Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
Investorerne i Amplifon er bekymrede for at købet af Hearing kan være for stort, dyrt og for udvandende at finansiere. 23 % kursfald er en klar dom
Derfor er Amplifons aktie under pres
Det er ikke kun de seneste dage, men også de seneste år, at Amplifons aktie har været under pres. Her er perspektivet
Det seneste år er Amplifons aktie styrtdykket med 59,74 %
Siden annoncering af købet er aktien på 2 dage faldet med 23,8 %
Markedsværdien af Amplifon er faldet til 1,77 mia. EUR eller 13,2 mia.
Hearing koster 17 mia. Man kan dele finansiering op i 2 dele. Betaling til GN Store Nord med 12,6 mia og de resterende 4,4 mia. I nyudstedte Amplifon aktier til kurs 10,5
Amplifon vil finansiere de 12,6 mia. Ved egne midler, udstedelse af ny gæld og udstedelse af nye aktier.
Set i forhold til købsprisen på 17 mia. er den samlede markedsværdi af Amplifon bemærkelsesværdig lav.
Køb giver kun små synergier
Transaktionen er meget stor. Både for Amplifon men også for GN Store Nord. De synergier, som der har været peget på er reelt meget små, og vedrører først og fremmest den besparelse der kommer når Amplifon skal producere til sig selv (den del af deres salg i klinikker der kommer fra deres eget produkt = GN Hearing). Det er ikke så mærkeligt al den stund, at Amplifon kommer en producent, som i dag ikke er en konkurrent til dem selv.
Lille risiko for et modbud, men
Der er nogen som spekulerer i et modbud fra andre. Et modbud alene på Hearing er mindre sandsynlig, fordi aftalen "er endelig", men der kan komme et bud fra andre på hele GN. Det kunne være fra Private equity, som vil dele selskabet op, men det kunne også være fra Demant.
Demants dilemma
Demant er i et dilemma. Eller skulle jeg snarere sige, WDI, som ejer 12,29 % af GN og mere end 50% af Demant. De er travlt optaget af at integrere KIND i Tyskland. Det giver Demant, som naturligt har sat sit aktietilbagekøb på pause, få finansielle frihedsgrader:
Hvis de kommer med et bud skal det finansieres. Yderligere gældsudstedelse er udelukket, fordi det vil få gælden til at eksplodere. Uanset om det er et bud på hele GN eller blot på Hearing.
En aktiekapitaludvidelse vil save Demant aktien over på midten. Demant aktie er også meget hårdt presset, og har ikke været så lavt prissat i mange år. Se figur 3.
WDI står med en ejerandel på 12,29 %, som de aktuelt har tabt mere end 35 % på. Deres intention var at beskytte Demant interesser, men det er ikke sket. Kontant taler vi om et tab på mere end 750 mio. Ved en anslået anskaffelseskurs på 150-160. Vel at mærke uden positiv effekt.
Vil myndighederne godkende et køb?
Figur 1: Kursudvikling, Amplifon, 1 år (klik på billedet for at forstørre)
Kilde: Nordnet
Investorerne i Amplifon er bekymrede for at købet af Hearing kan være for stort, dyrt og for udvandende at finansiere. 23 % kursfald er en klar dom
Derfor er Amplifons aktie under pres
Det er ikke kun de seneste dage, men også de seneste år, at Amplifons aktie har været under pres. Her er perspektivet
Det seneste år er Amplifons aktie styrtdykket med 59,74 %
Siden annoncering af købet er aktien på 2 dage faldet med 23,8 %
Markedsværdien af Amplifon er faldet til 1,77 mia. EUR eller 13,2 mia.
Hearing koster 17 mia. Man kan dele finansiering op i 2 dele. Betaling til GN Store Nord med 12,6 mia og de resterende 4,4 mia. I nyudstedte Amplifon aktier til kurs 10,5
Amplifon vil finansiere de 12,6 mia. Ved egne midler, udstedelse af ny gæld og udstedelse af nye aktier.
Set i forhold til købsprisen på 17 mia. er den samlede markedsværdi af Amplifon bemærkelsesværdig lav.
Køb giver kun små synergier
Transaktionen er meget stor. Både for Amplifon men også for GN Store Nord. De synergier, som der har været peget på er reelt meget små, og vedrører først og fremmest den besparelse der kommer når Amplifon skal producere til sig selv (den del af deres salg i klinikker der kommer fra deres eget produkt = GN Hearing). Det er ikke så mærkeligt al den stund, at Amplifon kommer en producent, som i dag ikke er en konkurrent til dem selv.
Lille risiko for et modbud, men
Der er nogen som spekulerer i et modbud fra andre. Et modbud alene på Hearing er mindre sandsynlig, fordi aftalen "er endelig", men der kan komme et bud fra andre på hele GN. Det kunne være fra Private equity, som vil dele selskabet op, men det kunne også være fra Demant.
Demants dilemma
Demant er i et dilemma. Eller skulle jeg snarere sige, WDI, som ejer 12,29 % af GN og mere end 50% af Demant. De er travlt optaget af at integrere KIND i Tyskland. Det giver Demant, som naturligt har sat sit aktietilbagekøb på pause, få finansielle frihedsgrader:
Hvis de kommer med et bud skal det finansieres. Yderligere gældsudstedelse er udelukket, fordi det vil få gælden til at eksplodere. Uanset om det er et bud på hele GN eller blot på Hearing.
En aktiekapitaludvidelse vil save Demant aktien over på midten. Demant aktie er også meget hårdt presset, og har ikke været så lavt prissat i mange år. Se figur 3.
WDI står med en ejerandel på 12,29 %, som de aktuelt har tabt mere end 35 % på. Deres intention var at beskytte Demant interesser, men det er ikke sket. Kontant taler vi om et tab på mere end 750 mio. Ved en anslået anskaffelseskurs på 150-160. Vel at mærke uden positiv effekt.
Vil myndighederne godkende et køb?
Figur 1: Kursudvikling, Amplifon, 1 år (klik på billedet for at forstørre)
Kilde: Nordnet
18/3 2026 10:21 Stockwatch1 2
131628 Man skulle nok ikke have lyttet til alle eksperterne, da aktien lå omkring 120 efter nyheden i mandags
https://borsen.dk/nyheder/investor/gn-skyder-i-vejret-investorer-venter-flere-kursstigninger?b_source=gn-store&b_medium=row_1&b_campaign=list_11
https://borsen.dk/nyheder/investor/gn-skyder-i-vejret-investorer-venter-flere-kursstigninger?b_source=gn-store&b_medium=row_1&b_campaign=list_11
Ja, har lige genlæst artiklen. Vildt. Jeg kan ikke vurdere, om det er rigtigt eller ej, men det virker mærkeligt, hvordan analytikere og andre kan have så forskellige vurderinger af samme firma sammenlignet med visse investorer.
Derfor tænker jeg, at det ikke helt kan være tilfældigt - selvom det lyder lidt konspiratorisk. De kloge narrer de mindre kloge - bl.a. mig. Igen og igen.
Derfor tænker jeg, at det ikke helt kan være tilfældigt - selvom det lyder lidt konspiratorisk. De kloge narrer de mindre kloge - bl.a. mig. Igen og igen.
Mon ikke GN har haft dialog med fx Demant inden aftalen blev indgået?
Og er det helt udelukket, at der kan opstå en competing bid - eller er strukturen så låst, at det reelt er "done deal"?
Det er jo før sket, at selv store aftaler kan blive ændret undervejs - fx ifm. med budkampen om Warner Bros. Discovery havde Netflix oprindeligt en aftale, men da Ellison/Paramount kom ind i billedet med et bedre bud, så skiftede WBD spor.
Netflix endte med en "break-up fee" på omkring $2,8 mia. - altså i praksis en slags "walk-away kompensation".
Amerikanske tilstande... Elller....?
Spørgsmålet er, om noget tilsvarende overhovedet er realistisk her - eller om Amplifon-aftalen er - som sagt - en "done deal"?
Og er det helt udelukket, at der kan opstå en competing bid - eller er strukturen så låst, at det reelt er "done deal"?
Det er jo før sket, at selv store aftaler kan blive ændret undervejs - fx ifm. med budkampen om Warner Bros. Discovery havde Netflix oprindeligt en aftale, men da Ellison/Paramount kom ind i billedet med et bedre bud, så skiftede WBD spor.
Netflix endte med en "break-up fee" på omkring $2,8 mia. - altså i praksis en slags "walk-away kompensation".
Amerikanske tilstande... Elller....?
Spørgsmålet er, om noget tilsvarende overhovedet er realistisk her - eller om Amplifon-aftalen er - som sagt - en "done deal"?
MedWatch i dag "Tidligere GN-topchef er "ærgerlig" over milliardhandel - havde håbet på konsolidering med Demant"
"Anders Hedegaard mener, at GN har solgt den vigtigste del af selskabet. Han er også kritisk over, at det nu er en detailkæde, der skal lede forretningen. "Det tror jeg simpelthen ikke, de kan".
https://medwatch.dk/brancher/hoereapparater/article19120698.ece
Spørgsmålet er vel i sidste ende, om aftalen reelt er låst - eller om den kan genforhandles, hvis begge parter ser en bedre løsning.
Man har vel lov til at fortryde, hvis begge parter er enige om skilsmisse?
"Anders Hedegaard mener, at GN har solgt den vigtigste del af selskabet. Han er også kritisk over, at det nu er en detailkæde, der skal lede forretningen. "Det tror jeg simpelthen ikke, de kan".
https://medwatch.dk/brancher/hoereapparater/article19120698.ece
Spørgsmålet er vel i sidste ende, om aftalen reelt er låst - eller om den kan genforhandles, hvis begge parter ser en bedre løsning.
Man har vel lov til at fortryde, hvis begge parter er enige om skilsmisse?
Spørgsmålet er jo om det ikke er bedst at vente for Demant.
Der kunne komme et billigt tilbud om få år.
Der kunne komme et billigt tilbud om få år.
