Finansverdenen er de seneste uger blevet rystet af aktiekollapset i det indiske konglomerat Adani Group - et kollaps, der blev katalyseret af en sønderlemmende kritik fra den amerikanske shortsælger Hindenburg Research, og som har barberet mere end 110 mia. dollar af værdien af virksomheder i konglomeratet.

Men selv efter styrtdykket, der svarer til omkring halvdelen af deres tidligere værdi, er Adani-virksomhederne stadig højt værdsat i henhold til traditionelle værdiparametre, med et pris-contra-indtjeningsforhold (price/earning - PE), der er langt højere - og nogle gange adskillige gange højere - end mange af Indiens største virksomheder eller verdens mest kende brands for den sags skyld.

De syv kerneselskaber i Adani Group havde et gennemsnitligt price/earnings-forhold på 141,45 gange indtjeningen i de foregående 12 måneder sidste torsdag, ifølge Reuters-data.

Til sammenligning var de sammenlignelige PE-multipler 25 for Indiens vidtstrakte Reliance Industries, 25,8 for Apple, 56,6 for Tesla, 59 for Warren Buffetts Berkshire Hathaway, mens Amazon krøb op på 98,6.

Den høje værdiansættelser for Adani bekymrer ikke bare investorerne, men også bankerne har god grund til bekymring, fordi den indiske infrastrukturgigant har finansieret væksten ved at pantsætte multimillioner af aktier i gruppens virksomheder til lån rundt om i verden.

- Det er et kritisk spørgsmål, fordi de seneste store opkøb er blevet gældsfinansieret, og en stor del af den gældskapacitet er blevet skabt ved at pantsætte ejerens egne aktier og virksomhedernes egne beholdninger som marginsikkerhed. Ethvert stort fald i værdiansættelser af aktier, som det her, vil udløse margin calls, hvor det værst tænkelige scenarie vil blive til en nedadgående spiral, der optrævler konglomeratstrukturen, siger Anand Batepati fra GFM Asset Management i Hongkong til Nikkei Asia.

Margin calls er en udlåners krav indfrielse af lån, hvor sikkerhedsstillelsens værdi ikke længere dækker udlånets størrelse.

Adani-koncernen har oparbejdet gæld på 30 mia. dollar i takt med, at konglomeratet er blevet en central aktør i Indiens udvikling af infrastruktur med andele i alt fra havne, lufthavne og veje til minedrift, elektricitet og grøn brint.

Stifter Gautam Adani er sideløbende blevet en af verdens rigeste personer og har akkumuleret en formue på anslået mere end 120 mia. dollar i begyndelsen af indeværende år.

.\\˙ MarketWire