Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet.
April har været en hård aktiemåned for amerikanske vækstaktier; stor som lille og årets 4 første måneder har været helt anderledes end de foregående. Kulminerede nedtursfrygten forud for denne uges FED møde, hvor renten formentlig hæves med 0,5 %
Efter stort fald på 4,17 % fredag ramte Nasdaq composite ved slutningen årets hidtil laveste niveau, som undergår det hidtidige lavpunkt mandag den 14/3.
Nasdaq er faldet med mere end 14 % alene i april.
Årsagen til fredagens nedtur er fornyet nervøsitet, svindende likviditet, stigende renter, skuffende regnskab fra Amazon, samt formentlig nervøsitet forud for denne uges FED møde. Bl.a.
Amazon skuffede både med tal og forventninger. Samtidig er det ikke gået ubemærket hen, at børsnoteringen af elbilselskabet Rivian, hvor Amazon har en større ejerandel, er gået fra succesfuldt til katastrofalt. Amazon tog i kvartalet en værditilpasning på 7,6 mia. USD på denne aktiepost
Den amerikanske regnskabssæson har hidtil været god. Det er måske lidt overraskende, når man betragter kursudviklingen. 80 % af S&P 500 selskaberne, som har aflagt regnskaber, har rapporteret en indtjening over det forventede, hvilket er meget højt og over det langsigtede gennemsnit
Når aktierne alligevel falder og regnskaberne måske opleves som "svage" og skuffende" skyldes det ikke mindst et ekstra fokus på udvalgte selskaber (eksempelvis Netflix og Amazon). Samtidig kan regnskaberne godt indfri på omsætning/indtjening og således indgå i statistikken som "bedre end ventet", mens det som driver aktiekurserne er det fremadrettede - guidance.
Størst "interesse" har der været om Netflix, som i dette kvartal har skabt nervøsitet med hensyn til 1)er opturen forbi for "stay at home aktierne", samt 2)mister Netflix konkurrencekraft og kunder til konkurrenterne?
Også nedturen i Cathie Woods Ark Innovation, har været spektakulær. Det er her risikokapitulationen har været størst/bredest. Med til at holde kursen oppe og nedturen nede er Tesla, som "blot" er faldet med 30 %. Tesla er den største vægtmæssige enkeltaktie i beholdningen fuldt af Zoom, Roku og Coinbase.
Over en 5 årig periode er alle aktier i figur 3 stadig i plus. Mindst for Netflix og Meta samt Ark Innovation og mest for Tesla, som stadig er næsten 13 doblet!
FANG konstellation er blevet decimeret til AG, og nogen vil måske spørge sig om også "A" (Amazon) er lidt i fare for at ryge ud af det gode selskab. Amazon var den af de større selskaber, hvis aktiekurs toppede tidligst (se venligst figur 2 nedenfor); nemlig allerede for 3 kvartaler siden i juli 2021.
Hvad gør investorerne, når FED hæver med 50 basispoint?
Rentestigningerne har gjort meget ondt. Det er helt tydeligt for alle, inklusive for centralbanken og medlemmerne selv, at pengepolitikken er kommet markant bagefter udviklingen og kurven. Det er det, som de nu forsøger at råde bod på ved at forventningsstyre den mest aggressive pengepolitiske ændring formentlig siden 1980erne.
Markedsrenterne er stukket afsted og investorerne forsøger at afveje, om FED nu også vil hæve renterne helt så meget som de siger, samtidig med at den amerikanske økonomi allerede er under afkøling. Risikoen er en amerikansk recession allerede i starten af 2023. Hvis man ser på udviklingen for amerikanske bankaktier, er recessionen allerede ved at være en "done deal" (se venligst figur 4, som illustrerer den brede udvikling i amerikanske bankaktier, udtrykt igennem "KBW indekset, ETF").
Det mest sandsynlige er efter min mening, at FED hæver med 50 basispunkter på onsdag, og samtidig tilkendegiver, at der kommer flere "dobbelte" renteforhøjelser (normen har næsten altid været 25 bps ad gangen). Hvis FED hæver mindre end 50 vil de fremstå utroværdige og som om de kommer endnu længere bagefter kurven. Hvis de hæver mere end 50 bps, vil det være meget markant, men ikke totalt udelukket.
Er vi ved toppen af USD stigningen?
Vil rentekurven begynde at flade lidt når rentestigningerne for alvor ruller? Det er efter min mening i det mindste en mulighed. Hvis der kommer en rentekurvefladning (korte renter stiger, mens længere markedsrenter falder eller er uændrede), vil det betyde, at aktierne ikke, kortsigtet i det mindste, falder yderligere (ud over de bevægelser der altid kan komme på onsdag). Samtidig vil en kurvefladning, i givet fald, kunne aflæses i en svagere USD. Derfor er det netop for aktieinvestorerne værd at holde ekstra øje ikke kun med selv renteannonceringen, men også med udviklingen i markedsrenterne og USD bevægelsen. Som det fremgår af nedenstående figur 2, er USD steget meget markant (8 % i år og tæt på 15 % de seneste 12 måneder). Det skyldes ikke mindst forskel i pengepolitik og forventninger mellem USA/Europa).
Figur 1: Kursnedtur for udvalgte Nasdaq aktier siden toppen i 2021/2022
Kilde: Egen tilvirkning
Figur 2: Udvikling i USD/DKK
Kilde: Nordnet
Figur 3: Udviklingen i amerikanske bankaktier, KBW - ETF
April har været en hård aktiemåned for amerikanske vækstaktier; stor som lille og årets 4 første måneder har været helt anderledes end de foregående. Kulminerede nedtursfrygten forud for denne uges FED møde, hvor renten formentlig hæves med 0,5 %
Efter stort fald på 4,17 % fredag ramte Nasdaq composite ved slutningen årets hidtil laveste niveau, som undergår det hidtidige lavpunkt mandag den 14/3.
Nasdaq er faldet med mere end 14 % alene i april.
Årsagen til fredagens nedtur er fornyet nervøsitet, svindende likviditet, stigende renter, skuffende regnskab fra Amazon, samt formentlig nervøsitet forud for denne uges FED møde. Bl.a.
Amazon skuffede både med tal og forventninger. Samtidig er det ikke gået ubemærket hen, at børsnoteringen af elbilselskabet Rivian, hvor Amazon har en større ejerandel, er gået fra succesfuldt til katastrofalt. Amazon tog i kvartalet en værditilpasning på 7,6 mia. USD på denne aktiepost
Den amerikanske regnskabssæson har hidtil været god. Det er måske lidt overraskende, når man betragter kursudviklingen. 80 % af S&P 500 selskaberne, som har aflagt regnskaber, har rapporteret en indtjening over det forventede, hvilket er meget højt og over det langsigtede gennemsnit
Når aktierne alligevel falder og regnskaberne måske opleves som "svage" og skuffende" skyldes det ikke mindst et ekstra fokus på udvalgte selskaber (eksempelvis Netflix og Amazon). Samtidig kan regnskaberne godt indfri på omsætning/indtjening og således indgå i statistikken som "bedre end ventet", mens det som driver aktiekurserne er det fremadrettede - guidance.
Størst "interesse" har der været om Netflix, som i dette kvartal har skabt nervøsitet med hensyn til 1)er opturen forbi for "stay at home aktierne", samt 2)mister Netflix konkurrencekraft og kunder til konkurrenterne?
Også nedturen i Cathie Woods Ark Innovation, har været spektakulær. Det er her risikokapitulationen har været størst/bredest. Med til at holde kursen oppe og nedturen nede er Tesla, som "blot" er faldet med 30 %. Tesla er den største vægtmæssige enkeltaktie i beholdningen fuldt af Zoom, Roku og Coinbase.
Over en 5 årig periode er alle aktier i figur 3 stadig i plus. Mindst for Netflix og Meta samt Ark Innovation og mest for Tesla, som stadig er næsten 13 doblet!
FANG konstellation er blevet decimeret til AG, og nogen vil måske spørge sig om også "A" (Amazon) er lidt i fare for at ryge ud af det gode selskab. Amazon var den af de større selskaber, hvis aktiekurs toppede tidligst (se venligst figur 2 nedenfor); nemlig allerede for 3 kvartaler siden i juli 2021.
Hvad gør investorerne, når FED hæver med 50 basispoint?
Rentestigningerne har gjort meget ondt. Det er helt tydeligt for alle, inklusive for centralbanken og medlemmerne selv, at pengepolitikken er kommet markant bagefter udviklingen og kurven. Det er det, som de nu forsøger at råde bod på ved at forventningsstyre den mest aggressive pengepolitiske ændring formentlig siden 1980erne.
Markedsrenterne er stukket afsted og investorerne forsøger at afveje, om FED nu også vil hæve renterne helt så meget som de siger, samtidig med at den amerikanske økonomi allerede er under afkøling. Risikoen er en amerikansk recession allerede i starten af 2023. Hvis man ser på udviklingen for amerikanske bankaktier, er recessionen allerede ved at være en "done deal" (se venligst figur 4, som illustrerer den brede udvikling i amerikanske bankaktier, udtrykt igennem "KBW indekset, ETF").
Det mest sandsynlige er efter min mening, at FED hæver med 50 basispunkter på onsdag, og samtidig tilkendegiver, at der kommer flere "dobbelte" renteforhøjelser (normen har næsten altid været 25 bps ad gangen). Hvis FED hæver mindre end 50 vil de fremstå utroværdige og som om de kommer endnu længere bagefter kurven. Hvis de hæver mere end 50 bps, vil det være meget markant, men ikke totalt udelukket.
Er vi ved toppen af USD stigningen?
Vil rentekurven begynde at flade lidt når rentestigningerne for alvor ruller? Det er efter min mening i det mindste en mulighed. Hvis der kommer en rentekurvefladning (korte renter stiger, mens længere markedsrenter falder eller er uændrede), vil det betyde, at aktierne ikke, kortsigtet i det mindste, falder yderligere (ud over de bevægelser der altid kan komme på onsdag). Samtidig vil en kurvefladning, i givet fald, kunne aflæses i en svagere USD. Derfor er det netop for aktieinvestorerne værd at holde ekstra øje ikke kun med selv renteannonceringen, men også med udviklingen i markedsrenterne og USD bevægelsen. Som det fremgår af nedenstående figur 2, er USD steget meget markant (8 % i år og tæt på 15 % de seneste 12 måneder). Det skyldes ikke mindst forskel i pengepolitik og forventninger mellem USA/Europa).
Figur 1: Kursnedtur for udvalgte Nasdaq aktier siden toppen i 2021/2022
Kilde: Egen tilvirkning
Figur 2: Udvikling i USD/DKK
Kilde: Nordnet
Figur 3: Udviklingen i amerikanske bankaktier, KBW - ETF
2/5 2022 18:36 007 0
103240 Det ser ikke godt ud, selv tvivler jeg mere og mere på en "blød" landing.
Jeg ved godt det er ilde hørt, men der skal skabes arbejdsløshed.
Et kommende midtvejsvalg, hvor Joe Biden har en sløj rating, derfor tvivler jeg på en blød landing.
