Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
Moody's downgrade/aktier: Går det som det plejer?
Moody's nedjusterede i fredags sin kreditvurdering for USA, og dermed følger de med forsinkelse på henholdsvis 14 og 2 år efter S&P og Fitch. USA er ikke længere det sikre obligationspapir, som de har været vant til, men betyder det noget for investorerne?
Moody's nedjustering fra Aaa til Aa1
Moody's nedjusterede fredag sin kreditvurdering for USA fra Aaa til Aa1. Udsigterne er samtidig på "stabil outlook" fra tidligere "negativ". Det betyder alt andet lige, at kreditvurderingen er der, hvor den her og nu skal være,
USA har mistet sin stjerne hos alle
Det skabte røre, da S&P nedjusterede sin opfattelse af USAs økonomi i 2011. Mindre opmærksomhed var der, da Fitch nedjusterede i 2023. Med Moody's kreditvurderingstilkendgivelse har bureauerne givet deres vurdering af, at USAs budgetunderskud er på en uholdbar udvikling, og hvis der ikke sker noget i løbet af de næste år med underskuddet, vil gælden blive så stor, at alene renteudgifterne bliver en større udfordring.
Ikke en sensation, men..
På den ene side kan man sige, at meddelelsen ikke var nogen sensation. Samtidig er det også rimeligt at mene, at nedjusteringen kommer som en negativ overraskelse. Det er trods alt verdens største økonomi, der er i spil.
Kursfald vil være automatreaktionen
De amerikanske aktier indikeres ned med lidt mere end 1 %, mens der kun er en mindre eller ingen reaktion i Europa. Investorerne reagerer med nervøsitet, og det er naturligt. Her er lidt perspektiv:
Alt andet lige giver lavere kreditvurdering på sigt en omkostningsforøgelse ved gældsudstedelse.
I et vist omfang vil nogle hævde, at nedjusteringen blot er en tilnærmelse til de 2 andre bureauer, og hvad der er den almindelige og gængse investoropfattelse. Det taler for at der her og nu sker mindre.
Både i 2011 og 2023 reagerede aktiemarkedet kortsigtet med kursfald.
Et af de forhold som kan spille ind kortsigtet, kan være udviklingen op til nedjusteringen. Efter et dårligt første kvartal, hvor eufori og forventninger til Donald Trump blev vendt til frustration og nervøsitet, er de amerikanske aktier steget meget. Alene den seneste uge er Nasdaq Composite steget med 7 %, mens afkastet den seneste måned er tæt på 18 %. Der er i det mindste et alibi for gevinsthjemtagning. Se venligst kursudviklingen i figur 1.
Kursmomentum har kortsigtet være stærk drevet af håb om at toldsatserne ikke bliver en meget stor udfordring. Det er stadig en ubekendt.
Kombinationen af store stigninger og en negativ overraskelse, giver indledende kursfald mandag i USA, som det ser ud nu.
6 måneder senere...
En ting er, hvad der sker i dag. Noget andet er om det som sker i dag bliver forstærket over de kommende dage og uger, og hvordan situationen vil se ud på aktiemarkedet i slutningen af 2025?
Det er et meget godt spørgsmål. Normen er at 1)investorernes hukommelse er kort; at 2)man hurtigt vænner sig til det, og at 3)aktiemarkedet får noget nyt at spekulere på og koncentrere sig om.
De specielle ubekendte er denne gang:
Kommer USA i recession på grund af toldsatser og omkostnings overvæltning på forbrugere og virksomheder, og forværrer det den lavere kreditvurdering?
Hvordan udvikler toldkrigen sig?
Kommer der meget mindre global samhandel også på kortere sigt
etc
Figur 1: Kursudvikling, 1 måned, Nasdaq Composite
Kilde: Nordnet
Moody's downgrade/aktier: Går det som det plejer?
Moody's nedjusterede i fredags sin kreditvurdering for USA, og dermed følger de med forsinkelse på henholdsvis 14 og 2 år efter S&P og Fitch. USA er ikke længere det sikre obligationspapir, som de har været vant til, men betyder det noget for investorerne?
Moody's nedjustering fra Aaa til Aa1
Moody's nedjusterede fredag sin kreditvurdering for USA fra Aaa til Aa1. Udsigterne er samtidig på "stabil outlook" fra tidligere "negativ". Det betyder alt andet lige, at kreditvurderingen er der, hvor den her og nu skal være,
USA har mistet sin stjerne hos alle
Det skabte røre, da S&P nedjusterede sin opfattelse af USAs økonomi i 2011. Mindre opmærksomhed var der, da Fitch nedjusterede i 2023. Med Moody's kreditvurderingstilkendgivelse har bureauerne givet deres vurdering af, at USAs budgetunderskud er på en uholdbar udvikling, og hvis der ikke sker noget i løbet af de næste år med underskuddet, vil gælden blive så stor, at alene renteudgifterne bliver en større udfordring.
Ikke en sensation, men..
På den ene side kan man sige, at meddelelsen ikke var nogen sensation. Samtidig er det også rimeligt at mene, at nedjusteringen kommer som en negativ overraskelse. Det er trods alt verdens største økonomi, der er i spil.
Kursfald vil være automatreaktionen
De amerikanske aktier indikeres ned med lidt mere end 1 %, mens der kun er en mindre eller ingen reaktion i Europa. Investorerne reagerer med nervøsitet, og det er naturligt. Her er lidt perspektiv:
Alt andet lige giver lavere kreditvurdering på sigt en omkostningsforøgelse ved gældsudstedelse.
I et vist omfang vil nogle hævde, at nedjusteringen blot er en tilnærmelse til de 2 andre bureauer, og hvad der er den almindelige og gængse investoropfattelse. Det taler for at der her og nu sker mindre.
Både i 2011 og 2023 reagerede aktiemarkedet kortsigtet med kursfald.
Et af de forhold som kan spille ind kortsigtet, kan være udviklingen op til nedjusteringen. Efter et dårligt første kvartal, hvor eufori og forventninger til Donald Trump blev vendt til frustration og nervøsitet, er de amerikanske aktier steget meget. Alene den seneste uge er Nasdaq Composite steget med 7 %, mens afkastet den seneste måned er tæt på 18 %. Der er i det mindste et alibi for gevinsthjemtagning. Se venligst kursudviklingen i figur 1.
Kursmomentum har kortsigtet være stærk drevet af håb om at toldsatserne ikke bliver en meget stor udfordring. Det er stadig en ubekendt.
Kombinationen af store stigninger og en negativ overraskelse, giver indledende kursfald mandag i USA, som det ser ud nu.
6 måneder senere...
En ting er, hvad der sker i dag. Noget andet er om det som sker i dag bliver forstærket over de kommende dage og uger, og hvordan situationen vil se ud på aktiemarkedet i slutningen af 2025?
Det er et meget godt spørgsmål. Normen er at 1)investorernes hukommelse er kort; at 2)man hurtigt vænner sig til det, og at 3)aktiemarkedet får noget nyt at spekulere på og koncentrere sig om.
De specielle ubekendte er denne gang:
Kommer USA i recession på grund af toldsatser og omkostnings overvæltning på forbrugere og virksomheder, og forværrer det den lavere kreditvurdering?
Hvordan udvikler toldkrigen sig?
Kommer der meget mindre global samhandel også på kortere sigt
etc
Figur 1: Kursudvikling, 1 måned, Nasdaq Composite
Kilde: Nordnet
Rentekurven giver lidt mindelser om 2008.
30-year Treasury passes 5% after Moody's downgrades U.S. credit rating
https://www.cnbc.com/2025/05/19/us-treasury-yields-moodys-downgrades-us-credit-rating.html
Moody's downgrades U.S. credit rating, pushes it out of elite 'AAA' club
https://www.reuters.com/markets/us/moodys-downgrades-us-aa1-rating-2025-05-16/
Vedhaeftet en figur, der viser yield spread mellem 2y og 10y. Datakilde:
https://home.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates
Her yield-kurven som tidsserie i roterbar 3D:
https://midgardfinance.com/yieldcurve/
Andre steder i verden:
Danmarks statsgæld er på slankekur: 'Helt vildt flot'
https://www.dr.dk/nyheder/indland/danmarks-statsgaeld-er-paa-slankekur-helt-vildt-flot
U.S. National Debt Clock : Real Time
https://www.usdebtclock.org/
30-year Treasury passes 5% after Moody's downgrades U.S. credit rating
https://www.cnbc.com/2025/05/19/us-treasury-yields-moodys-downgrades-us-credit-rating.html
Moody's downgrades U.S. credit rating, pushes it out of elite 'AAA' club
https://www.reuters.com/markets/us/moodys-downgrades-us-aa1-rating-2025-05-16/
Vedhaeftet en figur, der viser yield spread mellem 2y og 10y. Datakilde:
https://home.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates
Her yield-kurven som tidsserie i roterbar 3D:
https://midgardfinance.com/yieldcurve/
Andre steder i verden:
Danmarks statsgæld er på slankekur: 'Helt vildt flot'
https://www.dr.dk/nyheder/indland/danmarks-statsgaeld-er-paa-slankekur-helt-vildt-flot
U.S. National Debt Clock : Real Time
https://www.usdebtclock.org/
