Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
Vestas har leveret et 1. kvartalsresultat som er bedre end forventet. Forventninger fastholder på trods af lave ordrepriser
Vestas har leveret et 1. kvartalsregnskab, som er bedre end forventet
Omsætningen på 2,829 mia. ligger ca. 400 mio. over de forventede 2,449 mia. EUR.
EBIT før særlige poster blev med 40 mio., 110 mio bedre end det forventede underskud på 70 mio. (tal før særlige poster)
Prisen på ordreindgangen ligger med 0,89 EUR/MW markant under de forventede 1,07 eller mere end 15 % lavere
Vestas forklarer, at den lave ordreindgangspris skyldes produktmix og lavere omkostninger ved at levere. Vestas understreger, at det ikke har nogen betydning for profitabiliteten. Lavere priser går hånd i hånd med lavere omkostninger. Spørgsmålet er hvordan investorer og analytikere vil behandle den information?
Vestas fastholder sine forventninger til helåret om en omsætning på 14-15,5 mia. EUR og en EBIT margin fra minus 2 til plus 3
2023 bliver overgangsår
Det er fortsat udfordrende tider. Vestas kan komme indtjeningsmæssigt i sort for helåret, men rigtig indtjeningsgodt bliver det ikke før i 2024 og ind i 2025. Regnskabet er bedre end forventet. Investorerne vidste at ordreindgangen i 1. kvartal ville ske til lavere priser; bl.a. på grund af stor ordre i Brasilien, hvor salgspriserne er lave. Ordrepriserne er mere end 15 % under det forventede. Vestas siger det ikke har nogen betydning for profitabiliteten. For kursen er det medafgørende om investorer og analytikere købere 100 % ind på den forklaring?
Vestas har leveret et 1. kvartalsresultat som er bedre end forventet. Forventninger fastholder på trods af lave ordrepriser
Vestas har leveret et 1. kvartalsregnskab, som er bedre end forventet
Omsætningen på 2,829 mia. ligger ca. 400 mio. over de forventede 2,449 mia. EUR.
EBIT før særlige poster blev med 40 mio., 110 mio bedre end det forventede underskud på 70 mio. (tal før særlige poster)
Prisen på ordreindgangen ligger med 0,89 EUR/MW markant under de forventede 1,07 eller mere end 15 % lavere
Vestas forklarer, at den lave ordreindgangspris skyldes produktmix og lavere omkostninger ved at levere. Vestas understreger, at det ikke har nogen betydning for profitabiliteten. Lavere priser går hånd i hånd med lavere omkostninger. Spørgsmålet er hvordan investorer og analytikere vil behandle den information?
Vestas fastholder sine forventninger til helåret om en omsætning på 14-15,5 mia. EUR og en EBIT margin fra minus 2 til plus 3
2023 bliver overgangsår
Det er fortsat udfordrende tider. Vestas kan komme indtjeningsmæssigt i sort for helåret, men rigtig indtjeningsgodt bliver det ikke før i 2024 og ind i 2025. Regnskabet er bedre end forventet. Investorerne vidste at ordreindgangen i 1. kvartal ville ske til lavere priser; bl.a. på grund af stor ordre i Brasilien, hvor salgspriserne er lave. Ordrepriserne er mere end 15 % under det forventede. Vestas siger det ikke har nogen betydning for profitabiliteten. For kursen er det medafgørende om investorer og analytikere købere 100 % ind på den forklaring?
10/5 2023 07:29 ProInvestorNEWS 6
112540 Vestas - Interim Financial Report, First Quarter 2023
Summary: Quarterly revenue of EUR 2.8bn with an EBIT margin before special items of 1.4 percent. Continued strong wind turbine backlog of EUR 19.7bn driven by higher order intake. Full-year guidance maintained.
In the first quarter of 2023, Vestas generated revenue of EUR 2,829m - an increase of 14 percent compared to the year-earlier period. EBIT before special items amounted to EUR 40m, resulting in an EBIT margin before special items of 1.4 percent, compared to negative 13.2 percent in the first quarter of 2022.
Free cash flow1) amounted to negative EUR 1,081m compared to negative EUR 1,121m in the first quarter of 2022.
The quarterly intake of firm and unconditional wind turbine orders amounted to 3,303 MW with an average price per MW (ASP) of EUR 0.89m. Comparing to the fourth quarter 2022, the order ASP is negatively impacted by mix effects from project scope, different countries, as well as foreign exchange rates, while underlying pricing and project profitability are not diluted. The value of the wind turbine order backlog was EUR 19.7bn as at 31 March 2023.
In addition to the wind turbine order backlog, at the end of the quarter, Vestas had service agreements with expected contractual future revenue of EUR 31.0bn. Thus, the value of the combined backlog of wind turbine orders and service agreements stood at EUR 50.7bn - an increase of EUR 1.8bn compared to the year-earlier period.
Vestas maintains the full-year guidance. We expect revenue of EUR 14.0bn-15.5bn including Service revenue, which is expected to grow min. 5 percent. Vestas expects to achieve an EBIT margin before special items of (2)-3 percent with a Service EBIT margin of approx. 22 percent. Total investments1) are expected to amount to approx. EUR 1bn in 2023.
Group President & CEO Henrik Andersen said: "Vestas has had a good start to 2023 and achieved 14 percent growth year-on-year in revenue and an EBIT margin of 1.4 percent. Our growth in the first quarter was driven by higher value and increased volume of delivered projects, as well as a 29 percent revenue increase in Service. Compared to 2022, our profitability in the first quarter of 2023 was positively impacted by the sale of our converter business, lower warranty provisions, and solid profitability in Service. Order intake increased 12 percent year-on-year to 3.3 GW with an Average Selling Price of EUR 0.89m/MW, which was alone caused by mix effects from scope, country, and exchange rates. Underlying pricing and profitability are not diluted by the lower Average Selling Price in the quarter, and we continue to strengthen industry discipline and maturity to return Vestas and the industry to profitability and prepare for future growth. The wind industry remains challenged by political uncertainty, slow permitting processes, and high inflation, which we expect to continue throughout 2023, but we are on track for our 2023 financial outlook. There is still a long way to go for the full year, and we must remain focused on delivering on our promises to our customers and partners. We want to thank our customers and partners for their continued support, as well as our more than 28,000 colleagues for their hard work getting Vestas back to profitability and powering the energy transition."
Key highlights
Revenue of EUR 2.8bn
Growth of 14 percent YoY driven by higher average pricing on deliveries, higher volume, and 29 percent Service growth.
EBIT margin of 1 percent
Profitability improvement driven by the sale of the converter business, lower warranty provisions, and strong Service business.
Order intake of 3.3 GW
Wind turbine orders in GW grew by 12 percent YoY with an ASP of EUR 0.89m/MW impacted by mix.
Solid capital structure with more than EUR 1bn of new financing in Q1
EUR 500m sustainability-linked bond issued and EUR 750m revolving credit facility signed.
Vestas leading the industry forward with discipline
Despite driving industry maturity, Vestas maintains leading position in the global market.2)
1) Excl. acquisitions of subsidiaries, joint ventures, associates, and financial investments.
2) Source: Wood Mackenzie Global wind turbine OEM 2022 market shares (May 2023).
Information meeting (audiocast)
On Wednesday 10 May 2023 at 10 am CEST (9 am BST), Vestas will host an information meeting via an audiocast. The audiocast will be accessible via vestas.com.
The meeting will be held in English and questions may be asked through a conference call. Details on how to register for the Q&A are to be found at vestas.com/en/investor.
Contact details
Vestas Wind Systems A/S, Denmark
Investors/analysts:
Mathias Dalsten, Vice President
Investor Relations
Tel: +45 2829 5383
Daniel Patterson, Senior Specialist
Investor Relations
Tel: +45 2669 2725
Media:
Anders Riis, Vice President
Communications
Tel: +45 4181 3922
Summary: Quarterly revenue of EUR 2.8bn with an EBIT margin before special items of 1.4 percent. Continued strong wind turbine backlog of EUR 19.7bn driven by higher order intake. Full-year guidance maintained.
In the first quarter of 2023, Vestas generated revenue of EUR 2,829m - an increase of 14 percent compared to the year-earlier period. EBIT before special items amounted to EUR 40m, resulting in an EBIT margin before special items of 1.4 percent, compared to negative 13.2 percent in the first quarter of 2022.
Free cash flow1) amounted to negative EUR 1,081m compared to negative EUR 1,121m in the first quarter of 2022.
The quarterly intake of firm and unconditional wind turbine orders amounted to 3,303 MW with an average price per MW (ASP) of EUR 0.89m. Comparing to the fourth quarter 2022, the order ASP is negatively impacted by mix effects from project scope, different countries, as well as foreign exchange rates, while underlying pricing and project profitability are not diluted. The value of the wind turbine order backlog was EUR 19.7bn as at 31 March 2023.
In addition to the wind turbine order backlog, at the end of the quarter, Vestas had service agreements with expected contractual future revenue of EUR 31.0bn. Thus, the value of the combined backlog of wind turbine orders and service agreements stood at EUR 50.7bn - an increase of EUR 1.8bn compared to the year-earlier period.
Vestas maintains the full-year guidance. We expect revenue of EUR 14.0bn-15.5bn including Service revenue, which is expected to grow min. 5 percent. Vestas expects to achieve an EBIT margin before special items of (2)-3 percent with a Service EBIT margin of approx. 22 percent. Total investments1) are expected to amount to approx. EUR 1bn in 2023.
Group President & CEO Henrik Andersen said: "Vestas has had a good start to 2023 and achieved 14 percent growth year-on-year in revenue and an EBIT margin of 1.4 percent. Our growth in the first quarter was driven by higher value and increased volume of delivered projects, as well as a 29 percent revenue increase in Service. Compared to 2022, our profitability in the first quarter of 2023 was positively impacted by the sale of our converter business, lower warranty provisions, and solid profitability in Service. Order intake increased 12 percent year-on-year to 3.3 GW with an Average Selling Price of EUR 0.89m/MW, which was alone caused by mix effects from scope, country, and exchange rates. Underlying pricing and profitability are not diluted by the lower Average Selling Price in the quarter, and we continue to strengthen industry discipline and maturity to return Vestas and the industry to profitability and prepare for future growth. The wind industry remains challenged by political uncertainty, slow permitting processes, and high inflation, which we expect to continue throughout 2023, but we are on track for our 2023 financial outlook. There is still a long way to go for the full year, and we must remain focused on delivering on our promises to our customers and partners. We want to thank our customers and partners for their continued support, as well as our more than 28,000 colleagues for their hard work getting Vestas back to profitability and powering the energy transition."
Key highlights
Revenue of EUR 2.8bn
Growth of 14 percent YoY driven by higher average pricing on deliveries, higher volume, and 29 percent Service growth.
EBIT margin of 1 percent
Profitability improvement driven by the sale of the converter business, lower warranty provisions, and strong Service business.
Order intake of 3.3 GW
Wind turbine orders in GW grew by 12 percent YoY with an ASP of EUR 0.89m/MW impacted by mix.
Solid capital structure with more than EUR 1bn of new financing in Q1
EUR 500m sustainability-linked bond issued and EUR 750m revolving credit facility signed.
Vestas leading the industry forward with discipline
Despite driving industry maturity, Vestas maintains leading position in the global market.2)
1) Excl. acquisitions of subsidiaries, joint ventures, associates, and financial investments.
2) Source: Wood Mackenzie Global wind turbine OEM 2022 market shares (May 2023).
Information meeting (audiocast)
On Wednesday 10 May 2023 at 10 am CEST (9 am BST), Vestas will host an information meeting via an audiocast. The audiocast will be accessible via vestas.com.
The meeting will be held in English and questions may be asked through a conference call. Details on how to register for the Q&A are to be found at vestas.com/en/investor.
Contact details
Vestas Wind Systems A/S, Denmark
Investors/analysts:
Mathias Dalsten, Vice President
Investor Relations
Tel: +45 2829 5383
Daniel Patterson, Senior Specialist
Investor Relations
Tel: +45 2669 2725
Media:
Anders Riis, Vice President
Communications
Tel: +45 4181 3922
10/5 2023 07:58 ProInvestorNEWS 1112542 Vestas overrasker med overskud - men lavere møllepriser skuffer
10/5 08:22
Vindmølleproducenten Vestas præsterede bedre på omsætning og indtjening i første kvartal end ventet, mens ordreindgangen og møllepriserne var lavere end estimeret af analytikerne.
Det viser Vestas' regnskab for første kvartal onsdag morgen.
Omsætningen steg 14 pct. i forhold til samme kvartal året før til 2829 mio. euro, hvor analytikerne ifølge et estimat indsamlet af Vestas selv kun havde regnet med 2449 mio. euro.
Driftsresultatet, EBIT, før særlige poster viste desuden et plus på 40 mio. euro svarende til en margin på 1,4 pct. Her havde analytikerne regnet med et minus på 70 mio. euro og en negativ margin på 2,9 pct.
På bundlinjen kan Vestas desuden fremvise et overskud på 16 mio. euro, efter at samme kvartal året før bød på et underskud på 765 mio. euro. Analytikerne havde estimeret et underskud efter skat på 69 mio. euro i kvartalet.
Et negativt element i regnskabet i forhold til analytikerforventningerne er dog ordreindgangen.
Samlet modtog Vestas landmølleordrer med en samlet kapacitet på 3303 megawatt med en gennemsnitlig ordrepris på 0,89 mio. euro per megawatt.
Analytikerne havde på landmøller estimeret en ordreindgang på 3554 megawatt og en snitpris på 1,07 euro.
Vestas fastholder forventninger til hele 2023 og ser dermed fortsat mulighed for et positivt driftsresultat for året.
Vindmølleproducenten venter specifikt en omsætning på 14,0-15,5 mia. euro og en driftsmargin, EBIT, på mellem minus 2 og plus 3 pct.
Endvidere venter selskabet fortsat investeringer på 1 mia. euro.
Før regnskabet estimerede analytikerne en omsætning på 14,9 mia. euro og en driftsmargin på 0,9 pct.
Sidste år omsatte Vestas til sammenligning for 14,5 mia. euro, mens driftsmarginen endte på minus 8 pct.
Tabel over Vestas ' regnskab for første kvartal 2023:
mio. euro Q1 '23:
Q1' 23 (e):
Q1' 22:
FY '23(e): FY '22
Omsætning
2829
2449
2485
14.926
14.486
- Onshore
1785
1563
1705
10.617
-
- Offshore
238
192
157
1018
-
- Service
806
719
623
3350
3155
Bruttoresultat
188
196
22
1316
118
Bruttomargin (i %)
6,6
8,0
0,9
8,8
0,8
EBIT f.s.p
40
-70
-329
129
-1152
EBIT-margin f.s.p. (i %)
1,4
-2,9
-13,2
0,9
-8,0
Resultat før skat
31
-77
-889
56
-1696
Resultat efter skat
16
-69
-765 45
-1572
(e) = estimat indsamlet af Vestas blandt op til 15 analytikere per 2. maj.
Vestas ' forventninger til 2023
mia. euro
Ved Q1 '23
Ved FY '22
Initial prognose (27/1)
Omsætning
14,0-15,5
14,0-15,5 14,0-15,5
EBIT-margin f.s.p (i %)
minus 2 til plus 3
minus 2 til plus 3
minus 2 til plus 3
Investeringer
ca 1
ca 1
ca 1
Service-omsætnings-vækst i % min 5
min 5
-
Service-EBIT-margin (i %) 22
22
-
.\˙ MarketWire
10/5 08:22
Vindmølleproducenten Vestas præsterede bedre på omsætning og indtjening i første kvartal end ventet, mens ordreindgangen og møllepriserne var lavere end estimeret af analytikerne.
Det viser Vestas' regnskab for første kvartal onsdag morgen.
Omsætningen steg 14 pct. i forhold til samme kvartal året før til 2829 mio. euro, hvor analytikerne ifølge et estimat indsamlet af Vestas selv kun havde regnet med 2449 mio. euro.
Driftsresultatet, EBIT, før særlige poster viste desuden et plus på 40 mio. euro svarende til en margin på 1,4 pct. Her havde analytikerne regnet med et minus på 70 mio. euro og en negativ margin på 2,9 pct.
På bundlinjen kan Vestas desuden fremvise et overskud på 16 mio. euro, efter at samme kvartal året før bød på et underskud på 765 mio. euro. Analytikerne havde estimeret et underskud efter skat på 69 mio. euro i kvartalet.
Et negativt element i regnskabet i forhold til analytikerforventningerne er dog ordreindgangen.
Samlet modtog Vestas landmølleordrer med en samlet kapacitet på 3303 megawatt med en gennemsnitlig ordrepris på 0,89 mio. euro per megawatt.
Analytikerne havde på landmøller estimeret en ordreindgang på 3554 megawatt og en snitpris på 1,07 euro.
Vestas fastholder forventninger til hele 2023 og ser dermed fortsat mulighed for et positivt driftsresultat for året.
Vindmølleproducenten venter specifikt en omsætning på 14,0-15,5 mia. euro og en driftsmargin, EBIT, på mellem minus 2 og plus 3 pct.
Endvidere venter selskabet fortsat investeringer på 1 mia. euro.
Før regnskabet estimerede analytikerne en omsætning på 14,9 mia. euro og en driftsmargin på 0,9 pct.
Sidste år omsatte Vestas til sammenligning for 14,5 mia. euro, mens driftsmarginen endte på minus 8 pct.
Tabel over Vestas ' regnskab for første kvartal 2023:
mio. euro Q1 '23:
Q1' 23 (e):
Q1' 22:
FY '23(e): FY '22
Omsætning
2829
2449
2485
14.926
14.486
- Onshore
1785
1563
1705
10.617
-
- Offshore
238
192
157
1018
-
- Service
806
719
623
3350
3155
Bruttoresultat
188
196
22
1316
118
Bruttomargin (i %)
6,6
8,0
0,9
8,8
0,8
EBIT f.s.p
40
-70
-329
129
-1152
EBIT-margin f.s.p. (i %)
1,4
-2,9
-13,2
0,9
-8,0
Resultat før skat
31
-77
-889
56
-1696
Resultat efter skat
16
-69
-765 45
-1572
(e) = estimat indsamlet af Vestas blandt op til 15 analytikere per 2. maj.
Vestas ' forventninger til 2023
mia. euro
Ved Q1 '23
Ved FY '22
Initial prognose (27/1)
Omsætning
14,0-15,5
14,0-15,5 14,0-15,5
EBIT-margin f.s.p (i %)
minus 2 til plus 3
minus 2 til plus 3
minus 2 til plus 3
Investeringer
ca 1
ca 1
ca 1
Service-omsætnings-vækst i % min 5
min 5
-
Service-EBIT-margin (i %) 22
22
-
.\˙ MarketWire
Bare Vestas snart kunne lære at stoppe med at sætte penge til hver gang de sælger en mølle. Det er mig uforståeligt at de stadig ikke er klar over vigtigheden af at have en rentabel virksomhed i forhold til deres fremtid. Vestas løber en unødvendig stor økonomisk risiko, uden at få et robust overskud ud af deres mega store omsætning.
10/5 2023 10:29 ProInvestorNEWS 1112546 Vindmølleproducenten Vestas har fået en god start på 2023, hvor prognosen dog fortsat udgør et spænd mellem et negativt resultat og et overskud.
Ifølge selskabets administrerende direktør, Henrik Andersen, skal der flere tal på bordet, før prognosen eventuelt skal justeres i den ene eller anden retning.
- Det er en god start på året, hvor vi balancerer med en prognose omkring nul. Det er lidt et kvartal, hvor det er for tidligt at dømme bolden inde eller ude - det får vi rig lejlighed til at arbejde videre med i de næste tre kvartaler, siger Henrik Andersen i et interview med MarketWire efter vindmølleproducentens regnskab for første kvartal.
For hele året venter Vestas dermed fortsat en omsætning på 14,0-15,5 mia. euro og en driftsmargin, EBIT, på mellem minus 2 og plus 3 pct.
- Da jeg stadigvæk har sorte tal i min prognose, så ser jeg en vis sandsynlighed for, at vi får sorte tal, men prognosen inkluderer også et rødt tal. Der skal ikke ske så meget til den ene eller anden side, før man rammer over eller under nul, siger Henrik Andersen.
Efter sidste års skuffelser er Vestas forsigtige med prognoseudmeldingerne. Det er for tidligt på året at ændre på noget.
- Når man kommer ud af et 2022, hvor ikke ret meget forløb som man havde kunnet forecaste eller gætte sig til, så er vi nok også en lille smule ramt på stolthed.
- Så vi kommer til at tage lidt flere grundtal, før vi begynder at røre ved nogen af tingene i enten op- eller nedadgående retning, siger Henrik Andersen.
.\˙ MarketWire
11/5 2023 07:22 ProInvestorNEWS 1112566 Vestas får hævet kursmålet hos ABG, der gentager anbefalingen "hold"
11/5 07:54
Vestas har efter sit regnskab for første kvartal fået løftet kursmålet til 200 kr. fra 190 kr. af ABG.
Det fremgår af Bloomberg News.
Anbefalingen "hold" gentages.
Vestas fremlagde onsdag regnskab for første kvartal, hvor et driftsoverskud og en positiv bundlinje overraskede analytikerne. Til gengæld viste ordreindgangen sig noget svagere end ventet i januar, februar og marts.
De overraskende positive resultater sendte onsdag aktien op med 3,7 pct. til 201,65 kr.
.\˙ MarketWire
11/5 07:54
Vestas har efter sit regnskab for første kvartal fået løftet kursmålet til 200 kr. fra 190 kr. af ABG.
Det fremgår af Bloomberg News.
Anbefalingen "hold" gentages.
Vestas fremlagde onsdag regnskab for første kvartal, hvor et driftsoverskud og en positiv bundlinje overraskede analytikerne. Til gengæld viste ordreindgangen sig noget svagere end ventet i januar, februar og marts.
De overraskende positive resultater sendte onsdag aktien op med 3,7 pct. til 201,65 kr.
.\˙ MarketWire
Jyske Morgennyt:
Vestas - Bedre end ventet start på året
Vestas fremlagde i går deres 1. kvartalsregnskab, der lidt overraskende viste et overskud på driften på EUR 40 mio. før særlige poster. Det skal dog ses i lyset af en engangsindtægt på EUR 147 mio. i forbindelse med frasalget af converter-fabrikkerne. Justeret herfor lød driftstabet på EUR 107 mio., svarende til en EBIT-margin på -3,8%. Det er lavere end selskabets guidance-interval for helåret på -2% til 3%, men bedre end markedet havde frygtet. Vi er positivt overrasket over den bedre end ventede start på året, hvilket lover godt for Vestas' muligheder for at slutte året i den høje ende af guidance-intervallet. Det åbner op for, at Vestas kan løfte den nedre ende af guidance-intervallet senere på året.
Der ligger dog fortsat en række dårlige projekter i ordrebøgerne, som Vestas står over for at skulle overlevere i de kommende kvartaler. Vi forventer derfor først, at indtjeningsevnen vil være tilbage på et mere normaliseret niveau i 2024, hvilket også er afspejlet i Vestas' egne forventninger, hvor midtpunktet af guidance-intervallet indikerer en forventning om en EBIT-margin på 0% i resten af 2023. Midtpunktet af guidance-intervallet vidner dog om, at Vestas forventer at se en bedring i indtjeningsevnen hen over de kommende kvartaler, hvor Vestas går efter at komme tilbage til sorte tal. Det er også afspejlet i forventningerne i markedet, og prissætningen ser fortsat en anelse anstrengt ud baseret på vores 2024-estimater, hvor Vestas handler til en P/E på 25,1x. Vi skal derfor se en yderligere forbedring i indtjeningsevnen, for at aktien ser attraktivt prisfastsat ud, men skulle det lykkedes Vestas at levere på målsætningen om en EBIT-margin på over 10% i 2025, ser aktien billig ud.
Vestas har vist stor disciplin i forhold til at hæve priserne, hvilket lover godt for selskabets muligheder for at genetablere lønsomheden gående fremad. De højere priser har dog ramt ordreindgangen, men vi ser mulighed for en kraftig bedring i ordreindgangen i 2023 drevet af USA, hvor vi forventer, at ordrerne snart begynder at rulle ind i kølvandet på forlængelsen af skatterabatordningen. Den langsigtede væksthistorie er derfor intakt, understøttet af ambitiøse målsætninger fra en række af verdens førende lande og forlængelsen af PTC-ordningen i USA, der kan sætte ekstra skub i udbygningen af vindkraft.
Vestas - Bedre end ventet start på året
Vestas fremlagde i går deres 1. kvartalsregnskab, der lidt overraskende viste et overskud på driften på EUR 40 mio. før særlige poster. Det skal dog ses i lyset af en engangsindtægt på EUR 147 mio. i forbindelse med frasalget af converter-fabrikkerne. Justeret herfor lød driftstabet på EUR 107 mio., svarende til en EBIT-margin på -3,8%. Det er lavere end selskabets guidance-interval for helåret på -2% til 3%, men bedre end markedet havde frygtet. Vi er positivt overrasket over den bedre end ventede start på året, hvilket lover godt for Vestas' muligheder for at slutte året i den høje ende af guidance-intervallet. Det åbner op for, at Vestas kan løfte den nedre ende af guidance-intervallet senere på året.
Der ligger dog fortsat en række dårlige projekter i ordrebøgerne, som Vestas står over for at skulle overlevere i de kommende kvartaler. Vi forventer derfor først, at indtjeningsevnen vil være tilbage på et mere normaliseret niveau i 2024, hvilket også er afspejlet i Vestas' egne forventninger, hvor midtpunktet af guidance-intervallet indikerer en forventning om en EBIT-margin på 0% i resten af 2023. Midtpunktet af guidance-intervallet vidner dog om, at Vestas forventer at se en bedring i indtjeningsevnen hen over de kommende kvartaler, hvor Vestas går efter at komme tilbage til sorte tal. Det er også afspejlet i forventningerne i markedet, og prissætningen ser fortsat en anelse anstrengt ud baseret på vores 2024-estimater, hvor Vestas handler til en P/E på 25,1x. Vi skal derfor se en yderligere forbedring i indtjeningsevnen, for at aktien ser attraktivt prisfastsat ud, men skulle det lykkedes Vestas at levere på målsætningen om en EBIT-margin på over 10% i 2025, ser aktien billig ud.
Vestas har vist stor disciplin i forhold til at hæve priserne, hvilket lover godt for selskabets muligheder for at genetablere lønsomheden gående fremad. De højere priser har dog ramt ordreindgangen, men vi ser mulighed for en kraftig bedring i ordreindgangen i 2023 drevet af USA, hvor vi forventer, at ordrerne snart begynder at rulle ind i kølvandet på forlængelsen af skatterabatordningen. Den langsigtede væksthistorie er derfor intakt, understøttet af ambitiøse målsætninger fra en række af verdens førende lande og forlængelsen af PTC-ordningen i USA, der kan sætte ekstra skub i udbygningen af vindkraft.
