Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet.
Warren Buffett afslørede I forbindelse med den årlige generalforsamling i Omaha, Nebraska i weekenden, at hans selskab, Berkshire Hathaway har øget sin ejerandel i Actvision fra ca. 2 %, som blev annonceret i slutningen i af 2021, til aktuelt 9,5 %. Microsoft vil købe selskabet, men investorerne er ikke overbeviste om, at den handel glider glat igennem. Er det umagen og risikoen værd? Måske!
Microsoft meddelte den 18/1, at de ville købe Activision for 95 USD per aktie kontant.
Aktien steg kraftigt op imod 90 USD, men siden er den faldet markant.
Handlen forventes at falde på plads senest i juli 2023.
Hvis Microsoft af en eller anden årsag skulle vælge at trække sig fra handlen til ca. 70 mia. USD er der en "fortrydelsesomkostning" på 3 mia. USD
Det sker ofte, at købstilbud ikke er afspejlet i aktiekursen frem til den dag, hvor købet bliver endeligt gennemført. Det skyldes ikke mindst 4 årsager.
1)Køberen kan "fortryde" og har formentlig sikret sig kontraktuelt, at der er en fortrydelsesklausul. I det her tilfælde koster det Microsoft 3 mia. at fortryde, med mindre der er en god grund til at fortryde.
2)Køberen kan genforhandle prisen, fordi forudsætningerne er forandrede. Det sker ikke sjældent, og ofte har aktiemarkedet "lugtet", at det er en vej det går.
3)Købet kan blive blokeret af myndighederne af konkurrencehensyn.
4)Jo længere tid der er til købet skal godkendes, jo længere er usikkerheden, og måske sælger investorerne for at investere i noget andet, som de har højere afkastforventninger til.
Det sker også sommetider, at markedsprisen i en overgangsperiode ligger over det annoncerede købstilbud. Det sker primært i de tilfælde, hvor det er realistisk, at der kan komme et endnu bedre bud fra en anden mulig køber.
Op til 14 måneder er lang tid
Forskellen mellem 95 USD, som Microsoft har budt, og markedsprisen, som fredag faldt til det laveste niveau på 75,6 USD siden buddet, er større end normalt. Usikkerheden går formentlig både på om myndighederne kunne finde på at blokere eller om Microsoft vil forsøge at genforhandle en lavere pris.
Det lyder som en god forretning, og kan også være det at købe og vente på, at Microsoft betaler 95 USD kontant per aktie. Ventetiden kan dog blive lang, og at dømme efter markedsudviklingen og den store forskel mellem aktuel kurs og tilbud, er der en relativ stor risiko (vurderet af investorerne) for at den handel enten ikke bliver til noget eller også bliver genforhandlet. Det kan være fristende at købe og vente på at næsten 25 % bliver sat ind som afkast. Risikoen er "større end lille", men samtidig mindre end "meget stor".
Figur 1: Kursudvikling i Activision, 2022
Kilde: Nordnet AB
Warren Buffett afslørede I forbindelse med den årlige generalforsamling i Omaha, Nebraska i weekenden, at hans selskab, Berkshire Hathaway har øget sin ejerandel i Actvision fra ca. 2 %, som blev annonceret i slutningen i af 2021, til aktuelt 9,5 %. Microsoft vil købe selskabet, men investorerne er ikke overbeviste om, at den handel glider glat igennem. Er det umagen og risikoen værd? Måske!
Microsoft meddelte den 18/1, at de ville købe Activision for 95 USD per aktie kontant.
Aktien steg kraftigt op imod 90 USD, men siden er den faldet markant.
Handlen forventes at falde på plads senest i juli 2023.
Hvis Microsoft af en eller anden årsag skulle vælge at trække sig fra handlen til ca. 70 mia. USD er der en "fortrydelsesomkostning" på 3 mia. USD
Det sker ofte, at købstilbud ikke er afspejlet i aktiekursen frem til den dag, hvor købet bliver endeligt gennemført. Det skyldes ikke mindst 4 årsager.
1)Køberen kan "fortryde" og har formentlig sikret sig kontraktuelt, at der er en fortrydelsesklausul. I det her tilfælde koster det Microsoft 3 mia. at fortryde, med mindre der er en god grund til at fortryde.
2)Køberen kan genforhandle prisen, fordi forudsætningerne er forandrede. Det sker ikke sjældent, og ofte har aktiemarkedet "lugtet", at det er en vej det går.
3)Købet kan blive blokeret af myndighederne af konkurrencehensyn.
4)Jo længere tid der er til købet skal godkendes, jo længere er usikkerheden, og måske sælger investorerne for at investere i noget andet, som de har højere afkastforventninger til.
Det sker også sommetider, at markedsprisen i en overgangsperiode ligger over det annoncerede købstilbud. Det sker primært i de tilfælde, hvor det er realistisk, at der kan komme et endnu bedre bud fra en anden mulig køber.
Op til 14 måneder er lang tid
Forskellen mellem 95 USD, som Microsoft har budt, og markedsprisen, som fredag faldt til det laveste niveau på 75,6 USD siden buddet, er større end normalt. Usikkerheden går formentlig både på om myndighederne kunne finde på at blokere eller om Microsoft vil forsøge at genforhandle en lavere pris.
Det lyder som en god forretning, og kan også være det at købe og vente på, at Microsoft betaler 95 USD kontant per aktie. Ventetiden kan dog blive lang, og at dømme efter markedsudviklingen og den store forskel mellem aktuel kurs og tilbud, er der en relativ stor risiko (vurderet af investorerne) for at den handel enten ikke bliver til noget eller også bliver genforhandlet. Det kan være fristende at købe og vente på at næsten 25 % bliver sat ind som afkast. Risikoen er "større end lille", men samtidig mindre end "meget stor".
Figur 1: Kursudvikling i Activision, 2022
Kilde: Nordnet AB
2/5 2022 08:01 tommycarstensen 3
103207 Jeg var ikke klar over, at spread var blevet så stor, indtil Buffett nævnte det. Hvis muligheden byder sig, så vil jeg købe til den nuværende kurs.
Microsoft købte ZeniMax for to år siden, men vil stadig være mindre end Sony og Tencent. Jeg ved ikke, hvad Vestager og andre kan finde på, men jeg kan ikke se det urimelige i købet.
https://news.microsoft.com/2020/09/21/microsoft-to-acquire-zenimax-media-and-its-game-publisher-bethesda-softworks/
Dette er ikke en reklame, men Asif Surias hjemmeside er ret god hvad angår arbitrage-muligheder og insider-handel. Jeg er ikke selv abonnent, men abonnenter har adgang til grafer med arbitrage spread. Lige nu er Activision-Blizzard i top 3.
https://www.insidearbitrage.com/merger-arbitrage/
Buffett nævnte, at Munger synes han er et fjols mht ATVI. I 1950erne arbejdede han en del med "specielle situationer" og havde ifølge diverse bøger ret store afkast. Han nævnte også, at der er færre muligheder end dengang. Berkshire købte også RedHat og Monsanto som arbitrage-mulighed, da de blev opkøbt af hhv IBM og Bayer.
Vedhæftet en figur med omsætning for ATVI (rød) og Microsoft Gaming (pink). Klik på figurerne for at gøre dem større.
Microsoft købte ZeniMax for to år siden, men vil stadig være mindre end Sony og Tencent. Jeg ved ikke, hvad Vestager og andre kan finde på, men jeg kan ikke se det urimelige i købet.
https://news.microsoft.com/2020/09/21/microsoft-to-acquire-zenimax-media-and-its-game-publisher-bethesda-softworks/
Dette er ikke en reklame, men Asif Surias hjemmeside er ret god hvad angår arbitrage-muligheder og insider-handel. Jeg er ikke selv abonnent, men abonnenter har adgang til grafer med arbitrage spread. Lige nu er Activision-Blizzard i top 3.
https://www.insidearbitrage.com/merger-arbitrage/
Buffett nævnte, at Munger synes han er et fjols mht ATVI. I 1950erne arbejdede han en del med "specielle situationer" og havde ifølge diverse bøger ret store afkast. Han nævnte også, at der er færre muligheder end dengang. Berkshire købte også RedHat og Monsanto som arbitrage-mulighed, da de blev opkøbt af hhv IBM og Bayer.
Vedhæftet en figur med omsætning for ATVI (rød) og Microsoft Gaming (pink). Klik på figurerne for at gøre dem større.
2/5 2022 15:19 tommycarstensen 1103234 Noget $MON, $RHT og $ATVI i oevrigt har til faelles er, at de alle blev/bliver koebt kontant.
Bayer clinches Monsanto with improved $66 billion bid
https://www.cnbc.com/2016/09/14/bayer-and-monsanto-agree-to-merge.html
IBM closes its $34 billion acquisition of Red Hat
https://www.cnbc.com/2019/07/09/ibm-closes-its-34-billion-acquisition-of-red-hat.html
Microsoft to buy Activision in $68.7 billion all-cash deal
https://www.cnbc.com/2022/01/18/microsoft-to-buy-activision.html
Her to tabeller fra det ugentlige nyhedsbrev fra insidearbitrage.com, som jeg ikke har nogen tilknytning til. Klik paa billederne for at goere dem stoerre.
Bayer clinches Monsanto with improved $66 billion bid
https://www.cnbc.com/2016/09/14/bayer-and-monsanto-agree-to-merge.html
IBM closes its $34 billion acquisition of Red Hat
https://www.cnbc.com/2019/07/09/ibm-closes-its-34-billion-acquisition-of-red-hat.html
Microsoft to buy Activision in $68.7 billion all-cash deal
https://www.cnbc.com/2022/01/18/microsoft-to-buy-activision.html
Her to tabeller fra det ugentlige nyhedsbrev fra insidearbitrage.com, som jeg ikke har nogen tilknytning til. Klik paa billederne for at goere dem stoerre.
