Ennogie kom med regnskab i går. Her kommer lige en kort gennemgang af de viseligste punkter som jeg ser det.
Nogle af de forhold der i 2024 regnskabet blev rejst af revisorerne var følgende.
Oms vækst på 17-33%
Oms i Q1 var 4,4 mio vs 5,1 mio i Q1 2024. Q1 er altid det svagest Q.
Men det er ordre indtag/ordrebog der er understøttende for væksten.
Ordre indgang på 10,4 mio, vs 5 mio i Q4. DET her var vigtigt. At vise Q4 var afviger. De fik i alt 29 ordre hvoraf kun 3 var fra DK. Det giver et gennemsnit på 385.000 kr per tysk ordre.
Ved udgangen af Q1 havde de 29 mio i ordrebog.
Her i Maj har vi fået 2 annonceringer på i alt 4 projekter til godt 5,5 mio kr. Ingen af ordrerne var i sig selv så store at de krydsede 2 mio kr grænsen som er den grænse de har sat for udmeldelse via en børsnyhed. Jeg håber derfor de vil reducere denne grænse til 1 mio kr. Det kan dårligt nok overvurderes betydningen af at der kommer disse meddelelser ud, som vi netop har fået bekræftet her i Q2.
Med en række andre mindre og derfor uannoncerede ordre, så er vi nok i omegnen af 39-44 mio ordrebog. Så har Ennogie sikret sig 78-87% af den nedre range af budgettet.
Jeg savner også en opdatering af ordrebogen year to date, som Ennogie brugte de første 4-6 kvartalts rapporter
Næste forudsætning er at margin kan holdes på niveau med 2024 som endte med 35,2%.
Q1 margin var 41,5% vs 37,2% i Q1 2024
Det er ny margin rekord! Hidtil bedste var Q2 2024 med 40,7%
2024 endte som nævnt med en margin på 35,2%. Det var inkl hensættelsen til panel sagen. Uden denne hensættelse så ville margin have været 39,4%
Q1 var på baggrund af lille oms. Så lad os se hvordan det kommer til at gå her i Q2. Hvis den også ligger i niveau af 40%, så ligger der en mulig opjustering af margin, som slår direkte ned på bundlinjen i et niveau 2,5-3 mio EBITDA
EBITDA blev -4,1 mio for Q1 vs -5,4 mio Q1 2024.
EBITDA er positivt influeret af en 39% reduktion af lønninger vs Q1 2024, samt den højere margin, dog på en lidt lavere oms.
Nulpunkts oms for EBITDA ligger i niveau 13-15 mio kr på et Q.
Garantisag på defekte paneler
Der er ikke kommet flere klager på defekte paneler i Q1 hvilket naturligvis er godt. Det er dog først her hvor der kommer masser af sol evt fejl vil blive synlige. Så hvad det angår bliver Q2 mere spændende.
Ennogie har hensat 1 mio kr til evt nye klager i løbet af 2025
Likviditet
Der er ikke så meget nyt i forhold til den lange gennemgang jeg lavede med afsæt i årsregnskabet. (se link længere nede)
Med en lille oms så rammes negativ CF fra driften helt naturligt. -4,1 mio vs -5,4 mio i Q1 2024
Total CF Q1 var +500.000kr således at kvartalet endte med 2,7 mio kr i likvider.
Her i Maj kan vi se der ha været et nyt konvertibelt lån på 2,25 mio.
Læs min lange analyse hvis man vil dykke meget mere ned i likviditeten.
R&D
Første facadeprojekt er blevet installeret her i maj (læs evt mere her https://proinvestor.com/boards/126357/ )
Om end det er Q2, så fulgte demo facade projektet straks op med yderligere en ordre på godt 1,3 mio kr.
Jeg har hidtil haft en holdning til facade projekter at der nok ikke er ret meget at komme efter for Ennogie. Fordi det er et niche marked med hardcore specialister der så til gengæld tager super høje priser.
Men Ennogies løsning er op med 50% billigere end nogle af de største specialister på solcelle facader. Så prisen når pludselig ned i et niveau hvor markedet simpelthen udvides.
Så fra jeg tillagde facade løsningen tæt på nul værdi for Ennogie i 2025, så kan jeg nu godt se der er potentiale til at hente flere mio ordre hjem.
Batteri
Der står stort set ikke noget nyt om batteriet. Af FB kan man læse de forventer at lancere senere på året. Og muligvis noget større størrelse end hidtil.
De store prisfald på battericeller ud af Kina, har gjort det muligt for kunderne at købe større anlæg for samme budget. Derfor ser vi ikke længere ret mange få leveret under 5kw batterier. Flere og flere køber 10-20kw anlæg. Dem der har pladsen dertil.
Det er over 50% af de tyske solcellekunder der også tilkøber batteri, så der er et kæmpestort marked.
Ennogie sælger allerede 3. parts batterier til nogle af deres kunder.
Opsummering
I forhold til de punkter som revisorerne helt rigtigt rejste, i 2024 regnskabet og budgettet for 2025, så har Ennogie fået en god start på året.
100% højere ordreindtag i forhold til Q4 2024 som var skræk scenariet. Det er absolut godkendt. Men de skal gerne op at bryde både 15 og 20 mio per Q i løbet af året. Ikke så meget for 2025 budget, for der har de allerede sikret sig 78-87% af nedre oms budget på 55 mio. De skal også bygge en 2026 ordrebog op der er større end 20 mio.
I den forbindelse så kommer den nye facade løsning også til at hjælpe. Et produkt mere på hylden til et segment Ennogie hidtil ikke har kunnet serviceret.
Som jeg skrev efter 2024 regnskabet, så var en investering i Ennogie for de få med de revisornoter. Q1 regnskab har blødt en anelse op, men vi mangler stadig at se særligt Q2 +Q3 for at se om den opadgående trend stadig består.
Så en investering i Ennogie for nuværende ligger stadig i den højere ende af risikoskalaen.
Levere Ennogie varen de næste par Q, så kan den muligvis begynde at nærme sig interessen hos et lidt breder spænd af investorer. Segmentet de operere i bliver i hvert fald en mega trend, med de kommende EU krav til montering af solceller på tagene. Så kommer selskabet godt igennem 2025, så kan smilene nok vokse sig større over de kommende år. Men vi er der ikke endnu.
PS
Jeg har aktier i Ennogie og ovenstående skal IKKE læses som nogen anbefaling.
PPS nedenfor er link til min store gennemgang efter 2024 regnskabet.
https://proinvestor.com/boards/126160/
Nogle af de forhold der i 2024 regnskabet blev rejst af revisorerne var følgende.
Oms vækst på 17-33%
Oms i Q1 var 4,4 mio vs 5,1 mio i Q1 2024. Q1 er altid det svagest Q.
Men det er ordre indtag/ordrebog der er understøttende for væksten.
Ordre indgang på 10,4 mio, vs 5 mio i Q4. DET her var vigtigt. At vise Q4 var afviger. De fik i alt 29 ordre hvoraf kun 3 var fra DK. Det giver et gennemsnit på 385.000 kr per tysk ordre.
Ved udgangen af Q1 havde de 29 mio i ordrebog.
Her i Maj har vi fået 2 annonceringer på i alt 4 projekter til godt 5,5 mio kr. Ingen af ordrerne var i sig selv så store at de krydsede 2 mio kr grænsen som er den grænse de har sat for udmeldelse via en børsnyhed. Jeg håber derfor de vil reducere denne grænse til 1 mio kr. Det kan dårligt nok overvurderes betydningen af at der kommer disse meddelelser ud, som vi netop har fået bekræftet her i Q2.
Med en række andre mindre og derfor uannoncerede ordre, så er vi nok i omegnen af 39-44 mio ordrebog. Så har Ennogie sikret sig 78-87% af den nedre range af budgettet.
Jeg savner også en opdatering af ordrebogen year to date, som Ennogie brugte de første 4-6 kvartalts rapporter
Næste forudsætning er at margin kan holdes på niveau med 2024 som endte med 35,2%.
Q1 margin var 41,5% vs 37,2% i Q1 2024
Det er ny margin rekord! Hidtil bedste var Q2 2024 med 40,7%
2024 endte som nævnt med en margin på 35,2%. Det var inkl hensættelsen til panel sagen. Uden denne hensættelse så ville margin have været 39,4%
Q1 var på baggrund af lille oms. Så lad os se hvordan det kommer til at gå her i Q2. Hvis den også ligger i niveau af 40%, så ligger der en mulig opjustering af margin, som slår direkte ned på bundlinjen i et niveau 2,5-3 mio EBITDA
EBITDA blev -4,1 mio for Q1 vs -5,4 mio Q1 2024.
EBITDA er positivt influeret af en 39% reduktion af lønninger vs Q1 2024, samt den højere margin, dog på en lidt lavere oms.
Nulpunkts oms for EBITDA ligger i niveau 13-15 mio kr på et Q.
Garantisag på defekte paneler
Der er ikke kommet flere klager på defekte paneler i Q1 hvilket naturligvis er godt. Det er dog først her hvor der kommer masser af sol evt fejl vil blive synlige. Så hvad det angår bliver Q2 mere spændende.
Ennogie har hensat 1 mio kr til evt nye klager i løbet af 2025
Likviditet
Der er ikke så meget nyt i forhold til den lange gennemgang jeg lavede med afsæt i årsregnskabet. (se link længere nede)
Med en lille oms så rammes negativ CF fra driften helt naturligt. -4,1 mio vs -5,4 mio i Q1 2024
Total CF Q1 var +500.000kr således at kvartalet endte med 2,7 mio kr i likvider.
Her i Maj kan vi se der ha været et nyt konvertibelt lån på 2,25 mio.
Læs min lange analyse hvis man vil dykke meget mere ned i likviditeten.
R&D
Første facadeprojekt er blevet installeret her i maj (læs evt mere her https://proinvestor.com/boards/126357/ )
Om end det er Q2, så fulgte demo facade projektet straks op med yderligere en ordre på godt 1,3 mio kr.
Jeg har hidtil haft en holdning til facade projekter at der nok ikke er ret meget at komme efter for Ennogie. Fordi det er et niche marked med hardcore specialister der så til gengæld tager super høje priser.
Men Ennogies løsning er op med 50% billigere end nogle af de største specialister på solcelle facader. Så prisen når pludselig ned i et niveau hvor markedet simpelthen udvides.
Så fra jeg tillagde facade løsningen tæt på nul værdi for Ennogie i 2025, så kan jeg nu godt se der er potentiale til at hente flere mio ordre hjem.
Batteri
Der står stort set ikke noget nyt om batteriet. Af FB kan man læse de forventer at lancere senere på året. Og muligvis noget større størrelse end hidtil.
De store prisfald på battericeller ud af Kina, har gjort det muligt for kunderne at købe større anlæg for samme budget. Derfor ser vi ikke længere ret mange få leveret under 5kw batterier. Flere og flere køber 10-20kw anlæg. Dem der har pladsen dertil.
Det er over 50% af de tyske solcellekunder der også tilkøber batteri, så der er et kæmpestort marked.
Ennogie sælger allerede 3. parts batterier til nogle af deres kunder.
Opsummering
I forhold til de punkter som revisorerne helt rigtigt rejste, i 2024 regnskabet og budgettet for 2025, så har Ennogie fået en god start på året.
100% højere ordreindtag i forhold til Q4 2024 som var skræk scenariet. Det er absolut godkendt. Men de skal gerne op at bryde både 15 og 20 mio per Q i løbet af året. Ikke så meget for 2025 budget, for der har de allerede sikret sig 78-87% af nedre oms budget på 55 mio. De skal også bygge en 2026 ordrebog op der er større end 20 mio.
I den forbindelse så kommer den nye facade løsning også til at hjælpe. Et produkt mere på hylden til et segment Ennogie hidtil ikke har kunnet serviceret.
Som jeg skrev efter 2024 regnskabet, så var en investering i Ennogie for de få med de revisornoter. Q1 regnskab har blødt en anelse op, men vi mangler stadig at se særligt Q2 +Q3 for at se om den opadgående trend stadig består.
Så en investering i Ennogie for nuværende ligger stadig i den højere ende af risikoskalaen.
Levere Ennogie varen de næste par Q, så kan den muligvis begynde at nærme sig interessen hos et lidt breder spænd af investorer. Segmentet de operere i bliver i hvert fald en mega trend, med de kommende EU krav til montering af solceller på tagene. Så kommer selskabet godt igennem 2025, så kan smilene nok vokse sig større over de kommende år. Men vi er der ikke endnu.
PS
Jeg har aktier i Ennogie og ovenstående skal IKKE læses som nogen anbefaling.
PPS nedenfor er link til min store gennemgang efter 2024 regnskabet.
https://proinvestor.com/boards/126160/
