Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
Det har været en "travl" uge med store udsving på aktiemarkedet. Andre steder er der mere roligt
Et tilbageblik på ugens udsving viser, at det har været en travl uge på aktiemarkedet
Onsdagens renteannoncering med stigning på 0,5 % var som ventet. Federal Reserve skruer ned for tempoet, men rentetoppen ligger stadig omkring +/- 5 %
I Europa hævede ECB ligeledes med 0,5 % og varsler også flere rentestigninger
Udviklingen har haft en betydelig effekt på aktierne. I nedenstående figur 1 er afbildet 1 uges kursudvikling for Nasdaq Composite
Først steg aktierne massivt efter tirsdagens CPI tal
Så blev markedet let skuffet onsdag efter FED annoncering
Torsdag kom reaktionen på det hele med meget store kursnedgange
I alt har der været bevægelser på 7-8 % på indeksniveau fra top til bund og netto slutter ugen, formentlig lavere end hvor vi startede.
Den kortsigtede fremtid byder stadig på flere rentestigninger og risiko for recession.
For investorerne er det ikke kun de to RR - rentestigning og recession, som er en udfordring. Det er i høj grad også den usikkerhed der følger med
Udmeldingen fra den amerikanske centralbank har ikke haft så stor effekt på renten
I nedenstående figur 2 er vist den aktuelle rentestruktur
Investorerne indpriser fortsat muligheden for højere FED Funds + en recession
Sidstnævnte ses af rentekurven, aktuelt per 15/12
Set over en længere periode er udviklingen meget bemærkelsesværdig. Forskellen mellem 2 årige og 10 årige obligationsrenter er vist i figur 3
Den forskel har ikke været større, længe. Forskellen trækkes først og fremmest op af at de korte renter er høje, sekundært at de lange renter er lavere. Der trækkes altså i begge ender
Så længe rentekurven er så inverteret som tilfældet er, er det på den ene side med at bremse større kursfald. Investorerne håber der er en centralbanknødbremse et eller andet sted ude i horisonten.
På den anden side er risikoen for at stigende renter trækker økonomien i recession med negative indtjeningsrevisioner som konsekvens ganske store
Høj risiko på overtid er problematisk
Investorerne forbliver i risikomæssigt alarmberedskab. Det viser denne uges udvikling ganske klart. Rentestigninger og recession går hånd i hånd og det er fortsat en problematisk cocktail for investorerne at tage stilling til
Figur 1: 1 uges kursudvikling, Nasdaq Composite
Kilde: Nordnet
Det har været en "travl" uge med store udsving på aktiemarkedet. Andre steder er der mere roligt
Et tilbageblik på ugens udsving viser, at det har været en travl uge på aktiemarkedet
Onsdagens renteannoncering med stigning på 0,5 % var som ventet. Federal Reserve skruer ned for tempoet, men rentetoppen ligger stadig omkring +/- 5 %
I Europa hævede ECB ligeledes med 0,5 % og varsler også flere rentestigninger
Udviklingen har haft en betydelig effekt på aktierne. I nedenstående figur 1 er afbildet 1 uges kursudvikling for Nasdaq Composite
Først steg aktierne massivt efter tirsdagens CPI tal
Så blev markedet let skuffet onsdag efter FED annoncering
Torsdag kom reaktionen på det hele med meget store kursnedgange
I alt har der været bevægelser på 7-8 % på indeksniveau fra top til bund og netto slutter ugen, formentlig lavere end hvor vi startede.
Den kortsigtede fremtid byder stadig på flere rentestigninger og risiko for recession.
For investorerne er det ikke kun de to RR - rentestigning og recession, som er en udfordring. Det er i høj grad også den usikkerhed der følger med
Udmeldingen fra den amerikanske centralbank har ikke haft så stor effekt på renten
I nedenstående figur 2 er vist den aktuelle rentestruktur
Investorerne indpriser fortsat muligheden for højere FED Funds + en recession
Sidstnævnte ses af rentekurven, aktuelt per 15/12
Set over en længere periode er udviklingen meget bemærkelsesværdig. Forskellen mellem 2 årige og 10 årige obligationsrenter er vist i figur 3
Den forskel har ikke været større, længe. Forskellen trækkes først og fremmest op af at de korte renter er høje, sekundært at de lange renter er lavere. Der trækkes altså i begge ender
Så længe rentekurven er så inverteret som tilfældet er, er det på den ene side med at bremse større kursfald. Investorerne håber der er en centralbanknødbremse et eller andet sted ude i horisonten.
På den anden side er risikoen for at stigende renter trækker økonomien i recession med negative indtjeningsrevisioner som konsekvens ganske store
Høj risiko på overtid er problematisk
Investorerne forbliver i risikomæssigt alarmberedskab. Det viser denne uges udvikling ganske klart. Rentestigninger og recession går hånd i hånd og det er fortsat en problematisk cocktail for investorerne at tage stilling til
Figur 1: 1 uges kursudvikling, Nasdaq Composite
Kilde: Nordnet
16/12 2022 07:49 ProInvestorNEWS 4
108757 Figur 2: USA statsrentekurve, per 15/12 2022
Kilde: https://www.ustreasuryyieldcurve.com/
Kilde: https://www.ustreasuryyieldcurve.com/
16/12 2022 07:50 ProInvestorNEWS 5108758 Figur 3: Udviklingen i 2 årige minus 10 årige renter
Kilde. https://fred.stlouisfed.org/series/T10Y2Y
Kilde. https://fred.stlouisfed.org/series/T10Y2Y
Jeg vil blot tilføje at der også kom dårlige tal for "Retail sales" i USA her sidst på ugen, hvilket selvfølgelig puster til angsten for recession.
20/12 2022 11:42 stocktiger 0108832 Har FED tænkt sig at ruinere os alle sammen? FED vil bekæmpe inflation med hastigt stigende renter, men får det ikke en voldsom slagside når energipriserne måske ikke lige vil falde på kort sigt og dermed forbrugerpriser? Fyringer af firmaansatte kan stige voldsomt når virksomheder med gæld skal betale for dette rentechok.
Jeg tror ikke Fed vil ruinere os alle sammen, de vil bare gerne have styr på inflationen, får den lov til at løbe løbsk, så bliver problemerne meget større.
Det er lidt af en balancegang for dem, og ser man på det historisk, så er en recession uundgåelig.
I inflationære miljøer er det typisk 3 minicykler, vi er nu på vej ud af den første.
Fed kan håndtere cyklisk inflation, det er de i gang med, men den strukturelle inflation kan de ikke gøre noget ved - de kan ikke trykke energi, fødevarer og metaller.
Verden er endnu ikke gået i gang med at løse den strukturelle inflation, og når man går i gang, så går der mindst 5 år før der er en chance for at den vender.
Det vi gennemlever nu er ret normalt i historisk sammenhæng - det gode er at det gør det relativt forudsigeligt hvad der sker, men som sædvanligt er det mere svært med timingen.
Det er lidt af en balancegang for dem, og ser man på det historisk, så er en recession uundgåelig.
I inflationære miljøer er det typisk 3 minicykler, vi er nu på vej ud af den første.
Fed kan håndtere cyklisk inflation, det er de i gang med, men den strukturelle inflation kan de ikke gøre noget ved - de kan ikke trykke energi, fødevarer og metaller.
Verden er endnu ikke gået i gang med at løse den strukturelle inflation, og når man går i gang, så går der mindst 5 år før der er en chance for at den vender.
Det vi gennemlever nu er ret normalt i historisk sammenhæng - det gode er at det gør det relativt forudsigeligt hvad der sker, men som sædvanligt er det mere svært med timingen.
