Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
Pandora har aflagt sit 2025 regnskab, som naturligvis ligger meget tæt på konsensus efter deres advarsel i januar
Pandoras tal ligger naturligvis tæt på konsensus
Det som afgør aktiekursen er guidance i 2026.
Her er der både godt og lidt mindre godt, som måske ikke er helt så skidt endda
Pandora guider for en omsætningsvækst på -1 til +2 %. Det er 0,5 % i midtpunktet
Konsensus tilsiger en vækst på i underkanten af 3 %
Konsensus tilsiger også en EBIT margin på 21 %
Her guider Pandora en EBIT margin på 21,5 %
En lidt lavere end forventet omsætning koblet med en lidt højere EBIT margin gør, at omssætningen for 2026 er lidt under, mens EBIT marginen er på niveau med konsensus
Skinner platin som sølv i kundernes optik?
Pandora vil introducere Platin som skal komplementere og i nogle henseender erstatte eller reducere sølv og guld. På den måde forsøger Pandora at udjævne den modvind, som de markante stigninger især i sølv men også i guld har skabt
Tal som forventet: Investorerne bør tage godt imod udmeldingen
Pandoraaktien har fået gevaldige kursklø og har været spejlbilledet af udviklingen i guld- og sølvpriserne. Selv om omsætningen ser lidt svag ud for 2026 og den tilhørende EBIT ligger på niveau ikke er prangende, bør det komme som en lettelse for investorerne. Især hvis fokus kan fjernes fra relationen og afhængigheden af ikke mindst sølvpriserne.
Figur: Udviklingen i Pandora, guld og sølvpriserne, 1 år
Kilde: Nordnet (klik på billedet for at forstørre)
Pandora har aflagt sit 2025 regnskab, som naturligvis ligger meget tæt på konsensus efter deres advarsel i januar
Pandoras tal ligger naturligvis tæt på konsensus
Det som afgør aktiekursen er guidance i 2026.
Her er der både godt og lidt mindre godt, som måske ikke er helt så skidt endda
Pandora guider for en omsætningsvækst på -1 til +2 %. Det er 0,5 % i midtpunktet
Konsensus tilsiger en vækst på i underkanten af 3 %
Konsensus tilsiger også en EBIT margin på 21 %
Her guider Pandora en EBIT margin på 21,5 %
En lidt lavere end forventet omsætning koblet med en lidt højere EBIT margin gør, at omssætningen for 2026 er lidt under, mens EBIT marginen er på niveau med konsensus
Skinner platin som sølv i kundernes optik?
Pandora vil introducere Platin som skal komplementere og i nogle henseender erstatte eller reducere sølv og guld. På den måde forsøger Pandora at udjævne den modvind, som de markante stigninger især i sølv men også i guld har skabt
Tal som forventet: Investorerne bør tage godt imod udmeldingen
Pandoraaktien har fået gevaldige kursklø og har været spejlbilledet af udviklingen i guld- og sølvpriserne. Selv om omsætningen ser lidt svag ud for 2026 og den tilhørende EBIT ligger på niveau ikke er prangende, bør det komme som en lettelse for investorerne. Især hvis fokus kan fjernes fra relationen og afhængigheden af ikke mindst sølvpriserne.
Figur: Udviklingen i Pandora, guld og sølvpriserne, 1 år
Kilde: Nordnet (klik på billedet for at forstørre)
5/2 2026 08:20 ProInvestorNEWS 0
130980 Pandora Q4: Smykkesalget skrumpede en anelse i fjerde kvartal
5/2 06:34
Pandora sikrede sig i oktober, november og december en omsætning på 11.859 mio. kr. mod tidligere oplyst 11.900 mio. kr. - og et nøk under omsætningen i kvartalet 2024 på 12.000 mio. kr.
Det fremgår af regnskabet for fjerde kvartal onsdag aften.
Den organiske vækst lød som tidligere oplyst på 4 pct., hvilket også var ventet af analytikerne. Dermed ender væksten i hele 2025 på 6 pct.
- Vi opnåede en organisk vækst på 6 pct. i 2025, og da den makroøkonomiske situation var udfordrende, var væksten under vores forventninger. Som ny CEO har jeg klare prioriteter, og vi har planer om at styrke brandets attraktivitet, reducere eksponeringen over for råvarer og udvikle den måde, vi skaber rentabel vækst på, siger Berta de Pablos-Barbier, administrerende direktør i Pandora, i regnskabet.
Pandora mærker godt, at udgifterne til det sølv, som smykkekoncernen bruger til sine charms, armbånd, ringe og øreringe, er tordnet i vejret. Og når ingredienserne bliver dyrere, kommer indtjeningen under pres.
EBIT-marginen landede i fjerde kvartal på 33,5 pct., hvor den i samme periode året forinden lød på 34,7 pct.
- Den stærke EBIT-margin på 33,5 pct., der kun faldt med 120 basispoint på årsbasis trods 440 basispoint modvind fra råvarepriser, told og valutakurser, blev understøttet af en stærk bruttomargin på 78,1 pct. og god omkostningskontrol. Prissætning og effektiviseringer bidrog fortsat positivt til bruttomarginen, lyder det fra Pandora i regnskabet.
Bundlinjen i kvartalet endte på et overskud på 2848 mio. kr. efter skat mod tidligere oplyst 2851 mio. kr.
.\˙ MarketWire
5/2 06:34
Pandora sikrede sig i oktober, november og december en omsætning på 11.859 mio. kr. mod tidligere oplyst 11.900 mio. kr. - og et nøk under omsætningen i kvartalet 2024 på 12.000 mio. kr.
Det fremgår af regnskabet for fjerde kvartal onsdag aften.
Den organiske vækst lød som tidligere oplyst på 4 pct., hvilket også var ventet af analytikerne. Dermed ender væksten i hele 2025 på 6 pct.
- Vi opnåede en organisk vækst på 6 pct. i 2025, og da den makroøkonomiske situation var udfordrende, var væksten under vores forventninger. Som ny CEO har jeg klare prioriteter, og vi har planer om at styrke brandets attraktivitet, reducere eksponeringen over for råvarer og udvikle den måde, vi skaber rentabel vækst på, siger Berta de Pablos-Barbier, administrerende direktør i Pandora, i regnskabet.
Pandora mærker godt, at udgifterne til det sølv, som smykkekoncernen bruger til sine charms, armbånd, ringe og øreringe, er tordnet i vejret. Og når ingredienserne bliver dyrere, kommer indtjeningen under pres.
EBIT-marginen landede i fjerde kvartal på 33,5 pct., hvor den i samme periode året forinden lød på 34,7 pct.
- Den stærke EBIT-margin på 33,5 pct., der kun faldt med 120 basispoint på årsbasis trods 440 basispoint modvind fra råvarepriser, told og valutakurser, blev understøttet af en stærk bruttomargin på 78,1 pct. og god omkostningskontrol. Prissætning og effektiviseringer bidrog fortsat positivt til bruttomarginen, lyder det fra Pandora i regnskabet.
Bundlinjen i kvartalet endte på et overskud på 2848 mio. kr. efter skat mod tidligere oplyst 2851 mio. kr.
.\˙ MarketWire
5/2 2026 08:22 ProInvestorNEWS 0130981 Pandoras forventninger er til 2026 er til den svage side mener AL Sydbank
5/2 06:34
Selv om det var ventet, at Pandoras vækst ville køre i lavt gear i 2026, er forventningerne til det nye år alligevel til den svage side.
Det vurderer Søren Løntoft Hansen, som er senioraktieanalytiker i AL Sydbank, i en analyse.
- Pandoras 2026-prognose er til den svage side i forhold til forventningerne og afspejler især et forværret toplinjemomentum, ligesom sølvpriser, valutaeffekter og tariffer har en negativ indvirkning på forventningerne til EBIT-marginen, skriver senioranalytikeren.
Pandora fortalte i forbindelse med sit årsregnskab onsdag aften, at den organiske vækst ventes at lande på mellem minus 1 pct. til 2 pct., mens EBIT-marginen ses et sted mellem 21-22 pct. i 2026.
Selve årsregnskabet var egentlig uden den store spænding, da Pandora i forvejen havde præsenteret foreløbige tal. Det var alligevel nyt, at Pandora vil omlægge flere smykker til platinbelægning for at mindske eksponeringen mod de tårnhøje sølvpriser, og det fremhæver senioranalytikeren som et positivt aspekt i regnskabet.
Søren Løntoft fremhæver også, at Pandora har afdækket for det meste af sølvforbruget for 2026 til en pris på 32 dollar per troy ounce. Til sammenligning lyder spotprisen onsdag aften på 88 dollar.
Smykkeaktien har været under gevaldigt pres fra de høje sølvpriser og har i 2026 foreløbigt tabt 27,6 pct. Hos AL Sydbank vurderes det, at aktien atter kan komme under pres torsdag, når investorerne skal tage bestik af de lavere end ventede forventninger til 2026.
.\˙ MarketWire
5/2 06:34
Selv om det var ventet, at Pandoras vækst ville køre i lavt gear i 2026, er forventningerne til det nye år alligevel til den svage side.
Det vurderer Søren Løntoft Hansen, som er senioraktieanalytiker i AL Sydbank, i en analyse.
- Pandoras 2026-prognose er til den svage side i forhold til forventningerne og afspejler især et forværret toplinjemomentum, ligesom sølvpriser, valutaeffekter og tariffer har en negativ indvirkning på forventningerne til EBIT-marginen, skriver senioranalytikeren.
Pandora fortalte i forbindelse med sit årsregnskab onsdag aften, at den organiske vækst ventes at lande på mellem minus 1 pct. til 2 pct., mens EBIT-marginen ses et sted mellem 21-22 pct. i 2026.
Selve årsregnskabet var egentlig uden den store spænding, da Pandora i forvejen havde præsenteret foreløbige tal. Det var alligevel nyt, at Pandora vil omlægge flere smykker til platinbelægning for at mindske eksponeringen mod de tårnhøje sølvpriser, og det fremhæver senioranalytikeren som et positivt aspekt i regnskabet.
Søren Løntoft fremhæver også, at Pandora har afdækket for det meste af sølvforbruget for 2026 til en pris på 32 dollar per troy ounce. Til sammenligning lyder spotprisen onsdag aften på 88 dollar.
Smykkeaktien har været under gevaldigt pres fra de høje sølvpriser og har i 2026 foreløbigt tabt 27,6 pct. Hos AL Sydbank vurderes det, at aktien atter kan komme under pres torsdag, når investorerne skal tage bestik af de lavere end ventede forventninger til 2026.
.\˙ MarketWire
5/2 2026 09:28 ProInvestorNEWS 0130994 Pandora-direktør: Vi ser ikke forbedring i trafik, forbrugerstemning og kreditkortforbrug i USA. https://proinvestor.com/investornyt/1411097/pandora-direktor-vi-ser-ikke-forbedring-i-trafik-forbrugerstemning-og-kreditkortforbrug-i-usa
5/2 2026 10:04 ProInvestorNEWS 0130996 Pandora er ramt af modvind på flere fronter. Det er ikke kun sølvprisen, der sætter rekord, og højere told på varer, der tynger - også de amerikanske kunder holder igen.
Og det er et problem, hvis kunderne ikke køber de danske smykker, for det amerikanske marked er Pandoras største og står for over en tredjedel af omsætningen.
Og det smitter af på 2026. Smykkeselskabet ser lige nu en organisk vækst i intervallet mellem minus 1 og 2 pct. og en sammenlignelig vækst - like-for-like - på minus 3 til 0 pct.
En af grundene til den lave prognose er, hvad vi ser i USA, som er en tredjedel af vores marked. Vi har kreditkortdata, trafikdata - og i de sidste uger har vi ikke set en forbedring der, siger Berta de Pablos-Barbier, der er topchef i Pandora, til MarketWire.
Og det er konservativt og forsigtigt.
Omsætningen i 2025 satte rekord med 32,55 mia. kr. mod 31,68 mia. kr. i 2024. Men fjerde kvartal viser tydelige tegn på, at væksten er sat - om ikke på pause - så i hvert fald ned i et lavere gear. Her endte det samlede salg på 11,86 mia. kr. mod 11,97 mia. kr. i samme kvartal 2024. I USA endte omsætningen i kvartalet på 4,26 mia. kr. eller blot 27 mio. kr. højere end i fjerde kvartal 2024.
Det vi ser i USA nu, er at kunderne bruger mindre på de kategorier, vi hører ind under, og at de har færre penge. Derfor prioriterer de ikke smykker.
Jeg kan ikke kontrollere kunderne - men jeg kan kontrollere Pandora. Og lige nu handler det om at forandre sig, at skrue lidt på strategien. Det handler om at få flere spændende nyheder, og at fortsætte at samarbejde med vores kunder på en mere autentisk måde, siger Berta de Pablos-Barnier.
Samlet peger topchefen på, at Pandora skal rekalibreres generelt:
Vi har været meget gode til at komme ind på nye markeder. Der har vi haft en model, der har fungeret. Når brandet og markedet vokser, er vi på et tidspunkt nødt til at ændre vores model, siger hun.
Det handler om at rekalibrere vores model. Det betyder, at 2026 vil være et år, hvor vi stabiliserer og forbedrer vores brand, siger Berta de Pablos-Barbier til MarketWire.
.\˙ MarketWire
Og det er et problem, hvis kunderne ikke køber de danske smykker, for det amerikanske marked er Pandoras største og står for over en tredjedel af omsætningen.
Og det smitter af på 2026. Smykkeselskabet ser lige nu en organisk vækst i intervallet mellem minus 1 og 2 pct. og en sammenlignelig vækst - like-for-like - på minus 3 til 0 pct.
En af grundene til den lave prognose er, hvad vi ser i USA, som er en tredjedel af vores marked. Vi har kreditkortdata, trafikdata - og i de sidste uger har vi ikke set en forbedring der, siger Berta de Pablos-Barbier, der er topchef i Pandora, til MarketWire.
Og det er konservativt og forsigtigt.
Omsætningen i 2025 satte rekord med 32,55 mia. kr. mod 31,68 mia. kr. i 2024. Men fjerde kvartal viser tydelige tegn på, at væksten er sat - om ikke på pause - så i hvert fald ned i et lavere gear. Her endte det samlede salg på 11,86 mia. kr. mod 11,97 mia. kr. i samme kvartal 2024. I USA endte omsætningen i kvartalet på 4,26 mia. kr. eller blot 27 mio. kr. højere end i fjerde kvartal 2024.
Det vi ser i USA nu, er at kunderne bruger mindre på de kategorier, vi hører ind under, og at de har færre penge. Derfor prioriterer de ikke smykker.
Jeg kan ikke kontrollere kunderne - men jeg kan kontrollere Pandora. Og lige nu handler det om at forandre sig, at skrue lidt på strategien. Det handler om at få flere spændende nyheder, og at fortsætte at samarbejde med vores kunder på en mere autentisk måde, siger Berta de Pablos-Barnier.
Samlet peger topchefen på, at Pandora skal rekalibreres generelt:
Vi har været meget gode til at komme ind på nye markeder. Der har vi haft en model, der har fungeret. Når brandet og markedet vokser, er vi på et tidspunkt nødt til at ændre vores model, siger hun.
Det handler om at rekalibrere vores model. Det betyder, at 2026 vil være et år, hvor vi stabiliserer og forbedrer vores brand, siger Berta de Pablos-Barbier til MarketWire.
.\˙ MarketWire
5/2 2026 11:25 ProInvestorNEWS 0130999 Prisen på sølv har haft sit eget liv med massivt stigende priser. Og hver gang sølvprisen tager et hop op giver det panderynker i smykkebranchen.
Hos Pandora har sølvprisen ikke kun sat sit aftryk på en lavere aktiekurs, forretningsmodellen er ligeledes under pres, da en stor del af selskabets smykker i høj grad er lavet af sølv.
Pandoras nye topchef, Berta de Pablos-Barbier, har taget tyrene ved hornene i de blot seks uger, hun har siddet i chefstolen i smykkeselskabet. Og nu sadler hun til dels om.
- Sølvprisen er jo mere end tredoblet, afhængig af hvornår du ser på den - men vi kan ikke bede vores kunder om at betale tre gange prisen for vores produkter.
- Vi er jo et affordable brand - altså et kunderne har råd til - og det vi vil fortsætte at være, siger hun til MarketWire.
Derfor går smykkekoncernen nu ud med platinbelagte smykker over en metallegering, som selskabet selv har udviklet.
Allerede i første kvartal i år vil Pandora introducere et udvalg af de bedst sælgende armbånd i en platinbelagt version på tværs af 30 butikker og ehandelcommerce i Nordeuropa. Pilotprojektet vil udmunde i en global lancering i andet halvår af 2026, hvor Pandora vil tilbyde flere platinbelagte armbånd samt et udvalg af charms.
Pandora har tidligere forgyldt smykker i serien Evershine.
- Men nu er det optimeret til platin. Vi er meget spændte på det, siger topchefen.
Godt nok er prisen på platin højere end guld og sølv, men det kan lade sig gøre at bruge ædelmetallet, da der er tale om en belægning, lige som når et smykkes forgyldes.
Pandora bruger kun "genbrugs" guld og sølv, og det samme vil gøre sig gældende for platin.
- Vi flytter ikke væk fra den agenda. Platin kan recyles som guld og sølv, fastslår Berta de Pablos-Barbier.
Pandora har afdækket 90 -100 pct. af sølvforbruget i år til en pris på 32 dollar per troy ounce. Sølvprisen ligger torsdag morgen i niveauet 80 dollar.
.\˙ MarketWire
Hos Pandora har sølvprisen ikke kun sat sit aftryk på en lavere aktiekurs, forretningsmodellen er ligeledes under pres, da en stor del af selskabets smykker i høj grad er lavet af sølv.
Pandoras nye topchef, Berta de Pablos-Barbier, har taget tyrene ved hornene i de blot seks uger, hun har siddet i chefstolen i smykkeselskabet. Og nu sadler hun til dels om.
- Sølvprisen er jo mere end tredoblet, afhængig af hvornår du ser på den - men vi kan ikke bede vores kunder om at betale tre gange prisen for vores produkter.
- Vi er jo et affordable brand - altså et kunderne har råd til - og det vi vil fortsætte at være, siger hun til MarketWire.
Derfor går smykkekoncernen nu ud med platinbelagte smykker over en metallegering, som selskabet selv har udviklet.
Allerede i første kvartal i år vil Pandora introducere et udvalg af de bedst sælgende armbånd i en platinbelagt version på tværs af 30 butikker og ehandelcommerce i Nordeuropa. Pilotprojektet vil udmunde i en global lancering i andet halvår af 2026, hvor Pandora vil tilbyde flere platinbelagte armbånd samt et udvalg af charms.
Pandora har tidligere forgyldt smykker i serien Evershine.
- Men nu er det optimeret til platin. Vi er meget spændte på det, siger topchefen.
Godt nok er prisen på platin højere end guld og sølv, men det kan lade sig gøre at bruge ædelmetallet, da der er tale om en belægning, lige som når et smykkes forgyldes.
Pandora bruger kun "genbrugs" guld og sølv, og det samme vil gøre sig gældende for platin.
- Vi flytter ikke væk fra den agenda. Platin kan recyles som guld og sølv, fastslår Berta de Pablos-Barbier.
Pandora har afdækket 90 -100 pct. af sølvforbruget i år til en pris på 32 dollar per troy ounce. Sølvprisen ligger torsdag morgen i niveauet 80 dollar.
.\˙ MarketWire
