Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
DSV afholder sin kapitalmarkedsdag i morgen. Forud for dagen, formentlig tirsdag morgen, er det sandsynligt, at de vil sætte tal på det/de budskaber, som de vil forsøge at overbevise investorerne om. Hovedfokus vil blive på DB Schenker/AI men også om DSV kan dæmpe frygten for, at disruption og Amazon eller andre spillere vil give betydelig modvind
Konsensus - det som investorerne allerede ved
Investorerne ved allerede noget. Det er nemlig de udmeldinger som DSV allerede har udsendt og fastholdt:
Samlede synergier på 9 mia. DKK fuldt indfaset med udgangen af 2026 og med effekt for 2027
2026 effekt med hensyn til synergier på mindst 4 mia. Annonceret i forbindelse med Q1 2026 for et par uger siden.
Indtjenings konsensus på 24,5 mia. For 2026. Det er aktuelt lidt højere end DSV egen guidance på 23-25,5 (midtpunkt = 24,25 mia. På EBIT).
En EBIT stigning på 8-9 mia. I indtjening frem mod 2028, jævnfør figur 1.
AI gevinster
Et af de åbne spørgsmål er, i hvilket omfang DSV kan omfavne AI, og hvilke muligheder det giver dem for at øge indtjeningen. Her er noget af det som investorerne vil forsøge at blive klogere på:
Sætter DSV specifikke tal på hvilke områder, som skal give hvor store gevinster?
Bliver det samlede tal over tid højere end analytikernes og investorernes forventninger om 3-5 mia. I AI gevinster?
Hvor stor en del kommer DSV til at beholde selv og hvor meget forsvinder i den markedskonkurrence, som er naturlig, når der i et marked drevet af fuldkommen konkurrence vil være en del gevinster, som skal deles med kunderne?
DB Schenker: Er 9 mia. "toppen af synergierne?
9 mia. har løbende været DSVs mål for de samlede synergier. Bliver det tal løftet nu eller i løbet af de kommende måneder i takt med, at DSV får nye informationer om de markeder,
som integrationen kører på?
Det vil være en DSV classic både at blive hurtigere færdig og at nå/sigte højere. Et "normalt" forløb for en DSV overtagelse plejer at indbefatte en personalereduktion på 6-8 %. Ud fra en samlet beskæftigelse på 160.000, vil det svare til et interval på 9.600 til 12.800. Vil DSV gå med øvre ende af intervallet fordi der er gode "eksterne" grunde til det (global usikkerhed, AI, disruption, Amazon, etc.)
AI gevinster vs AI risiko?
De seneste måneder er DSV (og andre speditions aktier) blevet ramt af 2 "events". Den første kom i forbindelse med en app, som blev tolket som om sektoren ville blive udsat for betydelig teknologisk disruption. Hvad kan DSV sige om den udvikling? Direkte/indirekte. Den næste og nyeste er "Amazon effekten".
Amazon effekten
I forrige uge kom der et nyt "kursevent" efter at Amazon meddelte, at de ville give plads på bilerne og i deres netværk til at der kunne bringes pakker ud af andre end Amazon. På den måde kan Amazon gå fra at være en kunde til en konkurrent. Meddelelsen fik med det samme UPS/FEDEX m.fl. til at falde med 10 % på annonceringsdagen. Samtidig trak det også speditører som CH Robinson, Kühne und Nagel og DSV med ned. Umiddelbart ser effekten ud til at være størst for operatører med meget store USA aktiviteter og indenfor små eller mindre pakker. Hvad er DSVs opfattelse af den udvikling?
Hvis investorerne skal give aktien ny energi kræves der formentlig:
En overbevisende præstation
At DSV åbner op for at genstarte deres aktietilbagekøb i starten af 2027.
At det samlede mål for synergier med hensyn til DB Schenker på 9 mia. løftes; eventuelt i niveauet 9-"noget højere"
At der bliver sat (års)tal på AI gevinster. Analytikere kigger efter op til 5 mia.
At AI disruption og Amazon m.fl. Effekten bliver forklaret.
Figur 1: Konsensusestimater for DSV frem mod 2028
Kilde: Marketscreener.com. (klik på billedet for at forstørre)
DSV afholder sin kapitalmarkedsdag i morgen. Forud for dagen, formentlig tirsdag morgen, er det sandsynligt, at de vil sætte tal på det/de budskaber, som de vil forsøge at overbevise investorerne om. Hovedfokus vil blive på DB Schenker/AI men også om DSV kan dæmpe frygten for, at disruption og Amazon eller andre spillere vil give betydelig modvind
Konsensus - det som investorerne allerede ved
Investorerne ved allerede noget. Det er nemlig de udmeldinger som DSV allerede har udsendt og fastholdt:
Samlede synergier på 9 mia. DKK fuldt indfaset med udgangen af 2026 og med effekt for 2027
2026 effekt med hensyn til synergier på mindst 4 mia. Annonceret i forbindelse med Q1 2026 for et par uger siden.
Indtjenings konsensus på 24,5 mia. For 2026. Det er aktuelt lidt højere end DSV egen guidance på 23-25,5 (midtpunkt = 24,25 mia. På EBIT).
En EBIT stigning på 8-9 mia. I indtjening frem mod 2028, jævnfør figur 1.
AI gevinster
Et af de åbne spørgsmål er, i hvilket omfang DSV kan omfavne AI, og hvilke muligheder det giver dem for at øge indtjeningen. Her er noget af det som investorerne vil forsøge at blive klogere på:
Sætter DSV specifikke tal på hvilke områder, som skal give hvor store gevinster?
Bliver det samlede tal over tid højere end analytikernes og investorernes forventninger om 3-5 mia. I AI gevinster?
Hvor stor en del kommer DSV til at beholde selv og hvor meget forsvinder i den markedskonkurrence, som er naturlig, når der i et marked drevet af fuldkommen konkurrence vil være en del gevinster, som skal deles med kunderne?
DB Schenker: Er 9 mia. "toppen af synergierne?
9 mia. har løbende været DSVs mål for de samlede synergier. Bliver det tal løftet nu eller i løbet af de kommende måneder i takt med, at DSV får nye informationer om de markeder,
som integrationen kører på?
Det vil være en DSV classic både at blive hurtigere færdig og at nå/sigte højere. Et "normalt" forløb for en DSV overtagelse plejer at indbefatte en personalereduktion på 6-8 %. Ud fra en samlet beskæftigelse på 160.000, vil det svare til et interval på 9.600 til 12.800. Vil DSV gå med øvre ende af intervallet fordi der er gode "eksterne" grunde til det (global usikkerhed, AI, disruption, Amazon, etc.)
AI gevinster vs AI risiko?
De seneste måneder er DSV (og andre speditions aktier) blevet ramt af 2 "events". Den første kom i forbindelse med en app, som blev tolket som om sektoren ville blive udsat for betydelig teknologisk disruption. Hvad kan DSV sige om den udvikling? Direkte/indirekte. Den næste og nyeste er "Amazon effekten".
Amazon effekten
I forrige uge kom der et nyt "kursevent" efter at Amazon meddelte, at de ville give plads på bilerne og i deres netværk til at der kunne bringes pakker ud af andre end Amazon. På den måde kan Amazon gå fra at være en kunde til en konkurrent. Meddelelsen fik med det samme UPS/FEDEX m.fl. til at falde med 10 % på annonceringsdagen. Samtidig trak det også speditører som CH Robinson, Kühne und Nagel og DSV med ned. Umiddelbart ser effekten ud til at være størst for operatører med meget store USA aktiviteter og indenfor små eller mindre pakker. Hvad er DSVs opfattelse af den udvikling?
Hvis investorerne skal give aktien ny energi kræves der formentlig:
En overbevisende præstation
At DSV åbner op for at genstarte deres aktietilbagekøb i starten af 2027.
At det samlede mål for synergier med hensyn til DB Schenker på 9 mia. løftes; eventuelt i niveauet 9-"noget højere"
At der bliver sat (års)tal på AI gevinster. Analytikere kigger efter op til 5 mia.
At AI disruption og Amazon m.fl. Effekten bliver forklaret.
Figur 1: Konsensusestimater for DSV frem mod 2028
Kilde: Marketscreener.com. (klik på billedet for at forstørre)
11/5 2026 06:53 ProInvestorNEWS 3
132287 Figur 2: Kursudvikling, DSV, Kühne und Nagel, CH Robinson, FEDEX, UPS, 1 måned
Kilde: Nordnet (klik på billedet for at forstørre)
Kilde: Nordnet (klik på billedet for at forstørre)
