Pensions- og livsforsikringsselskabet Velliv har den seneste uge øget eksponeringen mod lange tyske obligationer betragteligt forud for nogle kritiske måneder.

De tyske statsobligationer er særligt attraktive efter de seneste måneders korrektion af kursen og deraf stigende effektive renter, skriver chefstrateg Frederik Romedahl Poulsen.

Modvinden for europæisk økonomi er i løbet af april og maj taget til og risikoen for en økonomisk nedtur er tiltaget efter Iran-krigens udbrud.

Chefstrategens hovedscenarie er, at USA og Iran får klinket en aftale om Hormuzstrædet sammen, men også at det sandsynligvis vil ske i et langsomt tempo med stor risiko for tilbagefald.

- For Europa er den store usikkerhed om Hormuz kritisk, da gaslagrene stadig er langt under de niveauer, vi typisk ser på denne tid af året, skriver chefstrategen.

Det grimme scenarie vil være, hvis det ikke lykkes at genåbne Hormuzstrædet, så kan olieprisen ifølge tænketanken Brookings måske nå niveauet på helt op til 150 dollar per tønde.

- I det scenarie vil recessionsfrygten i min optik dominere, og det vil drive flere investorer i retning af de sikre havne. Heriblandt de lange tyske statsobligationer, skriver Frederik Romedahl Poulsen.

I det mest sandsynlige scenarie med en delvis genåbning af Hormuzstrædet henover sommeren, ser chefstrategen obligationerne understøttet af lavere oliepriser og lavere inflationsforventninger.

Aktiemarkedet ses fortætte med at stige i den kommende tid, hvor AI-temaet har trodset den geopolitiske usikkerhed.

- Man må dog også erkende, at der forude kan ligge nogle ikke-lineære dynamikker i oliemarkedet, der relativt hurtigt kan skifte markedsdynamikken i retning af større økonomisk bekymring, skriver chefstrategen, der på den baggrund ser prisfastsættelsen af lange europæiske obligationer som attraktiv.

Yderligere ser chefstrategen også potentiale i, at mange institutionelle investorer i dag har en markant undervægt i de lange obligationer.

.\\˙ MarketWire