Efter at have nærlæst regnskabet for 1. kvt (forskudt regnskabsår), må jeg sige, at jeg synes det er pænt.
Mit problem er bare, at jeg havde sat næsen op efter mere. Jeg er skuffet over, at man ikke kan løfte afsætningen. Der er i de seneste mange år investeret mange penge i produktionsapparatet. Kapaciteten i dag overstiger i væsenlig grad det effektuerede. Det er selvfølgelig godt, at man forbedrer marginerne, men det er skidt, at der ikke sker en stigning i afsætningen. Jeg synes desværre ikke regnskabet kan retfærdiggøre de seneste 6 måneders kursstigning.
Mit problem er bare, at jeg havde sat næsen op efter mere. Jeg er skuffet over, at man ikke kan løfte afsætningen. Der er i de seneste mange år investeret mange penge i produktionsapparatet. Kapaciteten i dag overstiger i væsenlig grad det effektuerede. Det er selvfølgelig godt, at man forbedrer marginerne, men det er skidt, at der ikke sker en stigning i afsætningen. Jeg synes desværre ikke regnskabet kan retfærdiggøre de seneste 6 måneders kursstigning.
Jeg har også fulgt Harboe gennem de seneste 6 måneder, både på grund af dine og DeepDives indlæg her i debatten. Jeg tror, at vi nok i vore indlæg havde forventet en opjustering af forventningerne til 24/25, og den kom ikke.
Men jeg er fortrøstningsfuld, og en del af kursfaldet efter Q1 er ok på grund af den manglende opjustering, men CFO Simon Andersson er klar i mælet vedrørende udsigterne for Harboes evne til at eksekvere, og en omsætning på - skønner jeg - 2 mia. kr. Et EBITDA på 150-190 mio. kr. og et resultat før skat på 60-100 mio. kr. berettiger en kurs over 200 kr. som jeg ser det.
De store kursudsving intradag, som vi har set, er givetvis skuffede investorer, der som nævnt havde forventet mere. Men der har været købere på det nuværende kursniveau, og jeg beholder mine Harboe-aktier.
Jeg tror også, at Harboes energiregning fra 2025 bliver væsentlig lavere end forudsat i regnskab 23/24, og det kommer vi nok til at høre mere om i H1 regnskabet.
Ydermere var indre værdi for Harboe-aktien ved indgangen til det nye regnskabsår 173,50 kr. Vi har at gøre med et solidt og fremover flot indtjenende selskab at gøre.
Men jeg er fortrøstningsfuld, og en del af kursfaldet efter Q1 er ok på grund af den manglende opjustering, men CFO Simon Andersson er klar i mælet vedrørende udsigterne for Harboes evne til at eksekvere, og en omsætning på - skønner jeg - 2 mia. kr. Et EBITDA på 150-190 mio. kr. og et resultat før skat på 60-100 mio. kr. berettiger en kurs over 200 kr. som jeg ser det.
De store kursudsving intradag, som vi har set, er givetvis skuffede investorer, der som nævnt havde forventet mere. Men der har været købere på det nuværende kursniveau, og jeg beholder mine Harboe-aktier.
Jeg tror også, at Harboes energiregning fra 2025 bliver væsentlig lavere end forudsat i regnskab 23/24, og det kommer vi nok til at høre mere om i H1 regnskabet.
Ydermere var indre værdi for Harboe-aktien ved indgangen til det nye regnskabsår 173,50 kr. Vi har at gøre med et solidt og fremover flot indtjenende selskab at gøre.
Jeg synes at Q1 var godkendt.
Jeg havde ikke forventet en opjustering, da det er for tidligt i regnskabsåret, og det er mit indtryk, at ledelsen i Harboe går med livrem og seler.
Dog vil jeg sige, at jeg havde forventet en omsætningsvækst i Q1 på 10% i fht. de realiserede 3%. Jeg synes dog i al væsentlighed, det er forklaret med nedgangen i Tyskland, idet der var vækst på 9% i DK og 7% i eksport. Nedgangen i Tyskland skyldes, at man har opsagt urentable privat label aftaler, hvilket jeg synes er fornuftigt.
Det er rigtigt, at man har ledig kapacitet på papiret, men man er nødttil at investere for at bringe det produktionsklart. Desuden investerer Harboe betydeligt i effektiviseringer. I alt investerer man ca. DKK 200 mio., hvoraf der resterer DKK 133 mio. som det fremgår af Q1 regnskabet.
Jeg tror bl.a. de store investeringer hænger sammen med nye kunder samt udvidelse af eksisterende kunder, som CEO også omtaler i Fødevarewatch. Tænker at han med nye kunder bl.a. tænker på Coop (Superbrugsen, DagligBrugsen, Kvickly og Discount365). Har tjekket at de nu er i alle fire af disse kæder. Desuden mener jeg, at fx. mængden af Harboe produkter i Føtex i dag er væsentligt større end for blot et par måneder siden. Min vurdering er, at der nu er ligeså meget Harboe i Føtex som i Netto.
Dette stemmer også meget godt overens med at Harboe på det seneste har ansat 50-60 nye medarbejdere i DK, svarende til en fremgang på 15% (fremgår af virksomhedsregistret).
Jeg havde ikke forventet en opjustering, da det er for tidligt i regnskabsåret, og det er mit indtryk, at ledelsen i Harboe går med livrem og seler.
Dog vil jeg sige, at jeg havde forventet en omsætningsvækst i Q1 på 10% i fht. de realiserede 3%. Jeg synes dog i al væsentlighed, det er forklaret med nedgangen i Tyskland, idet der var vækst på 9% i DK og 7% i eksport. Nedgangen i Tyskland skyldes, at man har opsagt urentable privat label aftaler, hvilket jeg synes er fornuftigt.
Det er rigtigt, at man har ledig kapacitet på papiret, men man er nødttil at investere for at bringe det produktionsklart. Desuden investerer Harboe betydeligt i effektiviseringer. I alt investerer man ca. DKK 200 mio., hvoraf der resterer DKK 133 mio. som det fremgår af Q1 regnskabet.
Jeg tror bl.a. de store investeringer hænger sammen med nye kunder samt udvidelse af eksisterende kunder, som CEO også omtaler i Fødevarewatch. Tænker at han med nye kunder bl.a. tænker på Coop (Superbrugsen, DagligBrugsen, Kvickly og Discount365). Har tjekket at de nu er i alle fire af disse kæder. Desuden mener jeg, at fx. mængden af Harboe produkter i Føtex i dag er væsentligt større end for blot et par måneder siden. Min vurdering er, at der nu er ligeså meget Harboe i Føtex som i Netto.
Dette stemmer også meget godt overens med at Harboe på det seneste har ansat 50-60 nye medarbejdere i DK, svarende til en fremgang på 15% (fremgår af virksomhedsregistret).
29/9 2024 22:52 Clown 0
122401 Det var et skuffende regnskab for markedet i forhold til de oparbejdede forventninger.
Jeg tror, at man som aktionær i Harboe skal til at vænne sig til en ret stabil og heldigvis langt højere indtjening end i de sidste mange år i niveauet omkring 80 mill. DKK årligt før skat mod selskabets prognose på 60-100 mill. DKK for 2024/25.
Det i sig selv lidt af et luxus problem for de gennem mange år hårdt prøvede Harboe aktionærer.
Der kommer med meget stor sikkerhed - ja, med "garanti" - ingen opjusteringer vedrørende 2024/25, og jeg tror heller ikke, at de kommende regnskabsår vil afstedkomme markante positive spring i indtjeningen.
Harboe ledelsen har fået ret godt styr på og har strømlinet virksomhed, hvilket det skal de have stor ros for.
Men Harboe er et lille brand, som jeg desværre tror må leve med det prispres fra kunder, som et mindre brand i det prisbillige segment er underlagt.
Forudsætningen for Harboe indtjeningsprognose er bl. a.;
- Fortsat intensiv konkurrence og pres på salgspriserne
- Fortsat usikkerhed om udviklingen på råvarer, emballage, energi og fragtrater.
I relation til sidstnævnte nævnes det i kvartalsrapporten, at fragtpriser "p.t. er meget volatile".
Harboe har ansat 15% flere medarbejdere inden for ca. 1/2 år, hvilket medfører øgede lønomkostninger på minimum 30 mill. DKK årligt.
Jeg tror, at ovenstående er en ret stor del af forklaringen på, at det alene er lykkedes Harboe at øge overskuddet før skat for 1. kvt. 2024/25 med 3 mill. DKK eller 11% i forhold til 1. kvt. 2023/24..... altså på et helt års anstrengelser og diverse tiltag til styrkelse af indtjeningen osv.
Øges indtjeningen tilsvarende for de kommende 3 kvartaler, opnåes alene et overskud på 75 mill. DKK før skat.
Med den nuværende kurs ca. 220 og en indtjening på omkring 80 mill. DKK i overskud før skat, handles aktien til en P/E på 14-15.
Det, mener jeg, er en fair pris alt taget i betragtning.
På baggrund af kvartalsrapporten ser jeg derfor ikke foreløbig et større potentiale for aktien på det nuværende kursniveau.
Jeg tror, at man som aktionær i Harboe skal til at vænne sig til en ret stabil og heldigvis langt højere indtjening end i de sidste mange år i niveauet omkring 80 mill. DKK årligt før skat mod selskabets prognose på 60-100 mill. DKK for 2024/25.
Det i sig selv lidt af et luxus problem for de gennem mange år hårdt prøvede Harboe aktionærer.
Der kommer med meget stor sikkerhed - ja, med "garanti" - ingen opjusteringer vedrørende 2024/25, og jeg tror heller ikke, at de kommende regnskabsår vil afstedkomme markante positive spring i indtjeningen.
Harboe ledelsen har fået ret godt styr på og har strømlinet virksomhed, hvilket det skal de have stor ros for.
Men Harboe er et lille brand, som jeg desværre tror må leve med det prispres fra kunder, som et mindre brand i det prisbillige segment er underlagt.
Forudsætningen for Harboe indtjeningsprognose er bl. a.;
- Fortsat intensiv konkurrence og pres på salgspriserne
- Fortsat usikkerhed om udviklingen på råvarer, emballage, energi og fragtrater.
I relation til sidstnævnte nævnes det i kvartalsrapporten, at fragtpriser "p.t. er meget volatile".
Harboe har ansat 15% flere medarbejdere inden for ca. 1/2 år, hvilket medfører øgede lønomkostninger på minimum 30 mill. DKK årligt.
Jeg tror, at ovenstående er en ret stor del af forklaringen på, at det alene er lykkedes Harboe at øge overskuddet før skat for 1. kvt. 2024/25 med 3 mill. DKK eller 11% i forhold til 1. kvt. 2023/24..... altså på et helt års anstrengelser og diverse tiltag til styrkelse af indtjeningen osv.
Øges indtjeningen tilsvarende for de kommende 3 kvartaler, opnåes alene et overskud på 75 mill. DKK før skat.
Med den nuværende kurs ca. 220 og en indtjening på omkring 80 mill. DKK i overskud før skat, handles aktien til en P/E på 14-15.
Det, mener jeg, er en fair pris alt taget i betragtning.
På baggrund af kvartalsrapporten ser jeg derfor ikke foreløbig et større potentiale for aktien på det nuværende kursniveau.
