Click
Chat
 
Du kan vedhæfte PDF, JPG, PNG, DOC(X), XLS(X) og TXT-filer. Klik på ikonet, vælg fil og vent til upload er færdig før du indsender eller uploader endnu en fil.
60
Vedhæft Send
Historik

Vælg chat via ovenstående menu
Luk reklame

DANMARKS STØRSTE INVESTORSITE MED DEBAT, CHAT OG NYHEDER
Q&A med Genmab A/S, 17 Maj Kl. 15:00 Læs mere her

A&O Johansen - Kapow!


93215 Aktie-Zlatan 29/4 2021 16:31
Oversigt




29/4 2021 16:33 NielsC 493216



Meget tilfreds.

Opjustering og opkøb af Complet A/S som får synergieffekter fra 2022.

Selvfølgelig var der ikke tale om at sælge i dit foregående indlæg, men supplering ;−)



29/4 2021 16:36 Aktie-Zlatan 493217



Det var et retoriskt spörsmål.

Jeg forundres over hvorfor danske journalister og analytiker ikke ser det vi AOer ser.

Thorleif Jackson, IPA og Apto Capital er (eller var) dog positive.

A&O er virkelig en mini-Amazon og handles på trods af det fortsat till PE (2021)<12.




29/4 2021 17:01 Aktie-Zlatan 293218



"Omsætningen udgør for 1. kvartal 2021 i alt 1.230,5 mio. kr., hvilket er 260,2 mio. kr. eller 26,8 % højere end i 1. kvartal 2020. I 1. kvartal 2021 var der én arbejdsdag mindre sammenlignet med sidste år."

"Resultat før skat (EBT) i 1. kvartal 2021 på 81,6 mio. kr. er 32,0 mio. kr. højere end i 1. kvartal sidste år som resultat af omsætningsvæksten."

"Brødrene A & O Johansen A/S har den 29. april 2021 indgået aftale om køb af Complet VVS A/S (CompletVVS.dk), CVR-nr. 78864028, som er en webshop, der handler med VVS-artikler."

"Som følge af en højere omsætning og indtjening i 1. kvartal og april end forudset øger AO forventningerne til årets resultat før skat fra 240-260 mio. kr., som udmeldt i årsregnskabet for 2020, til 260-280 mio. kr."



30/4 2021 08:32 Aktie-Zlatan 393225



Svenske BHG (Bygghemma) nævnde ved IPO:n BilligVVS.dk som en af to nordiske konkurrenter indenfor DIY/GDS.

BHG vurderes til ca P/S=2. Med denne vurdering er A&O:s B2C-salg vaerd ca 800 DKK per A&O-aktie på trods af at B2C-salget 'kun' udgör 20-25 %.

A&O:s logistikejendomme er bogfört til 660 MDKK, men sandsynligvis er vaerdien langt höjre end så. Jeg vil gætte på ca 900 MDKK, vilket betyr 330 DKK per A&O-aktie (inden 22 % skat på potentiell vinst).

Dette betyr at A&O-aktionaerer muligvis får BETALT för at ta hand om B2B-delen (75-80 % af A&O:s salg).

Hvis A&O teoretisk solgte logistikejendommene (sale-and-lease-back, lex Ahlsell) så hade imidlertid virksomheden haft dårligere lönsamhed, men den hade stadig varit lönsam.

https://www.fastighetsvarlden.se/notiser/kuwait-finan..

Man kan naturligvis vurdere aktier på helt andre måder, men uanset hvordan jeg vurderer, så er A&O stadig en undervurdered aktie.



30/4 2021 10:26 Aktie-Zlatan 293229



Vækst 2020 (VVS-grossistbranchen i DK +6,0 %):

A&O Johansen +14,4 % (4098 MDKK vs 3683 MDKK, B2B: +11,6 %, B2C: +34,4 %)
Brdr Dahl +9,5 % (4270 MDKK vs 3898 MDKK, egentlig Saint-Gobain Distribution)
Lemvigh-Müller +3,8 % (6809 MDKK vs 6558 MDKK, meget andet end VVS)
Sanistål -0,7 % (3251 MDKK vs 3274 MDKK, tilbagevaerende aktiviteter)

Salg per ansat (sandsynligvis et tegn på grad af digitalisering og automatisering):

A&O Johansen 5,53 MDKK (+20,0 % i Q1-21, så meget mer i år)
Brdr Dahl 4,91 MDKK
Lemvigh-Müller 5,05 MDKK
Sanistål 2,64 MDKK

Trenden er densamme i Q1-21.

A&O voksede totalt med 26,8 % (B2B: +17,3 %, B2C: +87,2 %).

VVS-grossistbranschen voksede med 11,4 % i Q1-21 og det betyr at konkurrenterne kun voksede med 4,7-8,6 % (inklusive og exklusive A&O:s B2C) i middelværdi i Q1-21, eftersom A&O har ca 30 % markedsandel.



30/4 2021 18:30 Aktie-Zlatan 293236



IPA skrev i sin seneste analyse den 18 april at A&O-kursmålet er 937 DKK.

Problemet er kun at denne analyse sandsynligvis allerede er inaktuell.

IPA:s prognose er kun 7,2 årlig vaekst, men det klarer A&O hvis de vokser 20 % i år (facit 26,8 % i Q1) og kun 4,2 % årlig i perioden 2022-2025.

https://www.financelab.dk/2021/04/18/brodrende-ao-for..



1/5 2021 11:13 Aktie-Zlatan 393243



Svedbergs (ejer også Cassøe), som sandsynligvis har A&O som viktigste online-salgskanal indenfor både B2C og B2B i Danmark, fick idag Buy af Börsveckan (Sveriges Økonomisk Ugebrev?).

https://www.svedbergs.dk/

"Vi bedömer en positiv marknadsutveckling den närmaste tiden och fortsätter att stärka vårt erbjudande och position på samtliga marknader. Det stora intresset att investera i sin hemmiljö bidrar till positiva utsikter för årets utveckling."

https://www.svedbergsgroup.se/globalassets/investerar..

Med samme typ af vurdering af gevinsten i Q1-21 skulle A&O koste ca 1.175 DKK, men endnu højere hvis også historisk gevinstvaekst tages i betragtning.

Mellem 2015 og 2020 voksede nemlig Svedbergs gevinst med 7,3 % årlig mod A&O:s 14,5 %. Det s k PEG-talet, som tager både nuværende gevinst og historisk gevinstvaekst i betragtning, er derfor hele 148 % højere (2,48x) for Svedbergs.

Med Svedbergs PEG-tal, som vurderingsbas, skulle A&O koste mer end 2.300 DKK.

Sen har mange investorer en faiblesse for producenter istedet for grossister, men jeg har aldrig forstået hvorfor. I hvertfald ikke for produkter med relativt lavt teknikindhold og begrænset eksportmulighed som Svedbergs sortiment.

"Det betaler sig at starte det rigtige sted" (gælder både VVS og aktier)




1/5 2021 19:45 Aktie-Zlatan 393247



Fra idag (Kauppalehti er Finlands Børsen):

"Den bedst præsterende aktiefond, der investerer i de nordiske lande i første kvartal, foretager en aktievalg. Den største beholdning har givet fremragende resultater i den tidlige del af året."

"Blandt de øverste beholdninger klarer A&O Johansen sig bedst, idet aktiekursen styrkes med 23 procent, og fonden øgede sin ejerandel i selskabet i marts. Kamux var..."

https://www.kauppalehti.fi/uutiset/pohjoismaihin-sijo..

https://www.eq.fi/~/media/files/funds/eq-pohjoismaat-..

https://www.eq.fi/~/media/files/funds/eq-eurooppa-pie..

https://misc.aktia.fi/data-service/documents/investme..



2/5 2021 16:57 Aktie-Zlatan 393253



Fra idag (Arvopaperi betyr Værdipapir, Arvopaperi og Kauppalehti ejes begge af Alma Media):

"Interessante nordiske perler kan findes i fondsporteføljerne"

https://www.arvopaperi.fi/uutiset/nailla-osakkeilla-t..

A&O er virkelig en perle.



3/5 2021 10:05 NielsC 693257



Det er ganske bemærkelsesværdigt så mange udenlandske fondsporteføljer der køber op i danske small- og midcap value selskaber, mens de danske fonde sidder på vækst-aktierne (som er kommet lidt i uvejr på det seneste) og beholder uden det mindste at tænke i en jævning af deres porteføljer. Selv vægtningen i index-porteføljerne ser ud til at vægte vækst højere end value lige pt.
Om det er et spørgsmål om konkret viden eller missed opportunity har jeg svært ved at få øje på, men som sagt synes jeg det er ganske bemærkelsesværdigt.

På nøgletal er der ikke tvivl om, hvad der er smartest på historisk basis, men jeg vil da ikke underkende det faktum, at nogle fonde har helt fine årlige afkast :−)

A&O er helt åbenlyst en af de aktier som er blevet samlet op af udenlandske investorer, hvilket ligeså åbenlyst var en no brainer - tydeliggjort af Zlatans utrættelige gode indlæg. Hvordan danske fonde har misset det tog må tillægges dårlig dømmekraft - eller i værre fald ingen dømmekraft hvis den ikke er poppet op i deres feed ;−)
Der er flere helt åbenlyse kandidater til denne liste...



3/5 2021 10:50 Aktie-Zlatan 293259



"Efterspørgslen fra kunderne har været tårnhøj, og de sidste tre måneder har SIF Gruppen øget sit elektrikerantal med 8 pct.

Men nu har jobfesten fået en mislyd.

For ser topchef Lars Mejlby ned over SIF Gruppens efterspørgsel kunne han sagtens bruge flere hænder - helt op til 10 pct. ekstra lige nu udover de cirka 300 elektrikere, som allerede er..."

https://www.licitationen.dk/article/view/788928/gar_g..

Positiv for Solar A/S (el) og A&O Johansen (VVS+el), men selvfölgelig ikke for de elinstallatörer, som ikke lykkes med at attrahere tilstrækkeligt mange elektriker.

Det kommer sandsynligvis at blive alt svaerere at ignorere at BHG/Bygghemma vurderes til P/S=2-ish og A&O ikke.

A&O:s 9 B2C-butikker har idag ca 25 % af BHG:s salg indenfor DIY/GDS.

Desuden er sandsynligvis A&O:s B2E-koncept bedre og mer effektiv end BHG:s.

B2B+B2C=B2E(everyone)

PS. Hvordan Bidens mulige skattereform fra 2022 kommer at påvirke skattepensionister i Florida bliver intressant at se. Både arveskat og kapitalskat ved salg ser ud at bli MEGET dårligere, men om dette påvirker Niels og Lili Johansen i Naples, Florida er uklart. Next stop Cayman Islands eller salg af A&O til lavere skat i år?



5/5 2021 11:48 Aktie-Zlatan 293314



"Financial advisers say they have been flooded with calls from clients who are trying to predict which of President Biden's tax proposals will become law."

Capital gains tax:
"The proposed capital gains increase doubles the rate that high-earners would pay when they sold their investments. But it would also affect people who have one-time, big-dollar events - like selling a family business."

Step-up (påvirker skat for arvetagere meget hvis vaek):
"The changes to the step-up in basis - that's the curveball," said Paul Saganey, the founder and president of Integrated Partners, a financial advisory firm. "It's really going to surprise people. People don't know what it is or what it means, so how can they quantify the impact of it?"

https://www.nytimes.com/2021/04/30/your-money/biden-t..

Hvis Biden har fremgang, så er meget anderledes end når Niels (82 år) og Lili Johansen flyttede til Florida, så MULIGVIS kan noget ske med A&O i år (2021) for at undgå en del af skatteforhøjelserne.



5/5 2021 18:56 bgadk 293336



Spørgsmålet er så ikke om ejerskabet af A&O er så indirekte at de kan undgå den amerikanske skat.
Hvis aktierne i A&O sælges og overskuddet havner i et selskab som er registreret udenfor USA, og det så bliver der, indtil Niels og Lili flytter et andet sted hen, så bliver de næppe påvirket af den nye skat i USA.



6/5 2021 08:35 Aktie-Zlatan 393342



Enig, men troligvis flyttede Niels og Lili til just Florida/USA af en anledelse.

Step-up hade troligvis resulteret i lav arveskat for arvetagere (hvis jeg har forstået det) og at børnene kunde overtage A&O (via Avenir Invest) med et helt nyt indgangsvaerdi (aktiekurs ved død?).

Pludselig ser det troligvis/muligvis meget dårligere ud.

"The step-up in basis rule changes tax liability for inherited assets in comparison to other assets. For example, Sarah bought a loft in 2000 for $300,000. When Paul inherited the loft after Sarah's death, the loft was worth $500,000. When Paul sold the loft, his tax basis was $500,000. He paid taxes on the difference between the selling price and his stepped-up basis of $500,000. If there wasn't a step-up in basis then Paul would have to pay taxes on the difference between the selling price and the initial buying price of $300,000."

https://www.investopedia.com/terms/s/stepupinbasis.asp

På noget vis tror jeg at Bidens planer kommer at påvirke Niels of Lili og de har en del at taenke over sammen med sin 'consigliere' Klaus Søgaard, som er direktør i Avenir Invest og M&A-ekspert (rådgiver blandt andet ved købet af BilligVVS).

https://gorrissenfederspiel.com/en/employees/klaus-so..




6/5 2021 19:45 bgadk 493362



Jeg tror ikke at Niels og Lili bliver specielt påvirkede af de nye regler.
International arveret er kompliceret. For det første er ejerskabet til virksomheden isoleret i et særskilt holdingselskab, som ikke er registreret i USA.
Dernæst, så er det måske mere relevant hvor børnene er bosat, end der hvor Niels og Lili bor, når det kommer til arveskat.

Jeg tror ikke det er skatten, hverken arveskatten eller indkomstskatten, som har ført Niels og Lili til Florida. Nok nærmere vejret....og muligheden for at blive serviceret på en helt anden måde end i Danmark.

På et eller andet tidspunkt, nok snart, så kommer der et generations skifte. Herunder en mulig afhænding af AOJ. Hvordan det kommer til at ske, er ikke til at vide, men Bidens skattereform spiller næppe den store rolle i det spil




6/5 2021 21:40 Aktie-Zlatan 293367



Jeg er ikke nogen skatteekspert, men hvis 'step-up in basis' forsvinder kommer det muligvis at blive meget problematisk for Niels og Lili Johansen.

En av sönnerne, Mads Johansen, lever også i Florida. Han skulle hypotetisk alene kunne stå som arvetagere og siden kunne det findes et separat aftal mellem Mads og de andre börnene (Jens i Danmark og muligvis andere), som siger at disse skal få koebe sin anpart til et specielt beloeb.

https://www.whitepages.com/name/Mads-Johansen/Naples-..

Bidens reform er virkelig enorm (socialistisk?). Lyt til forskellige amerikanske skatterådgivere, så bliver det tydelig. Her er en:



Hvis Niels eller Lili dör i USA fra 2022 kan det muligvis blive meget dyrt. Efter at ha studeret IRS hjemmeside, så tror jeg at IRS beregner vaerdi af Avenir Invest grundet på vaerdi af A&O-aktierna. Dette er og bliver ikke noget problem hvis noget sker i år (fortsat 'step-up in basis'), men muligvis fra 2022.

Jeg har ikke koebt A&O for et muligt opkoeb, men for virkelig rige i USA kommer Bidens reform at betyde problemer.

Disclaimer:
Jeg er ikke nogen skatteekspert. Jeg liger kun detektivarbejdet.



7/5 2021 00:47 bgadk 293368



Hvis både afdøde og arvtager bor i samme land, så kan det være mere problematisk.
Som udgangspunkt skal der betales skat i det land som afdøde bor i. De af børnene som bor i Danmark, kan dog blive skattepligtige i Danmark, fordi "en væsentlig del af formuen kommer fra forretning placeret i Danmark"....

I USA, så kompliceres tingene yderligere, da arveskat både kan være Federal (over 11 mio USD) og delstatslig...

Der er også forskel på om Niels og Lili har fået amerikansk Statsborgerskab eller de blot er "resident aliens"...

Igen, det her bliver hurtig djævelsk kompliceret, men jeg tror ikke at Bidens nye regler ændrer så meget i realiteten, hvis det i sidste ende er danskere som arver danskere. Også selvom der er residency status.

Hvis det endelig er så kompliceret, så kunne Lili og Niels flytte ud af USA et par år, medens de laver skiftet i Avenir.

Jeg går dog ud fra at de har professionel skatte- og arve rådgivning, og de stort set bliver skattefrie, således at kun fysisk ejendom i USA bliver beskattet som arv....

Samlet set så så tror jeg ikke skatten bliver en faktor i hvornår Avenir sælger AOJ.
Til gengæld så vil det nok være en faktor, at aflevere "et rent bord" såfremt børnene ikke er interesserede i at drive virksomheden videre.

Så slipper man for slagsmål, og at belemre børnene med ansvaret for salget og i stedet kan lade dem arve likvider placeret internationalt uden at give dem en skatte og arvemæssig hovedpine.

Hvis Avenirs værdi ikke længere hidkommer fra "virksomhed placeret i Danmark", så slipper de dansk boende børn også for at slippe for slagsmål med skattevæsenet og kan få deres arv afgiftsfrit.



7/5 2021 00:50 bgadk 293369



Her er et par links:

https://www.ret-raad.dk/blog/skal-jeg-betale-boafgift..

https://thunfinancial.com/home/american-expat-financi..

PS. Jeg er heller ikke skatteekspert, men jeg er ret sikker på at Niels og Lili har den vinkel klaret...
Ellers kan de jo altid flytte fra Florida til Bahamas - det ligger lige ved døren, og har lige så godt klima....



7/5 2021 08:25 Aktie-Zlatan 293370



Jo, det ved jeg at de har (Klaus Søgaard på Gorrissen Federspiel og hans kolleger i USA), men de har sandsynligvis regnet med amerikanske 'step-up in basis', så jeg tror på salg eller flyt til et andet skatteparadis under 2021.

Jeg skrev tidligere 'Next stop Cayman Islands eller salg af A&O til lavere skat i år?', så vi er åbenbart rimelig enige.



6/5 2021 10:26 Aktie-Zlatan 293343



Også Solars Q1-rapport er meget fin og ekstraudbytte smager altid godt.

Renset for ekstraudbytte er PE (2021) sandsynligvis 12,3 grundet selskabets prognose.

Og husk:

"Electrification has the potential to SUPERCHARGE Solar's business"

https://streams.eventcdn.net/solar/2021q1/register



6/5 2021 13:01 Aktieinvestoren 393350






6/5 2021 13:05 Labredoor 293351




87% vækst i Q1 i B2C-online er jo kanon.

Ny ecommerce selskab....



6/5 2021 13:20 Aktie-Zlatan 293352



Det er en meget rimelig vurdering (virkelig). Om et år er den sandsynligvis ca 2.000 DKK :)




TRÅDOVERSIGT