Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
På onsdag får vi Novo Nordisk detaljerne, men investorerne bliver formentlig ikke meget klogere med hensyn til den umiddelbare og "aktiefremtid". Der er en række udfordringer, som investorerne gerne vil have svar på. Noget kan ske indenfor kort tid, men andet er mere tidskrævende. Her er nogle af investorernes uafklarede spørgsmål og forventningerne til den nye Novo Nordisk topchef
1: Mike skal sætte sig i stolen
Han skal "på plads" - han kender organisationen indgående, men der er en meget stor forskel på at være med i ledelsen og så være "ledelsen".
Han skal overveje om hvordan kampen med Eli Lilly ser ud.
Generobre topplacering - det tager tid
Sæt hårdt ind mod kopier, som kommer ind over grænsen i USA
Vind kampen mod compounding
Få gang i salget af Ozempic
Globale udfordringer
Sænk omkostningerne markant
skal der skiftes i ledelsesholdet på direktionsgangen? Novo Nordisk skal tilpasse sig den nye virkelighed, og det er vigtigt at alle lederne er klar på den ændring.
Der kom ikke en ny leder udefra, men 1 eller 2 udskiftninger i topledelsen kan alligevel signalere nye tider
Han tiltræder officielt samtidig med offentliggørelsen af halvårsregnskabet. Ånden er ude af flasken, tallene ude, og derfor ugens regnskabsaflæggelse mere regnskabsdetaljer + en "lær Mike Doustdar at kende". Behørigt tillagt, at investorerne håber på, at den nye CEO har en plan, som han vil dele. Hvis ikke på onsdag, så i løbet af august. Det er også en del af det at hente den nye ledelse internt.
2: Detaljering af MDs program og visioner
Hvad er prioriteterne
Hvordan skal stage holdere kunne mærke plan og fremdrift?
Vision er godt til den tid, men her og nu gælder det om at skære tiden mod visionen i småbidder. At spise elefanten i mindre stykker.
Mike Doustdar vil blive tilgivet i 3. Kvartal. Han er kommet ind efter ⅓ af kvartalet og ingen forventer, at man kan se meget tydelige resultater på kort sigt, men han får kun 1 kvartalstilgivelse.
Første meget vigtige "mellemtid" bliver helårsregnskabet 2025. Her er kravene lidt anderledes. Nu handler det om at lægge den plan, som bliver delbedømt i februar 2025. Alting haster når en organistion udtrykt som aktiekursen udvikling er stresset.
28 % aktionær med yderligere 28 % kurstab!
Siden fyringen af Lars Fruergaard Jørgensen er aktien faldet med i underkanten af 28 %. Det betyder, at det pres, som Novo Nordisk Holding (Fonden) som 28 % aktionær lægger på ledelsen, ikke er blevet mindre.
Investorerne siger:
Tag kampen op med Eli Lilly
Sæt hårdt ind mod kopier
Vind kampen mod compounding
Få gang i salget af Ozempic i USA
Få gang i salget af Wegovy udenfor USA
Lav en holdbar og transparent plan om omkostningsreduktioner
Apropos omkostningsreduktioner
Hvad er benchmark mod bl.a. Eli Lilly?
77.000 vs 45.000 - hvad er det rigtig tal og forhold?
Vis hvordan du vil komme til det ?
Skab forandring, gennemfør det hurtigt. Jo hurtigere, jo tidligere kan organisationen indstille sig på den nye virkelighed.
Forskning
Prioriter
Der er brug for at finde "det næste" og ikke det "næstbedste"
Afløseren til Wegovy
GLP1, Amylin og kombinationer.
Amycretin virker lovende, men er det godt nok?
Diverse:
Operationel excellence. Måske er det her der kan komme til at ske noget på ledelsesfronten?
USA er det vigtigste marked og sådan vil det forblive med at være. Derfor er USA chefen meget afgørende, når det nu ikke blev en amerikaner, som blev ny topchef.
Reetablering af Novo Nordisk forståelse som en af de allerstørste og mest succesfulde.
Tillid skabes over lang tid, men bruges ned på kort tid. Genopbygning
Fedmen er forsvundet (i aktiekursen)
I figur 1 fremgår kursudviklingen i Novo Nordisk. Et par nedslag vil være med til at illustrere, at udviklingen fra succes til fiasko kan være/vare kort:
Novo Nordisks aktieoptur tog for alvor fart i midten af 2021.
Fra "bund" til "top" steg aktien med 500 %.
Det skete på 3 år.
En meget betydelig del af den stigning kan tilskrives Wegovy og fedme.
Hvis vi antagelsesvis siger, at 80 % af kursstigningen fra 200 til 1000 skyldes vægttabsmedicin, svarer det til en værdiforøgelse på 800x80 %x3,390mia aktier = 2169 mia. DKK drevet overvejende af forventninger til vægtstabsmedicin.
700/800 kurspoint er "mistet" her og nu. 7/8.
Rigtig mange investorer har nu investeret med tab. Naturligvis ikke alle, men mange.
Af figur 2 nederst fremgår udviklingen i indtjeningsforventningerne for 2025-2027. Indtjeningsforventningerne har givet sig "noget", men ikke noget som jeg vil kalde dramatisk. I hovedsagen er kursnedgangen drevet af investorernes skepsis og manglende lyst til at investere ind i Novo Nordisk og fedmetemaet.
Af figur 3 fremgår den fremadrettede prisfastsættelse på den forventede indtjening set i forhold til den historiske og kendte prisfastsættelse.
Prisfastsættelsen er faldet til et historisk lavpunkt, også hvis man ser tingene i et længere perspektiv.
Prisfastsættelse viser aktiemarkedets spilleregler og investorernes nervøsitet
For det første er der en betydelig forskel mellem den virkelig økonomi - bundlinje og investorernes opfattelse af et investeringsaktivs attraktion med forhold mellem risiko og afkast
For det andet illustrerer det også, at investorerne ikke er meget komfortable med at vi har set den sidste nedjustering og de sidste tilpasninger endnu. Det er helt “aktienormalt”, at det forholder sig sådan, når et selskabs aktiekurs er ude i frit fald, som tilfældet har været for Novo Nordisk det seneste år.
.
På onsdag får vi Novo Nordisk detaljerne, men investorerne bliver formentlig ikke meget klogere med hensyn til den umiddelbare og "aktiefremtid". Der er en række udfordringer, som investorerne gerne vil have svar på. Noget kan ske indenfor kort tid, men andet er mere tidskrævende. Her er nogle af investorernes uafklarede spørgsmål og forventningerne til den nye Novo Nordisk topchef
1: Mike skal sætte sig i stolen
Han skal "på plads" - han kender organisationen indgående, men der er en meget stor forskel på at være med i ledelsen og så være "ledelsen".
Han skal overveje om hvordan kampen med Eli Lilly ser ud.
Generobre topplacering - det tager tid
Sæt hårdt ind mod kopier, som kommer ind over grænsen i USA
Vind kampen mod compounding
Få gang i salget af Ozempic
Globale udfordringer
Sænk omkostningerne markant
skal der skiftes i ledelsesholdet på direktionsgangen? Novo Nordisk skal tilpasse sig den nye virkelighed, og det er vigtigt at alle lederne er klar på den ændring.
Der kom ikke en ny leder udefra, men 1 eller 2 udskiftninger i topledelsen kan alligevel signalere nye tider
Han tiltræder officielt samtidig med offentliggørelsen af halvårsregnskabet. Ånden er ude af flasken, tallene ude, og derfor ugens regnskabsaflæggelse mere regnskabsdetaljer + en "lær Mike Doustdar at kende". Behørigt tillagt, at investorerne håber på, at den nye CEO har en plan, som han vil dele. Hvis ikke på onsdag, så i løbet af august. Det er også en del af det at hente den nye ledelse internt.
2: Detaljering af MDs program og visioner
Hvad er prioriteterne
Hvordan skal stage holdere kunne mærke plan og fremdrift?
Vision er godt til den tid, men her og nu gælder det om at skære tiden mod visionen i småbidder. At spise elefanten i mindre stykker.
Mike Doustdar vil blive tilgivet i 3. Kvartal. Han er kommet ind efter ⅓ af kvartalet og ingen forventer, at man kan se meget tydelige resultater på kort sigt, men han får kun 1 kvartalstilgivelse.
Første meget vigtige "mellemtid" bliver helårsregnskabet 2025. Her er kravene lidt anderledes. Nu handler det om at lægge den plan, som bliver delbedømt i februar 2025. Alting haster når en organistion udtrykt som aktiekursen udvikling er stresset.
28 % aktionær med yderligere 28 % kurstab!
Siden fyringen af Lars Fruergaard Jørgensen er aktien faldet med i underkanten af 28 %. Det betyder, at det pres, som Novo Nordisk Holding (Fonden) som 28 % aktionær lægger på ledelsen, ikke er blevet mindre.
Investorerne siger:
Tag kampen op med Eli Lilly
Sæt hårdt ind mod kopier
Vind kampen mod compounding
Få gang i salget af Ozempic i USA
Få gang i salget af Wegovy udenfor USA
Lav en holdbar og transparent plan om omkostningsreduktioner
Apropos omkostningsreduktioner
Hvad er benchmark mod bl.a. Eli Lilly?
77.000 vs 45.000 - hvad er det rigtig tal og forhold?
Vis hvordan du vil komme til det ?
Skab forandring, gennemfør det hurtigt. Jo hurtigere, jo tidligere kan organisationen indstille sig på den nye virkelighed.
Forskning
Prioriter
Der er brug for at finde "det næste" og ikke det "næstbedste"
Afløseren til Wegovy
GLP1, Amylin og kombinationer.
Amycretin virker lovende, men er det godt nok?
Diverse:
Operationel excellence. Måske er det her der kan komme til at ske noget på ledelsesfronten?
USA er det vigtigste marked og sådan vil det forblive med at være. Derfor er USA chefen meget afgørende, når det nu ikke blev en amerikaner, som blev ny topchef.
Reetablering af Novo Nordisk forståelse som en af de allerstørste og mest succesfulde.
Tillid skabes over lang tid, men bruges ned på kort tid. Genopbygning
Fedmen er forsvundet (i aktiekursen)
I figur 1 fremgår kursudviklingen i Novo Nordisk. Et par nedslag vil være med til at illustrere, at udviklingen fra succes til fiasko kan være/vare kort:
Novo Nordisks aktieoptur tog for alvor fart i midten af 2021.
Fra "bund" til "top" steg aktien med 500 %.
Det skete på 3 år.
En meget betydelig del af den stigning kan tilskrives Wegovy og fedme.
Hvis vi antagelsesvis siger, at 80 % af kursstigningen fra 200 til 1000 skyldes vægttabsmedicin, svarer det til en værdiforøgelse på 800x80 %x3,390mia aktier = 2169 mia. DKK drevet overvejende af forventninger til vægtstabsmedicin.
700/800 kurspoint er "mistet" her og nu. 7/8.
Rigtig mange investorer har nu investeret med tab. Naturligvis ikke alle, men mange.
Af figur 2 nederst fremgår udviklingen i indtjeningsforventningerne for 2025-2027. Indtjeningsforventningerne har givet sig "noget", men ikke noget som jeg vil kalde dramatisk. I hovedsagen er kursnedgangen drevet af investorernes skepsis og manglende lyst til at investere ind i Novo Nordisk og fedmetemaet.
Af figur 3 fremgår den fremadrettede prisfastsættelse på den forventede indtjening set i forhold til den historiske og kendte prisfastsættelse.
Prisfastsættelsen er faldet til et historisk lavpunkt, også hvis man ser tingene i et længere perspektiv.
Prisfastsættelse viser aktiemarkedets spilleregler og investorernes nervøsitet
For det første er der en betydelig forskel mellem den virkelig økonomi - bundlinje og investorernes opfattelse af et investeringsaktivs attraktion med forhold mellem risiko og afkast
For det andet illustrerer det også, at investorerne ikke er meget komfortable med at vi har set den sidste nedjustering og de sidste tilpasninger endnu. Det er helt “aktienormalt”, at det forholder sig sådan, når et selskabs aktiekurs er ude i frit fald, som tilfældet har været for Novo Nordisk det seneste år.
.
4/8 2025 07:13 ProInvestorNEWS 3
127566 Figur 2: Udviklingen i indtjeningsforventninger for Novo Nordisk
Kilde: Marketscreener.com
Kilde: Marketscreener.com
4/8 2025 07:14 ProInvestorNEWS 1127567 Figur 3: Udviklingen i historisk og fremtidig prisfastsættelse (P/E), Novo Nordisk
Kilde: Marketscreener.com
Kilde: Marketscreener.com
