Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
Halvårsregnskabet den 5/8 er stadig 6 uger væk. Ikke desto mindre vil det være naturligt, hvis investorerne i løbet af de kommende uger begynder at spekulere i muligheden for at der kommen en opjustering eller i det mindste i en positiv præcisering af 2026 forventningerne:
Lanceringen af Wegovy pillen er gået langt bedre end alle havde forventet. Både hvad angår Novo Nordisk selv, analytikere og investorer. Ved ADA konferencen i Louisiana, New Orleans annoncerede Novo Nordisk, at mere end 3 mio. Recepter var udskrevet. Det er "alt inklusive" tal, og ikke kun IQVIA Data, som det fremgår af figur 1.
I første kvartal blev der udskrevet 1,3 mio. Recepter, som genererede en omsætning på 2,26 mia. (kilde: Q1 regnskab). Hvis man antager, at der bliver udskrevet 4 mio. I halvåret og at priserne er "faste", svarer det til en halvårsomsætning på i underkanten af 7 mia. For halvåret alene.
Hvis vi antager, at halvårsomsætningen stiger til 7 mia; der ikke kommer nogen vækst i andet halvår, priser/USD er konstante, og der ikke kommer noget salg uden for USA, vil helårsomsætningen stige til 14 mia. Det er en meget forsigtig antagelse med aktuel fortsat vækst i USA, godkendelser og lanceringer i UAE, UK og EMA. I så fald vil det svare til at salget af Wegovy pillen udgør ca. 5 % af konsensus forventningerne for 2026 omsætningen, jævnfør figur 3. Bemærk venligst forudsætningerne (ingen vækst i USA og ingen salg udenfor USA).
Pillen er godkendt og markedsføringen igangsat i UAE
Pillen er godkendt i England/UK. Markedsføringen vil starte i løbet af kort tid.
Pillen er anbefalet af EMA med et samlet indbyggertal på ca. 450 mio. Det er ikke en endelig godkendelse, men det er en forløber for en godkendelse. En endelig tilladelse tager "normalt" 67 dage og svarer til en lancering ultimo juli/primo august.
Novo Nordisk er alene om at kunne sælge i EMA i en "overskuelig fremtid". Formentlig som minimum for hele 2026.
Væksten i pillesalget har enten ikke eller ikke i væsentlig grad kannibaliseret salget af injektioner. Der er altså tale om at udvide markedet.
Novo Nordisk oppræciserede sine forventninger efter første kvartal fra minus 5-minus 13 % vækst i omsætning og EBIT til en vækst på minus 4-minus 12. Det var den mindst mulige positive præcisering.
I løbet af de kommende uger får Novo Nordisk et bedre indtryk af om den fremragende lancering i USA, bliver ved med at give den stærke afvigelse fra det forventede.
Samtidig bliver det afgørende, om Novo Nordisk har den tilstrækkelige produktionskapacitet til at servicere mange markeder på samme tidspunkt.
Forsigtig guidance, stærk lancering og godkendelser giver opjusteringsmulighed
Novo Nordisk aktien har haft det vanskeligt igen i 2026 med et fald på 12 %. Nyhedsstrømmen har været bedre end aktiekursens udvikling og prisfastsættelsen afspejler. "Det er naturligt at være aktionærskeptisk" er CEO Mike Doustdar citeret for at sige, og det er så den holdning som investorerne har indtaget. Skyldes det i overvejende grad, at de seneste års udvikling og (for) mange nedjusteringer sidder tungt og dybt, og at vi nærmer os årsdagen for den store nedjustering og udnævnelse af netop CEO Mike Doustdar?
Figur 1: Udviklingen i recepter i USA på Wegovy vs Eli Lilly, Foundayo siden lancering
Kilde: IQVIA Data
Halvårsregnskabet den 5/8 er stadig 6 uger væk. Ikke desto mindre vil det være naturligt, hvis investorerne i løbet af de kommende uger begynder at spekulere i muligheden for at der kommen en opjustering eller i det mindste i en positiv præcisering af 2026 forventningerne:
Lanceringen af Wegovy pillen er gået langt bedre end alle havde forventet. Både hvad angår Novo Nordisk selv, analytikere og investorer. Ved ADA konferencen i Louisiana, New Orleans annoncerede Novo Nordisk, at mere end 3 mio. Recepter var udskrevet. Det er "alt inklusive" tal, og ikke kun IQVIA Data, som det fremgår af figur 1.
I første kvartal blev der udskrevet 1,3 mio. Recepter, som genererede en omsætning på 2,26 mia. (kilde: Q1 regnskab). Hvis man antager, at der bliver udskrevet 4 mio. I halvåret og at priserne er "faste", svarer det til en halvårsomsætning på i underkanten af 7 mia. For halvåret alene.
Hvis vi antager, at halvårsomsætningen stiger til 7 mia; der ikke kommer nogen vækst i andet halvår, priser/USD er konstante, og der ikke kommer noget salg uden for USA, vil helårsomsætningen stige til 14 mia. Det er en meget forsigtig antagelse med aktuel fortsat vækst i USA, godkendelser og lanceringer i UAE, UK og EMA. I så fald vil det svare til at salget af Wegovy pillen udgør ca. 5 % af konsensus forventningerne for 2026 omsætningen, jævnfør figur 3. Bemærk venligst forudsætningerne (ingen vækst i USA og ingen salg udenfor USA).
Pillen er godkendt og markedsføringen igangsat i UAE
Pillen er godkendt i England/UK. Markedsføringen vil starte i løbet af kort tid.
Pillen er anbefalet af EMA med et samlet indbyggertal på ca. 450 mio. Det er ikke en endelig godkendelse, men det er en forløber for en godkendelse. En endelig tilladelse tager "normalt" 67 dage og svarer til en lancering ultimo juli/primo august.
Novo Nordisk er alene om at kunne sælge i EMA i en "overskuelig fremtid". Formentlig som minimum for hele 2026.
Væksten i pillesalget har enten ikke eller ikke i væsentlig grad kannibaliseret salget af injektioner. Der er altså tale om at udvide markedet.
Novo Nordisk oppræciserede sine forventninger efter første kvartal fra minus 5-minus 13 % vækst i omsætning og EBIT til en vækst på minus 4-minus 12. Det var den mindst mulige positive præcisering.
I løbet af de kommende uger får Novo Nordisk et bedre indtryk af om den fremragende lancering i USA, bliver ved med at give den stærke afvigelse fra det forventede.
Samtidig bliver det afgørende, om Novo Nordisk har den tilstrækkelige produktionskapacitet til at servicere mange markeder på samme tidspunkt.
Forsigtig guidance, stærk lancering og godkendelser giver opjusteringsmulighed
Novo Nordisk aktien har haft det vanskeligt igen i 2026 med et fald på 12 %. Nyhedsstrømmen har været bedre end aktiekursens udvikling og prisfastsættelsen afspejler. "Det er naturligt at være aktionærskeptisk" er CEO Mike Doustdar citeret for at sige, og det er så den holdning som investorerne har indtaget. Skyldes det i overvejende grad, at de seneste års udvikling og (for) mange nedjusteringer sidder tungt og dybt, og at vi nærmer os årsdagen for den store nedjustering og udnævnelse af netop CEO Mike Doustdar?
Figur 1: Udviklingen i recepter i USA på Wegovy vs Eli Lilly, Foundayo siden lancering
Kilde: IQVIA Data
16/6 2026 07:04 ProInvestorNEWS 3
132796 Figur 3: Konsensusforventninger for Novo Nordisk
Kilde: Marketscreener.com per 15/6 2026
Kilde: Marketscreener.com per 15/6 2026
Du antager, at priserne er "faste"; men derved ser du vel bort fra titreringens effekt på Novos omsætning?
Patienter begynder normalt på de mindste piller, som hos Novocare koster 149 hhv. 199 $ (det sidste beløb endda med et aktuelt tilbud på 149 $). De fortsætter efter et par måneder på de større pillestyrker til 299 $. Vi må forvente, at omsætningen i første kvartal har været domineret af recepter med "begynderpriser" eller "introduktionstilbud". Mens der kan forventes en større andel af patienter til de høje priser i de efterfølgende kvartaler.
Omsætning/patient er estimeret ud fra Q1 tallene. Men hvis (når) patienterne fortsætter op på de dyrere pillestørrelser, skal vi måske lægge af størrelsesorden 50% til dette estimat.
Patienter begynder normalt på de mindste piller, som hos Novocare koster 149 hhv. 199 $ (det sidste beløb endda med et aktuelt tilbud på 149 $). De fortsætter efter et par måneder på de større pillestyrker til 299 $. Vi må forvente, at omsætningen i første kvartal har været domineret af recepter med "begynderpriser" eller "introduktionstilbud". Mens der kan forventes en større andel af patienter til de høje priser i de efterfølgende kvartaler.
Omsætning/patient er estimeret ud fra Q1 tallene. Men hvis (når) patienterne fortsætter op på de dyrere pillestørrelser, skal vi måske lægge af størrelsesorden 50% til dette estimat.
16/6 2026 07:53 Pansen 0132798 Jeg forsøger blot at lægge nogle udfaldsrum ind for at illustrere hvordan investorerne tænker og har positioneret sig - Hilsen Per
