Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
De fleste kender fortællingen om katten med de ni liv. Der er løbende et nyt liv at tage fat i, indtil der pludselig ikke er flere. Analogien til Novo Nordisk er desværre aktuelt, at de har brugt deres, og mistet kontakten til markedet. Det har været dyrt for alle ikke mindst for investorerne.
3 forudsætninger for et dansk aktiecomeback i 2026
Ved indgangen til 2026 havde jeg 3 ting i mine noter, som skulle gøre året til et markant bedre end det foregående for investorerne i de danske selskaber. En del var centreret om Novo Nordisk, fordi selskabet fylder så meget i Danmark, at det er udlandets indgangvinkel ikke kun til Novo Nordisk, men også andre danske aktier.
FDA godkendelse og aktietilbagekøb
For det første skulle "Wegovy pillen" godkendes af FDA og markedsføringen skulle begynde i starten af året. Det skete. For det andet skulle Novo Nordisk, fordi det er nye tider, fravige deres historik om kun at købe egne aktier, når gældsætningen var tæt på 0. Det skulle de fordi det ville signalere tillid til pipeline og være langsigtet værdiskabende. Jeg foreslog en start på 10 mia. Det blev 15. Check.
2026 guidance
Den 3 forudsætning for et Novo Nordisk comeback var, at guidance for 2026 ikke måtte ligge under konsensus for at sætte en tyk streg under, at 2025 var netop et år man hurtigt skulle glemme, men som også markerede et lavpunkt.
Det skete som bekendt ikke, desværre. Guidance var hårrejsende og for langt væk fra investorernes bevidsthed. Kursreaktionen udeblev naturligvis ikke, og aktien blev trynet med en ny 20 % nedtur, som der har været så mange af, at det er blevet den dårlige vane.
Aktiemarkedet har sine egne regler
Aktiemarkedet er et spil. Hvis man vil vinde skal man kende spillets regler. De er 1)aldrig at nedjustere og skuffe og 2)løbende at få guidet så man undgår 1). Forventninger vs realiseret. Jeg klandrer ikke Novo Nordisk for at sige verden som de desværre ser den, men forventningsstyringen har været meget dårlig. Aktiemarkedet handler om at levere det forventede og lidt mere. Uden stor volatilitet, uro og støj.
De seneste 2 år har der været alt andet andet end ro hos Novo Nordisk. Investorerne var forberedt på meget, men ikke alt. 2026 starten har været trist.
Men hvis to ud af 3 forudsætninger for et godt 2026 var opfyldt, er det jo 66 ⅔ og til bestået? Jahh, tjah, nej! De to første vægtede kun lidt; lad os sige hver 15 % og den sidste 70 % var til klart 0. Matematikken siger ikke bestået.
Skdit udlæg men det blev værre
Året startede ikke godt, men det skulle blive værre. Denne uges Redefine 4 data viste i en sammenligning mellem CagriSema og Tirzepatid, at CagriSema var underlegen, når det kommer til vægttab over 84 uger.
84 uger er lang tid, og det må formodes, at når det kommer til netop tidsdimensionen, er der ikke meget mere at komme efter. Effekten i den led er udtømt. Måske kan der gøres noget ved doseringen. Det er i hvert fald det som Novo Nordisk bl.a. kan sætte sin lid til.
Når vi skal forstå hvorfor det kan gå så galt for Novo Nordisk aktien, er der en række mellemregninger, som jeg vil nævne. Livet leves forlæns, men forstås baglæns.
Ingen julegave i 2024
De fleste husker kursnedsablingen den 20/12 2024. Vægttabet på 22,7 % for CagriSema var stort, men "langt" under det som Novo Nordisk selv havde forventningsstyret efter; nemlig 25+%. Det lyder set fra patienternes synspunkt som en lille/mindre afvigelse. 22,7 % eller 25 %. Men i investorverdenen gør 2,3 % point tæt på 100 % forskel. Det er i den verden hvor ting er polariseret, og hvor "the winner takes it all" er en betydelig faktor.
Var Novo Nordisk overmodige?
Vi skal dog endnu længere tilbage. Til den tid, hvor head to head studiet mellem CagriSema og Tirzepatid/blev startet. Det var i 2023. Dengang var Novo Nordisk formentlig overbeviste om, at de havde det gyldne vægttab, som var andre (det vil sige Eli Lilly) overlegent. Dengang Novo Nordisk var længst fremme og red på successen af Wegovy bølgen.
Eli Lilly vægttab overrasker
Studiet viste omtrent - med længere varighed - det samme vægttab, som blev annonceret den 20/12 2024 for CagriSema. Det overraskende var, at Eli Lilly var "markant" bedre. 23 vs 25,5 %). Uanset om Novo Nordisk har underpræsteret eller Eli Lilly overpræsteret i forhold til design af studiet, taler aktiekursudviklingen og investorernes reaktion deres eget tydelige sprog.
Når man igangsætter et studie kan man ikke stoppe midt i det hele, fordi man får kolde fødder. Måske er det simpelthen bare Eli Lilly, som har overpræsteret?
Tal lyver som bekendt ikke, men de kan diskuteres, Mens investorer og analytikere sender aktien yderligere ned og siger, at CagriSema nu kun har en mindre kommerciel værdi, bliver Novo Nordisk ved med at hævde, at de har en stærk pipeline inklusive store forventninger til CagriSema.
2 forkerte studiedesigns?
Er det fordi de to studiedesign har haft fællesnævneren, at de er "lavet forkert"? Hvis jeg skulle desgne et studie ville jeg naturlig tilrettelægge det på den måde, at det i størst mulig henseende var designet til de styrker, som jeg selv ser i produktet, og som jeg mener er rigtigst. Gjorde Novo Nordisk det?
Mistet markedskontakten
De udfordringer som startede i sensommeren 2024, blev forværret den 20/12 2024. 2025 blev en lang række af problemer med nedjusteringer, CEO fyring, governance diskussion og bestyrelsesfyring. 2026 skulle blive bedre, men så blev der smidt 2 håndgranater.
75 % gør meget ondt
Aktien er styrtdykket. Det er en hård dom, men kan ikke karakteriseres anderledes efter fald på 75 % fra tinderne. Det lyder og er brutalt. Stort set hele vægttabsopturen fra 2021 til 2024 på 800 kurspoint eller en 5x er væk og værdien af vægttab i markedsværdien er næsten udraderet.
Vægttabspipeline og salg uden værdi?
Investorerne tillægger altså ikke Novo Nordisk fremtid indenfor vægttab nogen eller kun en meget underordnet værdi. Det er den forskel som både viser aktiemarkedet luner og polaritet, men også får det til at runge, når Novo Nordisk hævder, at de fortsat har en meget stærk pipeline.
Novo Nordisk har mistet markedskontakten til investorerne og tyndslidt tålmodigheden. Det betyder, at børsmeddelelser bliver læst med skepsis. Gode forskningsdata bliver negligeret. Fra heltestatus til bad standing. Katten har aktuelt ikke flere liv.
Startede nedturen i 2023 under opturen?
Det hele startede for nogle år siden med overvurdering af egen pipeline, undervurdering af konkurrenter, fejlæsning af det amerikanske markeds efterspørgsel, som tillod compounding og meget andet. Forventningerne til CagriSema, som var en meget stor del af nutiden og den umiddelbare fremtid for Novo Nordisk og vægttab var ikke tilstrækkelig dataforankret i en verden, hvor konkurrenterne også bevæger sig.
De fleste kender fortællingen om katten med de ni liv. Der er løbende et nyt liv at tage fat i, indtil der pludselig ikke er flere. Analogien til Novo Nordisk er desværre aktuelt, at de har brugt deres, og mistet kontakten til markedet. Det har været dyrt for alle ikke mindst for investorerne.
3 forudsætninger for et dansk aktiecomeback i 2026
Ved indgangen til 2026 havde jeg 3 ting i mine noter, som skulle gøre året til et markant bedre end det foregående for investorerne i de danske selskaber. En del var centreret om Novo Nordisk, fordi selskabet fylder så meget i Danmark, at det er udlandets indgangvinkel ikke kun til Novo Nordisk, men også andre danske aktier.
FDA godkendelse og aktietilbagekøb
For det første skulle "Wegovy pillen" godkendes af FDA og markedsføringen skulle begynde i starten af året. Det skete. For det andet skulle Novo Nordisk, fordi det er nye tider, fravige deres historik om kun at købe egne aktier, når gældsætningen var tæt på 0. Det skulle de fordi det ville signalere tillid til pipeline og være langsigtet værdiskabende. Jeg foreslog en start på 10 mia. Det blev 15. Check.
2026 guidance
Den 3 forudsætning for et Novo Nordisk comeback var, at guidance for 2026 ikke måtte ligge under konsensus for at sætte en tyk streg under, at 2025 var netop et år man hurtigt skulle glemme, men som også markerede et lavpunkt.
Det skete som bekendt ikke, desværre. Guidance var hårrejsende og for langt væk fra investorernes bevidsthed. Kursreaktionen udeblev naturligvis ikke, og aktien blev trynet med en ny 20 % nedtur, som der har været så mange af, at det er blevet den dårlige vane.
Aktiemarkedet har sine egne regler
Aktiemarkedet er et spil. Hvis man vil vinde skal man kende spillets regler. De er 1)aldrig at nedjustere og skuffe og 2)løbende at få guidet så man undgår 1). Forventninger vs realiseret. Jeg klandrer ikke Novo Nordisk for at sige verden som de desværre ser den, men forventningsstyringen har været meget dårlig. Aktiemarkedet handler om at levere det forventede og lidt mere. Uden stor volatilitet, uro og støj.
De seneste 2 år har der været alt andet andet end ro hos Novo Nordisk. Investorerne var forberedt på meget, men ikke alt. 2026 starten har været trist.
Men hvis to ud af 3 forudsætninger for et godt 2026 var opfyldt, er det jo 66 ⅔ og til bestået? Jahh, tjah, nej! De to første vægtede kun lidt; lad os sige hver 15 % og den sidste 70 % var til klart 0. Matematikken siger ikke bestået.
Skdit udlæg men det blev værre
Året startede ikke godt, men det skulle blive værre. Denne uges Redefine 4 data viste i en sammenligning mellem CagriSema og Tirzepatid, at CagriSema var underlegen, når det kommer til vægttab over 84 uger.
84 uger er lang tid, og det må formodes, at når det kommer til netop tidsdimensionen, er der ikke meget mere at komme efter. Effekten i den led er udtømt. Måske kan der gøres noget ved doseringen. Det er i hvert fald det som Novo Nordisk bl.a. kan sætte sin lid til.
Når vi skal forstå hvorfor det kan gå så galt for Novo Nordisk aktien, er der en række mellemregninger, som jeg vil nævne. Livet leves forlæns, men forstås baglæns.
Ingen julegave i 2024
De fleste husker kursnedsablingen den 20/12 2024. Vægttabet på 22,7 % for CagriSema var stort, men "langt" under det som Novo Nordisk selv havde forventningsstyret efter; nemlig 25+%. Det lyder set fra patienternes synspunkt som en lille/mindre afvigelse. 22,7 % eller 25 %. Men i investorverdenen gør 2,3 % point tæt på 100 % forskel. Det er i den verden hvor ting er polariseret, og hvor "the winner takes it all" er en betydelig faktor.
Var Novo Nordisk overmodige?
Vi skal dog endnu længere tilbage. Til den tid, hvor head to head studiet mellem CagriSema og Tirzepatid/blev startet. Det var i 2023. Dengang var Novo Nordisk formentlig overbeviste om, at de havde det gyldne vægttab, som var andre (det vil sige Eli Lilly) overlegent. Dengang Novo Nordisk var længst fremme og red på successen af Wegovy bølgen.
Eli Lilly vægttab overrasker
Studiet viste omtrent - med længere varighed - det samme vægttab, som blev annonceret den 20/12 2024 for CagriSema. Det overraskende var, at Eli Lilly var "markant" bedre. 23 vs 25,5 %). Uanset om Novo Nordisk har underpræsteret eller Eli Lilly overpræsteret i forhold til design af studiet, taler aktiekursudviklingen og investorernes reaktion deres eget tydelige sprog.
Når man igangsætter et studie kan man ikke stoppe midt i det hele, fordi man får kolde fødder. Måske er det simpelthen bare Eli Lilly, som har overpræsteret?
Tal lyver som bekendt ikke, men de kan diskuteres, Mens investorer og analytikere sender aktien yderligere ned og siger, at CagriSema nu kun har en mindre kommerciel værdi, bliver Novo Nordisk ved med at hævde, at de har en stærk pipeline inklusive store forventninger til CagriSema.
2 forkerte studiedesigns?
Er det fordi de to studiedesign har haft fællesnævneren, at de er "lavet forkert"? Hvis jeg skulle desgne et studie ville jeg naturlig tilrettelægge det på den måde, at det i størst mulig henseende var designet til de styrker, som jeg selv ser i produktet, og som jeg mener er rigtigst. Gjorde Novo Nordisk det?
Mistet markedskontakten
De udfordringer som startede i sensommeren 2024, blev forværret den 20/12 2024. 2025 blev en lang række af problemer med nedjusteringer, CEO fyring, governance diskussion og bestyrelsesfyring. 2026 skulle blive bedre, men så blev der smidt 2 håndgranater.
75 % gør meget ondt
Aktien er styrtdykket. Det er en hård dom, men kan ikke karakteriseres anderledes efter fald på 75 % fra tinderne. Det lyder og er brutalt. Stort set hele vægttabsopturen fra 2021 til 2024 på 800 kurspoint eller en 5x er væk og værdien af vægttab i markedsværdien er næsten udraderet.
Vægttabspipeline og salg uden værdi?
Investorerne tillægger altså ikke Novo Nordisk fremtid indenfor vægttab nogen eller kun en meget underordnet værdi. Det er den forskel som både viser aktiemarkedet luner og polaritet, men også får det til at runge, når Novo Nordisk hævder, at de fortsat har en meget stærk pipeline.
Novo Nordisk har mistet markedskontakten til investorerne og tyndslidt tålmodigheden. Det betyder, at børsmeddelelser bliver læst med skepsis. Gode forskningsdata bliver negligeret. Fra heltestatus til bad standing. Katten har aktuelt ikke flere liv.
Startede nedturen i 2023 under opturen?
Det hele startede for nogle år siden med overvurdering af egen pipeline, undervurdering af konkurrenter, fejlæsning af det amerikanske markeds efterspørgsel, som tillod compounding og meget andet. Forventningerne til CagriSema, som var en meget stor del af nutiden og den umiddelbare fremtid for Novo Nordisk og vægttab var ikke tilstrækkelig dataforankret i en verden, hvor konkurrenterne også bevæger sig.
25/2 2026 13:29 Aps invest 6
131311 Enig, Novo "ødelægger" den generelle markedsstemning omkring DK aktier.
26/2 2026 08:58 Ckbebad 0131330 Jeg har ventet længe på denne kommentar . Det er vigtigt at der blir talt klar tekst , rettidigt ! . Novo har længe ageret som den store urørlige spiller . Det startede med undervurdering af E.lilly . Og præcist som du påpeger selvovervurdering uden forankring i data . Jeg kan godt ønske mig at man ikke i fremtiden venter så længe som 75 pct drop før der blir råbt vagt i gevær på direktionsgangene rundt omkring i de danske firmaer . Tak for et "to the point " summary
Er der nogen der kan sige hvilke lande der sælger og hvilke lande der køber - samt noget om størrelseordenen?
Der har været noget op om US sælger og DK køber.
Jeg har fordoblet min Novo beholdning fra ca. 3,8% til 7,8% på længere sigt.
GAK 265,37 DKK
Der har været noget op om US sælger og DK køber.
Jeg har fordoblet min Novo beholdning fra ca. 3,8% til 7,8% på længere sigt.
GAK 265,37 DKK
Tak Per ... Dejlig objektiv og fyldestgørende opsummering! - Selvom det er et meget ubehageligt emne: Jeg har en fornemmelse af, at der godt kan have været en anden tanke - udover overmod - i designet af Redefine 4. Jeg tænker, at doseringsovermodet (2,4 Cagrisema vs. 7,2mg. Tirzepatid) godt kan hænge sammen med en tanke omkring bivirkningsprofilen for Cagrisema, der helst ikke skulle fremstå som MEGET dårligere end Tirzepatid. Hvis designet af forsøget havde været 4,8/7,2 mg. eller 7,2/7,2 mg. kunne man måske godt frygte, at selvom effekten havde været bedre endnu (og måske overgået Tirzepatid),ville bivirkningsprofilen have været så dårlig, at det havde skæmmet forsøgsdata... Så derfor valgte man 2,4 ml. i (overmodig) tiltro til Cagrisemas overlegne effekt! - Jeg husker det som, at man i 2023 argumenterede en del for, at effekt ikke var det altafgørende parameter? -Kan du genkende den argumentationskæde, jeg beskriver? - Og har du en kommentar?
Hej Alberto - Tak for din kommentar
. Ja, jeg kan genkende, at doseringen meget vel har været en vis faktor. Jeg skriver ikke indlægget, fordi jeg synes det er rart at skrive det, men fordi man engang imellem er nødt til at trække de nødvendige linjer op. Jeg håber Novo Nordisk snarest muligt genoptager kontakten til markedet - Hilsen Per
. Ja, jeg kan genkende, at doseringen meget vel har været en vis faktor. Jeg skriver ikke indlægget, fordi jeg synes det er rart at skrive det, men fordi man engang imellem er nødt til at trække de nødvendige linjer op. Jeg håber Novo Nordisk snarest muligt genoptager kontakten til markedet - Hilsen Per interesant, prøvede at formidle dit indlæg på Yahoo, men blev bortcencuret.
Novo Nordisk partners with Vivtex in up to $2.1 billion deal for oral obesity drugs - https://www.reuters.com/legal/litigation/novo-nordisk-partners-with-vivtex-up-21-billion-deal-oral-obesity-drugs-2026-02-25/
25/2 2026 18:56 oneofakind 3131323 Jeg kommenterer blot til tråden.. Jeg har pt. 750 Novo aktier, og ønsker 1000 i lighed med da jeg ønskede 1000 Vestas aktier. Jeg overdrev nok lidt med chemometec.. det blev til +5000, men nok om det. Pointen er, at Når alle dømmer et selskab ude, er det tid at se på nøgletal og ikke mindst på evt. gældsætning . Kig engang på nøgletal fra Ely. 1 fejltrin.. og ...mvh. One off.
21/3 2026 19:44 oneofakind 0131676 Pudsigt.. Det er netop nu, alle ser bort fra pipeline nøgletal mm. Jeg holder, og har ca. 10 procent tilbage af porten, før jeg når de 20 procent, der er mit max. i Novo
