Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nord
De seneste måneder har den amerikanske rentekurve været "stejl" fra 0-2 år og herefter invers. Det er den stadigvæk. Hvis den udvikling holder, vil renten formentlig toppe i niveauet 4 % eller lidt mere for 10 årige renter, og det er vigtigt.
I denne uge har den 10 årige amerikanske rente kortvarigt varigt tæt på berøring med 4 %.
Det kan blive et vigtigt pejlemærke for investorerne
De seneste måneder har den amerikanske rentekurve været "stejl/normalt hældende" fra 0-2 år. Det er den stadig, som det fremgår af figur 1 og 2, som viser rentekurven aktuelt og for 1 måned siden.
Hældningen er nogenlunde den samme for de to kurver på de 2 tidspunkter.
Forskellen i kurverne er, at renteniveauet er blevet parallelforskudt opad efter de skuffende amerikanske forbrugerpriser for "nogle tirsdage siden", som punkterede muligheder for at vi allerede havde set en inflationstop og dermed måske kunne ane en tilsvarende rentetop, og forvente en mindre høgeagtig Federal Reserve. Det skete ikke; tværtimod.
Siden er aktierne faldet markant på den inflations- og renteskuffelse.
Det er især forskellen mellem de 2 årige og 10 årige renter, som investorerne vil holde øje med. Den udvikling fremgår af figur 3.
Et negativt rentespænd har historisk signaleret en meget stor sandsynlighed for en amerikansk recession.
Der er ikke aktuelt meget som tyder på, at det er anderledes denne gang.
På den ene side betyder det, at den amerikanske økonomi, som investorer tænker, forudser og frygter vil løbe ind i en recession.
Samtidig betyder det formentlig også, at investorerne er opmærksomme på, at når økonomien er i recession, vil renterne formentlig ikke blive stramme yderligere.
Det er det signal, som investorer holder øje med. Det som de forbereder sig på i løbet af de kommende kvartaler.
Hvis ovenstående holder og hvis Federal Reserves renteprikker (Centralbankens egen rentevejviser) viser sig at være udgangspunktet for den reelle renteudvikling, vil FED Funds toppe i 4,25-4,5. Rentekurven vil flade for 0-2 årige renter og forblive invers op til længere løbetider.
Det betyder, at de 10 årige rente meget vel kan være på vej til at finde det nye midlertidige/varige topniveau på 4-4,25 %.
Afgørende for at investorerne kan få nerverne i ro igen, og tør investere i tiltro til tiden efter rentestigningerne og efter recessionen, er 1)bedre investeringssigtbarhed; 2)generel erkendelse af, at det kan være sådan billedet bliver.
Figur 1: Udviklingen i 2 minus 10 årige amerikanske statsobligationsforskel
Figur 2: Amerikanske rentekurve per 30/8 2022
Figur 3: Amerikansk rentekurve per 27/9 2022
Klik på billederne for at gøre dem større.
De seneste måneder har den amerikanske rentekurve været "stejl" fra 0-2 år og herefter invers. Det er den stadigvæk. Hvis den udvikling holder, vil renten formentlig toppe i niveauet 4 % eller lidt mere for 10 årige renter, og det er vigtigt.
I denne uge har den 10 årige amerikanske rente kortvarigt varigt tæt på berøring med 4 %.
Det kan blive et vigtigt pejlemærke for investorerne
De seneste måneder har den amerikanske rentekurve været "stejl/normalt hældende" fra 0-2 år. Det er den stadig, som det fremgår af figur 1 og 2, som viser rentekurven aktuelt og for 1 måned siden.
Hældningen er nogenlunde den samme for de to kurver på de 2 tidspunkter.
Forskellen i kurverne er, at renteniveauet er blevet parallelforskudt opad efter de skuffende amerikanske forbrugerpriser for "nogle tirsdage siden", som punkterede muligheder for at vi allerede havde set en inflationstop og dermed måske kunne ane en tilsvarende rentetop, og forvente en mindre høgeagtig Federal Reserve. Det skete ikke; tværtimod.
Siden er aktierne faldet markant på den inflations- og renteskuffelse.
Det er især forskellen mellem de 2 årige og 10 årige renter, som investorerne vil holde øje med. Den udvikling fremgår af figur 3.
Et negativt rentespænd har historisk signaleret en meget stor sandsynlighed for en amerikansk recession.
Der er ikke aktuelt meget som tyder på, at det er anderledes denne gang.
På den ene side betyder det, at den amerikanske økonomi, som investorer tænker, forudser og frygter vil løbe ind i en recession.
Samtidig betyder det formentlig også, at investorerne er opmærksomme på, at når økonomien er i recession, vil renterne formentlig ikke blive stramme yderligere.
Det er det signal, som investorer holder øje med. Det som de forbereder sig på i løbet af de kommende kvartaler.
Hvis ovenstående holder og hvis Federal Reserves renteprikker (Centralbankens egen rentevejviser) viser sig at være udgangspunktet for den reelle renteudvikling, vil FED Funds toppe i 4,25-4,5. Rentekurven vil flade for 0-2 årige renter og forblive invers op til længere løbetider.
Det betyder, at de 10 årige rente meget vel kan være på vej til at finde det nye midlertidige/varige topniveau på 4-4,25 %.
Afgørende for at investorerne kan få nerverne i ro igen, og tør investere i tiltro til tiden efter rentestigningerne og efter recessionen, er 1)bedre investeringssigtbarhed; 2)generel erkendelse af, at det kan være sådan billedet bliver.
Figur 1: Udviklingen i 2 minus 10 årige amerikanske statsobligationsforskel
Figur 2: Amerikanske rentekurve per 30/8 2022
Figur 3: Amerikansk rentekurve per 27/9 2022
Klik på billederne for at gøre dem større.
4/10 2022 07:02 ProInvestorNEWS 0
106669 Feds Williams: Renten ikke restriktiv nok https://www.proinvestor.com/investornyt/886062/feds-williams-renten-ikke-restriktiv-nok-gent
