Det anbefales at se dagens webcast fra Q2-præsentation.
http://webtv.hegnar.no/index.php?id=5447&cat=6
Men som service for de travle er nedenfor et resume, som slutter med vedhæftede regneark.
Inden da skal lige noteres at Bjarte Bruheim undervejs terminerede (hvad det så præcist betyder) sine 14 mio. forwardkontrakter og solgte yderligere 3 mio. til kurs 1,10. Spørgsmålet er om det er et tvangssalg eller om han ser større muligheder i PEN selv ud fra dagens kurser. Det har betydning for om hans resterende 8,4 mio.aktier risikerer tvangssalg.
-Forventer gaspris på den lange bane på 6-7$. Graf med udvikling af gasproduktion i Nordamerika.
-Sclumbergers kun 0,2 Tcf i Herkimer svarer til 200 gode brønde. Holbrooke kommer senere med noget mere herom.
drilling cost pr. Herkimer er no 0.9 mio.$ NPV ved 4,5$ er 1,3 mio.$ pr. brønd.
-med drilling er de 25.000 acres nu endeligt sikret. Forventet 55000 ved slut 2012 og 125.000 ved slut 2015.
-Hævder at "funding for developing it is there".
-Utica testplan fastholdes. Sat op i nyt skema. Har DEC-tilladelse til den første fase.
-De store selskaber er på vej med nye pipelines nær NEC, som nu kan spare på dette. Har i går fået sidste tilladelse til at forbinde deres egne 80 miles mellem de to store eksisterende. Kan klare først Herkimer senere shales. KDV.:kræver større rør.
-Holder fast ved Herkimer selvbærende og shale med JV-finansiering. Prøver at styrke indtjening fra Herkimer.
-1 ny gnms. Herkimerbrønd giver adgang til 1,6 mio. $ i reserved based lending. Det giver stor fleksibilitet.
-Så det er kun vandproblemet, der har bremset vores Herkimerboringer i år.
(Senere KDV kommentar: der har sikkert også været lidt omkring infrastruktur, men der er nu kommet tilladelser og der har været tid til at komme videre på det)
-Graf fra Tudor Pickering Holt om generel virkning af JV for stor hhv. lille selskab. Sidstnævnte er hele tiden i plus.
100.000 Marcellus acres i JV giver ialt 1,2 mia.$ for det lille selskab (læs NEC)
-Skal nu levere: Herkimer buisnessplan; påvise shale ressourcer...
-Det er kun en meget lille del af Herkimer acres som ligger i vandproblemområde. Mindre decline end frygtet i eksisterende brønde.
-så nu højere Sclumberger estimater. Gennemgang og argument omkring dette vand ser overbevisende ud.
-Seismic. "Excellent data". Backtest i forhold til eksisterende brønde forklarer store forskelle i flow. Kan bruges til at sortere mellem muligheder så de gode vælges. 12 high potential prospekts.
-Fastholder udvikling fra nord mod syd. Herkimer ligger dybere i de sydlige dele, så større tryk og reserver her.
Stadig gennemsnitsstart 1250 Mcf/d med 1,2 Bcf 'recoverable' pr. brønd. I 2011 er målet 30 brønde men op mod 1800 Mcf/d og 1,4 Bcf i hver.
-Om SGEIS/moratorium. Tror på at SGEIS kommer i år. NEC er aktiv sammen med de andre selskaber og landowners.
Ser på det juridiske omkring leaseforlængelser, hvis moratorium.
-Og så til financials: nye bonds: 3,7 mio.$ i 2011, 35,6 i 2012, 41,9 mio. i 2013 og 9 mio. i 2014
-har 27. mio.$ i cash. Bond restructure og kapitalrejsning efter Q2 modsvarer omtrent hinanden på den korte bane.
-EBITDA -3,8 mio.$ for Q2, mens EBITDAX (hvor seismic regnes som investering og altså med afskrivning) kun -1,7 mio.$. Vi skal have Herkimer back on track.
Nu til spørgsmål.
-Hvorfor opfyldes planerne ikke f.eks. kun 2 brønde i år og ikke 24? Har man klarhed i økonomi uden ny emission?
--Cashproblemer i forbindelse med Herkimerstoppet pga. vandproblemer. Håber at vi aldrig kommer til at gøre det igen. Timing var tidsmæssig uheldig presset af demerger og man lykkedes ikke med bedre kapitalrejsningsmuligheder. Føler at vi nu er "fully funded". Cashposition i USA er bedre nu end nogensinde. Vi har penge til udførelse af Buisnessplan.
Vi skal blive bedre til at fortælle ikke bare om fremtid, men også hvad vi har gjort.
Valg mellem at være sammen med eller inde i mia.$ selskab.
De kommende Herkimer ligger tæt på etableret infrastruktur.
Satser på at hver af de to rigge kan bore 2 brønde pr. måned.
Risberg tror ikke personligt på de 18-24.000 mcf/d ved årets slutning, men lægger vægt på sikkerhed for at komme der og højere.
KDV:
Alt i alt NEC blevet lidt mere forsigtige. Shorterne har nogle elementer at gå efter. Nogle insidere vil sikkert købe en af dagene. Vinterens start har betydning for 2010 resultat (over de 18.000 mcf/d) og Q3 bliver højst let positiv i produktion.
Har lavet en hurtig beregning, hvor vi ser helt bort fra skiferlagene, bruger dagens lave(?) futurepriser på gas, kun 200 brønde og uden mulig stigning i produktion fra næste års brønde og plads til 0,2 mio.$ til infrastruktur mv. pr. ny brønd.
Det ses af den vedhæftede beregning, at der er pænt (men ikke overvældende) plads til at betale bond-gælden og fra 2014 et overskud i størrelsen 100 mio.$ pr. år.
NEC_Herkimer_light.xls
http://webtv.hegnar.no/index.php?id=5447&cat=6
Men som service for de travle er nedenfor et resume, som slutter med vedhæftede regneark.
Inden da skal lige noteres at Bjarte Bruheim undervejs terminerede (hvad det så præcist betyder) sine 14 mio. forwardkontrakter og solgte yderligere 3 mio. til kurs 1,10. Spørgsmålet er om det er et tvangssalg eller om han ser større muligheder i PEN selv ud fra dagens kurser. Det har betydning for om hans resterende 8,4 mio.aktier risikerer tvangssalg.
-Forventer gaspris på den lange bane på 6-7$. Graf med udvikling af gasproduktion i Nordamerika.
-Sclumbergers kun 0,2 Tcf i Herkimer svarer til 200 gode brønde. Holbrooke kommer senere med noget mere herom.
drilling cost pr. Herkimer er no 0.9 mio.$ NPV ved 4,5$ er 1,3 mio.$ pr. brønd.
-med drilling er de 25.000 acres nu endeligt sikret. Forventet 55000 ved slut 2012 og 125.000 ved slut 2015.
-Hævder at "funding for developing it is there".
-Utica testplan fastholdes. Sat op i nyt skema. Har DEC-tilladelse til den første fase.
-De store selskaber er på vej med nye pipelines nær NEC, som nu kan spare på dette. Har i går fået sidste tilladelse til at forbinde deres egne 80 miles mellem de to store eksisterende. Kan klare først Herkimer senere shales. KDV.:kræver større rør.
-Holder fast ved Herkimer selvbærende og shale med JV-finansiering. Prøver at styrke indtjening fra Herkimer.
-1 ny gnms. Herkimerbrønd giver adgang til 1,6 mio. $ i reserved based lending. Det giver stor fleksibilitet.
-Så det er kun vandproblemet, der har bremset vores Herkimerboringer i år.
(Senere KDV kommentar: der har sikkert også været lidt omkring infrastruktur, men der er nu kommet tilladelser og der har været tid til at komme videre på det)
-Graf fra Tudor Pickering Holt om generel virkning af JV for stor hhv. lille selskab. Sidstnævnte er hele tiden i plus.
100.000 Marcellus acres i JV giver ialt 1,2 mia.$ for det lille selskab (læs NEC)
-Skal nu levere: Herkimer buisnessplan; påvise shale ressourcer...
-Det er kun en meget lille del af Herkimer acres som ligger i vandproblemområde. Mindre decline end frygtet i eksisterende brønde.
-så nu højere Sclumberger estimater. Gennemgang og argument omkring dette vand ser overbevisende ud.
-Seismic. "Excellent data". Backtest i forhold til eksisterende brønde forklarer store forskelle i flow. Kan bruges til at sortere mellem muligheder så de gode vælges. 12 high potential prospekts.
-Fastholder udvikling fra nord mod syd. Herkimer ligger dybere i de sydlige dele, så større tryk og reserver her.
Stadig gennemsnitsstart 1250 Mcf/d med 1,2 Bcf 'recoverable' pr. brønd. I 2011 er målet 30 brønde men op mod 1800 Mcf/d og 1,4 Bcf i hver.
-Om SGEIS/moratorium. Tror på at SGEIS kommer i år. NEC er aktiv sammen med de andre selskaber og landowners.
Ser på det juridiske omkring leaseforlængelser, hvis moratorium.
-Og så til financials: nye bonds: 3,7 mio.$ i 2011, 35,6 i 2012, 41,9 mio. i 2013 og 9 mio. i 2014
-har 27. mio.$ i cash. Bond restructure og kapitalrejsning efter Q2 modsvarer omtrent hinanden på den korte bane.
-EBITDA -3,8 mio.$ for Q2, mens EBITDAX (hvor seismic regnes som investering og altså med afskrivning) kun -1,7 mio.$. Vi skal have Herkimer back on track.
Nu til spørgsmål.
-Hvorfor opfyldes planerne ikke f.eks. kun 2 brønde i år og ikke 24? Har man klarhed i økonomi uden ny emission?
--Cashproblemer i forbindelse med Herkimerstoppet pga. vandproblemer. Håber at vi aldrig kommer til at gøre det igen. Timing var tidsmæssig uheldig presset af demerger og man lykkedes ikke med bedre kapitalrejsningsmuligheder. Føler at vi nu er "fully funded". Cashposition i USA er bedre nu end nogensinde. Vi har penge til udførelse af Buisnessplan.
Vi skal blive bedre til at fortælle ikke bare om fremtid, men også hvad vi har gjort.
Valg mellem at være sammen med eller inde i mia.$ selskab.
De kommende Herkimer ligger tæt på etableret infrastruktur.
Satser på at hver af de to rigge kan bore 2 brønde pr. måned.
Risberg tror ikke personligt på de 18-24.000 mcf/d ved årets slutning, men lægger vægt på sikkerhed for at komme der og højere.
KDV:
Alt i alt NEC blevet lidt mere forsigtige. Shorterne har nogle elementer at gå efter. Nogle insidere vil sikkert købe en af dagene. Vinterens start har betydning for 2010 resultat (over de 18.000 mcf/d) og Q3 bliver højst let positiv i produktion.
Har lavet en hurtig beregning, hvor vi ser helt bort fra skiferlagene, bruger dagens lave(?) futurepriser på gas, kun 200 brønde og uden mulig stigning i produktion fra næste års brønde og plads til 0,2 mio.$ til infrastruktur mv. pr. ny brønd.
Det ses af den vedhæftede beregning, at der er pænt (men ikke overvældende) plads til at betale bond-gælden og fra 2014 et overskud i størrelsen 100 mio.$ pr. år.
NEC_Herkimer_light.xls
2/9 2010 23:42 Kenddinvare 0
32815 Havde lige siddet en time og skrevet et nyt indlæg som baggrund for vedhæftede opdatering, og ### så om maskinen ikke melder fejl og fjerner min tekst. Nu kommer regnearket og så må vi se med indlæg senere.NEC_Herkimer_light_b.xls
NEC_Herkimer_light_b.xls10/9 2010 10:04 Kenddinvare 133154 Ny analyse (nedenfor, sakset fra HO). De har fulgt min og markedets pointe helt at se bort fra værdierne i Marcellus og Utica (og for den sags skyld de 50000 acres i den vestlige del af New York), da den politiske situation kan udvikle sig til en del mere end bare 8 måneders moratorium.
Alligevel er de også i overensstemmelse med mine beregninger ikke i tvivl om købsanbefaling med target 2,2.
De to pointer omkring Herkimer nu er dels at vandproblemerne synes tydeligt afgrænsede og dels at man nu med 3D seismikken synes i stand til at ramme langt mere præcis de bedste steder. Men det er en stor hæmsko for værdiudviklingen at man er startet og fortsætter i de nordlige dele, hvor tryk og produktion er lavest. Det grænser med denne strategi og de enorme forskelle i flow og ressourcer med få hundrede meters afstand til det strafbare, at NEC konsekvent har talt om et initialt gennemsnitsflow på 1250 MMcf/d, når det ikke var det man kunne forvente at opnå før 2012-13. Til gengæld ser jeg ud fra de forholdsvis sparsomme data mulighed for med brug af den nye seismik faktisk at komme derop omkring nu selv i den nordlige del af playet. Der kan fremover spares mange penge på dårlige boringer, men om 1-2 år skal man så i gang med mere 3D seismik for at kunne fortsætte på den måde.
Hvor jeg på produktion pr. brønd opfatter at NECs udmeldinger nu er noget konservative, synes jeg til gengæld at de er lidt optimistiske med ar kunne klare 2 boringer pr. rig pr. måned, mon ikke det snarere bliver 4-5 pr. kvartal.
Omkring NEC-J ses der store relative forskelle når der ses på ordredybden. Med et kursmål på 2,2 er de jo heller ikke noget værd, så det der i givet fald skal udløse dem er en situation, hvor fracturing bliver tilladt og NEC så indgår et stort JV eller evt. bliver overtaget. Jeg tror nu ikke på over 25% chance herfor frem til juli næste år, men det vil i givet fald nok udløse pænt mere end en 10-dobling i forhold til aktuel handel på 10-15 øre.
OG her så analyse:
NEC.OL Target Price (NOK): 2.2
Sector: Energy Market cap (178): 645
Style: Growth Analyst: Thomas Aarrestad, Mats Johan Storrød
Focus on Herkimer - shale on hold
We reduce our Target Price on Norse Energy to NOK 2.2 (old NOK 3.0) based on the risk of prolonged regulatory issues and political reluctance to allow hydraulic fracturing of natural gas wells in the state of New York. On the other hand the new drilling campaign at the Herkimer formation should result in production growth the coming winter and we maintain our BUY recommendation
Political concern over water issues could prolong fracturing ban
Last month, the New York State Senate voted in favor of extending the moratorium on shale gas fracturing. The suspension will last until May 15th, 2011. However, there are indications that the perceived environmental risks associated with natural gas fracturing are becoming a bigger issue. We fear that politicians could choose to keep fracturing on hold in New York for a longer period. The background is the sensitive nature of risk to clean water as well as the increased focus on the risk associated with the oil and gas industry after BP’s Macondo Gulf of Mexico accident. We believe the risk of pollution of drinking water due to shale gas fracturing is very low. However, the perception of fracturing being the source of several cases of contaminated water seems to have stuck with the politicians, and it therefore seems the risk of a prolonged moratorium has increased.
Herkimer drilling to result in production growth from Q4’10
After experiencing water influx in several of its Herkimer wells early this year, Norse has during the summer conducted a 3D seismic survey. On the back of this, the company believes it has solved the question of where to place future production wells without running into similar water issues. Drilling is expected to commence in Q4’10, and we expect to see a pickup in production late Q4’10 / early 2011. From an estimated average production of 1,150 boe/day in 2010, we estimate an increase to 2,700 boe/day on average for 2011E.
Target Price reduced to NOK 2.2 – BUY maintained
As a result of the high uncertainty around when the authorities in New York will allow for fracturing of natural gas wells in the State, we exclude our risked valuation of the Marcellus and Utica shale from our Target Price. This reduces our Target Price to NOK 2.2 (old NOK 3.0). Herkimer driven production growth the coming winter should however provide some support and we maintain our BUY recommendation
Alligevel er de også i overensstemmelse med mine beregninger ikke i tvivl om købsanbefaling med target 2,2.
De to pointer omkring Herkimer nu er dels at vandproblemerne synes tydeligt afgrænsede og dels at man nu med 3D seismikken synes i stand til at ramme langt mere præcis de bedste steder. Men det er en stor hæmsko for værdiudviklingen at man er startet og fortsætter i de nordlige dele, hvor tryk og produktion er lavest. Det grænser med denne strategi og de enorme forskelle i flow og ressourcer med få hundrede meters afstand til det strafbare, at NEC konsekvent har talt om et initialt gennemsnitsflow på 1250 MMcf/d, når det ikke var det man kunne forvente at opnå før 2012-13. Til gengæld ser jeg ud fra de forholdsvis sparsomme data mulighed for med brug af den nye seismik faktisk at komme derop omkring nu selv i den nordlige del af playet. Der kan fremover spares mange penge på dårlige boringer, men om 1-2 år skal man så i gang med mere 3D seismik for at kunne fortsætte på den måde.
Hvor jeg på produktion pr. brønd opfatter at NECs udmeldinger nu er noget konservative, synes jeg til gengæld at de er lidt optimistiske med ar kunne klare 2 boringer pr. rig pr. måned, mon ikke det snarere bliver 4-5 pr. kvartal.
Omkring NEC-J ses der store relative forskelle når der ses på ordredybden. Med et kursmål på 2,2 er de jo heller ikke noget værd, så det der i givet fald skal udløse dem er en situation, hvor fracturing bliver tilladt og NEC så indgår et stort JV eller evt. bliver overtaget. Jeg tror nu ikke på over 25% chance herfor frem til juli næste år, men det vil i givet fald nok udløse pænt mere end en 10-dobling i forhold til aktuel handel på 10-15 øre.
OG her så analyse:
NEC.OL Target Price (NOK): 2.2
Sector: Energy Market cap (178): 645
Style: Growth Analyst: Thomas Aarrestad, Mats Johan Storrød
Focus on Herkimer - shale on hold
We reduce our Target Price on Norse Energy to NOK 2.2 (old NOK 3.0) based on the risk of prolonged regulatory issues and political reluctance to allow hydraulic fracturing of natural gas wells in the state of New York. On the other hand the new drilling campaign at the Herkimer formation should result in production growth the coming winter and we maintain our BUY recommendation
Political concern over water issues could prolong fracturing ban
Last month, the New York State Senate voted in favor of extending the moratorium on shale gas fracturing. The suspension will last until May 15th, 2011. However, there are indications that the perceived environmental risks associated with natural gas fracturing are becoming a bigger issue. We fear that politicians could choose to keep fracturing on hold in New York for a longer period. The background is the sensitive nature of risk to clean water as well as the increased focus on the risk associated with the oil and gas industry after BP’s Macondo Gulf of Mexico accident. We believe the risk of pollution of drinking water due to shale gas fracturing is very low. However, the perception of fracturing being the source of several cases of contaminated water seems to have stuck with the politicians, and it therefore seems the risk of a prolonged moratorium has increased.
Herkimer drilling to result in production growth from Q4’10
After experiencing water influx in several of its Herkimer wells early this year, Norse has during the summer conducted a 3D seismic survey. On the back of this, the company believes it has solved the question of where to place future production wells without running into similar water issues. Drilling is expected to commence in Q4’10, and we expect to see a pickup in production late Q4’10 / early 2011. From an estimated average production of 1,150 boe/day in 2010, we estimate an increase to 2,700 boe/day on average for 2011E.
Target Price reduced to NOK 2.2 – BUY maintained
As a result of the high uncertainty around when the authorities in New York will allow for fracturing of natural gas wells in the State, we exclude our risked valuation of the Marcellus and Utica shale from our Target Price. This reduces our Target Price to NOK 2.2 (old NOK 3.0). Herkimer driven production growth the coming winter should however provide some support and we maintain our BUY recommendation
13/10 2010 22:04 Kenddinvare 134756 NEC er tilsyneladende gået i gang med ny 3D seismic noget sydligere og vel sagtens i de mest lovende Herkimerområder, så vi kan få den bedste produktion først til skabelse af value. http://forums.cnylandcoalition.org/viewtopic.php?f=2&t=2257
Der skydes ned til 13.000ft og en af de erfarne deltagere nævnte over for Chasgas mulighed for olie i de dybe lag. Jeg er skeptisk over for andet end spor heraf, men undersøgelsen bliver næpper meget dyrere af at tage nogle tusind fod mere i dybden og så får vi det hele med. http://www.pagaslease.com/natural_gas_forum/index.php?topic=9396.10
En rigtig interessant ting er at de bruger meget mere miljøvenlig teknik fra GWG (uden masser af kabler) end der tidligere har været brugt. Kan ses på video : http://www.co.chenango.ny.us/Planning/green-world-geo.htm
Torsdag er der så webcast fra Mark Dice's første præsentation. Måske nævner han lidt om nye 3D resultater her. Ellers må det være vigtigt, at han får nævnt at boringerne er kommet i gang igen og at man forventer mere stabile resultater nu (hvis ikke ligner det kursdyk). http://www.investorcalendar.com/CEPage.asp?ID=161748
Oct. 14th at 2:50PM PST in San Francisco
Jeg forventer ikke deciderede nyheder og den eneste anden jeg kan se en smule sandsynlighed for ville være salg/JV på pipelines.
Der skydes ned til 13.000ft og en af de erfarne deltagere nævnte over for Chasgas mulighed for olie i de dybe lag. Jeg er skeptisk over for andet end spor heraf, men undersøgelsen bliver næpper meget dyrere af at tage nogle tusind fod mere i dybden og så får vi det hele med. http://www.pagaslease.com/natural_gas_forum/index.php?topic=9396.10
En rigtig interessant ting er at de bruger meget mere miljøvenlig teknik fra GWG (uden masser af kabler) end der tidligere har været brugt. Kan ses på video : http://www.co.chenango.ny.us/Planning/green-world-geo.htm
Torsdag er der så webcast fra Mark Dice's første præsentation. Måske nævner han lidt om nye 3D resultater her. Ellers må det være vigtigt, at han får nævnt at boringerne er kommet i gang igen og at man forventer mere stabile resultater nu (hvis ikke ligner det kursdyk). http://www.investorcalendar.com/CEPage.asp?ID=161748
Oct. 14th at 2:50PM PST in San Francisco
Jeg forventer ikke deciderede nyheder og den eneste anden jeg kan se en smule sandsynlighed for ville være salg/JV på pipelines.
