Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
Investorerne har været mere lunke overfor fedmemarkedet siden stemningen toppede juni 2024. Novo Nordisk og Eli Lilly deler markedet mellem sig til 2030. Især Novo Nordisk investorer er meget forbeholdne:
Novo Nordisk aktiekurs er blevet halveret siden toppen i juni 2024.
Prisfastsættelsen er markant under gennemsnittet for de seneste 5 år, som det fremgår af figur 2.
For Eli Lilly har udviklingen været noget anderledes. Det skyldes formentlig kombinationen af at 1)Eli Lilly er amerikansk (og forventes at have hjemmebanefordel i Donald Trumps USA) samt 2)en højere forventet vækst i 2025.
Man kan ikke hævde, at Eli Lillys forskningsdata generelt har været bedre end Novo Nordisk.
I praksis vil Novo Nordisk og Eli Lilly formentlig dele markedet mellem sig om ikke til 2030, så i hvert fald de kommende 2-3 år.
Boehringer Ingelheim har et samarbejde med Zealand Pharma, som kan komme på markedet i løbet af de kommende år, men det er ikke noget som for alvor vil ændre med markedskoncentrationen.
Gubra har lavet en stor aftale med AbbVie
Zealand Pharma indgik i sidste uge en gigantisk aftale med Roche.
I begge tilfælde drejer det sig om Fase 1 projekter og Amylin analoger.
Hvis det går som selskaberne håber, er det realistisk, at der i 2030 med det som vi ved i dag, kan være mindst 5 vægttabsmidler på markedet.
Formentlig flere og mon ikke også Pfizer vil være med?
Til den tid er medicineringen formentlig i pilleform.
Novo Nordisk i kurslimbo ligner den patentrisiko som de ikke har
Indtjeningsforventningerne for Novo Nordisk vender næsen opad i 2026/2027 efter at være lidt udfordret i 2025, jævnfør figur 1. At dømme efter kursudviklingen afspejler den et selskab med "patentudfordringer" (at selskabets produkter går af patent uden at man har tilstrækkelig nye til at tage over). Det minder lidt om Genmab og de forhold, som de skal have løst med efterfølgeren med Darzalex efter 2030. Investorerne må frygte, at Novo Nordisk taber betydeligt momentum, men det skyldes hverken patentudløb eller at markedsestimaterne for fedme er gået ned.
Aktietilbagekøb mangler som kursbuffer
Måske er det udviklingen i den forventede indtjening specifikt i 2025, som holder investorerne tilbage. Måske er det udsigten til at Novo Nordisk, i hvert fald med det som vi ved nu, ikke har aktuelle planer om at supplere sit udbytte med et aktietilbagekøb, som er med til at holde aktiekursen nede.
Figur 1: Udviklingen i indtjeningsforventninger for Novo Nordisk for 2025-2027
Kilde: Marketscreener.com
Investorerne har været mere lunke overfor fedmemarkedet siden stemningen toppede juni 2024. Novo Nordisk og Eli Lilly deler markedet mellem sig til 2030. Især Novo Nordisk investorer er meget forbeholdne:
Novo Nordisk aktiekurs er blevet halveret siden toppen i juni 2024.
Prisfastsættelsen er markant under gennemsnittet for de seneste 5 år, som det fremgår af figur 2.
For Eli Lilly har udviklingen været noget anderledes. Det skyldes formentlig kombinationen af at 1)Eli Lilly er amerikansk (og forventes at have hjemmebanefordel i Donald Trumps USA) samt 2)en højere forventet vækst i 2025.
Man kan ikke hævde, at Eli Lillys forskningsdata generelt har været bedre end Novo Nordisk.
I praksis vil Novo Nordisk og Eli Lilly formentlig dele markedet mellem sig om ikke til 2030, så i hvert fald de kommende 2-3 år.
Boehringer Ingelheim har et samarbejde med Zealand Pharma, som kan komme på markedet i løbet af de kommende år, men det er ikke noget som for alvor vil ændre med markedskoncentrationen.
Gubra har lavet en stor aftale med AbbVie
Zealand Pharma indgik i sidste uge en gigantisk aftale med Roche.
I begge tilfælde drejer det sig om Fase 1 projekter og Amylin analoger.
Hvis det går som selskaberne håber, er det realistisk, at der i 2030 med det som vi ved i dag, kan være mindst 5 vægttabsmidler på markedet.
Formentlig flere og mon ikke også Pfizer vil være med?
Til den tid er medicineringen formentlig i pilleform.
Novo Nordisk i kurslimbo ligner den patentrisiko som de ikke har
Indtjeningsforventningerne for Novo Nordisk vender næsen opad i 2026/2027 efter at være lidt udfordret i 2025, jævnfør figur 1. At dømme efter kursudviklingen afspejler den et selskab med "patentudfordringer" (at selskabets produkter går af patent uden at man har tilstrækkelig nye til at tage over). Det minder lidt om Genmab og de forhold, som de skal have løst med efterfølgeren med Darzalex efter 2030. Investorerne må frygte, at Novo Nordisk taber betydeligt momentum, men det skyldes hverken patentudløb eller at markedsestimaterne for fedme er gået ned.
Aktietilbagekøb mangler som kursbuffer
Måske er det udviklingen i den forventede indtjening specifikt i 2025, som holder investorerne tilbage. Måske er det udsigten til at Novo Nordisk, i hvert fald med det som vi ved nu, ikke har aktuelle planer om at supplere sit udbytte med et aktietilbagekøb, som er med til at holde aktiekursen nede.
Figur 1: Udviklingen i indtjeningsforventninger for Novo Nordisk for 2025-2027
Kilde: Marketscreener.com
17/3 2025 06:44 ProInvestorNEWS 5
125206 Figur 2: Historisk prisfastsættelse, P/E, Novo Nordisk
Kilde: Marketscreener.com
Kilde: Marketscreener.com
17/3 2025 06:45 ProInvestorNEWS 6125207 Figur 3: Kursudvikling, Novo Nordisk/Eli Lilly, 1 år
Kilde: Nordnet
Kilde: Nordnet
