Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
Mens Chip og AI aktierne drøner opad og derudaf, viser udviklingen i Bitcoin et helt andet billedet af investorernes risikolyst.
Aktierne i USA, Sydkorea og Taiwan er steget meget i 2026
Eller det gælder i hvert fald for CHIP og AI aktier
Eksklusive disse aktier, har udviklingen været 0 eller negativ
Stigende renter, høje energipriser og en rekordlav amerikansk forbrugertillid drevet af disse faktorer, har fået en hel del aktier til at falde.
Det er mindre mærkeligt al den stund, at det amerikanske privatforbrug udgør ca. 70 % af den amerikanske BNP
Et andet billede på risikovilligheden er udvilingen i Bitcoin
I figur 1 har jeg vist udviklingen den seneste måned
Bitcoin er faldet med 15 % i den samme periode, hvor chipaktier er drønet i vejret
Spørgsmålet er om den udvikling skyldes isolerede Bitcoin "ting", eller om udviklingen i Bitcoin reelt viser, at aktiemarkedsinteressen kun er i meget få aktier?
Specielle forhold kan gøre en forskel
Det er langt fra givet, men stadig muligt, at Bitcoin udviklingen viser en anden og alternativ risikovillighed, end den som er afspejlet i Chip og AI aktierne. Microstrategy, som opfattes som en "tracker" for Bitcoin har måske lavet et strategiskifte og i stedet for at akkumulere, så solgt Bitcoins for første gang meget længe.
Har Bitcoin mistet sin bagstopper?
Er Bitcoin nu mere risikoisoleret end tidligere?
Sælger investorerne Bitcoin fordi momentum er dårlig på samme måde som de sælger og køber andre finansielle fordringer drevet af stemning: Fald i dag får investorerne til at forvente yderligere fald i morgen?
Er der bare tale om at Bitcoin og investorerne tager sig en "risikopause"?
Figur 1: Kursudvikling, Bitcoin, 1 måned
Kilde: https://finance.yahoo.com/quote/BTC-USD/
Mens Chip og AI aktierne drøner opad og derudaf, viser udviklingen i Bitcoin et helt andet billedet af investorernes risikolyst.
Aktierne i USA, Sydkorea og Taiwan er steget meget i 2026
Eller det gælder i hvert fald for CHIP og AI aktier
Eksklusive disse aktier, har udviklingen været 0 eller negativ
Stigende renter, høje energipriser og en rekordlav amerikansk forbrugertillid drevet af disse faktorer, har fået en hel del aktier til at falde.
Det er mindre mærkeligt al den stund, at det amerikanske privatforbrug udgør ca. 70 % af den amerikanske BNP
Et andet billede på risikovilligheden er udvilingen i Bitcoin
I figur 1 har jeg vist udviklingen den seneste måned
Bitcoin er faldet med 15 % i den samme periode, hvor chipaktier er drønet i vejret
Spørgsmålet er om den udvikling skyldes isolerede Bitcoin "ting", eller om udviklingen i Bitcoin reelt viser, at aktiemarkedsinteressen kun er i meget få aktier?
Specielle forhold kan gøre en forskel
Det er langt fra givet, men stadig muligt, at Bitcoin udviklingen viser en anden og alternativ risikovillighed, end den som er afspejlet i Chip og AI aktierne. Microstrategy, som opfattes som en "tracker" for Bitcoin har måske lavet et strategiskifte og i stedet for at akkumulere, så solgt Bitcoins for første gang meget længe.
Har Bitcoin mistet sin bagstopper?
Er Bitcoin nu mere risikoisoleret end tidligere?
Sælger investorerne Bitcoin fordi momentum er dårlig på samme måde som de sælger og køber andre finansielle fordringer drevet af stemning: Fald i dag får investorerne til at forvente yderligere fald i morgen?
Er der bare tale om at Bitcoin og investorerne tager sig en "risikopause"?
Figur 1: Kursudvikling, Bitcoin, 1 måned
Kilde: https://finance.yahoo.com/quote/BTC-USD/
3/6 2026 07:09 ProInvestorNEWS 3
132594 Figur 2: Kursudvikling, 2026, Ishares Semiconductor
Kilde: Nordnet
Kilde: Nordnet
Er det ikke blot en rotation, hvor den samme type af investorer (risikovillige, momentum) roterer fra Bitcoin til AI, Semi og Space? Sådan ser jeg det.
Og så lige en væsentlig nuancering. (Micro-)Strategy er meget åbne omkring alt de foretager sig, inkl. deres strategi ift. køb og salg af Bitcoin.
I forrige uge solgte Strategy 32 Bitcoin af skattemæssige årsager.
Det er helt på linje med det Michael Saylor kommunikerede til investorerne i forbindelse Q1 den 5. maj. Han har altid været transparent om at hans fokus er, hvad der er til gavn for MSTR investorer.
Perspektiv: 32 Bitcoin svarer til mindre end 0,004% af Strategy's samlede antal Bitcoin. Ugen inden købte Strategy 24869 Bitcoin!
Og så lige en væsentlig nuancering. (Micro-)Strategy er meget åbne omkring alt de foretager sig, inkl. deres strategi ift. køb og salg af Bitcoin.
I forrige uge solgte Strategy 32 Bitcoin af skattemæssige årsager.
Det er helt på linje med det Michael Saylor kommunikerede til investorerne i forbindelse Q1 den 5. maj. Han har altid været transparent om at hans fokus er, hvad der er til gavn for MSTR investorer.
Perspektiv: 32 Bitcoin svarer til mindre end 0,004% af Strategy's samlede antal Bitcoin. Ugen inden købte Strategy 24869 Bitcoin!
Bitcoin holder stadig sin klassiske 4-årige halving-cyklus og den brede, stigende kanal over 10+ år.
Vi toppede ~126k i 2025, nu korrektion til ~63-65k i juni 2026.
Præcis som tidligere cykler:
stærk opgang efter halving → top → 40-80% drawdown → akkumulation.
Mange penge er roteret fra BTC til AI, chips & data centers.
Institutioner jagter det hotte tema lige nu → "capital rotation" er brutal, men midlertidig.
Når AI-hype køler af, flyder kapitalen ofte tilbage til scarcity-asset som Bitcoin.
Cyklussen lever.
Kanalen holder.
Bitcoin er ikke kun en del af AI-revolutionen. Bitcoin-miners er med til at bygge den.
Mens alle jagter NVIDIA & hyperscalers, pivoterer BTC-miners (Core, IREN, MARA, TeraWulf, Cipher Digital m.fl.) deres power-faciliteter til GPU-clusters.
De har det, alle andre mangler: strøm i stor skala. Højere marginer fra AI-hosting end mining
Samme infrastruktur driver både BTC og AI
Capital rotation går begge veje, nu til AI, senere tilbage til scarcity
Vi er midt i rotationen, ikke i slutningen af cyklen.
Bitcoin + AI = den ultimative convergence.
Hvad får BTC-miners ud af AI-pivot?
De tjener 3-4x mere pr. MW på AI/HPC-hosting lige nu (80-90% margins vs. tynde mining-margins post-halving).
Langsigtede kontrakter med Microsoft, CoreWeave osv. giver stabil dollar-indkomst – ikke afhængig af BTC-pris eller difficulty.
Men de går ikke 100% væk fra mining:
Power er fleksibelt: Mange sites er interruptible. De kan curtail mining og prioritere AI når det betaler bedst – eller bruge overskudskapacitet.
BTC-upside: Mining giver stadig asymmetrisk gevinst ved næste bullrun/halving.
De beholder efficient rigs som "call option" på Bitcoin.
Hybrid-model:
Bedste miners kører både – AI dækker faste omkostninger + cash flow, mining giver højere potentiel ROI når BTC >$100k+.
Strømkontrakter:
De har billige, langsigtede PPA’er (ofte <4¢/kWh). AI betaler premium nu, men hvis mining bliver ekstremt profitabel igen, kan de renegotiere eller skifte.
Det er power arbitrage, ikke et farvel til BTC.
De maksimerer profit pr. MW i stedet for at være monogame med hashing.
AI stabiliserer dem gennem bear-markeder.
BTC giver eksplosiv upside.
Ved lav BTC-pris (~63-65k nu) bliver mining billigere i BTC-terms (lavere hashprice betyder du får flere BTC pr. MW/strøm).
Og med stabil AI-cashflow kan de teoretisk akkumulere mere aggressivt uden at sælge alt mined BTC for at betale regninger.
Win-win for miners og for netværket som jeg ser det.
Flere store miners (Core Scientific, dele af MARA, Riot osv.) har solgt BTC fra treasury for at finansiere AI-buildouts (GPU’er, køling, capex). De prioriterer vækst i AI lige nu, fordi det giver 3-4x bedre margins. Det har selvfølgelig været med til at presse BTC prisen kortsigtet.
Core Scientific solgte ~$175M BTC (næsten hele treasury)
MARA dumpede over $1B i marts
Riot sælger 2-3x mere end de miner
De prioriterer AI fordi det giver 3-4x bedre margins + stabile, langsigtede kontrakter (vs. volatile mining post-halving).
Kortsigtet = ekstra sell-pressure på BTC.
Langsigtet = stærkere balance sheets, hybrid-modeller og mindre tvangs-salg når prisen stiger igen.
Selvom miners sælger BTC for at finansiere AI-buildouts lige nu (og det giver kortsigtet sell-pressure), så er det ikke et farvel til Bitcoin.
Det er en smart pivot i en midlertidig fase af cyklussen.
Bitcoin-netværket har aldrig været stærkere:
Hashrate er højt (selvom det dyppede lidt Q1 2026 pga. pivot)
Adoption vokser (ETF'er, institutioner, lande)
Scarcity + halving-dynamik er intakt
Miners' power-infrastruktur bliver bare mere værdifuld – de kan altid skifte tilbage når mining igen bliver ekstremt profitabel
De sælger nu fordi AI giver bedre margins og stabil cashflow.
Når BTC-prisen stiger igen (som den historisk gør i 4-årscyklussen), bliver mining super-attractivt igen og de har stadig masser af rigs og strøm.
STRATEGY:
Strategy (Saylor), de ved præcis hvad der sker.
Holder 843.700+ BTC (over 4% af al Bitcoin)
Har købt 171.000+ BTC i 2026 – absorberer 2-3x mere end miners producerer
Kun solgt 32 BTC (0.0038%) i maj til udbytte
Gennemsnitspris ~$75.700
Mens miners (Core, MARA, Riot) sælger for at finansiere AI-buildouts → Strategy bruger det som akkumulations-gave. Ingen panik.
Strategy (MicroStrategy) køber markant mere Bitcoin, end minerne producerer og sælger.
Min take:
Man kan sagtens købe mere på disse niveauer.
High-risk som altid – ingen ved om vi falder yderligere.
Men jeg forventer ny ATH senere, måske Q4 2026 eller 2027. Den brede kanal holder.
Cyklussen lever. Bitcoin + AI = ultimate convergence.
Vi toppede ~126k i 2025, nu korrektion til ~63-65k i juni 2026.
Præcis som tidligere cykler:
stærk opgang efter halving → top → 40-80% drawdown → akkumulation.
Mange penge er roteret fra BTC til AI, chips & data centers.
Institutioner jagter det hotte tema lige nu → "capital rotation" er brutal, men midlertidig.
Når AI-hype køler af, flyder kapitalen ofte tilbage til scarcity-asset som Bitcoin.
Cyklussen lever.
Kanalen holder.
Bitcoin er ikke kun en del af AI-revolutionen. Bitcoin-miners er med til at bygge den.
Mens alle jagter NVIDIA & hyperscalers, pivoterer BTC-miners (Core, IREN, MARA, TeraWulf, Cipher Digital m.fl.) deres power-faciliteter til GPU-clusters.
De har det, alle andre mangler: strøm i stor skala. Højere marginer fra AI-hosting end mining
Samme infrastruktur driver både BTC og AI
Capital rotation går begge veje, nu til AI, senere tilbage til scarcity
Vi er midt i rotationen, ikke i slutningen af cyklen.
Bitcoin + AI = den ultimative convergence.
Hvad får BTC-miners ud af AI-pivot?
De tjener 3-4x mere pr. MW på AI/HPC-hosting lige nu (80-90% margins vs. tynde mining-margins post-halving).
Langsigtede kontrakter med Microsoft, CoreWeave osv. giver stabil dollar-indkomst – ikke afhængig af BTC-pris eller difficulty.
Men de går ikke 100% væk fra mining:
Power er fleksibelt: Mange sites er interruptible. De kan curtail mining og prioritere AI når det betaler bedst – eller bruge overskudskapacitet.
BTC-upside: Mining giver stadig asymmetrisk gevinst ved næste bullrun/halving.
De beholder efficient rigs som "call option" på Bitcoin.
Hybrid-model:
Bedste miners kører både – AI dækker faste omkostninger + cash flow, mining giver højere potentiel ROI når BTC >$100k+.
Strømkontrakter:
De har billige, langsigtede PPA’er (ofte <4¢/kWh). AI betaler premium nu, men hvis mining bliver ekstremt profitabel igen, kan de renegotiere eller skifte.
Det er power arbitrage, ikke et farvel til BTC.
De maksimerer profit pr. MW i stedet for at være monogame med hashing.
AI stabiliserer dem gennem bear-markeder.
BTC giver eksplosiv upside.
Ved lav BTC-pris (~63-65k nu) bliver mining billigere i BTC-terms (lavere hashprice betyder du får flere BTC pr. MW/strøm).
Og med stabil AI-cashflow kan de teoretisk akkumulere mere aggressivt uden at sælge alt mined BTC for at betale regninger.
Win-win for miners og for netværket som jeg ser det.
Flere store miners (Core Scientific, dele af MARA, Riot osv.) har solgt BTC fra treasury for at finansiere AI-buildouts (GPU’er, køling, capex). De prioriterer vækst i AI lige nu, fordi det giver 3-4x bedre margins. Det har selvfølgelig været med til at presse BTC prisen kortsigtet.
Core Scientific solgte ~$175M BTC (næsten hele treasury)
MARA dumpede over $1B i marts
Riot sælger 2-3x mere end de miner
De prioriterer AI fordi det giver 3-4x bedre margins + stabile, langsigtede kontrakter (vs. volatile mining post-halving).
Kortsigtet = ekstra sell-pressure på BTC.
Langsigtet = stærkere balance sheets, hybrid-modeller og mindre tvangs-salg når prisen stiger igen.
Selvom miners sælger BTC for at finansiere AI-buildouts lige nu (og det giver kortsigtet sell-pressure), så er det ikke et farvel til Bitcoin.
Det er en smart pivot i en midlertidig fase af cyklussen.
Bitcoin-netværket har aldrig været stærkere:
Hashrate er højt (selvom det dyppede lidt Q1 2026 pga. pivot)
Adoption vokser (ETF'er, institutioner, lande)
Scarcity + halving-dynamik er intakt
Miners' power-infrastruktur bliver bare mere værdifuld – de kan altid skifte tilbage når mining igen bliver ekstremt profitabel
De sælger nu fordi AI giver bedre margins og stabil cashflow.
Når BTC-prisen stiger igen (som den historisk gør i 4-årscyklussen), bliver mining super-attractivt igen og de har stadig masser af rigs og strøm.
STRATEGY:
Strategy (Saylor), de ved præcis hvad der sker.
Holder 843.700+ BTC (over 4% af al Bitcoin)
Har købt 171.000+ BTC i 2026 – absorberer 2-3x mere end miners producerer
Kun solgt 32 BTC (0.0038%) i maj til udbytte
Gennemsnitspris ~$75.700
Mens miners (Core, MARA, Riot) sælger for at finansiere AI-buildouts → Strategy bruger det som akkumulations-gave. Ingen panik.
Strategy (MicroStrategy) køber markant mere Bitcoin, end minerne producerer og sælger.
Min take:
Man kan sagtens købe mere på disse niveauer.
High-risk som altid – ingen ved om vi falder yderligere.
Men jeg forventer ny ATH senere, måske Q4 2026 eller 2027. Den brede kanal holder.
Cyklussen lever. Bitcoin + AI = ultimate convergence.
