De globale aktiemarkeder er tilbage i god gænge efter mismod i februar og marts og en total deroute i april udløst af den amerikanske præsidents toldsatser.

Markederne er kommet hurtigt og stærkt tilbage, og det brede amerikanske S&P 500-indeks er nu blot et mulehår fra at sætte rekord igen.

Men måske har aktiemarkederne været en postgang for tidligt på den, mener Nykredits chefstrateg, Frederik Engholm, i en ny aktiestrategi.

For effekterne af den amerikanske toldkrig lurer stadig forude. Det har blandt andet betydet, at forventningerne til den amerikanske vækst er sænket til 1,5 pct. fra tidligere 2 pct. i både 2025 og 2026, mens væksten resten af verden også er blevet sat ned.

Samtidig er renteniveauet i USA relativt højt set i forhold til Europa, og den amerikanske centralbank er fortsat tilbageholdende ved at træde til med rentenedsættelser, førend den fulde effekt af de højere toldsatser er kendt.

HØJ PRIS FOR OPSVING

Derfor er værdiansættelsen i navnlig de amerikanske aktier også ved at være spændt til bristepunktet.

Vurderer Frederik Engholm.

- Investorerne er tydeligvis mindre bekymrede over den økonomiske situation, i takt med at Trump og hans stab på det seneste næsten udelukkende har nedtrappet handelskonflikterne. Men generelt udtrykker de fleste i investor surveys stadig skepsis og usikkerhed, lyder det fra Frederik Engholm.

- Vores bedste bud er, at markedet i øjeblikket – understøttet af, at nogle af de mange institutionelle investorer som tilsyneladende er underallokeret risiko i forhold til normalt – kaster håndklædet i ringen efter nogle smertefulde måneder, skriver han videre.

Ifølge Frederik Engholm er der flere forhold, som indikerer at aktiemarkedet er dyrt prissat.

I USA er markedet navnlig trukket af tech-giganterne som Nvidia, Meta, Alphabet. Men med højere renter og udsigt til lavere vækst end bare for få måneder siden, er det ifølge Nykredits chefstrateg svært at argumentere for at den nuværende aktiekurs er berettiget.

Han pointerer dog, at det kan være sværere at prissætte aktier, som rider med på strukturelle bølger såsom kunstig intelligens. Her betyder en nedgang i væksten på kort sigt ikke det store.

- Men humlen er, at det ikke kan komme som en overraskelse for mange, hvis toldniveauet i USA forbliver højt. Alle venter, at væksten svækkes, få venter markante lempelser fra Federal Reserve. Det gør markedspositioneringen mere vanskelig, skriver Frederik Engholm i analysen.

Nykredit fastholder derfor en anbefaling om en nogenlunde neutral allokering og ser på kort sigt større potentiale uden for USA.

.\\˙ MarketWire