Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
DSV og A.P. Møller-Mærsk har haft branchefællesskab, men strategiforskelle. Asset light vs "Asset owners" skifter over tid i kridthuset hos investorerne. I sidste uge tippede balancen, i det mindste kortsigtet i A.P. Møller Mærsk favor. Isoleret set er nedturen i DSV (hastighed/intensitet) "bemærkelsesværdig".
A.P. Møller Mærsk - regnskabsnoter fra karakterbogen
A.P. Møller-Mærsk - Forsigtige forventninger drevet af flere skibe i søen - 4
A.P.Møller-Mærsk slutter 2025 af med et regnskab, som var omtrent som forventet med lidt afvigelser i top og bund. Investorerne er fokuserede på 3 forhold: 1)Der initieres et nyt aktietilbagekøb på 1 mia. USD. Det er og/eller burde være som forventet. 2)Selskabet guider lidt under konsensus på EBITDA og EBIT for 2026 og 3)der kommer en flådeudvidelse i år og hvis passagen i Det Røde Hav/Suez Kanalen bliver fulgt genoptaget, vil det betyde en kapacitetsudvidelse, som kan trykke raterne. Spørgsmålet er hvor meget og mange af de forhold, som allerede er indregnet i aktiekursen? Selve regnskabet var fornuftigt.
DSV - regnskabsnoter fra karakterbogen
DSV - Kører DB Schenker integration hjem på normeret tid - 7 pil op
Der er lidt udfordrende markedsvilkår, og omsætningen lå i årets sidste og afsluttende kvartal ca. 2,5 % under det forventede. Alligevel var DSV omtrent i stand til at matche forventningerne til EBIT med små afvigelser fra det forventede i de enkelte divisioner. De samlede forventede synergier fra DB Schenker fastholdes (for nu) på 9 mia. DSV har i den henseende leveret en DSV Classic. Integrationen forventes at være fuldt gennemført ultimo 2026, 20 måneder efter købet. Det er gennemsnitligt og ca. 1,5 år før kommunikeret og forventningsstyret. Mon ikke DSV på deres kapitalmarkedsdag i maj vil løfte niveauet for synergier og samtidig signalere, at der kan blive tale om øget udlodning/aktietilbagekøb i slutningen af 2026 eller primo 2027? Fokus er mere på integrationen af DB Schenker, hastighed, synergier og nedgearing end på en EBIT guidance for 2026, som i midtpunktet mangler ca. 750 mio. for at matche konsensus forud for regnskabet.
Bliver transportsektoren (også) investeringsmæssigt disrupted?
Torsdag ramte AI disruption transportsektoren med synkrone kursfald i bl.a. DSV, Kuehne + Nagel og CH Robinson, som det fremgår af figur 2, nedenfor. Her er lidt perspektiv:
De 3 aktier begyndte at ryste og endte alle 3 med kursfald på mere end 10 %
Fredag var der en mindre revanche til Kuehne + Nagel, som steg med 2,84 % og en langt større stigning i CH Robinson på 8,23 %. Ch Robinson faldt mest torsdag. Fra torsdagens bund til fredagens slutkurs i CHR var der en stigning på mere end 20 %!
Samlet set er de 3 selskabet faldet nogenlunde det samme. CH Robinson faldt initielt langt mere end de andre. Det kan skyldes mere polariserede amerikanske investorer.
Årsagen til kursfaldene var en historie, som blev bredt distribueret torsdag om AI-selskabet Algorhythm Holding (AH) har lanceret en platform der angiveligt kan automatisere fragtstyring og gøre skalering nemmere og billigere, og være en distuptor for bestående "freight forwarders"
Det er ca. 1 uge siden, at A.P. Møller-Mærsk's regnskab af analytikere blev vurderet som "let skuffende". Dengang blev aktiekursen sendt ned.
Torsdag og især fredag var den opfattelse blevet vendt på hovedet.
Det skyldes, at investorerne opfatter, aktuelt og her og nu, at de som har kontrol over kapaciteten (ejer bl.a. skibe) er mindre udsatte for disruption end de, som i overvejende grad forbinder leverandører og kunder (speditører).
Meget hurtigte tempo og retningsskift på aktiemarkedet
"Aktiemarkedet er den virkelige økonomi på speed", er et af de udtryk, som jeg har brugt flere gange. Verden bliver stadig mere polariseret og nuancerne er som dementier på side 28 i avisen. De bliver læst mindre og af færre. Hurtigt videre.
Er en stor DSV post kommet "i klemme"?
At dømme efter det som har været gældende længe (asset ligth vs asset heavy), sandsynligheden for at en lille App (AH) fortæller et dækkende billede og at DSV som den eneste af 3 større speditører ikke oplevede et "kursrebound" fredag, virker kursudviklingen i DSV torsdag + fredag "bemærkelsesværdig". Måske har der udover "sektoreffekten" været en meget stor position i DSV aktien hos en eller få udenlandske investorer, som er "kommet i klemme" og skulle afvikles på kort tid?
Rammer softwaredebat også speditører?
AI kan meget vel ændre verden. Det sker ikke fra den ene dag til den anden, selv om det kunne se sådan ud, hvis man alene betragter udviklingen på aktiemarkedet. Selv om der ikke er noget branchesammenfald, kan den seneste måneds "disruptionsdebat" indenfor softwareaktier, måske også være en forklarende årsag til den støre AI interesse i transportsektoren, som blev tydelige i slutningen af sidste uge.
Figur: Kursudvikling, DSV vs A.P.Møller-Mærsk, 1 uge
Kilde: Nordnet (klik på billedet for at forstørre)
DSV og A.P. Møller-Mærsk har haft branchefællesskab, men strategiforskelle. Asset light vs "Asset owners" skifter over tid i kridthuset hos investorerne. I sidste uge tippede balancen, i det mindste kortsigtet i A.P. Møller Mærsk favor. Isoleret set er nedturen i DSV (hastighed/intensitet) "bemærkelsesværdig".
A.P. Møller Mærsk - regnskabsnoter fra karakterbogen
A.P. Møller-Mærsk - Forsigtige forventninger drevet af flere skibe i søen - 4
A.P.Møller-Mærsk slutter 2025 af med et regnskab, som var omtrent som forventet med lidt afvigelser i top og bund. Investorerne er fokuserede på 3 forhold: 1)Der initieres et nyt aktietilbagekøb på 1 mia. USD. Det er og/eller burde være som forventet. 2)Selskabet guider lidt under konsensus på EBITDA og EBIT for 2026 og 3)der kommer en flådeudvidelse i år og hvis passagen i Det Røde Hav/Suez Kanalen bliver fulgt genoptaget, vil det betyde en kapacitetsudvidelse, som kan trykke raterne. Spørgsmålet er hvor meget og mange af de forhold, som allerede er indregnet i aktiekursen? Selve regnskabet var fornuftigt.
DSV - regnskabsnoter fra karakterbogen
DSV - Kører DB Schenker integration hjem på normeret tid - 7 pil op
Der er lidt udfordrende markedsvilkår, og omsætningen lå i årets sidste og afsluttende kvartal ca. 2,5 % under det forventede. Alligevel var DSV omtrent i stand til at matche forventningerne til EBIT med små afvigelser fra det forventede i de enkelte divisioner. De samlede forventede synergier fra DB Schenker fastholdes (for nu) på 9 mia. DSV har i den henseende leveret en DSV Classic. Integrationen forventes at være fuldt gennemført ultimo 2026, 20 måneder efter købet. Det er gennemsnitligt og ca. 1,5 år før kommunikeret og forventningsstyret. Mon ikke DSV på deres kapitalmarkedsdag i maj vil løfte niveauet for synergier og samtidig signalere, at der kan blive tale om øget udlodning/aktietilbagekøb i slutningen af 2026 eller primo 2027? Fokus er mere på integrationen af DB Schenker, hastighed, synergier og nedgearing end på en EBIT guidance for 2026, som i midtpunktet mangler ca. 750 mio. for at matche konsensus forud for regnskabet.
Bliver transportsektoren (også) investeringsmæssigt disrupted?
Torsdag ramte AI disruption transportsektoren med synkrone kursfald i bl.a. DSV, Kuehne + Nagel og CH Robinson, som det fremgår af figur 2, nedenfor. Her er lidt perspektiv:
De 3 aktier begyndte at ryste og endte alle 3 med kursfald på mere end 10 %
Fredag var der en mindre revanche til Kuehne + Nagel, som steg med 2,84 % og en langt større stigning i CH Robinson på 8,23 %. Ch Robinson faldt mest torsdag. Fra torsdagens bund til fredagens slutkurs i CHR var der en stigning på mere end 20 %!
Samlet set er de 3 selskabet faldet nogenlunde det samme. CH Robinson faldt initielt langt mere end de andre. Det kan skyldes mere polariserede amerikanske investorer.
Årsagen til kursfaldene var en historie, som blev bredt distribueret torsdag om AI-selskabet Algorhythm Holding (AH) har lanceret en platform der angiveligt kan automatisere fragtstyring og gøre skalering nemmere og billigere, og være en distuptor for bestående "freight forwarders"
Det er ca. 1 uge siden, at A.P. Møller-Mærsk's regnskab af analytikere blev vurderet som "let skuffende". Dengang blev aktiekursen sendt ned.
Torsdag og især fredag var den opfattelse blevet vendt på hovedet.
Det skyldes, at investorerne opfatter, aktuelt og her og nu, at de som har kontrol over kapaciteten (ejer bl.a. skibe) er mindre udsatte for disruption end de, som i overvejende grad forbinder leverandører og kunder (speditører).
Meget hurtigte tempo og retningsskift på aktiemarkedet
"Aktiemarkedet er den virkelige økonomi på speed", er et af de udtryk, som jeg har brugt flere gange. Verden bliver stadig mere polariseret og nuancerne er som dementier på side 28 i avisen. De bliver læst mindre og af færre. Hurtigt videre.
Er en stor DSV post kommet "i klemme"?
At dømme efter det som har været gældende længe (asset ligth vs asset heavy), sandsynligheden for at en lille App (AH) fortæller et dækkende billede og at DSV som den eneste af 3 større speditører ikke oplevede et "kursrebound" fredag, virker kursudviklingen i DSV torsdag + fredag "bemærkelsesværdig". Måske har der udover "sektoreffekten" været en meget stor position i DSV aktien hos en eller få udenlandske investorer, som er "kommet i klemme" og skulle afvikles på kort tid?
Rammer softwaredebat også speditører?
AI kan meget vel ændre verden. Det sker ikke fra den ene dag til den anden, selv om det kunne se sådan ud, hvis man alene betragter udviklingen på aktiemarkedet. Selv om der ikke er noget branchesammenfald, kan den seneste måneds "disruptionsdebat" indenfor softwareaktier, måske også være en forklarende årsag til den støre AI interesse i transportsektoren, som blev tydelige i slutningen af sidste uge.
Figur: Kursudvikling, DSV vs A.P.Møller-Mærsk, 1 uge
Kilde: Nordnet (klik på billedet for at forstørre)
16/2 2026 08:10 ProInvestorNEWS 2
131170 Figur 2: Kursudvikling, DSV/Kuehne + Nagel + CH Robinson, 1 uge
Kilde:Nordnet (klik på billedet for at forstørre)
Kilde:Nordnet (klik på billedet for at forstørre)
