USA aktier: Forsinket reaktion på Moody's nedjustering?
126485 Helge Larsen/PI-redaktør 22/5 2025 06:42
Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
De amerikanske aktier startede godt og sluttede skidt. Var det en forsinket reaktion på Moody's nedjustering?
I sidste uge nedjusterede Moody's som det sidste af de store kreditvurderingsinstitutter USAs kreditværdighed fra AAA til AA1
Dermed følger de efter S&P (2011) og Fitch (2023)
I første omgang tog investorerne ikke særlig notits af nedjusteringen, men opfattede den som en tilpasning til markedsforhold
I går kom så, måske, reaktionen
Ved en auktion over 20 årige statsobligationer, var der kun en lunken interesse
Det fik markedsrenterne til at stige
og samtidig fik det aktierne til at gå ned
Udviklingen viser, at USAs og budgetunderskud er en udfordring
At investorerne tager bestik på aktiemarkedet fra dag til dag
At der ikke skal så meget til at ødelægge den på overfladen gode stemning
Og at en "uheldig" kommunikation eller dårligt forhandlingsklima om Trumps toldsatser, når han skal lave en aftale med Europa, kan blive en udfordring på aktiemarkedet, hvis der ikke bliver indgået en "god" aftale for begge parter,
De amerikanske aktier startede godt og sluttede skidt. Var det en forsinket reaktion på Moody's nedjustering?
I sidste uge nedjusterede Moody's som det sidste af de store kreditvurderingsinstitutter USAs kreditværdighed fra AAA til AA1
Dermed følger de efter S&P (2011) og Fitch (2023)
I første omgang tog investorerne ikke særlig notits af nedjusteringen, men opfattede den som en tilpasning til markedsforhold
I går kom så, måske, reaktionen
Ved en auktion over 20 årige statsobligationer, var der kun en lunken interesse
Det fik markedsrenterne til at stige
og samtidig fik det aktierne til at gå ned
Udviklingen viser, at USAs og budgetunderskud er en udfordring
At investorerne tager bestik på aktiemarkedet fra dag til dag
At der ikke skal så meget til at ødelægge den på overfladen gode stemning
Og at en "uheldig" kommunikation eller dårligt forhandlingsklima om Trumps toldsatser, når han skal lave en aftale med Europa, kan blive en udfordring på aktiemarkedet, hvis der ikke bliver indgået en "god" aftale for begge parter,
22/5 2025 06:54 ProInvestorNEWS 3
126486 FINANCIAL TIMES (FT.COM)
AMERIKANSKE STATSOBLIGATIONER I FALD GRUNDET BEKYMRINGER OVER TRUMPS SKATTEREGNING
Amerikanske statsobligationer og aktier faldt efter en ringe auktion over statsobligationer. Det fremhæver investorernes frygt for USA's stigende gældsbyrde, da Donald Trump forsøger at presse omfattende skattelettelser gennem Kongressen. Renten på 30-årige statsobligationer steg med 0,11 pct.point til 5,10 pct. i New York, det højeste niveau siden slutningen af 2023. (US GOVERNMENT BONDS DROP AS WORRIES OVER TRUMP'S TAX BILL FLARE UP)
Marketwire
AMERIKANSKE STATSOBLIGATIONER I FALD GRUNDET BEKYMRINGER OVER TRUMPS SKATTEREGNING
Amerikanske statsobligationer og aktier faldt efter en ringe auktion over statsobligationer. Det fremhæver investorernes frygt for USA's stigende gældsbyrde, da Donald Trump forsøger at presse omfattende skattelettelser gennem Kongressen. Renten på 30-årige statsobligationer steg med 0,11 pct.point til 5,10 pct. i New York, det højeste niveau siden slutningen af 2023. (US GOVERNMENT BONDS DROP AS WORRIES OVER TRUMP'S TAX BILL FLARE UP)
Marketwire
22/5 2025 06:57 ProInvestorNEWS 2126487 Trumps politik presser amerikansk løbetidspræmie yderligere op
22/5 06:34
Den præmie, som investorerne kræver for at påtage sig risikoen ved investering i amerikanske statsobligationer med en længere løbetid, stiger og stiger.
Senest har Federal Reserve Bank of New York for april beregnet den til at være på 0,62 pct.point for den tiårige statsobligation.
Så høj har den ikke været siden midten af 2014.
Det skal også sammenlignes med, at præmien faktisk var negativ det meste af tiden siden starten af 2016.
Mange har peget på, at den senere tids stigning er kommet samtidig med, at præsident Donald Trump gik frem i meningsmålingerne og mere og mere lignede en mulige vinder, for det betød, at obligationsinvestorerne også begyndte at indregne hans politiske agenda og den politiske usikkerhed.
Løbetidspræmien lå eksempelvis i minus 0,76 pct. i begyndelsen af 2023 og indregnede dengang altså alt andet lige en "merrente" næsten 1,40 pct. lavere end i dag, og inden den begyndte at tikke i vejret.
I perioden har løbetidspræmien i sagens natur svinget en del, men den gik reelt i plus, og blev til en ekstra betaling snarere end en rabat, i efteråret 2024, og siden er den mere eller mindre steget støt.
Løbetidspræmien, eller "term premium", refererer til den ekstra afkast, som investorer kræver for at holde langsigtede obligationer i stedet for kortsigtede obligationer, som kompensation for risici som inflation og renteændringer over tid.
Og de fremtidsudsigter ændrer sig hele tiden på baggrund af eksempelvis handelspolitik, finanspolitik og pengepolitik.
MANGE SKIFTENDE TOLDMELDINGER
Donald Trumps toldkrig med de mange skiftende udmeldinger har eksempelvis skabt stor usikkerhed omkring inflationens udvikling såvel som for væksten.
Det sås tydeligt i april, da præsidenten på sin "Liberation Day" overrumplede markedet med markante toldsatser på alverdens lande, hvorefter investorernes nervøsitet røg gennem loftet, så de solgte "alt amerikansk", både aktier, dollar og obligationer, og den tiårige statsrente steg derfor med 0,50 pct.point på bare fem handelsdage.
Et andet område under præsidentens påvirkning er det store amerikanske statsunderskud, der ganske vist ses påvirke væksten positivt ved at øge aktiviteten, men samtidig også øger gælden.
Og statsgælden, som i USA allerede er på 36.000 mia. dollar, men altså stadig vokser og vokser, skal finansieres via salg af flere og flere statsobligationer, og det tiltagende udbud presser i sig selv kurserne ned og renterne op.
Og udover handelskrigen har Donald Trumps regering også planer om at indføre yderligere ufinansierede skattelettelser og dermed påføre staten yderligere gæld øger dermed trykket i den proces, ligesom det stiller spørgsmålstegn ved den langsigtede bæredygtighed af de amerikanske statsfinanser. Og igen kræver investorerne lidt mere i præmie.
PARADOKSALT
Netop den enorme gæld, de fortsatte statsunderskud med øgede rentebetalinger og ingen tegn på vilje til at ændre på det i Washington fik Moody's til fredag i sidste uge at sænke sin kreditvurdering af USA fra "Triple A" til nu "Aa1".
Moody's var ganske vist sidst i rækken, da S&P gjorde det samme i 2011, og Fitch fulgte trop i 2023, men det sker på et tidspunkt, hvor netop gældsspørgsmålet i forvejen er højt oppe på investorernes bekymringsliste, og det har sidenhen presset den tiårige rente yderligere op med omtrent 0,20 pct.point.
Et tredje forhold, som menes at være med til at øge løbetidspræmien, er en generel mindre tillid til de amerikanske institutioner, da præsident Donald Trump med mange af sine beslutninger har udfordret status quo ved helt at lukke eller drastisk at skære i forskellige myndigheder og ved at ignorere det, som har været opfattet som gældende, ligesom han eksempelvis har angrebet landets centralbanks uafhængighed.
Med andre ord ser investorerne ikke samme sikkerhed for, at de store institutioner i USA vil kunne yde den garanti for sikkerhed, de tidligere har gjort.
Det er samtidig paradoksalt, at investorerne nu kræver sig ekstra betaling for at investere i amerikanske statsobligationer, for en af de ting, som præsident Trump, har ønsket sig allermest, er det omvendte. Nemlig lavere renter.
Ifølge Federal Reserve Bank of New Yorks beregninger var løbetidspæmien på sit højeste maj 1984, mens USA stadig var plaget af stagflation, da den var på 5,14 pct.point, mens den var i sit laveste i juli 2020 med negative 1,32 pct.
.\˙ MarketWire
22/5 06:34
Den præmie, som investorerne kræver for at påtage sig risikoen ved investering i amerikanske statsobligationer med en længere løbetid, stiger og stiger.
Senest har Federal Reserve Bank of New York for april beregnet den til at være på 0,62 pct.point for den tiårige statsobligation.
Så høj har den ikke været siden midten af 2014.
Det skal også sammenlignes med, at præmien faktisk var negativ det meste af tiden siden starten af 2016.
Mange har peget på, at den senere tids stigning er kommet samtidig med, at præsident Donald Trump gik frem i meningsmålingerne og mere og mere lignede en mulige vinder, for det betød, at obligationsinvestorerne også begyndte at indregne hans politiske agenda og den politiske usikkerhed.
Løbetidspræmien lå eksempelvis i minus 0,76 pct. i begyndelsen af 2023 og indregnede dengang altså alt andet lige en "merrente" næsten 1,40 pct. lavere end i dag, og inden den begyndte at tikke i vejret.
I perioden har løbetidspræmien i sagens natur svinget en del, men den gik reelt i plus, og blev til en ekstra betaling snarere end en rabat, i efteråret 2024, og siden er den mere eller mindre steget støt.
Løbetidspræmien, eller "term premium", refererer til den ekstra afkast, som investorer kræver for at holde langsigtede obligationer i stedet for kortsigtede obligationer, som kompensation for risici som inflation og renteændringer over tid.
Og de fremtidsudsigter ændrer sig hele tiden på baggrund af eksempelvis handelspolitik, finanspolitik og pengepolitik.
MANGE SKIFTENDE TOLDMELDINGER
Donald Trumps toldkrig med de mange skiftende udmeldinger har eksempelvis skabt stor usikkerhed omkring inflationens udvikling såvel som for væksten.
Det sås tydeligt i april, da præsidenten på sin "Liberation Day" overrumplede markedet med markante toldsatser på alverdens lande, hvorefter investorernes nervøsitet røg gennem loftet, så de solgte "alt amerikansk", både aktier, dollar og obligationer, og den tiårige statsrente steg derfor med 0,50 pct.point på bare fem handelsdage.
Et andet område under præsidentens påvirkning er det store amerikanske statsunderskud, der ganske vist ses påvirke væksten positivt ved at øge aktiviteten, men samtidig også øger gælden.
Og statsgælden, som i USA allerede er på 36.000 mia. dollar, men altså stadig vokser og vokser, skal finansieres via salg af flere og flere statsobligationer, og det tiltagende udbud presser i sig selv kurserne ned og renterne op.
Og udover handelskrigen har Donald Trumps regering også planer om at indføre yderligere ufinansierede skattelettelser og dermed påføre staten yderligere gæld øger dermed trykket i den proces, ligesom det stiller spørgsmålstegn ved den langsigtede bæredygtighed af de amerikanske statsfinanser. Og igen kræver investorerne lidt mere i præmie.
PARADOKSALT
Netop den enorme gæld, de fortsatte statsunderskud med øgede rentebetalinger og ingen tegn på vilje til at ændre på det i Washington fik Moody's til fredag i sidste uge at sænke sin kreditvurdering af USA fra "Triple A" til nu "Aa1".
Moody's var ganske vist sidst i rækken, da S&P gjorde det samme i 2011, og Fitch fulgte trop i 2023, men det sker på et tidspunkt, hvor netop gældsspørgsmålet i forvejen er højt oppe på investorernes bekymringsliste, og det har sidenhen presset den tiårige rente yderligere op med omtrent 0,20 pct.point.
Et tredje forhold, som menes at være med til at øge løbetidspræmien, er en generel mindre tillid til de amerikanske institutioner, da præsident Donald Trump med mange af sine beslutninger har udfordret status quo ved helt at lukke eller drastisk at skære i forskellige myndigheder og ved at ignorere det, som har været opfattet som gældende, ligesom han eksempelvis har angrebet landets centralbanks uafhængighed.
Med andre ord ser investorerne ikke samme sikkerhed for, at de store institutioner i USA vil kunne yde den garanti for sikkerhed, de tidligere har gjort.
Det er samtidig paradoksalt, at investorerne nu kræver sig ekstra betaling for at investere i amerikanske statsobligationer, for en af de ting, som præsident Trump, har ønsket sig allermest, er det omvendte. Nemlig lavere renter.
Ifølge Federal Reserve Bank of New Yorks beregninger var løbetidspæmien på sit højeste maj 1984, mens USA stadig var plaget af stagflation, da den var på 5,14 pct.point, mens den var i sit laveste i juli 2020 med negative 1,32 pct.
.\˙ MarketWire
Why Washington's Huge Tax Bill Is Worrying Bond Investors
https://www.nytimes.com/2025/05/21/business/trump-tax-bonds-deficit-debt-tariffs.html
Tax cuts favored by President Trump are amplifying debt and deficit concerns and pushing 30-year Treasury yields to their highest level since October 2023.
Det er lige straks det højeste niveau siden tiden lige op til finanskrisen i 2008. Det skal nok blive interessant.
https://www.nytimes.com/2025/05/21/business/trump-tax-bonds-deficit-debt-tariffs.html
Tax cuts favored by President Trump are amplifying debt and deficit concerns and pushing 30-year Treasury yields to their highest level since October 2023.
Det er lige straks det højeste niveau siden tiden lige op til finanskrisen i 2008. Det skal nok blive interessant.
126485 USA aktier: Forsinket reaktion på Moody's nedjustering?
22/5 06:42 Helge Larsen/PI-redaktør 3
22/5 06:42 Helge Larsen/PI-redaktør 3