Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
Fredag bragte den sædvanlige "ultimo-kvartalet" travlhed for Vestas, når det drejer sig om annonceringen af nye ordrer. Den samlede ordrehøst i kvartalet var på det jævne. Ikke meget dårlig, men desværre for investorerne heller ikke helt oppe at ringe. Den grønne omstilling tager (lang) tid
Vestas sluttede kvartalet af med en række nye ordrer
Inklusive en større ordre, fra en ikke-annonceret amerikansk ordregiver, kom den samlede annoncerede ordreindgang ind på 1802 MW
Hvis niveauet for uannoncerede ordrer rammer sidste års niveau i Q2 på 370 MW, ser billedet helt ens ud i forhold til dengang med lidt over 2 GW
Udfordringen for Vestas og investorerne er at 2022 generelt var karakteriseret af en lav ordreindgang.
2022 tallene var influeret af flere modsatrettede faktorer. For det første, at Vesten var for afhængig af billig russisk energi, som langsigtet ikke længere er til rådighed, og som kunne have influeret ordreindgangen positivt. For det andet havde verden travlt med at sikre forsyningssikkerhed her og nu og mindre tid til den grønne omstilling. For det tredje har det haft en indflydelse og har det formentlig stadig, at priserne per MW har været for lave til at Vestas og konkurrenter kan tjene penge.
For 2 uger siden meddelte SiemensGamesa, at de havde en række udfordringer med hensyn til kvaliteten på deres landbaserede vindmøller, som ville koster 1 mia. EUR ekstra. En positiv indtjening hos dem er ikke realistisk på kort sigt.
Vestas meddelte i 2022, at prisen per MW skulle markant op. Det har formentlig haft en negativ konsekvens på ordreindgangen og har det måske stadig?
Vestas forbliver, i hvert fald i investorernes optik og med udgangspunkt i konsensusforventningerne, den bedste dreng i en dårlig klasse. Vestas egen udmelding er en EBIT margin fra minus 2 % til plus 3 % for 2023. Konsensus ligger aktuelt lige over 0, som det fremgår af figur 2
F
or 2023-2025 forventer investorerne en EBIT margin aktuelt på 1,14/6,56/8,93% for 2023-2025.
Vestas' egen målsætning for 2025 er "10 %"
Ordremotoren kører i tomgang
Afslutningen på Q2 var ordremæssigt fornuftig, men ikke prangende. Vi kender ikke mængden af uannoncerede ordrer, men hvis det ligger på samme niveau som året før, vil det alt i alt være "adstadigt". Forrige uges negative udmelding fra Siemensgamesa har haft en kursbetydning for Vestas. Vestas er udfordret, men formentlig som markedsleder bedre end de andre. Investorerne holder vejret og håber på flere ordrer, højere ordrepriser per MW og at Vestas hverken kommer med en nedjustering for 2023 og holder fast i sine 2025 ambitioner. Den grønne omstilling kører videre, men det er næppe nogen hemmelighed at sige for de utålmodige og ikke mindst investorerne, at ordremotoren kører i tomgang.
Fredag bragte den sædvanlige "ultimo-kvartalet" travlhed for Vestas, når det drejer sig om annonceringen af nye ordrer. Den samlede ordrehøst i kvartalet var på det jævne. Ikke meget dårlig, men desværre for investorerne heller ikke helt oppe at ringe. Den grønne omstilling tager (lang) tid
Vestas sluttede kvartalet af med en række nye ordrer
Inklusive en større ordre, fra en ikke-annonceret amerikansk ordregiver, kom den samlede annoncerede ordreindgang ind på 1802 MW
Hvis niveauet for uannoncerede ordrer rammer sidste års niveau i Q2 på 370 MW, ser billedet helt ens ud i forhold til dengang med lidt over 2 GW
Udfordringen for Vestas og investorerne er at 2022 generelt var karakteriseret af en lav ordreindgang.
2022 tallene var influeret af flere modsatrettede faktorer. For det første, at Vesten var for afhængig af billig russisk energi, som langsigtet ikke længere er til rådighed, og som kunne have influeret ordreindgangen positivt. For det andet havde verden travlt med at sikre forsyningssikkerhed her og nu og mindre tid til den grønne omstilling. For det tredje har det haft en indflydelse og har det formentlig stadig, at priserne per MW har været for lave til at Vestas og konkurrenter kan tjene penge.
For 2 uger siden meddelte SiemensGamesa, at de havde en række udfordringer med hensyn til kvaliteten på deres landbaserede vindmøller, som ville koster 1 mia. EUR ekstra. En positiv indtjening hos dem er ikke realistisk på kort sigt.
Vestas meddelte i 2022, at prisen per MW skulle markant op. Det har formentlig haft en negativ konsekvens på ordreindgangen og har det måske stadig?
Vestas forbliver, i hvert fald i investorernes optik og med udgangspunkt i konsensusforventningerne, den bedste dreng i en dårlig klasse. Vestas egen udmelding er en EBIT margin fra minus 2 % til plus 3 % for 2023. Konsensus ligger aktuelt lige over 0, som det fremgår af figur 2
F
or 2023-2025 forventer investorerne en EBIT margin aktuelt på 1,14/6,56/8,93% for 2023-2025.
Vestas' egen målsætning for 2025 er "10 %"
Ordremotoren kører i tomgang
Afslutningen på Q2 var ordremæssigt fornuftig, men ikke prangende. Vi kender ikke mængden af uannoncerede ordrer, men hvis det ligger på samme niveau som året før, vil det alt i alt være "adstadigt". Forrige uges negative udmelding fra Siemensgamesa har haft en kursbetydning for Vestas. Vestas er udfordret, men formentlig som markedsleder bedre end de andre. Investorerne holder vejret og håber på flere ordrer, højere ordrepriser per MW og at Vestas hverken kommer med en nedjustering for 2023 og holder fast i sine 2025 ambitioner. Den grønne omstilling kører videre, men det er næppe nogen hemmelighed at sige for de utålmodige og ikke mindst investorerne, at ordremotoren kører i tomgang.
3/7 2023 05:41 ProInvestorNEWS 5
113668 Figur 1: Vestas ordreindgang, Q1-2021-Q2-2023
Kilde: https://www.vestas.com/en/investor/announcements/wind-turbines-orders#accordion-3ed634e625-item-ebe3b6f37c + egen tilvirkning.
Kilde: https://www.vestas.com/en/investor/announcements/wind-turbines-orders#accordion-3ed634e625-item-ebe3b6f37c + egen tilvirkning.
3/7 2023 05:42 ProInvestorNEWS 5113669 Figur 2: Konsensusforventninger, Vestas
Kilde: Marketscreener.com
Kilde: Marketscreener.com
3/7 2023 06:58 ProInvestorNEWS 5113674 Vestas/Sydbank: Langt fra prangende andet kvartal - bedring nærmer sig
3/7 07:38
Trods en pæn slutspurt og en stor amerikansk ordre var andet kvartal ikke ligefrem prangende for Vestas på ordrefronten. Selv om aktien langt fra er billig, venter en bedring i indtjeningen lige om hjørnet.
Det skriver Jacob Pedersen, der er aktieanalysechef i Sydbank, i en kommentar.
Vestas annoncerede i andet kvartal 14 ordrer på i alt 1802 megawatt (MW), hvoraf halvdelen af dem kom fredag på sidste dag i andet kvartal. Her sikrede særligt en stor amerikanske ordre på 423 MW, at sidste års annoncerede ordrer blev overgået.
Dertil følger Vestas' uannoncerede ordrer, der offentliggøres i forbindelse med vindmølleproducentens regnskab for andet kvartal. Her venter Sydbank ordrer på omkring 500 MW og en samlet ordreindgang for andet kvartal på cirka 2300 MW.
Den gennemsnitlige salgspris per MW estimerer analysechefen til 1,10 mio. euro.
Selv om både første og andet kvartal har været præget af et lavt antal ordrer, fornemmer Jacob Pedersen både høj kundeaktivitet, og at der er et niveauskifte til betydeligt højere aktivitet under opbygning.
- Derfor er vi ikke rigtig bekymrede over et enkelt kvartal med svag ordreindgang som det netop overståede. Vi forventer bedring, skriver han.
Det ændrer dog ikke på, at Vestas foruden at være presset på antallet af ordrer også påvirkes negativt af gamle projekter, der er indgået til lavere salgspriser.
- Lige nu er Vestas' indtjening stadig massivt negativt påvirket af, at selskabet afleverer projekter, som er vundet for år tilbage med lave salgspriser og efterfølgende eksploderede omkostninger, skriver Jacob Pedersen.
I de kommende kvartaler ventes den seneste tids prisjusteringer dog at slå igennem.
- I takt med at de næste kvartaler går, vil den seneste periodes massive salgsprisforhøjelser blive synlige i resultatopgørelsen og afdække et helt andet og langt højere indtjeningsniveau end det aktuelle, lyder vurderingen fra Jacob Pedersen.
Vestas vurderes videre ikke at blive påvirket af udfordringerne hos konkurrenten Siemens Gamesa, da de ifølge aktieanalysechefen i overvejende grad er selvforskyldte. I stedet kan det være en mulighed for at vinde markedsandele.
Samlet vurderes Vestas at kunne nyde attraktive kursstigninger i fremtiden som følge af selskabets markedsposition, vækstpotentialet og udsigterne til bedre indtjeningsniveauer.
.\˙ MarketWire
3/7 07:38
Trods en pæn slutspurt og en stor amerikansk ordre var andet kvartal ikke ligefrem prangende for Vestas på ordrefronten. Selv om aktien langt fra er billig, venter en bedring i indtjeningen lige om hjørnet.
Det skriver Jacob Pedersen, der er aktieanalysechef i Sydbank, i en kommentar.
Vestas annoncerede i andet kvartal 14 ordrer på i alt 1802 megawatt (MW), hvoraf halvdelen af dem kom fredag på sidste dag i andet kvartal. Her sikrede særligt en stor amerikanske ordre på 423 MW, at sidste års annoncerede ordrer blev overgået.
Dertil følger Vestas' uannoncerede ordrer, der offentliggøres i forbindelse med vindmølleproducentens regnskab for andet kvartal. Her venter Sydbank ordrer på omkring 500 MW og en samlet ordreindgang for andet kvartal på cirka 2300 MW.
Den gennemsnitlige salgspris per MW estimerer analysechefen til 1,10 mio. euro.
Selv om både første og andet kvartal har været præget af et lavt antal ordrer, fornemmer Jacob Pedersen både høj kundeaktivitet, og at der er et niveauskifte til betydeligt højere aktivitet under opbygning.
- Derfor er vi ikke rigtig bekymrede over et enkelt kvartal med svag ordreindgang som det netop overståede. Vi forventer bedring, skriver han.
Det ændrer dog ikke på, at Vestas foruden at være presset på antallet af ordrer også påvirkes negativt af gamle projekter, der er indgået til lavere salgspriser.
- Lige nu er Vestas' indtjening stadig massivt negativt påvirket af, at selskabet afleverer projekter, som er vundet for år tilbage med lave salgspriser og efterfølgende eksploderede omkostninger, skriver Jacob Pedersen.
I de kommende kvartaler ventes den seneste tids prisjusteringer dog at slå igennem.
- I takt med at de næste kvartaler går, vil den seneste periodes massive salgsprisforhøjelser blive synlige i resultatopgørelsen og afdække et helt andet og langt højere indtjeningsniveau end det aktuelle, lyder vurderingen fra Jacob Pedersen.
Vestas vurderes videre ikke at blive påvirket af udfordringerne hos konkurrenten Siemens Gamesa, da de ifølge aktieanalysechefen i overvejende grad er selvforskyldte. I stedet kan det være en mulighed for at vinde markedsandele.
Samlet vurderes Vestas at kunne nyde attraktive kursstigninger i fremtiden som følge af selskabets markedsposition, vækstpotentialet og udsigterne til bedre indtjeningsniveauer.
.\˙ MarketWire
3/7 2023 09:13 ProInvestorNEWS 4113675 Vestas/Citigroup: Ordreindgang ser svag ud i andet kvartal
3/7 09:46
Trods en slutspurt og en sen amerikansk kæmpeordre ser Vestas' samlede rov svagt ud i andet kvartal.
Sådan lyder analysen fra Citigroups analytiker Martin Wilkie, efter at den danske vindmølleproducent fredag satte punktum for andet kvartal.
- Vestas har samlet set annonceret ordrer for 1,8 GW i andet kvartal 2023. Med de uannoncerede ordrer i kvartalet, der normalt løbet op i cirka 1 GW, vil den samlede ordreindgang formentlig være omkring 2,8 GW mod et konsensus på 3,3 GW, lyder det fra Citigroup-analytikeren.
Han noterer sig ifølge Bloomberg News, at selvom der kom en mærkbar amerikansk ordre på 423 MW, så er sluserne endnu ikke åbnet for et hav af nye ordrer i kølvandet på de opdaterede vejledninger for opnåelse af de amerikanske skatterabatter i maj.
Ifølge Martin Wilkie indikerer ordreindgangen i andet kvartal, at skatteordningen vil føre til flere ordrer, men senere end tidligere ventet.
Vestas-aktien falder mandag formiddag 1,5 pct. til 178,68 kr.
.\˙ MarketWire
4/7 2023 09:11 ProInvestorNEWS 0113710 Danske Bank skærer i Vestas-kursmål efter skuffende odreindgang i andte kvartal
4/7 09:41
Vestas har været under kærlig behandling af Danske Banks analytiker Casper Blom, der har sat kursmålet ned med over 7 pct. til 195 kr. fra 210 kr.
Det er en skuffende ordreindgang i andet kvartal, der er årsagen. Og analytikeren har skruet ned for indtjeningsestimaterne i både 2024 og 2025, fremgår det af en analyse fra banken.
- Kombineret med lavere realiserede ordrer, mener vi, at den IRA-drevne forbedring af den amerikanske aktivitet trækker ud, og vi gentager derfor vores "hold"-anbefaling på trods af de langsigtede industriudsigter, skriver Casper Blom i analysen.
IRA er den amerikanske præsident Joe Bidens Inflation Reduction Act.
Danske Bank har på baggrund af præstationen fra Vestas sænket estimatet for onshore ordretilgangen i 2023 med 12 pct.
- Det her slår igennem til vores indtjeningsestimater for 2024 og 2025, hvor vi har skåret vores omsætningsestimater med henholdsvis 8 pct. og 4 pct., mens vores EBIT-estimater er sænket med 11 pct. for 2024 og 6 pct. for 2025, skriver analytikeren.
Han skriver dog videre, at der ikke er sket justeringer i forhold til indtjeningsprognosen for 2023.
BETINGELSER FOR IRA AFVENTES
Casper Blom påpeger, at man i USA stadig venter på endelige retningslinjer for IRA.
- Vi havde forventet, at det var på plads inden sommer, men det ser nu ud til, at vi bliver nødt til at vente til H2 2023, før vi får dette. Og vi forventer ikke nogen væsentlig IRA-medvind til 2023-ordreindgangen, skriver Danske Banks analytiker.
En aktie i Vestas falder 0,2 pct. tirsdag formiddag til 180,74 kr.
.\˙ MarketWire
4/7 09:41
Vestas har været under kærlig behandling af Danske Banks analytiker Casper Blom, der har sat kursmålet ned med over 7 pct. til 195 kr. fra 210 kr.
Det er en skuffende ordreindgang i andet kvartal, der er årsagen. Og analytikeren har skruet ned for indtjeningsestimaterne i både 2024 og 2025, fremgår det af en analyse fra banken.
- Kombineret med lavere realiserede ordrer, mener vi, at den IRA-drevne forbedring af den amerikanske aktivitet trækker ud, og vi gentager derfor vores "hold"-anbefaling på trods af de langsigtede industriudsigter, skriver Casper Blom i analysen.
IRA er den amerikanske præsident Joe Bidens Inflation Reduction Act.
Danske Bank har på baggrund af præstationen fra Vestas sænket estimatet for onshore ordretilgangen i 2023 med 12 pct.
- Det her slår igennem til vores indtjeningsestimater for 2024 og 2025, hvor vi har skåret vores omsætningsestimater med henholdsvis 8 pct. og 4 pct., mens vores EBIT-estimater er sænket med 11 pct. for 2024 og 6 pct. for 2025, skriver analytikeren.
Han skriver dog videre, at der ikke er sket justeringer i forhold til indtjeningsprognosen for 2023.
BETINGELSER FOR IRA AFVENTES
Casper Blom påpeger, at man i USA stadig venter på endelige retningslinjer for IRA.
- Vi havde forventet, at det var på plads inden sommer, men det ser nu ud til, at vi bliver nødt til at vente til H2 2023, før vi får dette. Og vi forventer ikke nogen væsentlig IRA-medvind til 2023-ordreindgangen, skriver Danske Banks analytiker.
En aktie i Vestas falder 0,2 pct. tirsdag formiddag til 180,74 kr.
.\˙ MarketWire
5/7 2023 06:04 ProInvestorNEWS 1113728 Vestas har udsigt til bedring i marginerne
5/7 06:35
Vestas, såvel som konkurrenterne, har udsigt til forbedrede marginer, fordi stålpriserne er faldet kraftigt fra deres top i 2022, og fordi det er lykkedes turbineproducenterne at hæve deres priser.
Det skriver Bloomberg Intelligence, hvis analytikere fremhæver, at møllepriserne er steget med mere end 20 pct. de senere år, mens stålpriserne er mere end halveret siden det højeste niveau i 2022.
Derfor kan konsensus blandt aktieanalytikerne være for konservativt.
- Vestas' EBIT-margin forventes af konsensus at være på 1-2 pct. i 2023, men en bedring i forsyningskæderne og faldende stålpriser - nede med omkring 55 pct. fra toppen i 2022 - sætter scenen for betydelige stigninger i 2023-2024-indtjeningen, hedder det.
Analytikerne hos Bloomberg Intelligence peger på, at overskudsgraden, som fra 2015-2019 i snit var på 15 pct., vil gå op til 8-9 pct. i 2023 og til 12-13 pct. i 2024.
Det kan dog tage flere kvartaler, før lavere priser slår igennem forsyningskæden, advares der dog, og der er også potentiel modvind i andet halvår af 2023.
I forhold til priserne på turbiner fremhæves det, at de er steget med mere end en femtedel siden lavpunktet i 2019, og da mange kontrakter allerede er indgået, kan de højere niveauer holde sig gennem 2023-2025.
- Men på længere sigt kan priserne vende tilbage til deres vedvarende nedadgående tendens, da brede teknologiske forbedringer og øget produktionseffektivitet vil drive fortsat omkostningsdeflation.
De positive tendenser ventes ikke kun at gavne Vestas, men også konkurrenter som Siemens Gamesa, Nordex og kinesiske Goldwind.
.\˙ MarketWire
5/7 06:35
Vestas, såvel som konkurrenterne, har udsigt til forbedrede marginer, fordi stålpriserne er faldet kraftigt fra deres top i 2022, og fordi det er lykkedes turbineproducenterne at hæve deres priser.
Det skriver Bloomberg Intelligence, hvis analytikere fremhæver, at møllepriserne er steget med mere end 20 pct. de senere år, mens stålpriserne er mere end halveret siden det højeste niveau i 2022.
Derfor kan konsensus blandt aktieanalytikerne være for konservativt.
- Vestas' EBIT-margin forventes af konsensus at være på 1-2 pct. i 2023, men en bedring i forsyningskæderne og faldende stålpriser - nede med omkring 55 pct. fra toppen i 2022 - sætter scenen for betydelige stigninger i 2023-2024-indtjeningen, hedder det.
Analytikerne hos Bloomberg Intelligence peger på, at overskudsgraden, som fra 2015-2019 i snit var på 15 pct., vil gå op til 8-9 pct. i 2023 og til 12-13 pct. i 2024.
Det kan dog tage flere kvartaler, før lavere priser slår igennem forsyningskæden, advares der dog, og der er også potentiel modvind i andet halvår af 2023.
I forhold til priserne på turbiner fremhæves det, at de er steget med mere end en femtedel siden lavpunktet i 2019, og da mange kontrakter allerede er indgået, kan de højere niveauer holde sig gennem 2023-2025.
- Men på længere sigt kan priserne vende tilbage til deres vedvarende nedadgående tendens, da brede teknologiske forbedringer og øget produktionseffektivitet vil drive fortsat omkostningsdeflation.
De positive tendenser ventes ikke kun at gavne Vestas, men også konkurrenter som Siemens Gamesa, Nordex og kinesiske Goldwind.
.\˙ MarketWire
