Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
Den danske regnskabssæson kulminerer i denne uge med 16, C25-regnskaber, koncentreret med 14 selskaber på 3 dage. Her er 5 udvalgte selskaber, som investorerne formentlig vil holde ekstra godt øje med. Trækker de eller fastholder de deres guidance?
Vestas: 6/5 - "Løft venligst barren"
Vestas har lagt forsigtige forventninger til 2025 frem til investorerne. Dem skal de gerne kunne overgå. Da de blev meldt ud, "manglede" der i midtpunktet 500 mio. (18-20 mia.) EUR i omsætning, og den forventede EBIT-margin var med 4-7 % i midtpunktet på 5,5 % noget under konsensus.
Det vigtigste her og nu er at kunne levere den tilstrækkelige indtjening på ordrebeholdningen og meget gerne hæve forventningerne til EBIT-marginen for 2025. Det er samtidig vigtigt at undgå, at der opstår nye usikkerheder med hensyn til indtjeningsevnen i servicedivisionen.
Der er behov for mere energi i systemet leveret med en sikker hånd.
Pandora: 6/5 - Fokus på told, USA og 2025 vækst
Pandora har ikke været i kridthuset hos investorerne de seneste måneder. Det skyldes en kombination af, at 1) USA er et meget stort marked med vigende forbrugertillid, og at 2) tolddiskussionen fylder en del med produktion i Thailand. Da regnskabet for 2024 blev offentliggjort, lå guidance lidt under analytikernes konsensus. Det blev dengang vurderet som "forsigtigt". Hvad siger opdateringen i kvartalsrapporten om told, USA og 2025 vækst? (guidance 7-8 % vækst og en EBIT margin omkring 24,5 %).
Novo Nordisk: 7/5 - En nedpræcisering behøver ikke være en katastrofe
Første kvartal var meget udfordrende for Novo Nordisk aktien. Fornemmelsen for at Eli Lilly har halet ind på Novo Nordisk har fyldt meget og været med til udvide nøgletalsgabet mellem de to. En ting er fornemmelse - noget andet er realiteter. Toppede usikkerheden, da historien om at Eli Lilly var længst fremme med sin vægttabspille fik frit løb på trods af, at det faktuelt ikke var sandt? Investorerne har taget udgangspunkt i, at risikoen for en nedpræcisering af årets vækstforventninger (16-24 % (20 i midtpunkt) i lokal valuta) er reel. USD faldet bekymrer naturligvis, men på grund af hedging bliver det et større 2026 tema end virkelighed i 2025. Et par dage før regnskabet er konsensus en vækst på 18,2 %. Analytikerne forventer altså en nedpræcisering.
Regnskaber tiltrækker sig opmærksomhed. Dog sjældent i et omfang, som det vi ser med hensyn til Novo Nordisk den 7/5. Det skyldes ikke mindst kombinationen af ekstremt mange danske Novo Nordisk investorer, og den usikkerhed der er kortsigtet.
Ørsted: 7/5 - Kan der komme yderligere USA nedskrivninger
Det er første kvartal med den nye CEO, Rasmus Errboe. Normalt er det ikke unormalt, at et ledelsesskifte bliver brugt til at skabe afstand til tidligere ledelses fejltagelser for bedre at kunne shine. I Ørsteds tilfælde vil det dog komme 2 år for sent. Nogle af udfordringerne må de tage på deres egen interne kappe. Andre derimod er udefra kommende. Et "godt" eksempel på sidstnævnte er, at den amerikanske regering har beordret arbejdet stoppet på opførelsen af havmølleparken Empire Wind 1, som norske Equinor er ved at opføre ud for New York. Det burde være ulovligt at stoppe givne tilladelser. Ikke desto mindre har denne seneste usikkerhed sendt aktien yderligere ned. Ørsted guidance for 2025, EBITDA: 25-28 mia. DKK.
Kan Ørsted berolige investorerne? Aktien er sendt til tælling tæt på IPO prisen for 8 år siden.
A.P.Møller-Mærsk: 8/5 - Midt i toldkrigen
Når toldkrigen ruller, bliver A.P.Møller-Mærsk ufrivilligt en del af de selskaber, som bliver påvirket. Kvartalet har formentlig været som forventet eller bedre, drevet af lageropbygning og detailhandelshamstring. Nu venter en periode med lavere transportbehov og økonomisk pressede amerikanske forbrugere. Ingen ved hvordan og hvornår toldkrigen ender, og hvad der bliver den nye verdensorden. Hvis A.P.Møller-Mærsk naturligt vil være forsigtige i sin udmelding drevet af dårlig sigtbarhed, er risikoen at investorerne forbliver stor. 2025 guidance: EBITDA 6-9 mia. USD.
Figur 1: Konsensusforventninger for Novo Nordisk frem til 2027
Kilde: Marketscreener.com
(Tryk på billedet for at forstørre)
Den danske regnskabssæson kulminerer i denne uge med 16, C25-regnskaber, koncentreret med 14 selskaber på 3 dage. Her er 5 udvalgte selskaber, som investorerne formentlig vil holde ekstra godt øje med. Trækker de eller fastholder de deres guidance?
Vestas: 6/5 - "Løft venligst barren"
Vestas har lagt forsigtige forventninger til 2025 frem til investorerne. Dem skal de gerne kunne overgå. Da de blev meldt ud, "manglede" der i midtpunktet 500 mio. (18-20 mia.) EUR i omsætning, og den forventede EBIT-margin var med 4-7 % i midtpunktet på 5,5 % noget under konsensus.
Det vigtigste her og nu er at kunne levere den tilstrækkelige indtjening på ordrebeholdningen og meget gerne hæve forventningerne til EBIT-marginen for 2025. Det er samtidig vigtigt at undgå, at der opstår nye usikkerheder med hensyn til indtjeningsevnen i servicedivisionen.
Der er behov for mere energi i systemet leveret med en sikker hånd.
Pandora: 6/5 - Fokus på told, USA og 2025 vækst
Pandora har ikke været i kridthuset hos investorerne de seneste måneder. Det skyldes en kombination af, at 1) USA er et meget stort marked med vigende forbrugertillid, og at 2) tolddiskussionen fylder en del med produktion i Thailand. Da regnskabet for 2024 blev offentliggjort, lå guidance lidt under analytikernes konsensus. Det blev dengang vurderet som "forsigtigt". Hvad siger opdateringen i kvartalsrapporten om told, USA og 2025 vækst? (guidance 7-8 % vækst og en EBIT margin omkring 24,5 %).
Novo Nordisk: 7/5 - En nedpræcisering behøver ikke være en katastrofe
Første kvartal var meget udfordrende for Novo Nordisk aktien. Fornemmelsen for at Eli Lilly har halet ind på Novo Nordisk har fyldt meget og været med til udvide nøgletalsgabet mellem de to. En ting er fornemmelse - noget andet er realiteter. Toppede usikkerheden, da historien om at Eli Lilly var længst fremme med sin vægttabspille fik frit løb på trods af, at det faktuelt ikke var sandt? Investorerne har taget udgangspunkt i, at risikoen for en nedpræcisering af årets vækstforventninger (16-24 % (20 i midtpunkt) i lokal valuta) er reel. USD faldet bekymrer naturligvis, men på grund af hedging bliver det et større 2026 tema end virkelighed i 2025. Et par dage før regnskabet er konsensus en vækst på 18,2 %. Analytikerne forventer altså en nedpræcisering.
Regnskaber tiltrækker sig opmærksomhed. Dog sjældent i et omfang, som det vi ser med hensyn til Novo Nordisk den 7/5. Det skyldes ikke mindst kombinationen af ekstremt mange danske Novo Nordisk investorer, og den usikkerhed der er kortsigtet.
Ørsted: 7/5 - Kan der komme yderligere USA nedskrivninger
Det er første kvartal med den nye CEO, Rasmus Errboe. Normalt er det ikke unormalt, at et ledelsesskifte bliver brugt til at skabe afstand til tidligere ledelses fejltagelser for bedre at kunne shine. I Ørsteds tilfælde vil det dog komme 2 år for sent. Nogle af udfordringerne må de tage på deres egen interne kappe. Andre derimod er udefra kommende. Et "godt" eksempel på sidstnævnte er, at den amerikanske regering har beordret arbejdet stoppet på opførelsen af havmølleparken Empire Wind 1, som norske Equinor er ved at opføre ud for New York. Det burde være ulovligt at stoppe givne tilladelser. Ikke desto mindre har denne seneste usikkerhed sendt aktien yderligere ned. Ørsted guidance for 2025, EBITDA: 25-28 mia. DKK.
Kan Ørsted berolige investorerne? Aktien er sendt til tælling tæt på IPO prisen for 8 år siden.
A.P.Møller-Mærsk: 8/5 - Midt i toldkrigen
Når toldkrigen ruller, bliver A.P.Møller-Mærsk ufrivilligt en del af de selskaber, som bliver påvirket. Kvartalet har formentlig været som forventet eller bedre, drevet af lageropbygning og detailhandelshamstring. Nu venter en periode med lavere transportbehov og økonomisk pressede amerikanske forbrugere. Ingen ved hvordan og hvornår toldkrigen ender, og hvad der bliver den nye verdensorden. Hvis A.P.Møller-Mærsk naturligt vil være forsigtige i sin udmelding drevet af dårlig sigtbarhed, er risikoen at investorerne forbliver stor. 2025 guidance: EBITDA 6-9 mia. USD.
Figur 1: Konsensusforventninger for Novo Nordisk frem til 2027
Kilde: Marketscreener.com
(Tryk på billedet for at forstørre)
