 mio. € = 15,83 mio. €. Hvilket igen vil give en gevinst på 15,83 – 4,66 = 11,17 mio. €....!

Mindre kan bestemt gøre det – men det viser noget om potentialet.


Tilsvarende er de polske udviklingsprojekter på i alt 120 MW - som salgsobjekter - bogført til netto 3,224 mio. €.

Hidtil har det alene været udviklingsprojektet Parnowo på 12 MW som har været klassificeret som til salg. I Q3-rapporten var dette alene bogført til 1,123 mio. €.

Nu er det imidlertid 10 gange så meget som skal sælges – men det er kun bogført til knap 3 gange så meget.

Og det hænger jo ikke sammen: Enten var projektet på de 12 MW bogført for højt – eller også er projekterne på de 120 MW som nu skal sælges bogført for lavt. Jeg tror, det er det sidste: 4 byggeklare udviklingsprojekter på i alt 120 MW, velplaceret ved den polske Østersø-kyst, må kunne sælges til væsentligt mere end 3,2 mio. €.

Måske er det niveauet fra den tidligere bogføring at Parnowo-projektet som er det realistiske niveau. I så fald er det 11,23 mio. € som udviklingsprojekterne kan sælges til. Og gevinsten bliver således: 11,23 – 3,224 = 8 mio. €....!

Mindre kan bestemt gøre det – men det viser noget om potentialet.


Ovenstående blot for at illustrere hvad det er for et par kurs-triggere, vi kan vente os.





Skriv en kommentarer til denne artikel:


Send kommentar