Kommentar fra Per Hanen, Investeringsøkonom, Nordnet
Fredag var endnu en dag med kursfald til Novo Nordisk, som endte dagen med nedtur på 4,34 %. Det som for blot 6 måneder siden gav kursrekord og store vækstforventninger er blevet vendt helt om. Der er mange faktorer, men ikke mindst 3, som aktuelt gør den negative forskel.
Fredagens kursfald
Novo Nordisk faldt fredag med mere end 4 % på en dag, hvor det ikke var alle, men udvalgte danske aktier, som fik med den kursmæssige grovfil. A.P.Møller-Mærsk og DSV faldt primært på grund af udsigt til lavere fragtrater, mens der var 2 andre negative faktorer i spil for Novo Nordisk.
Investorer læser nye data negativt
Novo Nordisk annoncerede nye forskningsdata fra STEP UP i et fase 3b forsøg, hvor vægttabsdata fra et studie med 1407 personer over 72 uger, hvor doseringen mellem 2,4 mg og 7,2 mg Semaglutide blev testet. Mens vægttabet i gennemsnit var på 17,5 % for 2,4 mg dosering, var den gennemsnitligt på 20,7 % for den høje dosis på 7,2 mg.
25 %+ for 1/3 med høj dosering
I tillæg meddelte Novo Nordisk, at 33,2 % eller spot on 1/3 af dem som fik en dosering på 7,2 mg, havde et vægttab på 25 % eller mere. Det er netop det vægttab, som investorerne havde håbet kunne være resultatet af de CagriSema data, som blev offentliggjort den 20/12. Se venligst.
Er glasset halvt tomt vs halvt fyldt?
Investorerne reagerede med skuffelse. Det skyldes formentlig, at de nye data, selv om de viste en doseringseffekt, ikke kunne udviske fornemmelsen for, at Novo Nordisk ikke har fået de data, som de har håbet på. Hverken med hensyn til CagriSema eller dette SETP UP forsøg. Investorerne ser nu glasset som halvt tomt i stedet for halvt fyldt.
Joe Bidens IRA spiller en rolle
I 2022 indførte Joe Biden IRA (Inflation Reduction Act), som skal forsøge at tæmme sundhedsudgifter for personer på 65 år eller derover i "Medicare". Det er her prisforhandlingerne kan komme til at spille en rolle for Novo Nordisk. I alt 15 produkter bliver i 2025 udtaget til disse forhandlinger, og det er usandsynligt, at der ikke indenfor Medicare bliver tale om lavere priser på de produkter, som er udtaget til forhandling.
IRA øger nervøsitet og usikkerhed
Det var netop IRA, som fordoblede fredagens kursnedtur. Som en del af Inflation Reduction Act blev det meddelt, at Novo Nordisk har hele 3 produkter med som der i de kommende måneder skal prisforhandles om. En eventuel priseffekt, vil få effekt fra 2027.
Er 3 produkter en cocktaileffekt?
Når investorerne reagerede så negativt som de gjorde, skyldes det formentlig igen en cocktaileffekt. Normalt bliver produkter først udtaget til prisforhandling, når de har været på markedet i 7 år. De 3 produkter, som det drejer sig om, er Ozempic, Rybelsus og Wegovy. Wegovy (vægttab) har kun været på markedet siden 2021.
Investorerne er formentlig både overraskede og lidt forvirrede og måske spørger de sig om, hvorvidt der er tale om en ændret praksis? Svaret er formentlig, at de 3 tilhører samme gruppe af GLP-1ere. Risikoen er, at hvis pharmaselskaberne oplever en ændret praksis eller en statslig prisintervention, kan det have en effekt på hvor meget som der forskes i forsøget på at finde nye produkter, vil medicinalselskaberne kunne hævde.
Bliver IRA effekten overdramatiseret?
Lavere priser betyder alt andet lige lavere profitabilitet, og det er også det som investorerne frygter. I den henseende er det værd at se lidt på tallene. Med udgangspunkt i 2023 tal (2024 foreligger formentlig endnu ikke) kan man se, at Medicare udgjorde 21 % af sundhedsudgifterne. Det er altså ca. 1/5 af markedet, som kan blive udsat for lavere priser.
Fortsætter IRA under Donald Trump?
IRA var som nævnt en Joe Biden opfindelse. Det er ikke givet, at Donald Trump vil videreføre hans ideer. Donald Trump har talt varmt for at forsøge at nedbringe sundhedsudgifterne ved at udmanøvrere "forsikringsled" mellem medicinalvirksomheder og patienterne. Om det lykkes er uvist.
Er investorerne for nervøse?
Kombinationen af uvished om IRA fortsætter, mellemmandens rolle samt at IRA kun gælder ca. 20 % af udgifterne (2023 tal), gør at det virker som om investorerne kan være lidt oversensitive, når der kommer forslag. Det er måske alt i alt forståeligt i en situation, hvor vi formentlig aldrig tidligere har haft politiske størrelser, som kan bevæge markedsværdier.
Skuffelsen over CagriSema sidder dybt
Der er næppe tvivl om, at decembers skuffende CagriSema data stadig nager investorerne og aktiekursen. Deres fornemmelse for at Novo Nordisk kan bevare overhånden i forhold til her og nu Eli Lilly men også senere andre konkurrenter bliver gevaldig kursmæssigt tryktestet i de her uger og måneder. Skuffelsen over at CagriSema ikke nåede de "magiske 25 %+" er stor. Også selv om 22,7 % stadig er det indtil videre bedste med forbehold for statistisk usikkerhed og investorerne ikke ved om designet af studiet med frivillighed gjorde patienter, Novo Nordisk og investorerne en bjørnetjeneste.
Donald Trump er den usynlige ubekendte
Udover forskningsdata og IRA + Medicare er Donald Trump formentlig også den store ubekendte i rummet. Han har vist sig at være ekstremt uberegnelig, uforudsigelig og som i krig er han at betragte som friendly fire, hvor du bliver ramt fra en side, hvor du normalt havde regnet med at en (stærk) allieret befandt sig.
Der er overvægt af usikkerheder, og de bliver helt naturligt vekslet til kursfald på aktiemarkedet. Gode data bliver vurderet som "ok, men ikke prangende". Der skal aktuelt noget helt ekstraordinært til at drive aktienkursen opad.
Er Novo Nordisk den danske prügelknabe?
Det er dagen før Donald Trumps indsættelse, og Novo Nordisk investorerne holder naturlig nok vejret. Novo Nordisks salg i USA er en betydelig del af den danske eksport, som aldrig forlader landet, fordi de producerer den i USA. Alligevel er det ikke umuligt, at spørgsmålet om Grønland på en eller anden måde kan blive brugt til at presse Danmark urimeligt, og Novo Nordisk er som Danmarks klart største og mest værdifulde selskab og en betydelig del af de 18 % af USA eksporten, kan komme i økonomisk krydsild.
Investorerne holder vejret
Her og nu kan investorerne blot vente og se hvad Donald Trump finder på, når han skal vise amerikanerne at han er handlingens mand.
Figur 1: Kursudvikling, 6 måneder, Novo Nordisk, Eli Lilly, OMX C25
Kilde: Nordnet
(Tryk på billedet for at forstørre)
Fredag var endnu en dag med kursfald til Novo Nordisk, som endte dagen med nedtur på 4,34 %. Det som for blot 6 måneder siden gav kursrekord og store vækstforventninger er blevet vendt helt om. Der er mange faktorer, men ikke mindst 3, som aktuelt gør den negative forskel.
Fredagens kursfald
Novo Nordisk faldt fredag med mere end 4 % på en dag, hvor det ikke var alle, men udvalgte danske aktier, som fik med den kursmæssige grovfil. A.P.Møller-Mærsk og DSV faldt primært på grund af udsigt til lavere fragtrater, mens der var 2 andre negative faktorer i spil for Novo Nordisk.
Investorer læser nye data negativt
Novo Nordisk annoncerede nye forskningsdata fra STEP UP i et fase 3b forsøg, hvor vægttabsdata fra et studie med 1407 personer over 72 uger, hvor doseringen mellem 2,4 mg og 7,2 mg Semaglutide blev testet. Mens vægttabet i gennemsnit var på 17,5 % for 2,4 mg dosering, var den gennemsnitligt på 20,7 % for den høje dosis på 7,2 mg.
25 %+ for 1/3 med høj dosering
I tillæg meddelte Novo Nordisk, at 33,2 % eller spot on 1/3 af dem som fik en dosering på 7,2 mg, havde et vægttab på 25 % eller mere. Det er netop det vægttab, som investorerne havde håbet kunne være resultatet af de CagriSema data, som blev offentliggjort den 20/12. Se venligst.
Er glasset halvt tomt vs halvt fyldt?
Investorerne reagerede med skuffelse. Det skyldes formentlig, at de nye data, selv om de viste en doseringseffekt, ikke kunne udviske fornemmelsen for, at Novo Nordisk ikke har fået de data, som de har håbet på. Hverken med hensyn til CagriSema eller dette SETP UP forsøg. Investorerne ser nu glasset som halvt tomt i stedet for halvt fyldt.
Joe Bidens IRA spiller en rolle
I 2022 indførte Joe Biden IRA (Inflation Reduction Act), som skal forsøge at tæmme sundhedsudgifter for personer på 65 år eller derover i "Medicare". Det er her prisforhandlingerne kan komme til at spille en rolle for Novo Nordisk. I alt 15 produkter bliver i 2025 udtaget til disse forhandlinger, og det er usandsynligt, at der ikke indenfor Medicare bliver tale om lavere priser på de produkter, som er udtaget til forhandling.
IRA øger nervøsitet og usikkerhed
Det var netop IRA, som fordoblede fredagens kursnedtur. Som en del af Inflation Reduction Act blev det meddelt, at Novo Nordisk har hele 3 produkter med som der i de kommende måneder skal prisforhandles om. En eventuel priseffekt, vil få effekt fra 2027.
Er 3 produkter en cocktaileffekt?
Når investorerne reagerede så negativt som de gjorde, skyldes det formentlig igen en cocktaileffekt. Normalt bliver produkter først udtaget til prisforhandling, når de har været på markedet i 7 år. De 3 produkter, som det drejer sig om, er Ozempic, Rybelsus og Wegovy. Wegovy (vægttab) har kun været på markedet siden 2021.
Investorerne er formentlig både overraskede og lidt forvirrede og måske spørger de sig om, hvorvidt der er tale om en ændret praksis? Svaret er formentlig, at de 3 tilhører samme gruppe af GLP-1ere. Risikoen er, at hvis pharmaselskaberne oplever en ændret praksis eller en statslig prisintervention, kan det have en effekt på hvor meget som der forskes i forsøget på at finde nye produkter, vil medicinalselskaberne kunne hævde.
Bliver IRA effekten overdramatiseret?
Lavere priser betyder alt andet lige lavere profitabilitet, og det er også det som investorerne frygter. I den henseende er det værd at se lidt på tallene. Med udgangspunkt i 2023 tal (2024 foreligger formentlig endnu ikke) kan man se, at Medicare udgjorde 21 % af sundhedsudgifterne. Det er altså ca. 1/5 af markedet, som kan blive udsat for lavere priser.
Fortsætter IRA under Donald Trump?
IRA var som nævnt en Joe Biden opfindelse. Det er ikke givet, at Donald Trump vil videreføre hans ideer. Donald Trump har talt varmt for at forsøge at nedbringe sundhedsudgifterne ved at udmanøvrere "forsikringsled" mellem medicinalvirksomheder og patienterne. Om det lykkes er uvist.
Er investorerne for nervøse?
Kombinationen af uvished om IRA fortsætter, mellemmandens rolle samt at IRA kun gælder ca. 20 % af udgifterne (2023 tal), gør at det virker som om investorerne kan være lidt oversensitive, når der kommer forslag. Det er måske alt i alt forståeligt i en situation, hvor vi formentlig aldrig tidligere har haft politiske størrelser, som kan bevæge markedsværdier.
Skuffelsen over CagriSema sidder dybt
Der er næppe tvivl om, at decembers skuffende CagriSema data stadig nager investorerne og aktiekursen. Deres fornemmelse for at Novo Nordisk kan bevare overhånden i forhold til her og nu Eli Lilly men også senere andre konkurrenter bliver gevaldig kursmæssigt tryktestet i de her uger og måneder. Skuffelsen over at CagriSema ikke nåede de "magiske 25 %+" er stor. Også selv om 22,7 % stadig er det indtil videre bedste med forbehold for statistisk usikkerhed og investorerne ikke ved om designet af studiet med frivillighed gjorde patienter, Novo Nordisk og investorerne en bjørnetjeneste.
Donald Trump er den usynlige ubekendte
Udover forskningsdata og IRA + Medicare er Donald Trump formentlig også den store ubekendte i rummet. Han har vist sig at være ekstremt uberegnelig, uforudsigelig og som i krig er han at betragte som friendly fire, hvor du bliver ramt fra en side, hvor du normalt havde regnet med at en (stærk) allieret befandt sig.
Der er overvægt af usikkerheder, og de bliver helt naturligt vekslet til kursfald på aktiemarkedet. Gode data bliver vurderet som "ok, men ikke prangende". Der skal aktuelt noget helt ekstraordinært til at drive aktienkursen opad.
Er Novo Nordisk den danske prügelknabe?
Det er dagen før Donald Trumps indsættelse, og Novo Nordisk investorerne holder naturlig nok vejret. Novo Nordisks salg i USA er en betydelig del af den danske eksport, som aldrig forlader landet, fordi de producerer den i USA. Alligevel er det ikke umuligt, at spørgsmålet om Grønland på en eller anden måde kan blive brugt til at presse Danmark urimeligt, og Novo Nordisk er som Danmarks klart største og mest værdifulde selskab og en betydelig del af de 18 % af USA eksporten, kan komme i økonomisk krydsild.
Investorerne holder vejret
Her og nu kan investorerne blot vente og se hvad Donald Trump finder på, når han skal vise amerikanerne at han er handlingens mand.
Figur 1: Kursudvikling, 6 måneder, Novo Nordisk, Eli Lilly, OMX C25
Kilde: Nordnet
(Tryk på billedet for at forstørre)
Heldigvis var kursen kun kortvarigt oppe i rekordniveau. Der har derfor ikke været tid til at akkumulere. Og jeg tænker, at der heller ikke kan have været mange privatinvestorer, der har tænkt, at det var det bedste køb på det danske aktiemarked, da markedsværdien lå over en halv billion dollar - mere end Danmarks BNP og mere end 50x indtjeningen - og Trump stod til at blive genvalgt, og arvtageren til semaglutid ikke var på plads. Jeg tror, at det store flertal stadig sidder på store gevinster.
Novo Nordisk er sammen med Coloplast, Ringkøbing Landbobank og Pandora stadig en af de bedste børsnoterede virksomheder i Danmark i mine øjne. Jeg håber på yderligere kursfald, så man kan begynde at akkumulere. Jeg håber til gengæld ikke, at regnskabstallene og arbejdspladser i Danmark bliver påvirket negativt af den nyvalgte præsident og kongres i USA.
Novo Nordisk er sammen med Coloplast, Ringkøbing Landbobank og Pandora stadig en af de bedste børsnoterede virksomheder i Danmark i mine øjne. Jeg håber på yderligere kursfald, så man kan begynde at akkumulere. Jeg håber til gengæld ikke, at regnskabstallene og arbejdspladser i Danmark bliver påvirket negativt af den nyvalgte præsident og kongres i USA.
20/1 2025 17:01 Aps invest 1
124302 Puha, 4,2 % nedad igen idag....Novo er godt nok blevet et mareridt for C25 det sidste halve års tid, og skaber en generel dårlig stemning i mange DK aktier....Lad os krydse fingre for det snart stopper, men tvivler :(
Hvis du ikke skal bruge pengene inden for en nær fremtid (10-20 år), så bør du krydse fingre for, at kursfaldet fortsætter, så du kan købe flere aktier.
