Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
Investorerne er ikke kun godt forberedte på, men forventer en gedigen Novo Nordisk opjustering fra seneste guidance om en omsætningstilbagegang på 4-12 %. Det er set fra investorernes side et åbent og godt spørgsmål om opjusteringen bliver tilstrækkelig stor?
Guidance punkterede håbet om hurtig genopretning
Da Novo Nordisk guidede for en 2026 omsætnings- og indtjenings tilbagegang på 5-13 %, svarende til 9 % i midtpunktet, gik der et sug igennem investorerne. Det skyldes ikke mindst kombinationen af et par udfordrende år for aktiekursen, men også for at forventningerne til at 2026 skulle blive et år med betydelig vækstgenopretning, blev totalt punkteret. Aktien reagerede naturligt negativt.
2026 kan blive "hæderligt"
Her 1,5 uger før halvårsregnskabet er forventet den 5. August, har forventningerne bevæget sig opad. Det skyldes formentlig en kombination af fornemmelsen for en meget forsigtig guidance, og at pillelanceringen i USA var styret med forsigtighed. Analytikerne har nu bevæget sig.
Konsensus har bevæget sig mod større opjustering
Aktuelt er forventningen udtrykt gennem konsensus, at der kommer en større opjustering. I gennemsnit er forventninger nu aktuelt til en vækst på lige i underkanten af 5 %. Skeptikerne vil hævde, at det stadig peger på, at 2026 bliver et, set i et langsigtet perspektiv, skuffende år. Det som driver aktiekursen er dog i overvejende grad afvigelse fra det forventede og næppe det samlede tal.
6 forhold er med til at gøre forskellen
Om og i givet fald hvor meget Novo Nordisk hæver sine forventninger afhænger bl.a. Af 6 forhold:
I hvilket omfang har Novo Nordisk taget udgangspunkt i, at de fortsat kan blive presset af tab af markedsandele for Ozempic (diabetes)?
I hvilket omfang er der en prisfaktor; ikke mindst for vægttabsprodukter i USA?
Forventer Novo Nordisk et boom i salget af Wegovy pillen i USA, når Medicare giver afsætningen medvind?
Vil Novo Nordisk fortsat være det dominerende produkt med pillen i USA på et marked som vokser markant og hvor de har 80/20 i forhold til Eli Lilly aktuelt?
Hvilke forventninger lægger Novo Nordisk ind til prisaftaler med europæiske myndigheder og lanceringer udover UAE, Bahrain og andre lande i løbet af de kommende måneder?
Anlægger Novo Nordisk en forsigtig (under ingen omstændigheder mere nedjusteringsrisiko) eller mere offensiv tilgang i deres guidance?
Indsnævring af guidance, tak
En ting er at måle forventninger gennem midtpunktet af intervallet. Noget andet er at måle selskabernes evne til at forudsige, hvad man vil forpligte sig til at levere til investorerne. Der er en motorvejs afstand mellem en forventet nedgang på minus 4 til minus 12%. Det kan gå godt, fornuftigt eller virkelig, virkelig skuffende udtrykt som forskellen mellem de 2 yderpunkter. En af forventningerne/krav, er derfor at Novo Nordisk indsnævrer udsving til maksimum 5-6 % point fra 8.
4 scenarier
For mig at se er der 4 scenarier i spil til den kommende guidance. Det stærke, det gode, det skuffende og det stærkt skuffende:
Det stærke er mindre realistisk
Det stærke, men mindre realistiske inkluderer en forhøjelse af guidance til 0 - minus 4 %. Det åbner mulighed for, at 2026 kan blive solidt med en uændret omsætning med et risikoscenarie ned til minus 4 % i worst case. Midtpunktet på minus 2 % er væsentlig bedre end minus 4,93 % som konsensus. Kursstigningspotentialet, kortsigtet kan være 10-15%.
Er "det gode" mest realistisk?
Det gode udfald er en vis opjustering med en betydelig indsnævring, med et midtpunkt over konsensus og fjernelse af et betydelig negativt udfald. Det vil være minus 2 til minus 6 %. Eller minus 4 % i midtpunktet og bedre end konsensus. Forventet kortsigtet kursreaktion på 5+%.
Det skuffende giver kursfald
Hvis Novo Nordisk hæver forventningerne til minus 3-minus 7, vil det svare til et midtpunkt på omtrent konsensus. Det fjerner upside. Sender et nervøst signal om diabetes, markedsandele, prisudfordringer og forsigtighed med hensyn til pillen. Da midtpunktet er tæt på, men lidt under konsensus og aktien er steget de seneste uger på håb/forventninger om en opjustering, vil investorerne formentlig reagere med skuffelse og kursfald i omegnen af 5-7 %.
Det dårlige udfald
Hvis Novo Nordisk blot præciserer forventninger til lidt bedre end aktuelt med et midtpunkt, som er et godt stykke fra konsensus; eventuelt som minus 4 til minus 9 % er der en reel risiko for at aktiekursen, i det mindste initialt vil dratte noget under 300. Det vil fastholde, at 2026 er skuffende, og det 3. Udfordrende år.
Figur 1: Kursudviking Novo Nordisk, 2026
Kilde: Nordnet. (klik på billedet for at forstørre)
Investorerne er ikke kun godt forberedte på, men forventer en gedigen Novo Nordisk opjustering fra seneste guidance om en omsætningstilbagegang på 4-12 %. Det er set fra investorernes side et åbent og godt spørgsmål om opjusteringen bliver tilstrækkelig stor?
Guidance punkterede håbet om hurtig genopretning
Da Novo Nordisk guidede for en 2026 omsætnings- og indtjenings tilbagegang på 5-13 %, svarende til 9 % i midtpunktet, gik der et sug igennem investorerne. Det skyldes ikke mindst kombinationen af et par udfordrende år for aktiekursen, men også for at forventningerne til at 2026 skulle blive et år med betydelig vækstgenopretning, blev totalt punkteret. Aktien reagerede naturligt negativt.
2026 kan blive "hæderligt"
Her 1,5 uger før halvårsregnskabet er forventet den 5. August, har forventningerne bevæget sig opad. Det skyldes formentlig en kombination af fornemmelsen for en meget forsigtig guidance, og at pillelanceringen i USA var styret med forsigtighed. Analytikerne har nu bevæget sig.
Konsensus har bevæget sig mod større opjustering
Aktuelt er forventningen udtrykt gennem konsensus, at der kommer en større opjustering. I gennemsnit er forventninger nu aktuelt til en vækst på lige i underkanten af 5 %. Skeptikerne vil hævde, at det stadig peger på, at 2026 bliver et, set i et langsigtet perspektiv, skuffende år. Det som driver aktiekursen er dog i overvejende grad afvigelse fra det forventede og næppe det samlede tal.
6 forhold er med til at gøre forskellen
Om og i givet fald hvor meget Novo Nordisk hæver sine forventninger afhænger bl.a. Af 6 forhold:
I hvilket omfang har Novo Nordisk taget udgangspunkt i, at de fortsat kan blive presset af tab af markedsandele for Ozempic (diabetes)?
I hvilket omfang er der en prisfaktor; ikke mindst for vægttabsprodukter i USA?
Forventer Novo Nordisk et boom i salget af Wegovy pillen i USA, når Medicare giver afsætningen medvind?
Vil Novo Nordisk fortsat være det dominerende produkt med pillen i USA på et marked som vokser markant og hvor de har 80/20 i forhold til Eli Lilly aktuelt?
Hvilke forventninger lægger Novo Nordisk ind til prisaftaler med europæiske myndigheder og lanceringer udover UAE, Bahrain og andre lande i løbet af de kommende måneder?
Anlægger Novo Nordisk en forsigtig (under ingen omstændigheder mere nedjusteringsrisiko) eller mere offensiv tilgang i deres guidance?
Indsnævring af guidance, tak
En ting er at måle forventninger gennem midtpunktet af intervallet. Noget andet er at måle selskabernes evne til at forudsige, hvad man vil forpligte sig til at levere til investorerne. Der er en motorvejs afstand mellem en forventet nedgang på minus 4 til minus 12%. Det kan gå godt, fornuftigt eller virkelig, virkelig skuffende udtrykt som forskellen mellem de 2 yderpunkter. En af forventningerne/krav, er derfor at Novo Nordisk indsnævrer udsving til maksimum 5-6 % point fra 8.
4 scenarier
For mig at se er der 4 scenarier i spil til den kommende guidance. Det stærke, det gode, det skuffende og det stærkt skuffende:
Det stærke er mindre realistisk
Det stærke, men mindre realistiske inkluderer en forhøjelse af guidance til 0 - minus 4 %. Det åbner mulighed for, at 2026 kan blive solidt med en uændret omsætning med et risikoscenarie ned til minus 4 % i worst case. Midtpunktet på minus 2 % er væsentlig bedre end minus 4,93 % som konsensus. Kursstigningspotentialet, kortsigtet kan være 10-15%.
Er "det gode" mest realistisk?
Det gode udfald er en vis opjustering med en betydelig indsnævring, med et midtpunkt over konsensus og fjernelse af et betydelig negativt udfald. Det vil være minus 2 til minus 6 %. Eller minus 4 % i midtpunktet og bedre end konsensus. Forventet kortsigtet kursreaktion på 5+%.
Det skuffende giver kursfald
Hvis Novo Nordisk hæver forventningerne til minus 3-minus 7, vil det svare til et midtpunkt på omtrent konsensus. Det fjerner upside. Sender et nervøst signal om diabetes, markedsandele, prisudfordringer og forsigtighed med hensyn til pillen. Da midtpunktet er tæt på, men lidt under konsensus og aktien er steget de seneste uger på håb/forventninger om en opjustering, vil investorerne formentlig reagere med skuffelse og kursfald i omegnen af 5-7 %.
Det dårlige udfald
Hvis Novo Nordisk blot præciserer forventninger til lidt bedre end aktuelt med et midtpunkt, som er et godt stykke fra konsensus; eventuelt som minus 4 til minus 9 % er der en reel risiko for at aktiekursen, i det mindste initialt vil dratte noget under 300. Det vil fastholde, at 2026 er skuffende, og det 3. Udfordrende år.
Figur 1: Kursudviking Novo Nordisk, 2026
Kilde: Nordnet. (klik på billedet for at forstørre)
27/7 2026 06:40 ProInvestorNEWS 7
133230 Figur 2: Konsensus for Novo Nordisk for 2026 per 26/7
Kilde: Marketscreener.com (Klik på billedet for at forstørre)
Kilde: Marketscreener.com (Klik på billedet for at forstørre)
God og instruktiv gennemgang: Mange tak Per H. - Du skriver, at konsensus har bevæget sig fra midtpunkt -8 til midtpunkt -5.. Og kursen er jo også gået op i foråret. Men Novo handler vel stadig til en PE langt under normalen for Big Pharma? (Er det 12 - eller 13?) - 1) I et kæmpestort og meget lovende marked! - 2) Med en førsterival, der har nogle udfordringer (Fondayo: Spørgsmålet er vel, om tidsrammen for ansøgning i EU slut - 26 for Lilly`s vedkommende kommer til at holde?), 3) En tidsforskel i NOVO favør på udrulning af Wegovypill i lande udenfor USA (EU som den vigtigste) på i al fald ½ år... Eneste problematiske punkt er måske (som Helge skrev ingående om i sidste uge) - produktionskapacitet! - Tror du - som jeg - at henvisninger angående dette kan have en ret markant indflydelse på performance på dagen og i ugen efter? Og i fald af, at vi undgår dit sidste scenarie: Hvad mener du, PE bør gå imod med en tidsramme på 1/2 år (helårsregnskabet)?
Hej Alberto - Først det faktuelle - på 26/27 handler Novo Nordisk jævnfør konsensus på henholdsvis 14,1/15,2 jævnfør Marketscreener.com - Hvis væksten vender tilbage siger historien at 20x er moderat prisfastsættelse for Novo Nordisk. Hvis den ikke vender tilbage og kun er middelmådig 3-5 % er den nuværende prisfastsættelse moderat, men ikke en ekstrem lav prisfastsættelse. Kommer væksten eller gør den ikke? Er konsensus korrekt eller er den ikke? Hvor stor bliver opjusteringen (Hvis man tror og frygter at det bliver scenarie 3 eller 4), skal man formentlig ikke eje så mange aktier de kommende uger: PS: En ting er økonomi og nøgletal, noget andet kan være risikopræmie. Hvad nu hvis Novo Nordisk i næste uge guider 3-7 % nedgang, men ender året med en negativ vækst på 3,5 % - guidance på grund af at de er overforsigtige. Så falder aktien formentlig i næste uge, men den kan komme sig igen ultimo året. Momentum og kortsigtet gambling spiller en større rolle end nogensinde. Det er derfor jeg har forsøgt at lave reaktioner på scenarier. Guidance er vigtigere end økonomi - desværre - Hilsen Per - PS: Det direkte afkast på 3,5-4,5 % er attraktivt som bagstopper, men momentum (i aktie/indtjening) overtrumfer kortsigtet prisfastættelse -
