Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
Ifølge forlydender på nyhedstjenester ender DB Schenker med at blive solgt til DSV. Det er alt i alt, efter lange forhandlinger, som forventet
DSV og CVC har de seneste 3 måneder været de to tilbageblevne interessenter om at overtage DB Schenker
Deutsche Bahn vil sælge Schenker for at kunne reducere sin gæld
Ifølge forlydender er det DSV, som ender med at købe.
I forløbet har der været nævnt en samlet pris på 14 mia. EUR +/-
I slutfasen har der være forlydender om at prisen kunne gå højere og/eller, at køberne ville være villige til at lægge "noget oveni"
Dette "oveni" har ikke mindst drejet sig om størst mulig jobsikkerhed.
Derfor ender DSV som køber
Der er en række gode grunde til at DSV ender med at blive køberen
DSV har de bedste forudsætninger for at købe. De er vant til at lave opkøb og har formentlig været bedst forberedt
DSV kan regne på synergier på en måde som en kapitalfond ikke kan. De kan alle afkroge af branchen
CVC har forsøgt at lægge gulerødder ud for sælgeren om at forblive som medinvestorer i en periode.
Deutsche Bahn har brug for sikkerhed for penge "her og nu", og det kan meget vel have gjort en støre forskel
Kapitalfonden CVC ville kun have været en ejermæssig "mellemstation". En kapitalfond ejer typisk selskaber i en overgangsperiode på 3-5 år, og så vil de sælge den videre. Det er ikke en varig løsning.
En øget jobgaranti med en kapitalfond har derfor en naturlig udløbstid.
DSV har formentlig måtte give sig med hensyn til de jobreduktioner, som er en integreret del af en sådan forhandling og ikke mindst de synergier, som de kan høste.
Derfor stiger DSV aktien
Den mest sandsynlige reaktion på handlen, vil være en kursstigning til DSV aktien
nvestorerne ved DSV har pengene til handlen linet op
Det er formentlig som en kombination af udstedelse af nye aktier til institutionelle investorer + gæld
DSV vil formentlig kortsigtet indstille deres aktietilbagekøb. Ikke i dag, men når handlen meddeles. Det giver mindre mening at købe egne aktier med den ene hånd og udstede nye aktier med den anden.
Investorerne har stor tiltro til at DSV kan integrere DB Schenker succesfuldt.
Jeg har set analyser gengivet, hvor indtjeningspotentialet over nogle år tilsiger en fordobling hos DSV
Er der malurt i bægeret?
Om nogle år kan man ikke se forskel på det nuværende DSV og DSV + DB Schenker. Det er DSV
På kort sigt har DSV måtte give garantier for synergipotentiale. Det gør at den fulde indtjeningseffekt af overtagelsen kommer senere snarere end tidligere.
Da DSV senest købte Panalpina gik der mindre end 3 år før DSV + Panalpina blev til DSV. DSV + DB Schenker tager måske lidt længere, men næppe meget længere.
Ifølge forlydender på nyhedstjenester ender DB Schenker med at blive solgt til DSV. Det er alt i alt, efter lange forhandlinger, som forventet
DSV og CVC har de seneste 3 måneder været de to tilbageblevne interessenter om at overtage DB Schenker
Deutsche Bahn vil sælge Schenker for at kunne reducere sin gæld
Ifølge forlydender er det DSV, som ender med at købe.
I forløbet har der været nævnt en samlet pris på 14 mia. EUR +/-
I slutfasen har der være forlydender om at prisen kunne gå højere og/eller, at køberne ville være villige til at lægge "noget oveni"
Dette "oveni" har ikke mindst drejet sig om størst mulig jobsikkerhed.
Derfor ender DSV som køber
Der er en række gode grunde til at DSV ender med at blive køberen
DSV har de bedste forudsætninger for at købe. De er vant til at lave opkøb og har formentlig været bedst forberedt
DSV kan regne på synergier på en måde som en kapitalfond ikke kan. De kan alle afkroge af branchen
CVC har forsøgt at lægge gulerødder ud for sælgeren om at forblive som medinvestorer i en periode.
Deutsche Bahn har brug for sikkerhed for penge "her og nu", og det kan meget vel have gjort en støre forskel
Kapitalfonden CVC ville kun have været en ejermæssig "mellemstation". En kapitalfond ejer typisk selskaber i en overgangsperiode på 3-5 år, og så vil de sælge den videre. Det er ikke en varig løsning.
En øget jobgaranti med en kapitalfond har derfor en naturlig udløbstid.
DSV har formentlig måtte give sig med hensyn til de jobreduktioner, som er en integreret del af en sådan forhandling og ikke mindst de synergier, som de kan høste.
Derfor stiger DSV aktien
Den mest sandsynlige reaktion på handlen, vil være en kursstigning til DSV aktien
nvestorerne ved DSV har pengene til handlen linet op
Det er formentlig som en kombination af udstedelse af nye aktier til institutionelle investorer + gæld
DSV vil formentlig kortsigtet indstille deres aktietilbagekøb. Ikke i dag, men når handlen meddeles. Det giver mindre mening at købe egne aktier med den ene hånd og udstede nye aktier med den anden.
Investorerne har stor tiltro til at DSV kan integrere DB Schenker succesfuldt.
Jeg har set analyser gengivet, hvor indtjeningspotentialet over nogle år tilsiger en fordobling hos DSV
Er der malurt i bægeret?
Om nogle år kan man ikke se forskel på det nuværende DSV og DSV + DB Schenker. Det er DSV
På kort sigt har DSV måtte give garantier for synergipotentiale. Det gør at den fulde indtjeningseffekt af overtagelsen kommer senere snarere end tidligere.
Da DSV senest købte Panalpina gik der mindre end 3 år før DSV + Panalpina blev til DSV. DSV + DB Schenker tager måske lidt længere, men næppe meget længere.
12/9 2024 06:52 ProInvestorNEWS 5
122201 Medie: DSV vinder kampen om DB Schenker med bud på 14 mia. euro
12/9 06:34
DSV har vundet kampen om at overtage den tyske logistikkoncern DB Schenker.
Det skriver nyhedsbureauet Reuters med henvisning til unavngivne kilder hos den nuværende ejer, Deutsche Bahn, og den tyske regering.
Den danske transportkæmpe har trukket sig sejrrigt ud af budkrigen med CVC Capital Partners med et bud på 14 mia. euro.
Hverken Deutsche Bahn eller DSV vil kommentere oplysningerne over for Reuters.
Et endeligt salg til DSV skal dog først godkendes af Deutsche Bahns bestyrelse, der blandt andet består af repræsentanter for den tyske stat, som ejer Deutsche Bahn, medlemmer af det tyske parlament og fagforeningsrepræsentanter.
Netop fagforeningen Verdi har noget usædvanligt tidligere givet udtryk for, at den foretrækker CVC som ny ejer, fordi den frygter flere fyringer, hvis DSV som industriel aktør overtager DB Schenker.
Derfor, skrev Bloomberg News i sidste uge, valgte DSV i et brev til Deutsche Bahn at garantere kun at afskedige 1600-1900 ansatte på Schenkers hovedkontor, ligesom den danske koncern ifølge oplysningerne lovede ikke at afskedige "blue collar"-ansatte.
DB Shcenker har mere end 70.000 medarbejdere på 1850 lokationer verden over.
Tidligere fredag skrev Bloomberg News også, at DSV var i fremskredne forhandlinger om en overtagelse med Deutsche Bahn, hvis ledelse ifølge nyhedsbureauets kilder foretrækker buddet fra den danske koncern.
Det menes, at CVC har budt omtrent det samme, men gjort en del af betalingen afhængig af den fremtidige udvikling i forretningen.
.\˙ MarketWire
12/9 06:34
DSV har vundet kampen om at overtage den tyske logistikkoncern DB Schenker.
Det skriver nyhedsbureauet Reuters med henvisning til unavngivne kilder hos den nuværende ejer, Deutsche Bahn, og den tyske regering.
Den danske transportkæmpe har trukket sig sejrrigt ud af budkrigen med CVC Capital Partners med et bud på 14 mia. euro.
Hverken Deutsche Bahn eller DSV vil kommentere oplysningerne over for Reuters.
Et endeligt salg til DSV skal dog først godkendes af Deutsche Bahns bestyrelse, der blandt andet består af repræsentanter for den tyske stat, som ejer Deutsche Bahn, medlemmer af det tyske parlament og fagforeningsrepræsentanter.
Netop fagforeningen Verdi har noget usædvanligt tidligere givet udtryk for, at den foretrækker CVC som ny ejer, fordi den frygter flere fyringer, hvis DSV som industriel aktør overtager DB Schenker.
Derfor, skrev Bloomberg News i sidste uge, valgte DSV i et brev til Deutsche Bahn at garantere kun at afskedige 1600-1900 ansatte på Schenkers hovedkontor, ligesom den danske koncern ifølge oplysningerne lovede ikke at afskedige "blue collar"-ansatte.
DB Shcenker har mere end 70.000 medarbejdere på 1850 lokationer verden over.
Tidligere fredag skrev Bloomberg News også, at DSV var i fremskredne forhandlinger om en overtagelse med Deutsche Bahn, hvis ledelse ifølge nyhedsbureauets kilder foretrækker buddet fra den danske koncern.
Det menes, at CVC har budt omtrent det samme, men gjort en del af betalingen afhængig af den fremtidige udvikling i forretningen.
.\˙ MarketWire
12/9 2024 10:34 ProInvestorNEWS 4122206 Storbank ser et DSV-opkøb af DB Schenker føre til en "revaluering" af aktien
12/9 10:16
Et opkøb af DB Schenker ventes at kunne øge indtjeningen mærkbart hos DSV og give anledning til en "revaluering" af potentialet i transportkoncernens aktie.
Det skriver Citi efter at DSV, ifølge Reuters' oplysninger, har vundet buddet om at købe DB Schenker for 14 mia. euro.
Den amerikanske storbank har i mere end fire år haft en købsanbefaling for DSV-aktien og har aktuelt et kursmål på 1450 kr.
- Vi ser det som sandsynligt, at den potentielle handel vil resultere i en revaluering af aktiekursen. Vi argumenterede for, at handlen sandsynligvis vil medføre en forøgelse af indtjeningen per aktie hos DSV på mindst 26 pct. ved en 50/50-fordeling (af finansieringen, red) mellem egenkapital og gæld, skriver Citi.
Ingen af parterne har endnu officielt kommenteret, at der skulle være faldet en afgørelse, men unavngivne kilder hos den sælgende ejer, Deutsche Bahn, og den tyske regering har oplyst til Reuters, at DSV har vundet kampen, men at et endeligt salg først skal godkendes af Deutsche Bahns bestyrelse.
Aktien i DSV ligger torsdag ved 10-tiden 6,5 pct. højere i 1331,50 kr.
.\˙ MarketWire
12/9 10:16
Et opkøb af DB Schenker ventes at kunne øge indtjeningen mærkbart hos DSV og give anledning til en "revaluering" af potentialet i transportkoncernens aktie.
Det skriver Citi efter at DSV, ifølge Reuters' oplysninger, har vundet buddet om at købe DB Schenker for 14 mia. euro.
Den amerikanske storbank har i mere end fire år haft en købsanbefaling for DSV-aktien og har aktuelt et kursmål på 1450 kr.
- Vi ser det som sandsynligt, at den potentielle handel vil resultere i en revaluering af aktiekursen. Vi argumenterede for, at handlen sandsynligvis vil medføre en forøgelse af indtjeningen per aktie hos DSV på mindst 26 pct. ved en 50/50-fordeling (af finansieringen, red) mellem egenkapital og gæld, skriver Citi.
Ingen af parterne har endnu officielt kommenteret, at der skulle være faldet en afgørelse, men unavngivne kilder hos den sælgende ejer, Deutsche Bahn, og den tyske regering har oplyst til Reuters, at DSV har vundet kampen, men at et endeligt salg først skal godkendes af Deutsche Bahns bestyrelse.
Aktien i DSV ligger torsdag ved 10-tiden 6,5 pct. højere i 1331,50 kr.
.\˙ MarketWire
13/9 2024 09:23 ProInvestorNEWS 3122217 Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
Den officielle annoncering af DB Schenker købet er offentliggjort uden store overraskelser
DSV køber DB Schenker for 14,3 mia. EUR - som forventet
Købet er sammensat af 11 mia. "egenkapitalværdi" + 3,3 mia. overtagelse af gæld
Købet bliver afsluttet i Q2 2025
DSV vil udstede aktier for 4-5 mia. aktier til institutionelle investorer. Resten finansieres via egne midler + gæld
DSV har givet visse garantier til medarbejderne i en begrænset periode
DSV køber helt som (for)ventet DB Schenker til en samlet entreprise value på 14,3 mia. Det er helt som investorerne er blevet forventningsstyret, og som i går førte til en 10 % stigning. I dag vil det kursmæssigt mest sandsynligt være "dagen derpå". Nyhedsværdien i tallene er efter i går: "Mindre/lille"
Den officielle annoncering af DB Schenker købet er offentliggjort uden store overraskelser
DSV køber DB Schenker for 14,3 mia. EUR - som forventet
Købet er sammensat af 11 mia. "egenkapitalværdi" + 3,3 mia. overtagelse af gæld
Købet bliver afsluttet i Q2 2025
DSV vil udstede aktier for 4-5 mia. aktier til institutionelle investorer. Resten finansieres via egne midler + gæld
DSV har givet visse garantier til medarbejderne i en begrænset periode
DSV køber helt som (for)ventet DB Schenker til en samlet entreprise value på 14,3 mia. Det er helt som investorerne er blevet forventningsstyret, og som i går førte til en 10 % stigning. I dag vil det kursmæssigt mest sandsynligt være "dagen derpå". Nyhedsværdien i tallene er efter i går: "Mindre/lille"
13/9 2024 09:24 ProInvestorNEWS 3122218 DSV vinder budkrig om DB Schenker: Analytiker kalder det en "kæmpe sejr"
13/9 08:40
Det er en kæmpe sejr for DSV, at det danske transportselskab kan trække sig sejrrigt ud af budkampen og DB Schenker.
Det er det klare budskab fra Mikkel Emil Jensen, der er senioranalytiker i Sydbank, efter at handlen er blevet bekræftet fredag morgen.
- Rygterne har været sande, og aftalen matcher også meget godt det, som var rygtet og ventet. Det her er en kæmpe sejr for DSV, konstaterer han.
Det danske transportselskab har været i budkrig med flere andre selskaber, og står altså nu tilbage som den helt store vinder. DSV betaler 14,3 mia. euro for det tyske selskab, hvilket svarer til lige omkring 107 mia. kr. Med aftalen katapulteres DSV desuden helt op som det største globale logistikselskab.
Overtagelsen vil blive finansieret gennem gæld og salg af nye aktier. DSV suspenderer desuden sit igangværende aktietilbagekøbsprogram på 1,5 mia. kr. med øjeblikkelig virkning.
- Finansieringen er som forventet, siger Mikkel Emil Jensen, der dog havde set en marginalt anderledes fordeling, hvor udstedelsen af aktier ville være lidt lavere.
KAN STIGE MERE
DSV-aktien steg torsdag over 10 pct., da rygterne om en forestående aftale allerede begyndte at svirre onsdag aften.
Ifølge Mikkel Emil Jensen er der dog mulighed for, at aktien kan stige yderligere fredag, hvor aftalen er bekræftet.
- Jeg tror godt, at den kan stige lidt mere på det, fordi det nu er endegyldigt. I går var det trods alt rygter. Nu kan de se frem mod synergierne og den værdiskabelse, der følger med. Aftalen er landet, og nu mangler kun formaliteter. Derfor tror jeg godt, at vi kan se en lille positiv kursreaktion, især når det ser fornuftigt ud med både pris og finansiering, siger analytikeren.
Per Hansen, der er investeringsøkonom i Nordnet, forudser en afdæmpet reaktion, hvor nyhedsværdien oven på rygterne er mindre.
- I dag vil det kursmæssigt mest sandsynligt være "dagen derpå", skriver han i en kommentar.
MEGET EFFEKTIVT
Aftalen indebærer for DSV desuden, at det danske selskab vil tage visse sociale forholdsregler i relation til de tyske ansatte. Aftalen uddybes ikke, men er gældende i to år efter overtagelsen.
Mikkel Emil Jensen mener dog ikke, at det bør give anledning til bekymring set med finansielle briller. DSV, der er kendt for at være en velsmurt opkøbsmaskine, har ellers ry for hurtigt at skære til, når de overtager nye selskaber.
- DSV forventer en indtjeningsmargin på niveau med den, de har nu i DSV, efter tre år. Det er hurtigt og samtidig et vidnesbyrd om betydelige synergier. Det er meget effektivt, siger han.
.\˙ MarketWire
13/9 08:40
Det er en kæmpe sejr for DSV, at det danske transportselskab kan trække sig sejrrigt ud af budkampen og DB Schenker.
Det er det klare budskab fra Mikkel Emil Jensen, der er senioranalytiker i Sydbank, efter at handlen er blevet bekræftet fredag morgen.
- Rygterne har været sande, og aftalen matcher også meget godt det, som var rygtet og ventet. Det her er en kæmpe sejr for DSV, konstaterer han.
Det danske transportselskab har været i budkrig med flere andre selskaber, og står altså nu tilbage som den helt store vinder. DSV betaler 14,3 mia. euro for det tyske selskab, hvilket svarer til lige omkring 107 mia. kr. Med aftalen katapulteres DSV desuden helt op som det største globale logistikselskab.
Overtagelsen vil blive finansieret gennem gæld og salg af nye aktier. DSV suspenderer desuden sit igangværende aktietilbagekøbsprogram på 1,5 mia. kr. med øjeblikkelig virkning.
- Finansieringen er som forventet, siger Mikkel Emil Jensen, der dog havde set en marginalt anderledes fordeling, hvor udstedelsen af aktier ville være lidt lavere.
KAN STIGE MERE
DSV-aktien steg torsdag over 10 pct., da rygterne om en forestående aftale allerede begyndte at svirre onsdag aften.
Ifølge Mikkel Emil Jensen er der dog mulighed for, at aktien kan stige yderligere fredag, hvor aftalen er bekræftet.
- Jeg tror godt, at den kan stige lidt mere på det, fordi det nu er endegyldigt. I går var det trods alt rygter. Nu kan de se frem mod synergierne og den værdiskabelse, der følger med. Aftalen er landet, og nu mangler kun formaliteter. Derfor tror jeg godt, at vi kan se en lille positiv kursreaktion, især når det ser fornuftigt ud med både pris og finansiering, siger analytikeren.
Per Hansen, der er investeringsøkonom i Nordnet, forudser en afdæmpet reaktion, hvor nyhedsværdien oven på rygterne er mindre.
- I dag vil det kursmæssigt mest sandsynligt være "dagen derpå", skriver han i en kommentar.
MEGET EFFEKTIVT
Aftalen indebærer for DSV desuden, at det danske selskab vil tage visse sociale forholdsregler i relation til de tyske ansatte. Aftalen uddybes ikke, men er gældende i to år efter overtagelsen.
Mikkel Emil Jensen mener dog ikke, at det bør give anledning til bekymring set med finansielle briller. DSV, der er kendt for at være en velsmurt opkøbsmaskine, har ellers ry for hurtigt at skære til, når de overtager nye selskaber.
- DSV forventer en indtjeningsmargin på niveau med den, de har nu i DSV, efter tre år. Det er hurtigt og samtidig et vidnesbyrd om betydelige synergier. Det er meget effektivt, siger han.
.\˙ MarketWire
13/9 2024 12:20 Helge Larsen/PI-redaktør 0122223 Jyske Bank om gigantopkøb: Det er en god dag for DSV
13/9 10:33
"Det er en god dag for DSV." Sådan lyder hovedbudskabet fra Jyske Bank-analytiker Morten Enggaard, efter at DSV har formået at vinde budkrigen om den tyske transportkæmpe DB Schenker. Det er sket med et bud på 14,3 mia. euro, eller 107 mia. kr., og det er absolut rimeligt, lyder vurderingen.
- Det virker på ingen måde anstrengt, siger Morten Enggaard til MarketWire.
Han peger på, at DSV har et mål om at løfte DB Schenkers indtjeningsmargin til mindst samme niveau, som DSV har nu, efter bare tre år.
Det svarer i hele træskolængder til, at driftsmarginen skal godt og vel fordobles på tre år.
- Så på den måde giver de os en indikation af, hvad minimum er. Men det er også forventet. Det plejer de at gøre, når de køber virksomheder. Men spørgsmålet er, hvor meget de kan lægge til, altså hvor meget skalaeffekt, de kan få ved opkøbet, siger Morten Enggaard.
SYNERGIER PÅ VEJ
Hvor store synergier, DSV ser ved handelen, vil virksomheden først melde ud, når handelen gennemføres, forventeligt i andet kvartal næste år.
Og til den tid vil DSV's udmelding formentlig også være konservativ, vurderer Morten Enggaard.
- Sådan har det i hvert fald været ved tidligere opkøb. Så har analytikere traditionelt spekuleret i, hvor meget de så skal lægge til det beløb, DSV kommer med. For DSV offentliggør omkostningssynergierne, der fremgår af excel-arket, hvorimod sådan noget som salgssynergier, ikke er noget, de normalt inkluderer, siger Morten Enggaard.
SOCIALE FORPLIGTELSER
For at få handelen til at glide igennem, har DSV også måtte acceptere nogle sociale forpligtelser over for de ansatte i Tyskland, gældende i to år fra handelen lukkes.
- Jeg gætter på, at det er en aftale man har lavet for at tilfredsstille den tyske fagforening Verdi, siger Morten Enggaard.
På rygtebasis har Bloomberg i hvert fald tidligere beskrevet, at DSV i et brev til Deutsche Bahn har garanteret kun at afskedige 1600-1900 ansatte på Schenkers hovedkontor, mens den danske koncern ifølge oplysningerne lovede ikke at afskedige "blue collar"-ansatte.
- Og det har jo selvfølgelig betydning i forhold til, hvor lukrativ transaktionen bliver, for synergerne er jo i hvert fald tidligere i høj grad hentet ved afskedigelser. Det er så spørgsmålet, om det bliver svært i Tyskland. Men man skal huske, at DB Schenker er en global virksomhed. Og på alle de andre markeder er de fri til at gøre, hvad de vil, siger Morten Enggaard.
BEHERSKET KURSREAKTION
På aktiemarkedet stiger DSV blot 0,6 pct. til 1383,50 kr., men efter en voldsom optur på 10 pct. torsdag, efter at Reuters erfarede fra anonyme kilder, at DSV havde vundet budkampen om den tyske transportgigant.
At reaktionen fredag er så behersket kan ifølge Morten Enggaard også hænge sammen med, at handelen ud over de sædvanlige godkendelser fra konkurrencemyndigheder også mangler at blive godkendt af Deutsche Bahns bestyrelse og det tyske transportministerium.
- Jeg tror da, at det er klappet af, og at handelen nok skal gå igennem, men skal man sætte sandsynligheder på, at det ikke går igennem, vil jeg da mene, at den er større her, end ved tidligere transaktioner, siger Jyske Bank-analytikeren.
Han peger desuden på, at DSV for at finansiere handelen varsler et salg af aktier til professionelle investorer til en værdi af 4-5 mia. euro.
- I andre virksomheder vil man sige, at når man ved, at der kommer et salg af aktier i fremtiden, så vil det kunne holde kursen nede. Og det kan også være det, der spiller ind, siger Morten Enggaard.
Han peger på, at DSV med sine planer om at sælge aktier for 4-5 mia. euro derved går til grænsen af de 10 pct. af aktiekapitalen, som ledelsen er bemyndiget til at udstede uden at bede de øvrige aktionærer om lov.
.\˙ MarketWire
13/9 10:33
"Det er en god dag for DSV." Sådan lyder hovedbudskabet fra Jyske Bank-analytiker Morten Enggaard, efter at DSV har formået at vinde budkrigen om den tyske transportkæmpe DB Schenker. Det er sket med et bud på 14,3 mia. euro, eller 107 mia. kr., og det er absolut rimeligt, lyder vurderingen.
- Det virker på ingen måde anstrengt, siger Morten Enggaard til MarketWire.
Han peger på, at DSV har et mål om at løfte DB Schenkers indtjeningsmargin til mindst samme niveau, som DSV har nu, efter bare tre år.
Det svarer i hele træskolængder til, at driftsmarginen skal godt og vel fordobles på tre år.
- Så på den måde giver de os en indikation af, hvad minimum er. Men det er også forventet. Det plejer de at gøre, når de køber virksomheder. Men spørgsmålet er, hvor meget de kan lægge til, altså hvor meget skalaeffekt, de kan få ved opkøbet, siger Morten Enggaard.
SYNERGIER PÅ VEJ
Hvor store synergier, DSV ser ved handelen, vil virksomheden først melde ud, når handelen gennemføres, forventeligt i andet kvartal næste år.
Og til den tid vil DSV's udmelding formentlig også være konservativ, vurderer Morten Enggaard.
- Sådan har det i hvert fald været ved tidligere opkøb. Så har analytikere traditionelt spekuleret i, hvor meget de så skal lægge til det beløb, DSV kommer med. For DSV offentliggør omkostningssynergierne, der fremgår af excel-arket, hvorimod sådan noget som salgssynergier, ikke er noget, de normalt inkluderer, siger Morten Enggaard.
SOCIALE FORPLIGTELSER
For at få handelen til at glide igennem, har DSV også måtte acceptere nogle sociale forpligtelser over for de ansatte i Tyskland, gældende i to år fra handelen lukkes.
- Jeg gætter på, at det er en aftale man har lavet for at tilfredsstille den tyske fagforening Verdi, siger Morten Enggaard.
På rygtebasis har Bloomberg i hvert fald tidligere beskrevet, at DSV i et brev til Deutsche Bahn har garanteret kun at afskedige 1600-1900 ansatte på Schenkers hovedkontor, mens den danske koncern ifølge oplysningerne lovede ikke at afskedige "blue collar"-ansatte.
- Og det har jo selvfølgelig betydning i forhold til, hvor lukrativ transaktionen bliver, for synergerne er jo i hvert fald tidligere i høj grad hentet ved afskedigelser. Det er så spørgsmålet, om det bliver svært i Tyskland. Men man skal huske, at DB Schenker er en global virksomhed. Og på alle de andre markeder er de fri til at gøre, hvad de vil, siger Morten Enggaard.
BEHERSKET KURSREAKTION
På aktiemarkedet stiger DSV blot 0,6 pct. til 1383,50 kr., men efter en voldsom optur på 10 pct. torsdag, efter at Reuters erfarede fra anonyme kilder, at DSV havde vundet budkampen om den tyske transportgigant.
At reaktionen fredag er så behersket kan ifølge Morten Enggaard også hænge sammen med, at handelen ud over de sædvanlige godkendelser fra konkurrencemyndigheder også mangler at blive godkendt af Deutsche Bahns bestyrelse og det tyske transportministerium.
- Jeg tror da, at det er klappet af, og at handelen nok skal gå igennem, men skal man sætte sandsynligheder på, at det ikke går igennem, vil jeg da mene, at den er større her, end ved tidligere transaktioner, siger Jyske Bank-analytikeren.
Han peger desuden på, at DSV for at finansiere handelen varsler et salg af aktier til professionelle investorer til en værdi af 4-5 mia. euro.
- I andre virksomheder vil man sige, at når man ved, at der kommer et salg af aktier i fremtiden, så vil det kunne holde kursen nede. Og det kan også være det, der spiller ind, siger Morten Enggaard.
Han peger på, at DSV med sine planer om at sælge aktier for 4-5 mia. euro derved går til grænsen af de 10 pct. af aktiekapitalen, som ledelsen er bemyndiget til at udstede uden at bede de øvrige aktionærer om lov.
.\˙ MarketWire
