Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
De amerikanske investorer fik lidt tiltrængt og kursmæssig oprejsning, da kurserne ved afslutningen af februar måned endte fredagen op. Spørgsmålet er nedturen kan bremses og udviklingen vendes fra usikkerhed og nedtur til kursfremgang?
Trump og prisfastsættelse er største usikkerhedsfaktorer
Donald Trump har kun været amerikansk præsident i ca. 6 uger. For investorerne og europæerne føles det meget længere. Hans tanker om told og America First foruroliger investorerne. Ikke kun på grund af at Europa føler han har svigtet en allieret, men også fordi han ser ud til at have mistet den interesse for aktiemarkedet, som han havde under sin første præsidentperiode, hvor han ofte og flittigt tweetede om sammenhængen mellem aktiekursstigning og hans økonomiske politik.
Prisfastsættelse er blevet et tema
De amerikanske aktier er højt prisfastsatte. Investorerne køber ikke billige aktier og de sælger ikke tilsvarende aktier fordi de er dyre. Eller i hvert fald ikke alene af disse grunde. Der skal være andre faktorer som udløser, at prisfastsættelsen spiller en rolle. Det kan enten være 1)skuffende indtjeningsudvikling eller, som det aktuelt gør sig gældende, 2)den usikkerhed som Donald Trumps toldtanker skaber.
Lavt "direkte afkast" udfordrer
I figur 1 er gengivet udviklingen i det frie cash flow yield for S&P 500 selskaberne de seneste 20 år. Det frie cash flow yield er det afkast, som kontantstrømmen igennem virksomheder skaber set i forhold til aktiekursen.
Udviklingen viser, at niveauet er lavt og kan vise sig at blive en udfordring på kort sigt igennem korrektionsrisikoen og på længere sigt et lavere afkast. Det som investorerne skal læne sig lidt op af, er håbet om at markedsrenterne er på vej ned og kan falde yderligere. Det fjerner ikke udfordringen, men det kan gøre udviklingen tåleli
Faldende USA markedsrente kan være en lindring
Af figur 2 fremgår udviklingen i den amerikanske 10 årige rente. Siden årets start er renten faldet fra ca 4,6 % til 4,2 %. Årsagerne til faldet kan være flere:
Investorerne forventer lavere vækst og inflation
Donald Trumps toldpolitik dæmper væksten, som kan få en negativ konsekvens for indtjeningsforventningerne for selskaberne.
Uagtet den realøkonomiske effekt kan rentefaldet også være et udtryk for en nervøsitet for hvad der kan komme til at ske. Investorerne stimler sammen om obligationerne og det sender renterne ned
Den gode, det onde eller den usædvanlige årsag til rentefald
Spørgsmålet er om det er 1)"det gode rentefald" (lavere renter drevet af lavere inflation) eller 2)det knap så positive (lavere renter som følge af lavere vækstforventninger, som kan føre til negative indtjeningsrevisioner), som sender renterne ned. 3)En tredje mulighed er at investorerne måske kan overveje, om Donald Trump og hans administration kan finde på for alvor at "blande sig" i den førte pengepolitik og intervenere i FEDs beslutninger?
Figur 1) Udviklingen i det frie cash flow yield for S&P 500 over tid
Kilde: Goldman Sachs
De amerikanske investorer fik lidt tiltrængt og kursmæssig oprejsning, da kurserne ved afslutningen af februar måned endte fredagen op. Spørgsmålet er nedturen kan bremses og udviklingen vendes fra usikkerhed og nedtur til kursfremgang?
Trump og prisfastsættelse er største usikkerhedsfaktorer
Donald Trump har kun været amerikansk præsident i ca. 6 uger. For investorerne og europæerne føles det meget længere. Hans tanker om told og America First foruroliger investorerne. Ikke kun på grund af at Europa føler han har svigtet en allieret, men også fordi han ser ud til at have mistet den interesse for aktiemarkedet, som han havde under sin første præsidentperiode, hvor han ofte og flittigt tweetede om sammenhængen mellem aktiekursstigning og hans økonomiske politik.
Prisfastsættelse er blevet et tema
De amerikanske aktier er højt prisfastsatte. Investorerne køber ikke billige aktier og de sælger ikke tilsvarende aktier fordi de er dyre. Eller i hvert fald ikke alene af disse grunde. Der skal være andre faktorer som udløser, at prisfastsættelsen spiller en rolle. Det kan enten være 1)skuffende indtjeningsudvikling eller, som det aktuelt gør sig gældende, 2)den usikkerhed som Donald Trumps toldtanker skaber.
Lavt "direkte afkast" udfordrer
I figur 1 er gengivet udviklingen i det frie cash flow yield for S&P 500 selskaberne de seneste 20 år. Det frie cash flow yield er det afkast, som kontantstrømmen igennem virksomheder skaber set i forhold til aktiekursen.
Udviklingen viser, at niveauet er lavt og kan vise sig at blive en udfordring på kort sigt igennem korrektionsrisikoen og på længere sigt et lavere afkast. Det som investorerne skal læne sig lidt op af, er håbet om at markedsrenterne er på vej ned og kan falde yderligere. Det fjerner ikke udfordringen, men det kan gøre udviklingen tåleli
Faldende USA markedsrente kan være en lindring
Af figur 2 fremgår udviklingen i den amerikanske 10 årige rente. Siden årets start er renten faldet fra ca 4,6 % til 4,2 %. Årsagerne til faldet kan være flere:
Investorerne forventer lavere vækst og inflation
Donald Trumps toldpolitik dæmper væksten, som kan få en negativ konsekvens for indtjeningsforventningerne for selskaberne.
Uagtet den realøkonomiske effekt kan rentefaldet også være et udtryk for en nervøsitet for hvad der kan komme til at ske. Investorerne stimler sammen om obligationerne og det sender renterne ned
Den gode, det onde eller den usædvanlige årsag til rentefald
Spørgsmålet er om det er 1)"det gode rentefald" (lavere renter drevet af lavere inflation) eller 2)det knap så positive (lavere renter som følge af lavere vækstforventninger, som kan føre til negative indtjeningsrevisioner), som sender renterne ned. 3)En tredje mulighed er at investorerne måske kan overveje, om Donald Trump og hans administration kan finde på for alvor at "blande sig" i den førte pengepolitik og intervenere i FEDs beslutninger?
Figur 1) Udviklingen i det frie cash flow yield for S&P 500 over tid
Kilde: Goldman Sachs
3/3 2025 06:58 ProInvestorNEWS 3
124947 Figur 2: Udviklingen i den 10 årige statsrente i USA i 2025
Kilde: https://www.cnbc.com/quotes/US10Y?qfsearchterm=
Kilde: https://www.cnbc.com/quotes/US10Y?qfsearchterm=
The first quarter is on track for negative GDP growth, Atlanta Fed indicator says
https://www.cnbc.com/2025/02/28/the-first-quarter-is-on-track-for-negative-gdp-growth-atlanta-fed-indicator-says-.html
Den nyhed er fra i fredags. Yderligere fald til -2,8% i dag.
Det kan være nogle af vest-russerne ikke går op i demokrati og frihed og den slags, men jeg tror, at de alle går op i deres pengepung.
Warren Buffett calls Trump's tariffs a tax on goods, says 'the tooth fairy doesn't pay 'em'
https://www.cnbc.com/2025/03/02/warren-buffett-calls-trumps-tariffs-a-tax-on-goods-says-the-tooth-fairy-doesnt-pay-em.html
https://www.cnbc.com/2025/02/28/the-first-quarter-is-on-track-for-negative-gdp-growth-atlanta-fed-indicator-says-.html
Den nyhed er fra i fredags. Yderligere fald til -2,8% i dag.
Det kan være nogle af vest-russerne ikke går op i demokrati og frihed og den slags, men jeg tror, at de alle går op i deres pengepung.
Warren Buffett calls Trump's tariffs a tax on goods, says 'the tooth fairy doesn't pay 'em'
https://www.cnbc.com/2025/03/02/warren-buffett-calls-trumps-tariffs-a-tax-on-goods-says-the-tooth-fairy-doesnt-pay-em.html
