Zealand Pharma: Har investorerne glemt og/eller overset data
129556 Helge Larsen/PI-redaktør 10/11 2025 08:08
Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
Alle taler naturligt nok om Novo Nordisk, Eli Lilly og Pfizer (kampen om Metsera). Men har de selvsamme investorer glemt eller ignoreret data og muligheder for Zealand Pharma, som sammen med Roche's ambitioner om at være top-3 indenfor vægttab kan være en stærk aktør?
Alle taler om Novo Nordisk nedtur
Alle de, som interesserer sig for vægttab og investering, taler om Novo Nordisk. Om aktiekursen, som er faldet med 70 % fra toppen. Om udfordringerne med compounding, Eli Lilly, kampen om Metsera og ikke mindst knæfald for den amerikanske administration. Det er helt naturligt. Ikke mindst i relation til den kurs deroute som fremgår af figur 1
Roche med ambitioner i top-3 handler meget om Zealand Pharma
Roche er måske ikke den mest kendte indenfor vægttab, men deres ambitioner indenfor overvægt er ganske store. Udtalelser fra ledelsen peger på, at de gerne vil med op i øverste liga, selv om det bliver en udfordring at komme helt til top og udfordre Eli Lilly og Novo Nordisk.
Den store Petrilintide aftale
I foråret 2025 lavede Roche en aftale med Zealand Pharma. Her og nu gav det Zealand Pharma 1,4 mia. USD i kassen og de efterfølgende 2 år modtager Zealand Pharma yderligere 125 mio. USD årligt. Samlet set kan den aftale løbe op i 5,3 mia. Herudover kommer de muligheder der ligger i en 50/50 deling af udgifter/indtægter i salg af Europa/USA. I den øvrige del af verden vil Zealand Pharma være berettiget til at modtage royalty fra salget.
Spændende data de kommende kvartaler
Det er et stykke tid siden investorerne har hørt nyt fra Zealand Pharma. Når aktiekursen hopper op og ned, har det i hovedsagen været relateret til nye datasæt fra andre. De kommende kvartaler forventes både et datasæt fra Zupreme 1 - 28 ugers data (Q4 2025) og Zupreme 2 - 42 ugers data (1H 2026). Det er data fra Petrinlitide.
Torsdagens regnskab uden drama
På torsdag den 13/11 aflægger Zealand Pharma sit 3. Kvartalsregnskab. Det bliver højest sandsynligt et regnskab uden drama, hvor Zealand Pharma vil fremlægge tal for forskningsudgifter, udvikling i pipeline og gentage tidslinien for fremlæggelse af nye data de kommende kvartaler for Survudutide, Petrilintide og Dapiglutide.
Har investorerne glemt CT-388?
Samtidig med at Zealand Pharma lavede aftalen med Roche, betalte de også 350 mio. USD for at få halvdelen af risici og muligheder i CT-388. CT-388 kan være relevant bl.a.i kombination med Petrilintide. Fase 1 data var meget imponerende. Måske har investorerne glemt dem:
Efter 24 uger opnåede 100 pct. af de behandlede deltagere et vægttab på mere end 5 pct., 85 pct. opnåede mere end 10 pct., 70 pct. opnåede mere end 15 pct., og 45 pct. nåede et vægttab på mere end 20 pct. Det gennemsnitlige vægttab var på 18,8 % efter 24 uger.
Survodutide og Dapiglutide
Udover Petrinlintide og CT-388, eventuelt i kombination med Petrilintide, har Zealand Pharma allerede en traditionel partneraftale med Boehringer Ingelheim om Survodutide, som aktuelt er i fase 3. I tillæg har Zealand Pharma også gang i GLP-1, Dapiglutide, som der endnu ikke er lavet nogen partnerskabsaftale på.
Vægttabsmarkedet er fuld af usikkerheder
Vægttabsmarkedet er endnu meget ungt. Det er blot nogle få procenter af den samlede globale population der i dag er på behandling. Det tal vil mangedoble over de kommende 5 år. Aktierne hopper og danser hver gang der kommer nye datasæt, og skuffelser eller opløftende bliver omsat og vekslet til stigninger og fald i alle selskaber.
Ingen, heller ikke selskaberne selv, ved hvordan markedet vil udvikle sig. GLP-1 vs Amylin, kombinationsprodukter, bivirkningsprofil, medicinsk vs æstetisk markedsstørrelse; injektion vs pille samt ikke mindst den samlede markedsstørrelse og volumen vs pris per behandling/kunde/patient.
Figur 1: Kursudvikling, Novo Nordisk, 3 år
Kilde: Nordnet
Alle taler naturligt nok om Novo Nordisk, Eli Lilly og Pfizer (kampen om Metsera). Men har de selvsamme investorer glemt eller ignoreret data og muligheder for Zealand Pharma, som sammen med Roche's ambitioner om at være top-3 indenfor vægttab kan være en stærk aktør?
Alle taler om Novo Nordisk nedtur
Alle de, som interesserer sig for vægttab og investering, taler om Novo Nordisk. Om aktiekursen, som er faldet med 70 % fra toppen. Om udfordringerne med compounding, Eli Lilly, kampen om Metsera og ikke mindst knæfald for den amerikanske administration. Det er helt naturligt. Ikke mindst i relation til den kurs deroute som fremgår af figur 1
Roche med ambitioner i top-3 handler meget om Zealand Pharma
Roche er måske ikke den mest kendte indenfor vægttab, men deres ambitioner indenfor overvægt er ganske store. Udtalelser fra ledelsen peger på, at de gerne vil med op i øverste liga, selv om det bliver en udfordring at komme helt til top og udfordre Eli Lilly og Novo Nordisk.
Den store Petrilintide aftale
I foråret 2025 lavede Roche en aftale med Zealand Pharma. Her og nu gav det Zealand Pharma 1,4 mia. USD i kassen og de efterfølgende 2 år modtager Zealand Pharma yderligere 125 mio. USD årligt. Samlet set kan den aftale løbe op i 5,3 mia. Herudover kommer de muligheder der ligger i en 50/50 deling af udgifter/indtægter i salg af Europa/USA. I den øvrige del af verden vil Zealand Pharma være berettiget til at modtage royalty fra salget.
Spændende data de kommende kvartaler
Det er et stykke tid siden investorerne har hørt nyt fra Zealand Pharma. Når aktiekursen hopper op og ned, har det i hovedsagen været relateret til nye datasæt fra andre. De kommende kvartaler forventes både et datasæt fra Zupreme 1 - 28 ugers data (Q4 2025) og Zupreme 2 - 42 ugers data (1H 2026). Det er data fra Petrinlitide.
Torsdagens regnskab uden drama
På torsdag den 13/11 aflægger Zealand Pharma sit 3. Kvartalsregnskab. Det bliver højest sandsynligt et regnskab uden drama, hvor Zealand Pharma vil fremlægge tal for forskningsudgifter, udvikling i pipeline og gentage tidslinien for fremlæggelse af nye data de kommende kvartaler for Survudutide, Petrilintide og Dapiglutide.
Har investorerne glemt CT-388?
Samtidig med at Zealand Pharma lavede aftalen med Roche, betalte de også 350 mio. USD for at få halvdelen af risici og muligheder i CT-388. CT-388 kan være relevant bl.a.i kombination med Petrilintide. Fase 1 data var meget imponerende. Måske har investorerne glemt dem:
Efter 24 uger opnåede 100 pct. af de behandlede deltagere et vægttab på mere end 5 pct., 85 pct. opnåede mere end 10 pct., 70 pct. opnåede mere end 15 pct., og 45 pct. nåede et vægttab på mere end 20 pct. Det gennemsnitlige vægttab var på 18,8 % efter 24 uger.
Survodutide og Dapiglutide
Udover Petrinlintide og CT-388, eventuelt i kombination med Petrilintide, har Zealand Pharma allerede en traditionel partneraftale med Boehringer Ingelheim om Survodutide, som aktuelt er i fase 3. I tillæg har Zealand Pharma også gang i GLP-1, Dapiglutide, som der endnu ikke er lavet nogen partnerskabsaftale på.
Vægttabsmarkedet er fuld af usikkerheder
Vægttabsmarkedet er endnu meget ungt. Det er blot nogle få procenter af den samlede globale population der i dag er på behandling. Det tal vil mangedoble over de kommende 5 år. Aktierne hopper og danser hver gang der kommer nye datasæt, og skuffelser eller opløftende bliver omsat og vekslet til stigninger og fald i alle selskaber.
Ingen, heller ikke selskaberne selv, ved hvordan markedet vil udvikle sig. GLP-1 vs Amylin, kombinationsprodukter, bivirkningsprofil, medicinsk vs æstetisk markedsstørrelse; injektion vs pille samt ikke mindst den samlede markedsstørrelse og volumen vs pris per behandling/kunde/patient.
Figur 1: Kursudvikling, Novo Nordisk, 3 år
Kilde: Nordnet
10/11 2025 10:04 EliotSpitzer 13
129558 Jeg har ikke glemt hverken portefølje eller selskab men problemet er vel at hvis ikke man kan sige "A.I.", "Novo Nordisk" eller "Eli Lilly" så er det hele lige meget. Men lad det overophede markedet køle lidt ned og så skal Zealand Pharma nok komme i fokus igen. Tak for en fin gennemgang.
Mind mig lige om hvorfor Zealand ikke er et emne for opkøb ? Er aftalen med ROche en forhindring herfor?
Hej - Ja; aftalen med Roche gør det alt andet lige mindre sandsynligt. I så fald vil en køber overtage: Partnerskab med BI, et meget stort partnerskab med Roche og reelt, når det kommer til vægttab købe muligheden for at Dapiglutide rummer et meget stort potentiale + betalingsstrømme på de andre partnerskaber. En evt. overtagelse er altså mest sandsynlig med allerede partnere og i det her tilfælde Roche, og det sker næppe. Hvis det sker, sker det via en "venligsindet overtagelse". Hilsen Per
129556 Zealand Pharma: Har investorerne glemt og/eller overset data
10/11 08:08 Helge Larsen/PI-redaktør 19
10/11 08:08 Helge Larsen/PI-redaktør 19