Jeg har som tidligere omtalt rettet henvendelse til Finanstilsynet, fordi jeg mener, at Bavarian Nordics ledelse muligvis ikke har levet op til de opgaver og forpligtelser, der følger med at være et børsnoteret selskab under en tilbudsproces.
Jeg gengiver ikke hele brevet her, men hovedindholdet fremgår af dette og et andet debatindlæg. Brevet rummer to centrale kritikpunkter, som hver især behandles separat i de respektive debatindlæg, da de omhandler forskellige temaer. Her er det andet indlæg:
Bavarian Nordic's manglende undersøgelse af lækage af insider information
Det er et krav, at virksomheder har strenge retningslinjer for håndtering af insiderinformation, og hvis der opstår lækager, bør konsekvensen være, at der gennemføres en undersøgelse for at afdække den mulige kilde til lækagen. ..................... Det må være et krav, at både selskaber og myndigheder tager lækager alvorligt og undersøger dem, når de opstår.
Den 24. juli 2025 offentliggjorde Bavarian Nordic en selskabsmeddelelse vedrørende rygter i markedet om et potentielt overtagelsestilbud for Bavarian Nordic A/S. Det er relevant at overveje, om denne timing var tilfældig, eller om netop disse rygter på daværende tidspunkt blev anvendt strategisk til at øge presset på en eller flere parter i forhandlingerne. Til belysning af dette forløb følger en kort gennemgang af de væsentlige milepæle i processen.
Tilbudsgiverkonsortiet indledte forhandlingerne den 3. marts 2025 med fremsættelsen af det første skriftlige, ikke-bindende tilbud. Dette blev efterfulgt af et revideret, andet ikke-bindende tilbud den 19. marts 2025. Først den 7. april 2025 blev der indgået en fortrolighedsaftale vedrørende det potentielle tilbud, hvilket forekommer sent, idet der på dette tidspunkt allerede var afgivet to tilbud. Dernæst blev et tredje ikke-bindende tilbud fremsat den 1. maj 2025, efterfulgt af et fjerde ikke-bindende tilbud den 19. maj 2025. På dette tidspunkt blev der dog endnu ikke indgået nogen aftale.
Derfor var der en længere periode fra den 19. maj til den 24. juli 2025, hvor forhandlingerne fortsatte uden et egentligt gennembrud. I periode fra medio marts til ultimo juli blev short-positioner i selskabet reduceret, og aktiekursen begyndte at stige.
Trsdag den 24. juli 2025 kommer så selskabsmeddelelse, der bekræftede rygterne om et potentielt overtagelsestilbud for Bavarian Nordic. Kursen steg samtidig til et niveau, der næsten er i samsvar med den senere offentliggjorte budpris. Rygterne var altså baseret på substansiel viden, som jeg som aktionær ikke havde adgang til. Dette er en uacceptable asymmetri i markedet.
I Bavarian Nordics bestyrelses redegørelse fremgår det: "Den 28. juli 2025 indgik Tilbudsgiver og Bavarian Nordic en offentliggørelsesaftale, og hvert medlem af bestyrelsen og direktionen indgik uigenkaldelige tilsagn med Tilbudsgiver om at acceptere tilbuddet til tilbudsprisen og på de vilkår og betingelser, der gælder for tilbuddet, med forbehold for visse sædvanlige betingelser." Det er tydeligt, at forhandlingsprocessen nåede et punkt, hvor der var behov for et gennembrud. Da aktiekursen steg, kan det fremstå som om der var behov for at lægge pres på processen. Dette ligner for mig en plantet lækage, og det synes jeg er åbenlyst for enhver, der nu kan gøre sig bekendt med detaljerne om forløbet.
Der har desuden været omtale i pressen at der var usædvanlige transaktioner i perioden op til selskabsmeddelelsen om de markedsrygter, der vedrørte et muligt tilbud på Bavarian Nordic. Jeg kan ikke selv verificere disse oplysninger, men det vil være muligt for Finanstilsynet at gennemgå de finansielle transaktioner, der fandt sted i dagene omkring offentliggørelsen. Det er desuden væsentligt at understrege, at det ikke alene er danske aktører (eksempelvis Bavarian Nordic og tilhørende dansk rådgiver), der bør indgå i undersøgelsen om lægekage, men også international aktører, da det var Bloomberg i London, der først rapporterede nyheden: "Permira, Nordic in Takeover Talks for Vaccine Maker Bavarian," (Bloomberg, Dinesh Nair, Silas Brown, Swetha Gopinath og Ruth David; 24. juli 2025). Det er således åbenbart, at Bloomberg har været i besiddelse af særdeles konkrete oplysninger.
Derfor finder jeg det påkrævet at henlede opmærksomheden på, at Finanstilsynet straks bør iværksætte en undersøgelse af lækagesagen for at sikre markedets tillid. Det er afgørende for velfungerende kapitalmarkeder, at børsnoterede selskaber håndterer kurspåvirkende information under streng og disciplineret kontrol.
Der foreligger flere skærpende omstændigheder, der understreger nødvendigheden af, at Finanstilsynet iværksætter en undersøgelse, særligt i lyset af Bavarian Nordics udmelding om ikke selv at ville behandle sagen yderligere. I en artikel fra MedWatch med overskriften "Bavarian Nordic CFO speaks out on leaked sales rumors: 'We have no idea how it got out'", udtaler selskabets CFO, at "Selskabet har ingen planer om at undersøge sagen." For at bevare tilliden til børsmarkedet er det væsentligt, at lækager af fortrolig information håndteres konsekvent og med den fornødne alvor. På den baggrund vurderes det, at Finanstilsynet har en klar forpligtelse til at tage affære, især når selskabet har valgt ikke selv at initiere en undersøgelse. Når både bestyrelsen og direktionen har valgt at støtte kapitalfondenes tilbud, kan der desuden eksistere et incitament til at undlade en intern undersøgelse, da dette potentielt kan bringe en samarbejdspartner i miskredit og kaste tvivl over hele budprocessen.
Jeg håber derfor, at Finanstilsynet vil tage de nødvendige skridt for at belyse disse to emner nærmere, især sagen omkring lækagen.
Jeg gengiver ikke hele brevet her, men hovedindholdet fremgår af dette og et andet debatindlæg. Brevet rummer to centrale kritikpunkter, som hver især behandles separat i de respektive debatindlæg, da de omhandler forskellige temaer. Her er det andet indlæg:
Bavarian Nordic's manglende undersøgelse af lækage af insider information
Det er et krav, at virksomheder har strenge retningslinjer for håndtering af insiderinformation, og hvis der opstår lækager, bør konsekvensen være, at der gennemføres en undersøgelse for at afdække den mulige kilde til lækagen. ..................... Det må være et krav, at både selskaber og myndigheder tager lækager alvorligt og undersøger dem, når de opstår.
Den 24. juli 2025 offentliggjorde Bavarian Nordic en selskabsmeddelelse vedrørende rygter i markedet om et potentielt overtagelsestilbud for Bavarian Nordic A/S. Det er relevant at overveje, om denne timing var tilfældig, eller om netop disse rygter på daværende tidspunkt blev anvendt strategisk til at øge presset på en eller flere parter i forhandlingerne. Til belysning af dette forløb følger en kort gennemgang af de væsentlige milepæle i processen.
Tilbudsgiverkonsortiet indledte forhandlingerne den 3. marts 2025 med fremsættelsen af det første skriftlige, ikke-bindende tilbud. Dette blev efterfulgt af et revideret, andet ikke-bindende tilbud den 19. marts 2025. Først den 7. april 2025 blev der indgået en fortrolighedsaftale vedrørende det potentielle tilbud, hvilket forekommer sent, idet der på dette tidspunkt allerede var afgivet to tilbud. Dernæst blev et tredje ikke-bindende tilbud fremsat den 1. maj 2025, efterfulgt af et fjerde ikke-bindende tilbud den 19. maj 2025. På dette tidspunkt blev der dog endnu ikke indgået nogen aftale.
Derfor var der en længere periode fra den 19. maj til den 24. juli 2025, hvor forhandlingerne fortsatte uden et egentligt gennembrud. I periode fra medio marts til ultimo juli blev short-positioner i selskabet reduceret, og aktiekursen begyndte at stige.
Trsdag den 24. juli 2025 kommer så selskabsmeddelelse, der bekræftede rygterne om et potentielt overtagelsestilbud for Bavarian Nordic. Kursen steg samtidig til et niveau, der næsten er i samsvar med den senere offentliggjorte budpris. Rygterne var altså baseret på substansiel viden, som jeg som aktionær ikke havde adgang til. Dette er en uacceptable asymmetri i markedet.
I Bavarian Nordics bestyrelses redegørelse fremgår det: "Den 28. juli 2025 indgik Tilbudsgiver og Bavarian Nordic en offentliggørelsesaftale, og hvert medlem af bestyrelsen og direktionen indgik uigenkaldelige tilsagn med Tilbudsgiver om at acceptere tilbuddet til tilbudsprisen og på de vilkår og betingelser, der gælder for tilbuddet, med forbehold for visse sædvanlige betingelser." Det er tydeligt, at forhandlingsprocessen nåede et punkt, hvor der var behov for et gennembrud. Da aktiekursen steg, kan det fremstå som om der var behov for at lægge pres på processen. Dette ligner for mig en plantet lækage, og det synes jeg er åbenlyst for enhver, der nu kan gøre sig bekendt med detaljerne om forløbet.
Der har desuden været omtale i pressen at der var usædvanlige transaktioner i perioden op til selskabsmeddelelsen om de markedsrygter, der vedrørte et muligt tilbud på Bavarian Nordic. Jeg kan ikke selv verificere disse oplysninger, men det vil være muligt for Finanstilsynet at gennemgå de finansielle transaktioner, der fandt sted i dagene omkring offentliggørelsen. Det er desuden væsentligt at understrege, at det ikke alene er danske aktører (eksempelvis Bavarian Nordic og tilhørende dansk rådgiver), der bør indgå i undersøgelsen om lægekage, men også international aktører, da det var Bloomberg i London, der først rapporterede nyheden: "Permira, Nordic in Takeover Talks for Vaccine Maker Bavarian," (Bloomberg, Dinesh Nair, Silas Brown, Swetha Gopinath og Ruth David; 24. juli 2025). Det er således åbenbart, at Bloomberg har været i besiddelse af særdeles konkrete oplysninger.
Derfor finder jeg det påkrævet at henlede opmærksomheden på, at Finanstilsynet straks bør iværksætte en undersøgelse af lækagesagen for at sikre markedets tillid. Det er afgørende for velfungerende kapitalmarkeder, at børsnoterede selskaber håndterer kurspåvirkende information under streng og disciplineret kontrol.
Der foreligger flere skærpende omstændigheder, der understreger nødvendigheden af, at Finanstilsynet iværksætter en undersøgelse, særligt i lyset af Bavarian Nordics udmelding om ikke selv at ville behandle sagen yderligere. I en artikel fra MedWatch med overskriften "Bavarian Nordic CFO speaks out on leaked sales rumors: 'We have no idea how it got out'", udtaler selskabets CFO, at "Selskabet har ingen planer om at undersøge sagen." For at bevare tilliden til børsmarkedet er det væsentligt, at lækager af fortrolig information håndteres konsekvent og med den fornødne alvor. På den baggrund vurderes det, at Finanstilsynet har en klar forpligtelse til at tage affære, især når selskabet har valgt ikke selv at initiere en undersøgelse. Når både bestyrelsen og direktionen har valgt at støtte kapitalfondenes tilbud, kan der desuden eksistere et incitament til at undlade en intern undersøgelse, da dette potentielt kan bringe en samarbejdspartner i miskredit og kaste tvivl over hele budprocessen.
Jeg håber derfor, at Finanstilsynet vil tage de nødvendige skridt for at belyse disse to emner nærmere, især sagen omkring lækagen.
Magtfulde investorer vil blokere Bavarian-opkøb
En kreds af små og store investorer er i gang med at organisere sig for at blokere for det opkøbstilbud, som de to kapitalfonde, Nordic Capital og Permira, har givet C25-selskabet Bavarian Nordic.
Det skriver Finans.
»Vi er utilfredse med både prisen og processen. Jeg synes, at der bliver brugt beskidte tricks i forsøget på at overtage Bavarian Nordic, og det skal de ikke få lov til,« lyder det til mediet fra investeringsstrateg i ArthaScope, Lars Hytting, som er en af initiativtagerne, der tirsdag samles til et møde.
Også Dansk Aktionærforening, der repræsenterer danske privatinvestorer, deltager sammen med syv-otte »magtfulde kapitalforvaltere« skriver mediet.
https://www.euroinvestor.dk/nyheder/aktionaeropgoer-ulmer-magfulde-investorer-vil-blokere-bavarian-opkoeb
En kreds af små og store investorer er i gang med at organisere sig for at blokere for det opkøbstilbud, som de to kapitalfonde, Nordic Capital og Permira, har givet C25-selskabet Bavarian Nordic.
Det skriver Finans.
»Vi er utilfredse med både prisen og processen. Jeg synes, at der bliver brugt beskidte tricks i forsøget på at overtage Bavarian Nordic, og det skal de ikke få lov til,« lyder det til mediet fra investeringsstrateg i ArthaScope, Lars Hytting, som er en af initiativtagerne, der tirsdag samles til et møde.
Også Dansk Aktionærforening, der repræsenterer danske privatinvestorer, deltager sammen med syv-otte »magtfulde kapitalforvaltere« skriver mediet.
https://www.euroinvestor.dk/nyheder/aktionaeropgoer-ulmer-magfulde-investorer-vil-blokere-bavarian-opkoeb
