Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
Ørsteds kapitaludvidelse er på vej ind i sin uge 2.I betragtning af hvor mange variable og usikkerhedspunkter der er i spil, er det overraskende, at aktiekursen ikke har bevæget sig mere end tilfældet er. Her er første uges overblik og de seneste ugers hændelser i et aktiespektiv.
Kursfaldet som ikke var en kursfald
Kapitaludvidelsen er godt i gang, og alt har artet sig efter regnebogen. Det er langtfra altid, at det forholder sig sådan:
Aktiekursen dagen før tegningsretterne gik fra, var 191
På basis af kapitaludvidelsen (420 mio. + 900 mio. nye aktier bliver til ialt 1,320 mia. aktier efter) var det forventet, at aktien skulle åbne i ca. 106 onsdag.
Det skete og samtidig har kursudsving været meget små - Se venligst nedenfor figur 1.
Tegningsretter er ikke blevet meget billige(re)
Når et selskab skal lave en større kapitaludvidelse sker det ikke sjældent, at erhvervelse af nye aktier gennem køb af tegningsretter + tegningskurs, er det billigste alternativ til at købe "moderaktien". I tilfældet med Ørsted ville det være forventeligt, at det skulle forholde sig sådan, men det er ikke sket:
En stor udvidelse
Selv korrigeret for at 3 store aktionærer tegner ⅔ af emissionen (den danske stat, Equinor, Andel (som ikke officielt har givet tilsagn), er det stadig en kapitaludvidelse på 20 mia.
Emissionskursen er meget lav, potentielt udvandende for investorerne og indebærer en meget stor egenkapitalomkostning.
Det er et billede på, at risikoen er høj
Pengene passer aktuelt
Der er kun en meget ubetydelig forskel mellem prisen på en moderaktie og aktiekursen via tegningsretter
Kurs fredag på aktien: 105,40
Køb af nye aktier via tegningsretter. (7x 5,42) + 66,60 = 104,54
Reelt er der aktuelt ingen prisforskel mellem køb af moderaktien eller erhvervelse af nye aktier via tegningsretter. Normen er, at der kan være 5 % forskel eller endda mere. Simpelthen af den årsag, at der er en række investorer, som vælger ikke at deltage i en kapitaludvidelse, og derfor bliver udvandet.
Overskud af tegningsretter har ikke trykket aktiekursen yderligere
Det skaber et overskud af tegningsretter. I denne sammenhæng spiller det en rolle, at kapitaludvidelsen er garanteret. Ørsted er altså garanteret, at de får pengene i kassen. En garanteret kapitaludvidelse er derimod ingen garanti for at tegningsretten ikke i emissionsperioden kan falde fra det nuværende niveau. I så fald vil det trække "moderaktien" med ned, og/eller kan det skabe en prisforskel mellem moderaktien tegningsretterne + tegningskursen.
Risici godt beskrevet og velkendte
Reelt er det lidt overraskende, at der ikke, på aktiemarkedet, har været mere drama. Det kan skyldes, at:
Kapitaludvidelsen er godt og grundigt omtalt og forventningsstyret.
Tegningskursen er sat så lavt, at den virker 1)appetitlig for nye investorer, 2)eksisterende investorer nærmest er tvunget med, for "ellers er alternativet værre".
At ⅔ af udvidelsen med sikkerhed bliver tegnet af blot 3 aktionærer (staten og Equinor deltager, mens Andel ikke officielt har tilkendegivet om de deltager).
Revolution Wind nævnt 235 gange i prospektet
Det er i dag 1 måned efter at Ørsted fredag den 22/8 fik meddelelsen om, at de skulle foretage et byggestop på Revolution Wind. Forsinkelsen har allerede været betragtelig og bekostelig:
Ørsted nævner selv "Revolution Wind 235 gange i prospektet
Ørsted har investeret 2,5 mia. USD i projektet, som de ejer sammen med deres partner Skyborn i et 50/50 ejerskab.
Hvis de bliver beordret til at standse projektet, er det ikke kun 2,5 mia. USD, som er på spil. Der er yderligere 0,5 mia. USD omkostninger for at bryde kontrakten.
Ørsted har i prospektet angivet, at det koster 15 mio. USD/uge, at projektet ikke kører. Her 4,5 uger efter, er den omkostning altså aktuelt 67,5 mio. USD "and counting".
I tillæg er der negative sideeffekter. Noget udstyr kunne deles med Sunrise projektet, som Ørsted ejer alene, og som er/var forventet i drift i 2027. Når Revolution Wind planen skrider (tid) får det også en økonomisk og tidsmæssig indflydelse på Sunrise Wind.
Retten er sat
Nu er det tid til at retten skal afgøre om Ørsteds indsigelse, som blev indsendt den 4/9 om ophævelse af byggestoppet, kan få effekt. Hvis ikke og hvis "byggestoppet" forbliver på plads, vil den samlede regning ret hurtigt løbe op i 100 mio. USD, jævnfør 15 mio. USD/uge
Det lyder mærkeligt, hvis et projekt, som har modtaget alle tilladelser, pludselig kan få inddraget disse tilladelser, fordi et land ( USA) enten får kolde fødder, eller fordi der bliver opfundet tungtvejende grunde til lejligheden.
Kompensation?
En ting er Ørsteds omkostninger, som de løbende skal afholde. Noget andet er om de kan få hovedparten af disse omkostninger dækket, og hvad med omkostningerne til ekstern bistand, som i USA er meget meget bekostelige?
Figur 1: 1 uges kursudvikling, Ørsted
Kilde: Nordnet
Ørsteds kapitaludvidelse er på vej ind i sin uge 2.I betragtning af hvor mange variable og usikkerhedspunkter der er i spil, er det overraskende, at aktiekursen ikke har bevæget sig mere end tilfældet er. Her er første uges overblik og de seneste ugers hændelser i et aktiespektiv.
Kursfaldet som ikke var en kursfald
Kapitaludvidelsen er godt i gang, og alt har artet sig efter regnebogen. Det er langtfra altid, at det forholder sig sådan:
Aktiekursen dagen før tegningsretterne gik fra, var 191
På basis af kapitaludvidelsen (420 mio. + 900 mio. nye aktier bliver til ialt 1,320 mia. aktier efter) var det forventet, at aktien skulle åbne i ca. 106 onsdag.
Det skete og samtidig har kursudsving været meget små - Se venligst nedenfor figur 1.
Tegningsretter er ikke blevet meget billige(re)
Når et selskab skal lave en større kapitaludvidelse sker det ikke sjældent, at erhvervelse af nye aktier gennem køb af tegningsretter + tegningskurs, er det billigste alternativ til at købe "moderaktien". I tilfældet med Ørsted ville det være forventeligt, at det skulle forholde sig sådan, men det er ikke sket:
En stor udvidelse
Selv korrigeret for at 3 store aktionærer tegner ⅔ af emissionen (den danske stat, Equinor, Andel (som ikke officielt har givet tilsagn), er det stadig en kapitaludvidelse på 20 mia.
Emissionskursen er meget lav, potentielt udvandende for investorerne og indebærer en meget stor egenkapitalomkostning.
Det er et billede på, at risikoen er høj
Pengene passer aktuelt
Der er kun en meget ubetydelig forskel mellem prisen på en moderaktie og aktiekursen via tegningsretter
Kurs fredag på aktien: 105,40
Køb af nye aktier via tegningsretter. (7x 5,42) + 66,60 = 104,54
Reelt er der aktuelt ingen prisforskel mellem køb af moderaktien eller erhvervelse af nye aktier via tegningsretter. Normen er, at der kan være 5 % forskel eller endda mere. Simpelthen af den årsag, at der er en række investorer, som vælger ikke at deltage i en kapitaludvidelse, og derfor bliver udvandet.
Overskud af tegningsretter har ikke trykket aktiekursen yderligere
Det skaber et overskud af tegningsretter. I denne sammenhæng spiller det en rolle, at kapitaludvidelsen er garanteret. Ørsted er altså garanteret, at de får pengene i kassen. En garanteret kapitaludvidelse er derimod ingen garanti for at tegningsretten ikke i emissionsperioden kan falde fra det nuværende niveau. I så fald vil det trække "moderaktien" med ned, og/eller kan det skabe en prisforskel mellem moderaktien tegningsretterne + tegningskursen.
Risici godt beskrevet og velkendte
Reelt er det lidt overraskende, at der ikke, på aktiemarkedet, har været mere drama. Det kan skyldes, at:
Kapitaludvidelsen er godt og grundigt omtalt og forventningsstyret.
Tegningskursen er sat så lavt, at den virker 1)appetitlig for nye investorer, 2)eksisterende investorer nærmest er tvunget med, for "ellers er alternativet værre".
At ⅔ af udvidelsen med sikkerhed bliver tegnet af blot 3 aktionærer (staten og Equinor deltager, mens Andel ikke officielt har tilkendegivet om de deltager).
Revolution Wind nævnt 235 gange i prospektet
Det er i dag 1 måned efter at Ørsted fredag den 22/8 fik meddelelsen om, at de skulle foretage et byggestop på Revolution Wind. Forsinkelsen har allerede været betragtelig og bekostelig:
Ørsted nævner selv "Revolution Wind 235 gange i prospektet
Ørsted har investeret 2,5 mia. USD i projektet, som de ejer sammen med deres partner Skyborn i et 50/50 ejerskab.
Hvis de bliver beordret til at standse projektet, er det ikke kun 2,5 mia. USD, som er på spil. Der er yderligere 0,5 mia. USD omkostninger for at bryde kontrakten.
Ørsted har i prospektet angivet, at det koster 15 mio. USD/uge, at projektet ikke kører. Her 4,5 uger efter, er den omkostning altså aktuelt 67,5 mio. USD "and counting".
I tillæg er der negative sideeffekter. Noget udstyr kunne deles med Sunrise projektet, som Ørsted ejer alene, og som er/var forventet i drift i 2027. Når Revolution Wind planen skrider (tid) får det også en økonomisk og tidsmæssig indflydelse på Sunrise Wind.
Retten er sat
Nu er det tid til at retten skal afgøre om Ørsteds indsigelse, som blev indsendt den 4/9 om ophævelse af byggestoppet, kan få effekt. Hvis ikke og hvis "byggestoppet" forbliver på plads, vil den samlede regning ret hurtigt løbe op i 100 mio. USD, jævnfør 15 mio. USD/uge
Det lyder mærkeligt, hvis et projekt, som har modtaget alle tilladelser, pludselig kan få inddraget disse tilladelser, fordi et land ( USA) enten får kolde fødder, eller fordi der bliver opfundet tungtvejende grunde til lejligheden.
Kompensation?
En ting er Ørsteds omkostninger, som de løbende skal afholde. Noget andet er om de kan få hovedparten af disse omkostninger dækket, og hvad med omkostningerne til ekstern bistand, som i USA er meget meget bekostelige?
Figur 1: 1 uges kursudvikling, Ørsted
Kilde: Nordnet
https://www.euroinvestor.dk/nyheder/skaebnedag-for-oersted-dommer-kan-afgoere-fremtiden-for-oersteds
Nu skal Ørsted i retten: Risikerer at ende i 'junk-status'
https://www.dr.dk/nyheder/penge/nu-skal-oersted-i-retten-risikerer-ende-i-junk-status
"Ørsted arbejder hårdt i kulisserne på at få genoptaget Revolution Wind-projektet."
"... vi var velforberedte på, at sådan noget kunne ske."
Ingen kommentarer til den kommentar.
https://www.dr.dk/nyheder/penge/nu-skal-oersted-i-retten-risikerer-ende-i-junk-status
"Ørsted arbejder hårdt i kulisserne på at få genoptaget Revolution Wind-projektet."
"... vi var velforberedte på, at sådan noget kunne ske."
Ingen kommentarer til den kommentar.
US judge allows halted US offshore wind project to resume construction - https://www.reuters.com/business/energy/us-judge-allows-halted-us-offshore-wind-project-resume-construction-2025-09-22/
