Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet.
Det vækker naturlig undren, at især de amerikanske vækstaktier er steget så meget som tilfældet de seneste uger. Forklaringen er ikke mindst renteudviklingen
Siden Nasdaq 100 indekset ramte bear market for et par uger siden, er det gået meget stejlt opad, som det fremgår af nedenstående figur 3
Det er sket i den samme periode, hvor Federal Reserve har signaleret, at renterne vil komme til at stige meget kraftigt de kommende 12 måneder
Hvis det går som FED siger, vil FED funds i 2023 være højere end de 10 årige renter er nu = 2,50 %
Investorerne er nok nervøse for de mange rentestigninger
Men de tror samtidig, at kombinationen af store prisstigninger og meget store rentestigninger vil suge så meget økonomi ud af den amerikanske forbruger, at det vil styre den amerikanske økonomi lige lukt ind i recession
For at få en fornemmelsen for hvordan disse virkeligheder hænger sammen kan man se på udviklingen i rentespændet mellem 10 årige og 2 årige renter, som afbildet i figur 1
Der er aktuelt næsten ingen forskel, og rentestrukturen er flad
Investorerne tager udgangspunkt i at FED lykkes med at besejre inflationen, men at de også får sablet aktiviteten i den ned i et sådant omfang, at de umiddelbart efter de har hævet renterne i alt 10 gange, kan begynde at lempe pengepolitikken og sænke renterne igen
Rentestrukturen og forventningerne har betydning for flere grupper af aktier. For det første signalerer rentestrukturen, at FED Funds formentlig topper i 2,50 % og ikke højere, som nogen antager. Samtidig signalerer den lange markedsrentevejviser, at FED vil komme til at stramme alt for meget.
De selskaber som prisfastsættelsesmæssigt har mest at tabe ved stigende renter, er de selskaber, hvor en betydelig del af indtjeningen ligger langt ude i fremtiden = Nasdaq aktierne
Samtidig betyder renteudviklingen, at de amerikanske bankaktier ikke rigtig kommer op at flyve. Stigende renter vil, siger investorerne, være et kortsigtet fænomen. Ikke varigt og holdbart. "Modposteringen" til kortsigtet stigende renter bl.a. formentlig - jævnfør investorerne og rentestrukturen, stigende tab og hensættelser på amerikanske boligejere med variabelt forrentede boliglån.
Tror du på FED?
Hvis inflationen bliver mere varig, og rentestigningen ikke bare et "blip" kan investorerne overveje:
At drosle ned på deres aktiebeholdning
At drosle ned på deres andel af vækstaktier
Øge deres eksponering mod rentefølsomme aktier, som eksempelvis amerikanske bankaktier
Figur 1: Udviklingen i 10 årigt minus 2 årigt rentespænd, USA
Kilde: Saint Louis, FED
Figur 2: 10 årige amerikanske renter
Kilde: CNBC
Figur 3: Kursudviklingen for Nasdaq 100, 1 måned
Kilde: Nordnet
Det vækker naturlig undren, at især de amerikanske vækstaktier er steget så meget som tilfældet de seneste uger. Forklaringen er ikke mindst renteudviklingen
Siden Nasdaq 100 indekset ramte bear market for et par uger siden, er det gået meget stejlt opad, som det fremgår af nedenstående figur 3
Det er sket i den samme periode, hvor Federal Reserve har signaleret, at renterne vil komme til at stige meget kraftigt de kommende 12 måneder
Hvis det går som FED siger, vil FED funds i 2023 være højere end de 10 årige renter er nu = 2,50 %
Investorerne er nok nervøse for de mange rentestigninger
Men de tror samtidig, at kombinationen af store prisstigninger og meget store rentestigninger vil suge så meget økonomi ud af den amerikanske forbruger, at det vil styre den amerikanske økonomi lige lukt ind i recession
For at få en fornemmelsen for hvordan disse virkeligheder hænger sammen kan man se på udviklingen i rentespændet mellem 10 årige og 2 årige renter, som afbildet i figur 1
Der er aktuelt næsten ingen forskel, og rentestrukturen er flad
Investorerne tager udgangspunkt i at FED lykkes med at besejre inflationen, men at de også får sablet aktiviteten i den ned i et sådant omfang, at de umiddelbart efter de har hævet renterne i alt 10 gange, kan begynde at lempe pengepolitikken og sænke renterne igen
Rentestrukturen og forventningerne har betydning for flere grupper af aktier. For det første signalerer rentestrukturen, at FED Funds formentlig topper i 2,50 % og ikke højere, som nogen antager. Samtidig signalerer den lange markedsrentevejviser, at FED vil komme til at stramme alt for meget.
De selskaber som prisfastsættelsesmæssigt har mest at tabe ved stigende renter, er de selskaber, hvor en betydelig del af indtjeningen ligger langt ude i fremtiden = Nasdaq aktierne
Samtidig betyder renteudviklingen, at de amerikanske bankaktier ikke rigtig kommer op at flyve. Stigende renter vil, siger investorerne, være et kortsigtet fænomen. Ikke varigt og holdbart. "Modposteringen" til kortsigtet stigende renter bl.a. formentlig - jævnfør investorerne og rentestrukturen, stigende tab og hensættelser på amerikanske boligejere med variabelt forrentede boliglån.
Tror du på FED?
Hvis inflationen bliver mere varig, og rentestigningen ikke bare et "blip" kan investorerne overveje:
At drosle ned på deres aktiebeholdning
At drosle ned på deres andel af vækstaktier
Øge deres eksponering mod rentefølsomme aktier, som eksempelvis amerikanske bankaktier
Figur 1: Udviklingen i 10 årigt minus 2 årigt rentespænd, USA
Kilde: Saint Louis, FED
Figur 2: 10 årige amerikanske renter
Kilde: CNBC
Figur 3: Kursudviklingen for Nasdaq 100, 1 måned
Kilde: Nordnet
30/3 2022 10:01 tommycarstensen 1
102528 Market performance following most recent five 10s2s inversions
https://twitter.com/LizAnnSonders/status/1508880428526194696
Aber dabei:
1) Historien gentager aldrig sig selv.
2) Andre faktorer (eksempelvis prissaetning) kan ogsaa vaere skyld i kursudvikling fra et givent punkt.
https://twitter.com/LizAnnSonders/status/1508880428526194696
Aber dabei:
1) Historien gentager aldrig sig selv.
2) Andre faktorer (eksempelvis prissaetning) kan ogsaa vaere skyld i kursudvikling fra et givent punkt.
30/3 2022 12:18 007 0102535 Bofa alarm! I forgårs var den gal mellem 3 og 5 årige US. Statsobl.
I går, tirsdag ser vi kort varigt , også ivers rentekurve mellem den vigtige 2 og 10-årige.
Hvis man ikke er fortrolig, hvad dette betyde, så kig evt. på Markettimer her på sitet, eller Markettimer.dk
I går, tirsdag ser vi kort varigt , også ivers rentekurve mellem den vigtige 2 og 10-årige.
Hvis man ikke er fortrolig, hvad dette betyde, så kig evt. på Markettimer her på sitet, eller Markettimer.dk
30/3 2022 13:07 007 0102537 Hvad er det med de der "obligation ejere", er de alle Nostradamus typer?.
Jeg ved ikke, men den ivers rente kurve mellem den 2-årige og den 10-årige, er et meget præcis "forudsigelsesredskab", hvor der er fakta bag.
Når man aflæser inversionen, skal man være opmærksom, fordi varigheden af en inversionen fortæller noget om recession typen;
Er den kort som i 2019, et lille "blip", eller bliver den længer som i fx 2006 og 2007, udkommet af den inversion kende de fleste af os.
Jeg ved ikke, men den ivers rente kurve mellem den 2-årige og den 10-årige, er et meget præcis "forudsigelsesredskab", hvor der er fakta bag.
Når man aflæser inversionen, skal man være opmærksom, fordi varigheden af en inversionen fortæller noget om recession typen;
Er den kort som i 2019, et lille "blip", eller bliver den længer som i fx 2006 og 2007, udkommet af den inversion kende de fleste af os.
1/4 2022 13:54 007 0102604 Fordelingen af historikken ser således ud:
68 % sandsynlighed for recession inden for et 1 år.
98 % sandsynlighed for recession inden for 2 år.
68 % sandsynlighed for recession inden for et 1 år.
98 % sandsynlighed for recession inden for 2 år.
