Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
Donald Trump har indført 25 % told på Mexico og Canada (10 % på energi) og 10 % på varer fra Kina. Mexico og Canada vil gøre noget tilsvarende. Er EU den næste og hvad bliver investeringseffekten?
Investorer sender USD op og aktier ned
Investorernes markedsreaktion mandag morgen er ikke til at tage fejl af. De er nervøse og reagerer derefter:
Der indikeres kursfald på 2-3 % før markedet åbner i USA
Også europæiske aktier starter i rødt.
En negativ men lidt mindre rød dansk åbning er svær at undgå, med forventede kursfald på 1,5-2 % vil ikke være unaturligt, selv om en del af kursfaldet kunne tænkes at blive afbødet af den stigende USD og den betydning for ikke mindst life science sektoren.
USD stiger næsten 1,5 % til tæt på 7,30 overfor DKK.
Oliepriserne stiger. Det har formentlig noget med told mod Canada at gøre. Selv om satsen i det her tilfælde "kun" er på 10 %, er Canada den største leverandør af den del af USA's energi, som bliver importeret. I øvrigt er USA selv verdens største olieproducent.
Bitcoin falder i underkanten af 10 % i forhold til fredagens niveau før annoncering af toldsatser.
Det er umuligt at sige hvad den varige effekt bliver af den indførte told. Noget af det skyldes "hvem blinker først" effekten, som er svært at kvantificere:
Donald Trump nævner, at årsagen til tolden både er Mexico lader mennesker strømme til USA og Canada lader Fentanyl passere. Det er formentlig kun en mindre del af "sandheden".
USA har et større handelsunderskud med både Mexico og Canada. Det er nok snarere det som det handler om og reelt hvad det skal koste, at få markedsadgang til den amerikanske forbruger.
Mexico/Canada vil forsøge at modreagere, og samtidig holde den gode tone der kan blive en parameter når stormen på et tidspunkt har lagt sig.
Donald Trump vil vise muskler, og tolden handler ikke kun om handelsunderskud, men om hvem der har mest magt i verden
Hvad gør investorerne?
Investorerne vil være usikre og det vil være naturligt, at den usikkerhed vil blive vekslet til større udsving i de kommende dage. Det starter i dag med kursfald på aktier, stigende USD og en traditionel "risk-off".
På kort sigt er det i en stigende USD, som plejer at være risikoaversionens sikre havn, at det er mest tydeligt, hvor investorerne vandrer hen.
På den ene side vil told gøre varer dyrere, og stigende inflation kan tænkes at have en renteeffekt.
Modsat vil toldsatser have en betydning for den disponible indkomst for de forbrugere som har mindst, og som omsætter hele deres rådighedsbeløb i forbrug. Det kan drive den amerikanske økonomi, som for ca. 70 % vedkommende er privatforbrug, i bakgear. Toldsatser vil give stigende priser og inflation og faldende vækst. En art stagflation, som er noget af det investorerne synes mindst om.
Dansk vinkel: Stor og stigende del af "danske USA eksport" produceres i USA
I første omgang har vi ikke hørt noget om hvad der skal ske i forhold til Europa og Danmark, men det betyder ikke at vi er undtaget. Her er et par nedslag:
Der har været mindre uro om Grønland de seneste dage. Grønland er ikke g(l)emt, men andre ting kan have været mere presserende. Grønland er et stort område, men trods alt mindre i den store sammenhæng.
18 % af den danske eksport går til USA. Vi er meget afhængig af den amerikanske samhandel.
Den største eksportartikel til USA er medicinalprodukter.
Den største "eksportør" til USA er Novo Nordisk. En meget betydelig del af den "eksport" forlader aldrig USA og det er ikke givet, at USA på måde kommer i "fedtefadet".
Af https://www.dst.dk/da/Statistik/nyheder-analyser-publ/nyt/NytHtml?cid=48453 fremgår, at den del af den amerikanske eksport, som ikke forlader landet og altså bliver produceret i USA, steg fra 228 mia. til 270 mia. i og altså med 18 % fra jan-nov 2024 i forhold til 2023. En meget stor del af den stigning er formentlig medicinalprodukter og "Novo Nordisk" effekten til USA på grund af vægttabsmedicin.
AMBU indviede deres store fabrik i Mexico i 2022. De producerer bl.a. endoskopiprodukter til det Nordamerikanske marked. Endoskopi er en af de betydelige elementer i vækstcasen. Kommer der told på den eksport/import på et tidspunkt og hvad er prisfølsomheden overfor kunder og bliver konkurrenterne ramt af det samme?
Den anden store eksportvare til USA er søfragt. Det er alt i alt nok sværere at sætte en toldsats på, men hvis toldsatser fører til at færre varer bliver transporteret rundt, kan det ramme indirekte.
"Alle" selskaber har en USA eksponering
Investorerne vil forsøge at tage bestik af udviklingen og placere sig i akti(v)er uden at komme direkte i toldlinjen. Det lyder formentlig nemmere sagt end gjort. Hvis toldsatser får en indflydelse på risikopræmien på aktiemarkedet, vil de fleste aktier blive negativ påvirket enten fordi der er en direkte USA påvirkning med salg i USA og produktion udenfor eller indirekte igennem risikofornemmelsen.
Bank og forsikring uden USA eksponering
For de danske selskaber gælder, at bank og forsikring kun har en indirekte USA eksponering. Herudover har Carlsberg og Royal Unibrew ingen eller tæt på ingen salg i USA. Den del af ISS' omsætning der sker i USA sker med "lokal produktion" i form af lokale medarbejdere. NKTs ekponering er mere mod den grønne omstilling end mod USA.
Konklusion: Historisk stor usikkerhed
"Ingen kender dagen før Donald Trump har talt til det amerikanske folk", kan siges at være den nye virkelighed. Vi ved ikke hvordan tingene udvikler sig; om der kommer en åbning og mulighed for at trække vejret mindre anstrengt. Vi er i Danmark afhængig af omverden og har meget at tabe ved at verden lukker sig. Reelt er vores effekt dog nok her og nu nok større indirekte end direkte fordi en så stor del af den amerikanske "eksport" reelt aldrig forlader USA, men produceres der.
Det betyder ikke, at det ikke betyder noget, og ikke at det ikke kan ramme den enkelte danske virksomhed og den danske økonomi. Det er blot svært/umuligt at sige 1)hvad der kommer til at ske og ikke mindst 2)hvordan investorerne vil opfatte situationen både med hensyn til det enkelte selskab og sektor og ikke mindst de makromæssige økonomiske størrelser som USD og renteudviklingen
Min anbefaling: Det kan være meget fornuftigt, at have investeringspenge klar på sidelinjen, hvis/når der opstår meget store bevægelser og købsmuligheder.
Figur: USA og Tysklands andel af dansk eksport til og med november, 2024
Kilde: https://www.dst.dk/da/Statistik/nyheder-analyser-publ/nyt/NytHtml?cid=48453
Donald Trump har indført 25 % told på Mexico og Canada (10 % på energi) og 10 % på varer fra Kina. Mexico og Canada vil gøre noget tilsvarende. Er EU den næste og hvad bliver investeringseffekten?
Investorer sender USD op og aktier ned
Investorernes markedsreaktion mandag morgen er ikke til at tage fejl af. De er nervøse og reagerer derefter:
Der indikeres kursfald på 2-3 % før markedet åbner i USA
Også europæiske aktier starter i rødt.
En negativ men lidt mindre rød dansk åbning er svær at undgå, med forventede kursfald på 1,5-2 % vil ikke være unaturligt, selv om en del af kursfaldet kunne tænkes at blive afbødet af den stigende USD og den betydning for ikke mindst life science sektoren.
USD stiger næsten 1,5 % til tæt på 7,30 overfor DKK.
Oliepriserne stiger. Det har formentlig noget med told mod Canada at gøre. Selv om satsen i det her tilfælde "kun" er på 10 %, er Canada den største leverandør af den del af USA's energi, som bliver importeret. I øvrigt er USA selv verdens største olieproducent.
Bitcoin falder i underkanten af 10 % i forhold til fredagens niveau før annoncering af toldsatser.
Det er umuligt at sige hvad den varige effekt bliver af den indførte told. Noget af det skyldes "hvem blinker først" effekten, som er svært at kvantificere:
Donald Trump nævner, at årsagen til tolden både er Mexico lader mennesker strømme til USA og Canada lader Fentanyl passere. Det er formentlig kun en mindre del af "sandheden".
USA har et større handelsunderskud med både Mexico og Canada. Det er nok snarere det som det handler om og reelt hvad det skal koste, at få markedsadgang til den amerikanske forbruger.
Mexico/Canada vil forsøge at modreagere, og samtidig holde den gode tone der kan blive en parameter når stormen på et tidspunkt har lagt sig.
Donald Trump vil vise muskler, og tolden handler ikke kun om handelsunderskud, men om hvem der har mest magt i verden
Hvad gør investorerne?
Investorerne vil være usikre og det vil være naturligt, at den usikkerhed vil blive vekslet til større udsving i de kommende dage. Det starter i dag med kursfald på aktier, stigende USD og en traditionel "risk-off".
På kort sigt er det i en stigende USD, som plejer at være risikoaversionens sikre havn, at det er mest tydeligt, hvor investorerne vandrer hen.
På den ene side vil told gøre varer dyrere, og stigende inflation kan tænkes at have en renteeffekt.
Modsat vil toldsatser have en betydning for den disponible indkomst for de forbrugere som har mindst, og som omsætter hele deres rådighedsbeløb i forbrug. Det kan drive den amerikanske økonomi, som for ca. 70 % vedkommende er privatforbrug, i bakgear. Toldsatser vil give stigende priser og inflation og faldende vækst. En art stagflation, som er noget af det investorerne synes mindst om.
Dansk vinkel: Stor og stigende del af "danske USA eksport" produceres i USA
I første omgang har vi ikke hørt noget om hvad der skal ske i forhold til Europa og Danmark, men det betyder ikke at vi er undtaget. Her er et par nedslag:
Der har været mindre uro om Grønland de seneste dage. Grønland er ikke g(l)emt, men andre ting kan have været mere presserende. Grønland er et stort område, men trods alt mindre i den store sammenhæng.
18 % af den danske eksport går til USA. Vi er meget afhængig af den amerikanske samhandel.
Den største eksportartikel til USA er medicinalprodukter.
Den største "eksportør" til USA er Novo Nordisk. En meget betydelig del af den "eksport" forlader aldrig USA og det er ikke givet, at USA på måde kommer i "fedtefadet".
Af https://www.dst.dk/da/Statistik/nyheder-analyser-publ/nyt/NytHtml?cid=48453 fremgår, at den del af den amerikanske eksport, som ikke forlader landet og altså bliver produceret i USA, steg fra 228 mia. til 270 mia. i og altså med 18 % fra jan-nov 2024 i forhold til 2023. En meget stor del af den stigning er formentlig medicinalprodukter og "Novo Nordisk" effekten til USA på grund af vægttabsmedicin.
AMBU indviede deres store fabrik i Mexico i 2022. De producerer bl.a. endoskopiprodukter til det Nordamerikanske marked. Endoskopi er en af de betydelige elementer i vækstcasen. Kommer der told på den eksport/import på et tidspunkt og hvad er prisfølsomheden overfor kunder og bliver konkurrenterne ramt af det samme?
Den anden store eksportvare til USA er søfragt. Det er alt i alt nok sværere at sætte en toldsats på, men hvis toldsatser fører til at færre varer bliver transporteret rundt, kan det ramme indirekte.
"Alle" selskaber har en USA eksponering
Investorerne vil forsøge at tage bestik af udviklingen og placere sig i akti(v)er uden at komme direkte i toldlinjen. Det lyder formentlig nemmere sagt end gjort. Hvis toldsatser får en indflydelse på risikopræmien på aktiemarkedet, vil de fleste aktier blive negativ påvirket enten fordi der er en direkte USA påvirkning med salg i USA og produktion udenfor eller indirekte igennem risikofornemmelsen.
Bank og forsikring uden USA eksponering
For de danske selskaber gælder, at bank og forsikring kun har en indirekte USA eksponering. Herudover har Carlsberg og Royal Unibrew ingen eller tæt på ingen salg i USA. Den del af ISS' omsætning der sker i USA sker med "lokal produktion" i form af lokale medarbejdere. NKTs ekponering er mere mod den grønne omstilling end mod USA.
Konklusion: Historisk stor usikkerhed
"Ingen kender dagen før Donald Trump har talt til det amerikanske folk", kan siges at være den nye virkelighed. Vi ved ikke hvordan tingene udvikler sig; om der kommer en åbning og mulighed for at trække vejret mindre anstrengt. Vi er i Danmark afhængig af omverden og har meget at tabe ved at verden lukker sig. Reelt er vores effekt dog nok her og nu nok større indirekte end direkte fordi en så stor del af den amerikanske "eksport" reelt aldrig forlader USA, men produceres der.
Det betyder ikke, at det ikke betyder noget, og ikke at det ikke kan ramme den enkelte danske virksomhed og den danske økonomi. Det er blot svært/umuligt at sige 1)hvad der kommer til at ske og ikke mindst 2)hvordan investorerne vil opfatte situationen både med hensyn til det enkelte selskab og sektor og ikke mindst de makromæssige økonomiske størrelser som USD og renteudviklingen
Min anbefaling: Det kan være meget fornuftigt, at have investeringspenge klar på sidelinjen, hvis/når der opstår meget store bevægelser og købsmuligheder.
Figur: USA og Tysklands andel af dansk eksport til og med november, 2024
Kilde: https://www.dst.dk/da/Statistik/nyheder-analyser-publ/nyt/NytHtml?cid=48453
3/2 2025 07:05 ProInvestorNEWS 7
124530 Når det bliver mandag, og aktiemarkederne begynder at åbne i Kina, Canada og Mexico, bliver det formentlig med pil ned.
Det siger Tine Choi Danielsen, som er chefstrateg i PFA Pension.
- Jeg forventer en lille negativ reaktion, fordi det vi har gået og ventet på, er blevet en realitet. Og så blev det en universel forhøjelse af toldsatserne mod de tre lande, og det vil nok give anledning til en lille negativ stemning på markederne, siger hun.
Det var forventet og dermed indregnet i markederne, at USA's præsident, Donald Trump, ville gøre alvor af sine trusler og indføre en straftold på varer fra Kina, Canada og Mexico.
Men det stod indtil lørdag ikke helt klart, om der ville være varegrupper, som blev undtaget tolden.
Lørdag underskrev Donald Trump et præsidentielt dekret, som pålægger 25 procent told på varer fra Mexico og Canada og 10 procent told på varer fra Kina.
Energiprodukter som eksempelvis olie fra Canada slipper dog med en told på 10 procent.
Og netop det, at der bliver tale om en bred told for alle varegrupper får investorerne i de pågældende lande til at vende mundvigene nedad, forklarer Tine Choi Danielsen.
- Vi har været forberedt på, at det ville komme længe. Vi har ventet på udformningen, og den var så lidt til den værre side, siger hun.
Heller ikke den lavere toldsats for canadisk olie vil være en lettelse, lyder Tine Choi Danielsens vurdering.
I Danmark og Europa forventer hun derimod ikke, at der vil være den store reaktion mandag morgen. Det skyldes, at man stadig holder vejret og venter på, hvordan en eventuel told på varer fra EU vil blive udformet.
Canada har svaret igen på straftolden ved at indføre en lignende told på 25 procent på varer fra USA.
Også Mexicos præsident har natten til søndag dansk tid varslet told på amerikanske varer uden dog at specificere, hvor høj satsen skal være.
/ritzau/
Det siger Tine Choi Danielsen, som er chefstrateg i PFA Pension.
- Jeg forventer en lille negativ reaktion, fordi det vi har gået og ventet på, er blevet en realitet. Og så blev det en universel forhøjelse af toldsatserne mod de tre lande, og det vil nok give anledning til en lille negativ stemning på markederne, siger hun.
Det var forventet og dermed indregnet i markederne, at USA's præsident, Donald Trump, ville gøre alvor af sine trusler og indføre en straftold på varer fra Kina, Canada og Mexico.
Men det stod indtil lørdag ikke helt klart, om der ville være varegrupper, som blev undtaget tolden.
Lørdag underskrev Donald Trump et præsidentielt dekret, som pålægger 25 procent told på varer fra Mexico og Canada og 10 procent told på varer fra Kina.
Energiprodukter som eksempelvis olie fra Canada slipper dog med en told på 10 procent.
Og netop det, at der bliver tale om en bred told for alle varegrupper får investorerne i de pågældende lande til at vende mundvigene nedad, forklarer Tine Choi Danielsen.
- Vi har været forberedt på, at det ville komme længe. Vi har ventet på udformningen, og den var så lidt til den værre side, siger hun.
Heller ikke den lavere toldsats for canadisk olie vil være en lettelse, lyder Tine Choi Danielsens vurdering.
I Danmark og Europa forventer hun derimod ikke, at der vil være den store reaktion mandag morgen. Det skyldes, at man stadig holder vejret og venter på, hvordan en eventuel told på varer fra EU vil blive udformet.
Canada har svaret igen på straftolden ved at indføre en lignende told på 25 procent på varer fra USA.
Også Mexicos præsident har natten til søndag dansk tid varslet told på amerikanske varer uden dog at specificere, hvor høj satsen skal være.
/ritzau/
3/2 2025 16:59 Aps invest 2124541 Sikke et cirkus :) Mexicos præsident: Handelstolden er udskudt med en måned
16:29
Mexicos præsident Claudia Sheinbaum siger, at handelstolden, som Donald Trump annoncerede fredag aften, vil blive udskudt med en måned.
Det siger hun efter en samtale med Donald Trump mandag, skriver Bloomberg News.
.\˙ MarketWire
16:29
Mexicos præsident Claudia Sheinbaum siger, at handelstolden, som Donald Trump annoncerede fredag aften, vil blive udskudt med en måned.
Det siger hun efter en samtale med Donald Trump mandag, skriver Bloomberg News.
.\˙ MarketWire
3/2 2025 18:51 Aps invest 1124543 Mexicansk præsident: 'Vi har gemt plan B'
Den mexicanske præsident, Claudia Sheinbaum, holder nu pressemøde efter aftalen med Donal Trump.
Ifølge BBC siger hun blandt andet:
- Jeg er sikker på, at møderne på højt niveau mellem den mexicanske og den amerikanske regering om sikkerhed, migration og handel ... vil hjælpe meget.
- Det er godt, at vi begynder at arbejde sammen på disse områder.
- Vi har denne måned til at arbejde og overbevise os selv og alle andre om, at dette er den bedste vej.
- Det er en god nyhed, at toldsatserne er sat på pause.
Hun siger dog, at mexicanerne har »gemt« deres »plan B« - i tilfælde af, at der bliver indført told.
Den mexicanske præsident, Claudia Sheinbaum, holder nu pressemøde efter aftalen med Donal Trump.
Ifølge BBC siger hun blandt andet:
- Jeg er sikker på, at møderne på højt niveau mellem den mexicanske og den amerikanske regering om sikkerhed, migration og handel ... vil hjælpe meget.
- Det er godt, at vi begynder at arbejde sammen på disse områder.
- Vi har denne måned til at arbejde og overbevise os selv og alle andre om, at dette er den bedste vej.
- Det er en god nyhed, at toldsatserne er sat på pause.
Hun siger dog, at mexicanerne har »gemt« deres »plan B« - i tilfælde af, at der bliver indført told.
3/2 2025 19:32 exitnu 0124544 Forhåbningsvis en anti-"B"ølle plan .. rigtignok et cirkus som du skriver i din forrige posting.
3/2 2025 20:53 Milito 0124545 Trumps måde at gå til forhandlingsbordene på bør ikke undre. Han har jo for pokker skrevet en bog hvor han kom ind på sin bombastiske måde at gå til det.
3/2 2025 21:20 Aps invest 0124546 Enig, og man skal nok passe på med at panikke i disse tider :) Tingene foregår på en noget anden måde end "normalt", men han gør vel ikke noget uden at have en positiv økonomisk bagtanke? Vi får se, men sindssygt svært marked at navigere rundt i :)
