Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
Når den amerikanske centralbank Federal Reserve afslutter sit møde i aften, sker det højest sandsynlig med rentestigning på 0,25 %
FEDs marts møde kulminerer i dag
Med renteannoncering på 2 dages mødet
De seneste uger har den finansielle usikkerhed forandret det pengepolitiske billede noget
Dengang var 0,5 % forhøjelse meget mulig
Nu er 0,25 % mest sandsynlig
Det skyldes den nuværende finansielle uro
Og den implicitte effekt den finansielle uro har på bankernes lyst til at låne ud
Den manglende lyst betyder strammere kreditvilkår og virker som en centralbankforhøjelse eller flere på økonomien
Der er stadig behov for lidt højere renter for at sikre sig at der bliver lagt det maksimale pres på forbrugernes købekraft, som ultimativt skal tæmme inflationenSamtidig bevæger FED sig på den delikate balancebum
De skal vise handlekraft, men ikke styre økonomien i en dramatisk vækstafmatning
0,25 + dataafhængig pengepolitik + værktøjskasse
En renteforhøjelse på 0,25 %, som forventes af de fleste vil være den salmoniske mellemløsning. Ledsaget af en understregning af, at pengepolitikken er dataafhængig og at FED er klar til at gøre det nødvendige både med hensyn til inflation og for at sikre den finansielle stabilitet og bruge sin "værktøjskasse"
Når den amerikanske centralbank Federal Reserve afslutter sit møde i aften, sker det højest sandsynlig med rentestigning på 0,25 %
FEDs marts møde kulminerer i dag
Med renteannoncering på 2 dages mødet
De seneste uger har den finansielle usikkerhed forandret det pengepolitiske billede noget
Dengang var 0,5 % forhøjelse meget mulig
Nu er 0,25 % mest sandsynlig
Det skyldes den nuværende finansielle uro
Og den implicitte effekt den finansielle uro har på bankernes lyst til at låne ud
Den manglende lyst betyder strammere kreditvilkår og virker som en centralbankforhøjelse eller flere på økonomien
Der er stadig behov for lidt højere renter for at sikre sig at der bliver lagt det maksimale pres på forbrugernes købekraft, som ultimativt skal tæmme inflationenSamtidig bevæger FED sig på den delikate balancebum
De skal vise handlekraft, men ikke styre økonomien i en dramatisk vækstafmatning
0,25 + dataafhængig pengepolitik + værktøjskasse
En renteforhøjelse på 0,25 %, som forventes af de fleste vil være den salmoniske mellemløsning. Ledsaget af en understregning af, at pengepolitikken er dataafhængig og at FED er klar til at gøre det nødvendige både med hensyn til inflation og for at sikre den finansielle stabilitet og bruge sin "værktøjskasse"
22/3 2023 08:07 ProInvestorNEWS 2
111594 Federal Reserve i dilemma - ses hæve renten med 25 basispoint
22/3 06:34
Efter de foregående ugers flugt mod sikkerhed, der sendte renterne på de amerikanske statsobligationer kraftigt nedad, er strømmen i denne uge vendt rundt.
En række indgreb fra myndighederne har skabt aftagende bekymring, og investorerne forlader igen obligationerne, hvorfor renterne stiger.
Samtidig sker der en tilsvarende vending i markedets forventninger til den amerikanske centralbanks rentebeslutning onsdag og dens rentebane for resten af 2023.
Handlen med rentefutures indikerer med en sandsynlighed på mere end 80 pct., at Federal Reserve onsdag vil hæve sin rente med 0,25 pct.point til intervallet 4,75-5,00 pct. Samtidig ses renten nå sin top i maj på 4,94 pct.
Langt de fleste, 96 ud af 98 økonomer, regner ifølge Bloomberg News også med en forhøjelse på 25 basispoint.
Det vil i givet fald være det niende renteløft i træk fra omkring nul inden rentemødet i marts sidste år.
Det skal dog sammenlignes med, at sandsynligheden på et tidspunkt i sidste uge var på mindre end 50 pct. for et løft onsdag, ligesom rentetoppen blev set på 4,81 pct., og man skal blot nogle uger tilbage - inden uroen i banksektoren - for at finde et tidspunkt, hvor markedet regnede med en top i renten på 5,69 pct.
NOGET ROD
Udfordringen for Federal Reserve er, at inflationen fortsat er meget højere end bankens mål på 2,0 pct. om året, og det kræver handling i form af pengepolitiske stramninger.
På samme tid vil højere renter dog kunne presse banksektoren yderligere på et tidspunkt, hvor bekymringen efter kollapset i Silicon Valley Bank og Signature Bank er stor.
- Det er alt sammen lidt noget rod, skriver viceformand i finanshuset ISI Evercore, Krishna Guha, i en kommentar ifølge Reuters.
Udfordringen for de amerikanske banker er, at de efter finanskrisen i høj grad har placeret deres likviditet i amerikanske statsobligationer, der af myndighederne reelt anses som ligeså godt som kontanter.
Problemet er blot, at de meget højere renter nu end for blot et år siden har taget en stor bid af kursværdierne af beholdningerne.
Derfor tabte Silicon Valley Bank 1,8 mia. dollar på sit brandudsalg, da banken manglede penge til at betale sine kontohavere.
Sidenhen har Federal Reserve med formand Jerome Powell i spidsen dog lanceret et låneprogram, hvor bankerne med sikkerhed i obligationernes værdi ved udløb kan sikre sig likviditet i centralbanken.
BÅDE BRANDMAND OG POLITIMAND
Det har dog ikke stoppet presset på flere bankers likviditet. Eksempelvis har First Republic Bank oplevet, at kunderne har trukket milliarder af dollar ud af deres konti.
- Det er en utroligt udfordrende tid. I dette tilfælde skal Powell agere både brandmand og politimand, siger Ellen Meade, der er tidligere seniorrådgiver for centralbankens bestyrelse, til Financial Times.
Bekymringerne for banksektoren har dog også den konsekvens, at det kan gøre forbrugerne mere usikre og dermed påvirke efterspørgslen. Christine Lagarde, chef for Den Europæiske Centralbank (ECB), fremhævede mandag netop det forhold, da hun talte til EU-parlamentet.
Og en reel bank- eller finanskrise kan tjene til at udløse en recession, ligesom den store usikkerhed formentlig vil få de amerikanske banker, især de regionale, til at bremse udlånet for at beskytte sig selv og dermed ad den vej hæmme væksten.
- Dette er alt sammen en disinflationær hændelse, men det er meget svært på dette tidspunkt at vide, hvor disinflationært det er, konkluderer Ian Shepherdson, der er cheføkonom hos Pantheon Macroeconomics, over for Financial Times.
SKAL PASSE PÅ SIGNALET
Trods usikkerheden i bankesektoren, skal Federal Reserve også passe på med at signalere, at den er for bekymret ved for eksempel slet ikke at hæve sin rente.
- Vi forventer et løft på 25 basispoint, siger Chris Low, der er cheføkonom i FHN Financial, til Bloomberg News.
Han venter også en indikation af yderligere renteløft senere i år.
- 50 basispoint ville være meget uforsigtigt, men ingen forhøjelse ville antyde, at bankkrisen er vigtigere end kampen mod inflationen, uddyber han.
Onsdagens rentemeddelelse vil også indeholde de kvartalsmæssige prognoser fra centralbanken, og her ventes det såkaldte dotplot-diagram med de individuelle bankchefers rentebud at pege på en højere terminalrente på 5,375 pct. mod en prognose på 5,125 pct. i december, skriver Bloomberg News.
Tabel over udviklingen i den amerikanske inflation:
Forbrugerpriser (CPI) - årsbasis
Forbrugerpriser (CPI) - månedsbasis
Kerneinflation (Core CPI) - årsbasis
Kerneinflation (Core CPI) - månedsbasis PCE Core
Februar 2023
6,0% 0,4% 5,5% 0,5% 31. marts 2023
Januar 2023
6,4% 0,5% 5,6% 0,4% 4,7%
December 2022
6,5% 0,1% 5,7% 0,4% 4,6%
November 2022
7,1%
0,1%
6,0%
0,2%
4,8%
Oktober 2022
7,7%
0,4%
6,3%
0,3%
5,1%
September 2022
8,2%
0,4%
6,6%
0,6%
5,2%
August 2022
8,3%
0,1%
6,3%
0,6%
4,9%
Juli 2022
8,5%
0,0%
5,9%
0,3%
4,7%
Juni 2022
9,1%
1,3%
5,9%
0,7%
5,0%
Maj 2022
8,6%
1,0%
6,0%
0,6%
4,9%
April 2022
8,3%
0,2%
6,2%
0,6%
5,0%
Marts 2022
8,5%
1,2%
6,5%
0,3%
5,4%
Februar 2022
7,9%
0,8%
6,4%
0,5%
5,4%
Januar 2022
7,5%
0,6%
6,0%
0,6%
5,2%
* PCE Core, kerneprisindikator, er den amerikanske centralbank Federal Reserves foretrukne mål for inflationen, og banken har et mål om prisstabilitet i form af en kerneinflation på 2,0 pct. om året.
Tabel over Federal Reserves renteprognose indeholdt i Summary of Economic Projections, SEP:
2022
2023
2024
2025
LANGSIGTET
December 2022
4,375%
5,125%
4,125%
3,125%
2,500%
September 2022
4,375%
4,625%
3,875%
2,875%
2,500%
Juni 2022
3,375%
3,750%
3,375%
-
2,500%
Marts 2022
1,875%
2,750%
2,875%
-
2,500%
December 2021
0,875%
1,625%
2,125%
-
2,500%
September 2021
0,250%
1,000%
1,750%
-
2,500%
Juni 2021
0,125%
0,625%
-
-
2,500%
Marts 2021
0,125% 0,125% -
-
2,500%
December 2020
0,125% 0,125% - - 2,500%
22/3 06:34
Efter de foregående ugers flugt mod sikkerhed, der sendte renterne på de amerikanske statsobligationer kraftigt nedad, er strømmen i denne uge vendt rundt.
En række indgreb fra myndighederne har skabt aftagende bekymring, og investorerne forlader igen obligationerne, hvorfor renterne stiger.
Samtidig sker der en tilsvarende vending i markedets forventninger til den amerikanske centralbanks rentebeslutning onsdag og dens rentebane for resten af 2023.
Handlen med rentefutures indikerer med en sandsynlighed på mere end 80 pct., at Federal Reserve onsdag vil hæve sin rente med 0,25 pct.point til intervallet 4,75-5,00 pct. Samtidig ses renten nå sin top i maj på 4,94 pct.
Langt de fleste, 96 ud af 98 økonomer, regner ifølge Bloomberg News også med en forhøjelse på 25 basispoint.
Det vil i givet fald være det niende renteløft i træk fra omkring nul inden rentemødet i marts sidste år.
Det skal dog sammenlignes med, at sandsynligheden på et tidspunkt i sidste uge var på mindre end 50 pct. for et løft onsdag, ligesom rentetoppen blev set på 4,81 pct., og man skal blot nogle uger tilbage - inden uroen i banksektoren - for at finde et tidspunkt, hvor markedet regnede med en top i renten på 5,69 pct.
NOGET ROD
Udfordringen for Federal Reserve er, at inflationen fortsat er meget højere end bankens mål på 2,0 pct. om året, og det kræver handling i form af pengepolitiske stramninger.
På samme tid vil højere renter dog kunne presse banksektoren yderligere på et tidspunkt, hvor bekymringen efter kollapset i Silicon Valley Bank og Signature Bank er stor.
- Det er alt sammen lidt noget rod, skriver viceformand i finanshuset ISI Evercore, Krishna Guha, i en kommentar ifølge Reuters.
Udfordringen for de amerikanske banker er, at de efter finanskrisen i høj grad har placeret deres likviditet i amerikanske statsobligationer, der af myndighederne reelt anses som ligeså godt som kontanter.
Problemet er blot, at de meget højere renter nu end for blot et år siden har taget en stor bid af kursværdierne af beholdningerne.
Derfor tabte Silicon Valley Bank 1,8 mia. dollar på sit brandudsalg, da banken manglede penge til at betale sine kontohavere.
Sidenhen har Federal Reserve med formand Jerome Powell i spidsen dog lanceret et låneprogram, hvor bankerne med sikkerhed i obligationernes værdi ved udløb kan sikre sig likviditet i centralbanken.
BÅDE BRANDMAND OG POLITIMAND
Det har dog ikke stoppet presset på flere bankers likviditet. Eksempelvis har First Republic Bank oplevet, at kunderne har trukket milliarder af dollar ud af deres konti.
- Det er en utroligt udfordrende tid. I dette tilfælde skal Powell agere både brandmand og politimand, siger Ellen Meade, der er tidligere seniorrådgiver for centralbankens bestyrelse, til Financial Times.
Bekymringerne for banksektoren har dog også den konsekvens, at det kan gøre forbrugerne mere usikre og dermed påvirke efterspørgslen. Christine Lagarde, chef for Den Europæiske Centralbank (ECB), fremhævede mandag netop det forhold, da hun talte til EU-parlamentet.
Og en reel bank- eller finanskrise kan tjene til at udløse en recession, ligesom den store usikkerhed formentlig vil få de amerikanske banker, især de regionale, til at bremse udlånet for at beskytte sig selv og dermed ad den vej hæmme væksten.
- Dette er alt sammen en disinflationær hændelse, men det er meget svært på dette tidspunkt at vide, hvor disinflationært det er, konkluderer Ian Shepherdson, der er cheføkonom hos Pantheon Macroeconomics, over for Financial Times.
SKAL PASSE PÅ SIGNALET
Trods usikkerheden i bankesektoren, skal Federal Reserve også passe på med at signalere, at den er for bekymret ved for eksempel slet ikke at hæve sin rente.
- Vi forventer et løft på 25 basispoint, siger Chris Low, der er cheføkonom i FHN Financial, til Bloomberg News.
Han venter også en indikation af yderligere renteløft senere i år.
- 50 basispoint ville være meget uforsigtigt, men ingen forhøjelse ville antyde, at bankkrisen er vigtigere end kampen mod inflationen, uddyber han.
Onsdagens rentemeddelelse vil også indeholde de kvartalsmæssige prognoser fra centralbanken, og her ventes det såkaldte dotplot-diagram med de individuelle bankchefers rentebud at pege på en højere terminalrente på 5,375 pct. mod en prognose på 5,125 pct. i december, skriver Bloomberg News.
Tabel over udviklingen i den amerikanske inflation:
Forbrugerpriser (CPI) - årsbasis
Forbrugerpriser (CPI) - månedsbasis
Kerneinflation (Core CPI) - årsbasis
Kerneinflation (Core CPI) - månedsbasis PCE Core
Februar 2023
6,0% 0,4% 5,5% 0,5% 31. marts 2023
Januar 2023
6,4% 0,5% 5,6% 0,4% 4,7%
December 2022
6,5% 0,1% 5,7% 0,4% 4,6%
November 2022
7,1%
0,1%
6,0%
0,2%
4,8%
Oktober 2022
7,7%
0,4%
6,3%
0,3%
5,1%
September 2022
8,2%
0,4%
6,6%
0,6%
5,2%
August 2022
8,3%
0,1%
6,3%
0,6%
4,9%
Juli 2022
8,5%
0,0%
5,9%
0,3%
4,7%
Juni 2022
9,1%
1,3%
5,9%
0,7%
5,0%
Maj 2022
8,6%
1,0%
6,0%
0,6%
4,9%
April 2022
8,3%
0,2%
6,2%
0,6%
5,0%
Marts 2022
8,5%
1,2%
6,5%
0,3%
5,4%
Februar 2022
7,9%
0,8%
6,4%
0,5%
5,4%
Januar 2022
7,5%
0,6%
6,0%
0,6%
5,2%
* PCE Core, kerneprisindikator, er den amerikanske centralbank Federal Reserves foretrukne mål for inflationen, og banken har et mål om prisstabilitet i form af en kerneinflation på 2,0 pct. om året.
Tabel over Federal Reserves renteprognose indeholdt i Summary of Economic Projections, SEP:
2022
2023
2024
2025
LANGSIGTET
December 2022
4,375%
5,125%
4,125%
3,125%
2,500%
September 2022
4,375%
4,625%
3,875%
2,875%
2,500%
Juni 2022
3,375%
3,750%
3,375%
-
2,500%
Marts 2022
1,875%
2,750%
2,875%
-
2,500%
December 2021
0,875%
1,625%
2,125%
-
2,500%
September 2021
0,250%
1,000%
1,750%
-
2,500%
Juni 2021
0,125%
0,625%
-
-
2,500%
Marts 2021
0,125% 0,125% -
-
2,500%
December 2020
0,125% 0,125% - - 2,500%
